For

Pour

My parents, who teach me.

Mes parents, qui m'enseignent.

Gretchen, who guides me.

Gretchen, qui me guide.

Miles and Reese, who inspire me.

Miles et Reese, qui m'inspirent.

Introduction: The Greatest Show On Earth

Introduction: Le plus grand spectacle sur terre

1. No One’s Crazy

Personne n'est fou.

2. Luck & Risk

2. Chance et Risque

3. Never Enough

3. Jamais assez

4. Confounding Compounding

4. Compounding Confondant

5. Getting Wealthy vs. Staying Wealthy

5. Devenir riche vs Rester riche

6. Tails, You Win

6. Queues, tu gagnes

7. Freedom

7. Liberté

8. Man in the Car Paradox

8. Paradoxe de l'homme dans la voiture

9. Wealth is What You Don’t See

9. La richesse est ce que vous ne voyez pas

10. Save Money

10. Économiser de l'argent

11. Reasonable > Rational

11. Raisonnable > Rationnel

12. Surprise!

12. Surprise! 12. Surprise!

13. Room for Error

13. Chambre pour l'erreur.

14. You’ll Change

14. Vous changerez

15. Nothing’s Free

15. Rien n'est gratuit

16. You & Me

16. Toi et moi

17. The Seduction of Pessimism

17. La Séduction du Pessimisme

18. When You’ll Believe Anything

18. Quand vous croirez n'importe quoi

19. All Together Now

19. Tous ensemble maintenant

20. Confessions

20. Confessions 20. Confessions

Postscript: A Brief History of Why the U.S. Consumer Thinks the Way

Postscript : Un bref historique de pourquoi le consommateur américain pense de cette façon

They Do

Ils font

Endnotes

Notes de fin

Acknowledgements

Remerciements

Publishing details

Détails de publication

“A genius is the man who can do the average thing when everyone else around him is losing his mind.”

Un génie est l'homme qui peut faire la chose moyenne lorsque tout le monde autour de lui perd la tête.

—Napoleon

—Napoléon

“The world is full of obvious things which nobody by any chance ever observes.”

Le monde est rempli de choses évidentes que personne ne remarque jamais par hasard.

—Sherlock Holmes

—Sherlock Holmes

Ispent my college years working as a valet at a nice hotel in Los Angeles.

J'ai passé mes années de collège à travailler comme voiturier dans un bel hôtel à Los Angeles.

One frequent guest was a technology executive. He was a genius, having designed and patented a key component in Wi-Fi routers in his 20s. He had started and sold several companies. He was wildly successful.

Un invité fréquent était un cadre technologique. Il était un génie, ayant conçu et breveté un composant clé dans les routeurs Wi-Fi dans la vingtaine. Il avait lancé et vendu plusieurs entreprises. Il avait rencontré un succès fulgurant.

He also had a relationship with money I’d describe as a mix of insecurity and childish stupidity.

Il avait aussi une relation avec l'argent que je décrirais comme un mélange d'insécurité et de stupidité enfantine.

He carried a stack of hundred dollar bills several inches thick. He showed it to everyone who wanted to see it and many who didn’t. He bragged openly and loudly about his wealth, often while drunk and always apropos of nothing.

Il portait une pile de billets de cent dollars épais de plusieurs pouces. Il le montrait à tous ceux qui voulaient le voir et à beaucoup d'autres qui ne le voulaient pas. Il se vantait ouvertement et bruyamment de sa richesse, souvent en étant ivre et toujours sans raison.

One day he handed one of my colleagues several thousand dollars of cash and said, “Go to the jewelry store down the street and get me a few $1,000

Un jour, il a remis à l'un de mes collègues plusieurs milliers de dollars en espèces et a dit : "Allez au magasin de bijoux de la rue et achetez-moi quelques milliers de dollars."

gold coins.”

pièces d'or."

An hour later, gold coins in hand, the tech executive and his buddies gathered around by a dock overlooking the Pacific Ocean. They then proceeded to throw the coins into the sea, skipping them like rocks, cackling as they argued whose went furthest. Just for fun.

Une heure plus tard, des pièces d'or en main, le cadre technologique et ses copains se sont rassemblés près d'un quai donnant sur l'océan Pacifique. Ils ont ensuite jeté les pièces dans la mer, les faisant rebondir comme des cailloux, en riant alors qu'ils se disputaient pour voir laquelle allait le plus loin. Juste pour s'amuser.

Days later he shattered a lamp in the hotel’s restaurant. A manager told him it was a $500 lamp and he’d have to replace it.

Quelques jours plus tard, il a brisé une lampe dans le restaurant de l'hôtel. Un gérant lui a dit que c'était une lampe de 500 $ et qu'il devrait la remplacer.

“You want five hundred dollars?” the executive asked incredulously, while pulling a brick of cash from his pocket and handing it to the manager.

"Vous voulez cinq cents dollars ?" demanda le cadre incrédule, tout en sortant une liasse de billets de sa poche et en la remettant au manager.

“Here’s five thousand dollars. Now get out of my face. And don’t ever insult me like that again.”

Voici cinq mille dollars. Maintenant, dégage de mon chemin. Et ne m'insulte jamais de cette façon encore une fois.

You may wonder how long this behavior could last, and the answer was “not long.” I learned years later that he went broke.

Vous pouvez vous demander combien de temps ce comportement pourrait durer, et la réponse était "pas longtemps". J'ai appris des années plus tard qu'il avait fait faillite.

The premise of this book is that doing well with money has a little to do with how smart you are and a lot to do with how you behave. And behavior is hard to teach, even to really smart people.

La prémisse de ce livre est que bien gérer son argent a peu à voir avec votre intelligence et beaucoup à voir avec votre comportement. Et le comportement est difficile à enseigner, même aux personnes vraiment intelligentes.

A genius who loses control of their emotions can be a financial disaster. The opposite is also true. Ordinary folks with no financial education can be wealthy if they have a handful of behavioral skills that have nothing to do with formal measures of intelligence.

Un génie qui perd le contrôle de ses émotions peut être un désastre financier. L'inverse est également vrai. Les gens ordinaires sans éducation financière peuvent être riches s'ils possèdent quelques compétences comportementales qui n'ont rien à voir avec les mesures formelles de l'intelligence.

My favorite Wikipedia entry begins: “Ronald James Read was an American philanthropist, investor, janitor, and gas station attendant.”

Mon entrée préférée sur Wikipédia commence : "Ronald James Read était un philanthrope, investisseur, concierge et pompiste américain".

Ronald Read was born in rural Vermont. He was the first person in his family to graduate high school, made all the more impressive by the fact that he hitchhiked to campus each day.

Ronald Read est né dans le Vermont rural. Il a été la première personne de sa famille à obtenir son diplôme d'études secondaires, ce qui est d'autant plus impressionnant par le fait qu'il faisait de l'auto-stop pour se rendre sur le campus chaque jour.

For those who knew Ronald Read, there wasn’t much else worth mentioning. His life was about as low key as they come.

Pour ceux qui connaissaient Ronald Read, il n'y avait pas grand-chose d'autre à mentionner. Sa vie était aussi discrète que possible.

Read fixed cars at a gas station for 25 years and swept floors at JCPenney for 17 years. He bought a two-bedroom house for $12,000 at age 38 and lived there for the rest of his life. He was widowed at age 50 and never remarried. A friend recalled that his main hobby was chopping firewood.

Il a travaillé comme mécanicien à une station-service pendant 25 ans et a balayé les sols chez JCPenney pendant 17 ans. Il a acheté une maison de deux chambres pour 12 000 $ à l'âge de 38 ans et y a vécu pour le reste de sa vie. Il est devenu veuf à 50 ans et n'a jamais voulu se remarier. Un ami se souvient que son principal passe-temps était de couper du bois de chauffage.

Read died in 2014, age 92. Which is when the humble rural janitor made international headlines.

Read est décédé en 2014, à l'âge de 92 ans. C'est à ce moment que le modeste concierge rural a fait la une des journaux internationaux.

2,813,503 Americans died in 2014. Fewer than 4,000 of them had a net worth of over $8 million when they passed away. Ronald Read was one of them.

2 813 503 Américains sont décédés en 2014. Moins de 4 000 d'entre eux avaient une valeur nette de plus de 8 millions de dollars lorsqu'ils sont décédés. Ronald Read était l'un d'entre eux.

In his will the former janitor left $2 million to his stepkids and more than $6

Dans son testament, l'ancien concierge a laissé 2 millions de dollars à ses beaux-enfants et plus de 6

million to his local hospital and library.

million à son hôpital local et sa bibliothèque.

Those who knew Read were baffled. Where did he get all that money?

Ceux qui connaissaient Read étaient perplexes. D'où venait tout cet argent ?

It turned out there was no secret. There was no lottery win and no inheritance. Read saved what little he could and invested it in blue chip stocks. Then he waited, for decades on end, as tiny savings compounded into more than $8 million.

Il s'est avéré qu'il n'y avait pas de secret. Il n'y avait pas de gain de loterie ni d'héritage. Read a économisé ce qu'il a pu et l'a investi dans des actions de premier ordre. Puis il a attendu, pendant des décennies, que de petites économies se transforment en plus de 8 millions de dollars.

That’s it. From janitor to philanthropist.

C'est tout. Du concierge au philanthrope.

A few months before Ronald Read died, another man named Richard was in the news.

Quelques mois avant la mort de Ronald Read, un autre homme nommé Richard était dans l'actualité.

Richard Fuscone was everything Ronald Read was not. A Harvard-educated Merrill Lynch executive with an MBA, Fuscone had such a successful career in finance that he retired in his 40s to become a philanthropist. Former Merrill CEO David Komansky praised Fuscone’s “business savvy, leadership skills, sound judgment and personal integrity.”¹ Crain’s business magazine once included him in a “40 under 40” list of successful businesspeople.²

Richard Fuscone était tout ce que Ronald Read n'était pas. Un cadre de Merrill Lynch diplômé de Harvard avec un MBA, Fuscone avait une carrière si réussie dans les finances qu'il a pris sa retraite dans la quarantaine pour devenir un philanthrope. L'ancien PDG de Merrill, David Komansky, a loué le "sens des affaires, les compétences en leadership, le jugement avisé et l'intégrité personnelle" de Fuscone. Le magazine Crain's Business l'a même inclus une fois dans une liste "40 sous 40" de chefs d'entreprise à succès.

But then—like the gold-coin-skipping tech executive—everything fell apart.

Mais alors—comme ce cadre technologique sautant de pièce d'or—tout s'est effondré.

In the mid-2000s Fuscone borrowed heavily to expand an 18,000-square foot home in Greenwich, Connecticut that had 11 bathrooms, two elevators, two pools, seven garages, and cost more than $90,000 a month to maintain.

Au milieu des années 2000, Fuscone a emprunté massivement pour agrandir une maison de 18 000 pieds carrés à Greenwich, Connecticut, qui comptait 11 salles de bains, deux ascenseurs, deux piscines, sept garages, et coûtait plus de 90 000 dollars par mois à entretenir.

Then the 2008 financial crisis hit.

Ensuite, la crise financière de 2008 a frappé.

The crisis hurt virtually everyone’s finances. It apparently turned Fuscone’s into dust. High debt and illiquid assets left him bankrupt. “I currently have no income,” he allegedly told a bankruptcy judge in 2008.

La crise a pratiquement affecté les finances de tout le monde. Apparemment, elle a réduit celles de Fuscone en poussière. Une dette élevée et des actifs illiquides l'ont laissé en faillite. "Je n'ai actuellement aucun revenu", aurait-il dit à un juge de la faillite en 2008.

First his Palm Beach house was foreclosed.

Tout d'abord, sa maison de Palm Beach a été saisie.

In 2014 it was the Greenwich mansion’s turn.

En 2014, c'était le tour de la maison de Greenwich.

Five months before Ronald Read left his fortune to charity, Richard Fuscone’s home—where guests recalled the “thrill of dining and dancing atop a see-through covering on the home’s indoor swimming pool”—was sold in a foreclosure auction for 75% less than an insurance company figured it was worth.³

Cinq mois avant que Ronald Read ne laisse sa fortune à la charité, la maison de Richard Fuscone - où les invités se souvenaient de "la joie de dîner et de danser au-dessus d'un couvercle transparent de la piscine intérieure de la maison" - a été vendue lors d'une vente aux enchères pour une saisie immobilière 75% moins cher que ce qu'une compagnie d'assurance avait estimé.

Ronald Read was patient; Richard Fuscone was greedy. That’s all it took to eclipse the massive education and experience gap between the two.

Ronald Read était patient; Richard Fuscone était avide. C'est tout ce qu'il a fallu pour éclipser le grand écart en matière d'éducation et d'expérience entre les deux.

The lesson here is not to be more like Ronald and less like Richard—though that’s not bad advice.

La leçon ici n'est pas d'être plus comme Ronald et moins comme Richard - même si ce n'est pas un mauvais conseil.

The fascinating thing about these stories is how unique they are to finance.

La chose fascinante à propos de ces histoires est à quel point elles sont uniques pour la finance.

In what other industry does someone with no college degree, no training, no background, no formal experience, and no connections massively outperform someone with the best education, the best training, and the best connections?

Dans quelle autre industrie une personne sans diplôme universitaire, sans formation, sans expérience antérieure, sans expérience formelle et sans connexions dépasse-t-elle massivement quelqu'un avec la meilleure éducation, la meilleure formation et les meilleures connexions?

I struggle to think of any.

Je peine à en trouver un.

It is impossible to think of a story about Ronald Read performing a heart transplant better than a Harvard-trained surgeon. Or designing a skyscraper superior to the best-trained architects. There will never be a story of a janitor outperforming the world’s top nuclear engineers.

Il est impossible de penser à une histoire concernant Ronald Read réalisant une greffe de cœur mieux qu'un chirurgien formé à Harvard. Ou concevant un gratte-ciel supérieur aux architectes les mieux formés. Il n'y aura jamais une histoire d'un concierge surpassant les meilleurs ingénieurs nucléaires du monde.

But these stories do happen in investing.

Mais ces histoires se produisent dans l'investissement.

The fact that Ronald Read can coexist with Richard Fuscone has two explanations. One, financial outcomes are driven by luck, independent of intelligence and effort. That’s true to some extent, and this book will discuss it in further detail. Or, two (and I think more common), that financial success is not a hard science. It’s a soft skill, where how you behave is more important than what you know.

Le fait que Ronald Read puisse coexister avec Richard Fuscone a deux explications. Premièrement, les résultats financiers sont influencés par la chance, indépendamment de l'intelligence et de l'effort. C'est vrai dans une certaine mesure, et ce livre en discutera plus en détail. Ou deuxièmement (et je pense que c'est plus courant), le succès financier n'est pas une science exacte. C'est une compétence douce, où la manière dont vous vous comportez est plus importante que ce que vous savez.

I call this soft skill the psychology of money. The aim of this book is to use short stories to convince you that soft skills are more important than the technical side of money. I’ll do this in a way that will help everyone—from Read to Fuscone and everyone in between—make better financial decisions.

Je nomme cette compétence douce la psychologie de l'argent. Le but de ce livre est d'utiliser des histoires courtes pour vous convaincre que les compétences douces sont plus importantes que l'aspect technique de l'argent. Je le ferai d'une manière qui aidera tout le monde - de Read à Fuscone et tous ceux entre les deux - à prendre de meilleures décisions financières.

These soft skills are, I’ve come to realize, greatly underappreciated.

Ces compétences douces sont, je me rends compte, grandement sous-estimées.

Finance is overwhelmingly taught as a math-based field, where you put data into a formula and the formula tells you what to do, and it’s assumed that you’ll just go do it.

La finance est principalement enseignée comme un domaine basé sur les mathématiques, où vous mettez des données dans une formule et la formule vous dit quoi faire, en supposant que vous allez simplement le faire.

This is true in personal finance, where you’re told to have a six-month emergency fund and save 10% of your salary.

C'est vrai en matière de finances personnelles, où l'on vous dit d'avoir un fonds d'urgence de six mois et d'épargner 10% de votre salaire.

It’s true in investing, where we know the exact historical correlations between interest rates and valuations.

C'est vrai en matière d'investissement, où nous connaissons les corrélations historiques exactes entre les taux d'intérêt et les évaluations.

And it’s true in corporate finance, where CFOs can measure the precise cost of capital.

Et c'est vrai en finance d'entreprise, où les directeurs financiers peuvent mesurer le coût précis du capital.

It’s not that any of these things are bad or wrong. It’s that knowing what to do tells you nothing about what happens in your head when you try to do it.

Ce n'est pas que l'une de ces choses soit mauvaise ou incorrecte. C'est juste que savoir quoi faire ne vous dit rien sur ce qui se passe dans votre tête lorsque vous essayez de le faire.

Two topics impact everyone, whether you are interested in them or not: health and money.

Deux sujets affectent tout le monde, que vous soyez intéressé par eux ou non : la santé et l'argent.

The health care industry is a triumph of modern science, with rising life expectancy across the world. Scientific discoveries have replaced doctors’

L'industrie des soins de santé est un triomphe de la science moderne, avec une espérance de vie croissante à travers le monde. Les découvertes scientifiques ont remplacé les médecins.

old ideas about how the human body works, and virtually everyone is healthier because of it.

les anciennes idées sur le fonctionnement du corps humain, et pratiquement tout le monde se sent en meilleure santé à cause de cela.

The money industry—investing, personal finance, business planning—is another story.

L'industrie de l'argent - investissement, finance personnelle, planification commerciale - est une autre histoire.

Finance has scooped up the smartest minds coming from top universities over the last two decades. Financial Engineering was the most popular major in Princeton’s School of Engineering a decade ago. Is there any evidence it has made us better investors?

La finance a recruté les esprits les plus brillants venant des meilleures universités au cours des deux dernières décennies. L'ingénierie financière était la spécialisation la plus populaire à l'école d'ingénierie de Princeton il y a une décennie. Y a-t-il des preuves que cela nous a rendus meilleurs investisseurs ?

I have seen none.

Je n'en ai vu aucun.

Through collective trial and error over the years we learned how to become better farmers, skilled plumbers, and advanced chemists. But has trial and error taught us to become better with our personal finances? Are we less likely to bury ourselves in debt? More likely to save for a rainy day? Prepare for retirement? Have realistic views about what money does, and doesn’t do, to our happiness?

À travers des essais et des erreurs collectifs au fil des ans, nous avons appris comment devenir de meilleurs agriculteurs, des plombiers qualifiés et des chimistes avancés. Mais est-ce que l'essai et l'erreur nous ont appris à mieux gérer nos finances personnelles? Sommes-nous moins susceptibles de nous enterrer dans les dettes? Plus enclins à épargner pour les jours de pluie? Prévoyons-nous pour la retraite? Avons-nous une vision réaliste de ce que l'argent fait, ou ne fait pas, pour notre bonheur?

I’ve seen no compelling evidence.

Je n'ai vu aucune preuve convaincante.

Most of the reason why, I believe, is that we think about and are taught about money in ways that are too much like physics (with rules and laws) and not enough like psychology (with emotions and nuance).

La plupart de la raison pourquoi, je crois, est que nous réfléchissons et apprenons l'argent de manière trop similaire à la physique (avec des règles et des lois) et pas assez à la psychologie (avec des émotions et des nuances).

And that, to me, is as fascinating as it is important.

Et cela, pour moi, est aussi fascinant que cela est important.

Money is everywhere, it affects all of us, and confuses most of us. Everyone thinks about it a little differently. It offers lessons on things that apply to many areas of life, like risk, confidence, and happiness. Few topics offer a more powerful magnifying glass that helps explain why people behave the way they do than money. It is one of the greatest shows on Earth.

L'argent est partout, il nous influence tous, et nous confond pour la plupart d'entre nous. Chacun y pense un peu différemment. Il offre des leçons sur des choses qui s'appliquent à de nombreux domaines de la vie, comme le risque, la confiance et le bonheur. Peu de sujets offrent une loupe plus puissante qui aide à expliquer pourquoi les gens se comportent comme ils le font que l'argent. C'est l'un des plus grands spectacles sur Terre.

My own appreciation for the psychology of money is shaped by more than a decade of writing on the topic. I began writing about finance in early 2008. It was the dawn of a financial crisis and the worst recession in 80 years.

Mon appréciation de la psychologie de l'argent est façonnée par plus d'une décennie d'écriture sur le sujet. J'ai commencé à écrire sur la finance au début de 2008. C'était l'aube d'une crise financière et de la pire récession depuis 80 ans.

To write about what was happening, I wanted to figure out what was happening. But the first thing I learned after the financial crisis was that no one could accurately explain what happened, or why it happened, let alone what should be done about it. For every good explanation there was an equally convincing rebuttal.

Pour écrire sur ce qui se passait, je voulais comprendre ce qui se passait. Mais la première chose que j'ai apprise après la crise financière, c'est que personne ne pouvait expliquer avec précision ce qui s'était passé, ni pourquoi c'était arrivé, encore moins ce qui devait être fait à ce sujet. Pour chaque bonne explication, il y avait une réfutation tout aussi convaincante.

Engineers can determine the cause of a bridge collapse because there’s agreement that if a certain amount of force is applied to a certain area, that area will break. Physics isn’t controversial. It’s guided by laws. Finance is different. It’s guided by people’s behaviors. And how I behave might make sense to me but look crazy to you.

Les ingénieurs peuvent déterminer la cause de l'effondrement d'un pont car il est convenu que si une certaine quantité de force est appliquée à une certaine zone, cette zone se cassera. La physique n'est pas controversée. Elle est guidée par des lois. La finance est différente. Elle est guidée par les comportements des personnes. Et ma façon d'agir peut avoir du sens pour moi mais sembler folle pour vous.

The more I studied and wrote about the financial crisis, the more I realized that you could understand it better through the lenses of psychology and history, not finance.

Plus j'étudiais et écrivais sur la crise financière, plus je réalisais que l'on pouvait la comprendre mieux à travers les prismes de la psychologie et de l'histoire, et non de la finance.

To grasp why people bury themselves in debt you don’t need to study interest rates; you need to study the history of greed, insecurity, and optimism. To get why investors sell out at the bottom of a bear market you don’t need to study the math of expected future returns; you need to think about the agony of looking at your family and wondering if your investments are imperiling their future.

Pour comprendre pourquoi les gens s'enterrent dans la dette, vous n'avez pas besoin d'étudier les taux d'intérêt; vous devez étudier l'histoire de la cupidité, de l'insécurité et de l'optimisme. Pour comprendre pourquoi les investisseurs vendent à la baisse d'un marché baissier, vous n'avez pas besoin d'étudier les mathématiques des rendements futurs attendus; vous devez réfléchir à l'agonie de regarder votre famille et de se demander si vos investissements mettent en péril leur avenir.

I love Voltaire’s observation that “History never repeats itself; man always does.” It applies so well to how we behave with money.

J'adore l'observation de Voltaire selon laquelle "L'histoire ne se répète jamais ; l'homme le fait toujours." Cela s'applique si bien à notre comportement avec l'argent.

In 2018, I wrote a report outlining 20 of the most important flaws, biases, and causes of bad behavior I’ve seen affect people when dealing with money. It was called The Psychology of Money, and over one million people have read it. This book is a deeper dive into the topic. Some short passages from the report appear unaltered in this book.

En 2018, j'ai écrit un rapport mettant en lumière 20 des failles, biais et causes de mauvais comportements les plus importants que j'ai constatés influencer les gens lorsqu'ils traitent de l'argent. Il s'appelait La Psychologie de l'Argent, et plus d'un million de personnes l'ont lu. Ce livre est une plongée plus profonde dans le sujet. Quelques courts passages du rapport apparaissent inchangés dans ce livre.

What you’re holding is 20 chapters, each describing what I consider to be the most important and often counterintuitive features of the psychology of money. The chapters revolve around a common theme, but exist on their own and can be read independently.

Ce que vous tenez entre les mains est composé de 20 chapitres, chacun décrivant ce que je considère comme étant les caractéristiques les plus importantes et souvent contre-intuitives de la psychologie de l'argent. Les chapitres tournent autour d'un thème commun, mais existent par eux-mêmes et peuvent être lus indépendamment.

It’s not a long book. You’re welcome. Most readers don’t finish the books they begin because most single topics don’t require 300 pages of explanation. I’d rather make 20 short points you finish than one long one you give up on.

Ce n'est pas un long livre. Je vous en prie. La plupart des lecteurs ne finissent pas les livres qu'ils commencent parce que la plupart des sujets simples n'ont pas besoin de 300 pages d'explication. Je préfère faire 20 points courts que vous finissez plutôt qu'un long sur lequel vous abandonnez.

On we go.

On y va.

Let me tell you about a problem. It might make you feel better about what you do with your money, and less judgmental about what other people do with theirs.

Laissez-moi vous parler d'un problème. Cela pourrait vous aider à vous sentir mieux par rapport à ce que vous faites avec votre argent, et moins critique envers ce que font les autres avec le leur.

People do some crazy things with money. But no one is crazy.

Les gens font des choses folles avec de l'argent. Mais personne n'est fou.

Here’s the thing: People from different generations, raised by different parents who earned different incomes and held different values, in different parts of the world, born into different economies, experiencing different job markets with different incentives and different degrees of luck, learn very different lessons.

Voici la chose : Les personnes de différentes générations, élevées par des parents différents ayant des revenus différents et des valeurs différentes, dans des régions différentes du monde, nées dans des économies différentes, faisant face à des marchés du travail différents avec des incitations différentes et des degrés de chance différents, apprennent des leçons très différentes.

Everyone has their own unique experience with how the world works. And what you’ve experienced is more compelling than what you learn second-hand. So all of us—you, me, everyone—go through life anchored to a set of views about how money works that vary wildly from person to person. What seems crazy to you might make sense to me.

Tout le monde a son expérience unique de la façon dont le monde fonctionne. Et ce que vous avez vécu est plus captivant que ce que vous apprenez par le bouche-à-oreille. Ainsi, chacun d'entre nous - vous, moi, tout le monde - traverse la vie ancré à un ensemble de croyances sur la façon dont l'argent fonctionne, qui varient énormément d'une personne à l'autre. Ce qui vous semble fou pourrait me sembler logique.

The person who grew up in poverty thinks about risk and reward in ways the child of a wealthy banker cannot fathom if he tried.

La personne qui a grandi dans la pauvreté réfléchit aux risques et aux récompenses d'une manière que l'enfant d'un banquier riche ne peut pas imaginer s'il essayait.

The person who grew up when inflation was high experienced something the person who grew up with stable prices never had to.

La personne qui a grandi lorsque l'inflation était élevée a vécu quelque chose que la personne qui a grandi avec des prix stables n'a jamais eu à vivre.

The stock broker who lost everything during the Great Depression experienced something the tech worker basking in the glory of the late 1990s can’t imagine.

Le courtier en bourse qui a tout perdu pendant la Grande Dépression a vécu quelque chose que le travailleur technologique se prélassant dans la gloire de la fin des années 1990 ne peut pas imaginer.

The Australian who hasn’t seen a recession in 30 years has experienced something no American ever has.

L'Australien qui n'a pas vu de récession depuis 30 ans a vécu quelque chose qu'aucun Américain n'a jamais connu.

On and on. The list of experiences is endless.

Encore et encore. La liste des expériences est interminable.

You know stuff about money that I don’t, and vice versa. You go through life with different beliefs, goals, and forecasts, than I do. That’s not because one of us is smarter than the other, or has better information. It’s because we’ve had different lives shaped by different and equally persuasive experiences.

Vous connaissez des choses sur l'argent que je ne connais pas, et vice versa. Vous parcourez la vie avec des croyances, des objectifs et des prévisions différents des miens. Ce n'est pas parce que l'un de nous est plus intelligent que l'autre, ou a de meilleures informations. C'est parce que nous avons eu des vies différentes façonnées par des expériences différentes et également persuasives.

Your personal experiences with money make up maybe 0.00000001% of what’s happened in the world, but maybe 80% of how you think the world works. So equally smart people can disagree about how and why recessions happen, how you should invest your money, what you should prioritize, how much risk you should take, and so on.

Vos expériences personnelles avec l'argent représentent peut-être 0,00000001% de ce qui s'est passé dans le monde, mais peut-être 80% de la façon dont vous pensez que le monde fonctionne. Ainsi, des personnes également intelligentes peuvent être en désaccord sur la manière et la raison pour lesquelles les récessions se produisent, sur la façon dont vous devriez investir votre argent, sur ce que vous devriez prioriser, sur combien de risques vous devriez prendre, et ainsi de suite.

In his book on 1930s America, Frederick Lewis Allen wrote that the Great Depression “marked millions of Americans—inwardly—for the rest of their lives.” But there was a range of experiences. Twenty-five years later, as he was running for president, John F. Kennedy was asked by a reporter what he remembered from the Depression. He remarked:

Dans son livre sur l'Amérique des années 1930, Frederick Lewis Allen a écrit que la Grande Dépression "a marqué des millions d'Américains intérieurement pour le reste de leur vie." Mais il y avait une gamme d'expériences. Vingt-cinq ans plus tard, lorsqu'il se présentait à la présidence, John F. Kennedy a été interrogé par un journaliste sur ce qu'il se souvenait de la Dépression. Il a remarqué:

I have no first-hand knowledge of the Depression. My family had one of the great fortunes of the world and it was worth more than ever then. We had bigger houses, more servants, we traveled more. About the only thing that I saw directly was when my father hired some extra gardeners just to give them a job so they could eat. I really did not learn about the Depression until I read about it at Harvard.

Je n'ai pas de connaissance de première main de la Grande Dépression. Ma famille avait l'une des grandes fortunes du monde et elle valait plus que jamais à l'époque. Nous avions des maisons plus grandes, plus de serviteurs, nous voyagions plus. La seule chose que j'ai vue directement était quand mon père embauchait des jardiniers supplémentaires juste pour leur donner un travail afin qu'ils puissent manger. Je n'ai vraiment appris la Dépression que lorsque j'ai lu à ce sujet à Harvard.

This was a major point in the 1960 election. How, people thought, could someone with no understanding of the biggest economic story of the last generation be put in charge of the economy? It was, in many ways, overcome only by JFK’s experience in World War II. That was the other most widespread emotional experience of the previous generation, and something his primary opponent, Hubert Humphrey, didn’t have.

C'était un point majeur lors de l'élection de 1960. Comment, se demandaient les gens, pouvait-on confier l'économie à quelqu'un qui ne comprenait pas la plus grande histoire économique de la dernière génération? Cela a en quelque sorte été surmonté uniquement par l'expérience de JFK lors de la Seconde Guerre mondiale. C'était l'autre expérience émotionnelle la plus répandue de la génération précédente, et quelque chose que son principal adversaire, Hubert Humphrey, n'avait pas.

The challenge for us is that no amount of studying or open-mindedness can genuinely recreate the power of fear and uncertainty.

Le défi pour nous est qu'aucune quantité d'études ou d'ouverture d'esprit ne peut véritablement recréer la puissance de la peur et de l'incertitude.

I can read about what it was like to lose everything during the Great Depression. But I don’t have the emotional scars of those who actually experienced it. And the person who lived through it can’t fathom why someone like me could come across as complacent about things like owning stocks. We see the world through a different lens.

Je peux lire à propos de ce que c'était de tout perdre pendant la Grande Dépression. Mais je n'ai pas les cicatrices émotionnelles de ceux qui l'ont réellement vécu. Et la personne qui l'a traversée ne peut pas comprendre pourquoi quelqu'un comme moi pourrait sembler complaisant à propos de choses comme posséder des actions. Nous percevons le monde à travers un objectif différent.

Spreadsheets can model the historic frequency of big stock market declines.

Les feuilles de calcul peuvent modéliser la fréquence historique des grandes baisses du marché boursier.

But they can’t model the feeling of coming home, looking at your kids, and wondering if you’ve made a mistake that will impact their lives. Studying history makes you feel like you understand something. But until you’ve lived through it and personally felt its consequences, you may not understand it enough to change your behavior.

Mais ils ne peuvent pas modéliser le sentiment de rentrer chez soi, regarder vos enfants, et se demander si vous avez commis une erreur qui va affecter leur vie. Étudier l'histoire vous donne l'impression de comprendre quelque chose. Mais tant que vous n'avez pas vécu cela et ressenti personnellement ses conséquences, vous ne le comprendrez peut-être pas suffisamment pour changer votre comportement.

We all think we know how the world works. But we’ve all only experienced a tiny sliver of it.

Nous pensons tous savoir comment le monde fonctionne. Mais nous n'avons tous vécu qu'une infime portion de celui-ci.

As investor Michael Batnick says, “some lessons have to be experienced before they can be understood.” We are all victims, in different ways, to that truth.

Comme l'investisseur Michael Batnick le dit, "certaines leçons doivent être vécues avant de pouvoir être comprises." Nous sommes tous victimes, à divers égards, de cette vérité.

In 2006 economists Ulrike Malmendier and Stefan Nagel from the National Bureau of Economic Research dug through 50 years of the Survey of Consumer Finances—a detailed look at what Americans do with their money.⁴

En 2006, les économistes Ulrike Malmendier et Stefan Nagel du National Bureau of Economic Research ont fouillé pendant 50 ans l'Enquête sur les finances des consommateurs - un regard détaillé sur ce que font les Américains avec leur argent.

In theory people should make investment decisions based on their goals and the characteristics of the investment options available to them at the time.

En théorie, les gens devraient prendre des décisions d'investissement en fonction de leurs objectifs et des caractéristiques des options d'investissement disponibles au moment de la décision.

But that’s not what people do.

Mais ce n'est pas ce que font les gens.

The economists found that people’s lifetime investment decisions are heavily anchored to the experiences those investors had in their own generation—

Les économistes ont découvert que les décisions d'investissement à vie des gens sont fortement ancrées aux expériences vécues par ces investisseurs dans leur propre génération—

especially experiences early in their adult life.

surtout des expériences tôt dans leur vie d'adulte.

If you grew up when inflation was high, you invested less of your money in bonds later in life compared to those who grew up when inflation was low. If you happened to grow up when the stock market was strong, you invested more of your money in stocks later in life compared to those who grew up when stocks were weak.

Si vous avez grandi à une époque où l'inflation était élevée, vous avez investi moins de votre argent dans des obligations plus tard dans la vie par rapport à ceux qui ont grandi à une époque où l'inflation était faible. Si vous êtes tombé sur une période où le marché boursier était fort, vous avez investi plus de votre argent en actions plus tard dans la vie par rapport à ceux qui ont grandi à une époque où les actions étaient faibles.

The economists wrote: “Our findings suggest that individual investors’

Les économistes ont écrit : "Nos résultats suggèrent que les investisseurs individuels"

willingness to bear risk depends on personal history.”

La volonté de prendre des risques dépend de l'histoire personnelle.

Not intelligence, or education, or sophistication. Just the dumb luck of when and where you were born.

Pas l'intelligence, ni l'éducation, ni la sophistication. Juste la chance idiote de quand et où vous êtes né.

The Financial Times interviewed Bill Gross, the famed bond manager, in 2019. “Gross admits that he would probably not be where he is today if he had been born a decade earlier or later,” the piece said. Gross’s career coincided almost perfectly with a generational collapse in interest rates that gave bond prices a tailwind. That kind of thing doesn’t just affect the opportunities you come across; it affects what you think about those opportunities when they’re presented to you. To Gross, bonds were wealth-generating machines. To his father’s generation, who grew up with and endured higher inflation, they might be seen as wealth incinerators.

Le Financial Times a interviewé Bill Gross, le célèbre gestionnaire de fonds obligataires, en 2019. "Gross admet qu'il ne serait probablement pas là où il est aujourd'hui s'il était né une décennie plus tôt ou plus tard", indique l'article. La carrière de Gross coïncide presque parfaitement avec l'effondrement générationnel des taux d'intérêt qui a donné un coup de pouce aux prix des obligations. Ce genre de chose n'affecte pas seulement les opportunités que vous rencontrez; cela affecte ce que vous pensez de ces opportunités lorsqu'elles vous sont présentées. Pour Gross, les obligations étaient des machines à générer de la richesse. Pour la génération de son père, qui a connu et enduré une inflation plus élevée, elles pourraient être vues comme des incinérateurs de richesse.

The differences in how people have experienced money are not small, even among those you might think are pretty similar.

Les différences dans la manière dont les gens ont vécu l'argent ne sont pas petites, même parmi ceux que l'on pourrait penser assez similaires.

Take stocks. If you were born in 1970, the S&P 500 increased almost 10-fold, adjusted for inflation, during your teens and 20s. That’s an amazing return. If you were born in 1950, the market went literally nowhere in your teens and 20s adjusted for inflation. Two groups of people, separated by chance of their birth year, go through life with a completely different view on how the stock market works:

Prenez des actions. Si vous êtes né en 1970, le S&P 500 a presque décuplé, ajusté pour l'inflation, pendant votre adolescence et votre vingtaine. C'est un retour incroyable. Si vous êtes né en 1950, le marché n'a littéralement pas bougé pendant votre adolescence et votre vingtaine, ajusté pour l'inflation. Deux groupes de personnes, séparés par la chance de leur année de naissance, abordent la vie avec une vision totalement différente de la façon dont fonctionne le marché boursier.

Or inflation. If you were born in 1960s America, inflation during your teens and 20s—your young, impressionable years when you’re developing a base of knowledge about how the economy works—sent prices up more than threefold. That’s a lot. You remember gas lines and getting paychecks that stretched noticeably less far than the ones before them. But if you were born in 1990, inflation has been so low for your whole life that it’s probably never crossed your mind.

Ou l'inflation. Si vous êtes né dans l'Amérique des années 1960, l'inflation au cours de votre adolescence et de vos vingt ans - vos jeunes années impressionnables où vous développez une base de connaissances sur le fonctionnement de l'économie - a fait grimper les prix de plus de trois fois. C'est beaucoup. Vous vous souvenez des files d'attente pour l'essence et de recevoir des chèques de paie qui ne s'étiraient visiblement pas aussi loin que les précédents. Mais si vous êtes né en 1990, l'inflation a été si faible toute votre vie qu'elle n'a probablement jamais traversé votre esprit.

America’s nationwide unemployment in November 2009 was around 10%.

Le taux de chômage national aux États-Unis en novembre 2009 s'élevait à environ 10%.

But the unemployment rate for African American males age 16 to 19 without a high school diploma was 49%. For Caucasian females over age 45 with a college degree, it was 4%.

Mais le taux de chômage pour les hommes afro-américains âgés de 16 à 19 ans sans diplôme d'études secondaires était de 49%. Pour les femmes caucasiennes de plus de 45 ans avec un diplôme universitaire, il était de 4%.

Local stock markets in Germany and Japan were wiped out during World War II. Entire regions were bombed out. At the end of the war German farms only produced enough food to provide the country’s citizens with 1,000

Les marchés boursiers locaux en Allemagne et au Japon ont été anéantis pendant la Seconde Guerre mondiale. Des régions entières ont été bombardées. À la fin de la guerre, les fermes allemandes ne produisaient suffisamment de nourriture que pour fournir aux citoyens du pays 1 000

calories a day. Compare that to the U.S., where the stock market more than doubled from 1941 through the end of 1945, and the economy was the strongest it had been in almost two decades.

calories par jour. Comparez cela aux États-Unis, où le marché boursier a plus que doublé de 1941 à la fin de 1945, et où l'économie était la plus forte depuis près de deux décennies.

No one should expect members of these groups to go through the rest of their lives thinking the same thing about inflation. Or the stock market. Or unemployment. Or money in general.

Personne ne devrait s'attendre à ce que les membres de ces groupes passent le reste de leur vie en pensant la même chose de l'inflation. Ou du marché boursier. Ou du chômage. Ou de l'argent en général.

No one should expect them to respond to financial information the same way. No one should assume they are influenced by the same incentives.

Personne ne devrait s'attendre à ce qu'ils répondent de la même manière à des informations financières. Personne ne devrait supposer qu'ils sont influencés par les mêmes incitations.

No one should expect them to trust the same sources of advice.

Personne ne devrait s'attendre à ce qu'ils fassent confiance aux mêmes sources de conseils.

No one should expect them to agree on what matters, what’s worth it, what’s likely to happen next, and what the best path forward is.

Personne ne devrait s'attendre à ce qu'ils conviennent de ce qui compte, de ce qui en vaut la peine, de ce qui est susceptible de se produire ensuite et de quel est le meilleur chemin à suivre.

Their view of money was formed in different worlds. And when that’s the case, a view about money that one group of people thinks is outrageous can make perfect sense to another.

Leur vision de l'argent a été formée dans des mondes différents. Et quand c'est le cas, une vision de l'argent qu'un groupe de personnes pense être scandaleuse peut avoir tout son sens pour un autre.

A few years ago, The New York Times did a story on the working conditions of Foxconn, the massive Taiwanese electronics manufacturer. The conditions are often atrocious. Readers were rightly upset. But a fascinating response to the story came from the nephew of a Chinese worker, who wrote in the comment section:

Il y a quelques années, le New York Times a publié un article sur les conditions de travail chez Foxconn, le géant taïwanais de l'électronique. Les conditions sont souvent atroces. Les lecteurs étaient à juste titre bouleversés. Mais une réponse fascinante à l'article est venue du neveu d'un travailleur chinois, qui a écrit dans la section des commentaires:

My aunt worked several years in what Americans call “sweat shops.” It was hard work. Long hours, “small” wage, “poor” working conditions. Do you know what my aunt did before she worked in one of these factories? She was a prostitute.

Ma tante a travaillé plusieurs années dans ce que les Américains appellent des "sweat shops". C'était un travail difficile. De longues heures, un "petit" salaire, des conditions de travail "médiocres". Savez-vous ce que ma tante faisait avant de travailler dans l'une de ces usines? Elle était prostituée.

The idea of working in a “sweat shop” compared to that old lifestyle is an improvement, in my opinion. I know that my aunt would rather be

L'idée de travailler dans un "atelier de misère" par rapport à ce vieux style de vie est une amélioration, à mon avis. Je sais que ma tante préférerait être

“exploited” by an evil capitalist boss for a couple of dollars than have her body be exploited by several men for pennies.

"exploitée" par un patron capitaliste maléfique pour quelques dollars que d'avoir son corps exploitée par plusieurs hommes pour des centimes.

That is why I am upset by many Americans’ thinking. We do not have the same opportunities as the West. Our governmental infrastructure is different.

C'est pourquoi je suis contrarié par la façon de penser de nombreux Américains. Nous n'avons pas les mêmes opportunités que l'Occident. Notre infrastructure gouvernementale est différente.

The country is different. Yes, factory is hard labor. Could it be better? Yes, but only when you compare such to American jobs.

Le pays est différent. Oui, l'usine est un travail difficile. Est-ce que cela pourrait être mieux? Oui, mais seulement lorsque tu compares cela aux emplois américains.

I don’t know what to make of this. Part of me wants to argue, fiercely. Part of me wants to understand. But mostly it’s an example of how different

Je ne sais pas quoi penser de ça. Une partie de moi veut argumenter, vivement. Une partie de moi veut comprendre. Mais surtout, c'est un exemple de la différence.

experiences can lead to vastly different views within topics that one side intuitively thinks should be black and white.

Les expériences peuvent conduire à des points de vue très différents au sein de sujets que l'on pense intuitivement être tranchés.

Every decision people make with money is justified by taking the information they have at the moment and plugging it into their unique mental model of how the world works.

Chaque décision que les gens prennent avec l'argent est justifiée en prenant les informations qu'ils ont à l'instant et en les intégrant dans leur modèle mental unique du fonctionnement du monde.

Those people can be misinformed. They can have incomplete information.

Ces personnes peuvent être mal informées. Elles peuvent avoir des informations incomplètes.

They can be bad at math. They can be persuaded by rotten marketing. They can have no idea what they’re doing. They can misjudge the consequences of their actions. Oh, can they ever.

Ils peuvent être mauvais en mathématiques. Ils peuvent être convaincus par un marketing pourri. Ils peuvent ne pas avoir la moindre idée de ce qu'ils font. Ils peuvent sous-estimer les conséquences de leurs actions. Oh, ça oui.

But every financial decision a person makes, makes sense to them in that moment and checks the boxes they need to check. They tell themselves a story about what they’re doing and why they’re doing it, and that story has been shaped by their own unique experiences.

Mais chaque décision financière qu'une personne prend a du sens pour elle à ce moment-là et coche les cases qu'elle doit cocher. Ils se racontent une histoire sur ce qu'ils font et pourquoi ils le font, et cette histoire a été façonnée par leurs propres expériences uniques.

Take a simple example: lottery tickets.

Prenez un exemple simple : des billets de loterie.

Americans spend more on them than movies, video games, music, sporting events, and books combined.

Les Américains dépensent plus pour eux que pour les films, les jeux vidéo, la musique, les événements sportifs et les livres réunis.

And who buys them? Mostly poor people.

Et qui les achète? Principalement des gens pauvres.

The lowest-income households in the U.S. on average spend $412 a year on lotto tickets, four times the amount of those in the highest income groups.

Les ménages les plus modestes aux États-Unis dépensent en moyenne 412 dollars par an en tickets de loterie, soit quatre fois plus que ceux des groupes de revenus les plus élevés.

Forty percent of Americans cannot come up with $400 in an emergency.

Quarante pour cent des Américains ne peuvent pas rassembler 400 $ en cas d'urgence.

Which is to say: Those buying $400 in lottery tickets are by and large the same people who say they couldn’t come up with $400 in an emergency.

Ce qui revient à dire: Ceux qui achètent 400 $ de billets de loterie sont pour la plupart les mêmes personnes qui disent qu'ils ne pourraient pas rassembler 400 $ en cas d'urgence.

They are blowing their safety nets on something with a one-in-millions chance of hitting it big.

Ils gaspillent leurs filets de sécurité pour quelque chose avec une chance d'un sur des millions de décrocher le gros lot.

That seems crazy to me. It probably seems crazy to you, too. But I’m not in the lowest income group. You’re likely not, either. So it’s hard for many of us to intuitively grasp the subconscious reasoning of low-income lottery ticket buyers.

Cela me semble fou. Cela semble probablement fou pour vous aussi. Mais je ne fais pas partie du groupe de revenu le plus bas. Vous non plus probablement. Donc, il est difficile pour beaucoup d'entre nous de saisir intuitivement le raisonnement subconscient des acheteurs de billets de loterie à faible revenu.

But strain a little, and you can imagine it going something like this:

Mais faites un petit effort, et vous pouvez l'imaginer se dérouler ainsi :

We live paycheck-to-paycheck and saving seems out of reach. Our prospects for much higher wages seem out of reach. We can’t afford nice vacations, new cars, health insurance, or homes in safe neighborhoods. We can’t put our kids through college without crippling debt. Much of the stuff you people who read finance books either have now, or have a good chance of getting, we don’t. Buying a lottery ticket is the only time in our lives we can hold a tangible dream of getting the good stuff that you already have and take for granted. We are paying for a dream, and you may not understand that because you are already living a dream. That’s why we buy more tickets than you do.

Nous vivons d'un salaire à l'autre et l'épargne semble hors de portée. Nos perspectives de salaires beaucoup plus élevés semblent hors de portée. Nous ne pouvons pas nous permettre de belles vacances, de nouvelles voitures, une assurance santé, ou des maisons dans des quartiers sûrs. Nous ne pouvons pas envoyer nos enfants à l'université sans une dette écrasante. Beaucoup des choses que vous, les gens qui lisent des livres de finance, avez déjà, ou avez de bonnes chances d'obtenir, nous ne les avons pas. Acheter un billet de loterie est la seule fois dans nos vies où nous pouvons caresser le rêve tangible d'obtenir les bonnes choses que vous avez déjà et que vous tenez pour acquises. Nous payons pour un rêve, et vous pourriez ne pas comprendre cela car vous vivez déjà un rêve. C'est pourquoi nous achetons plus de billets que vous.

You don’t have to agree with this reasoning. Buying lotto tickets when you’re broke is still a bad idea. But I can kind of understand why lotto ticket sales persist.

Vous n'êtes pas obligé d'être d'accord avec ce raisonnement. Acheter des tickets de loterie quand on est fauché est toujours une mauvaise idée. Mais je peux un peu comprendre pourquoi les ventes de tickets de loterie persistent.

And that idea—“What you’re doing seems crazy but I kind of understand why you’re doing it.”—uncovers the root of many of our financial decisions.

Et cette idée - "Ce que vous faites semble fou mais je comprends un peu pourquoi vous le faites." - dévoile la racine de bon nombre de nos décisions financières.

Few people make financial decisions purely with a spreadsheet. They make them at the dinner table, or in a company meeting. Places where personal history, your own unique view of the world, ego, pride, marketing, and odd incentives are scrambled together into a narrative that works for you.

Peu de gens prennent des décisions financières uniquement avec un tableur. Ils les prennent à table, ou lors d'une réunion d'entreprise. Des endroits où l'histoire personnelle, votre propre vision unique du monde, l'ego, la fierté, le marketing et des incitations étranges sont mélangés dans un récit qui vous convient.

Another important point that helps explain why money decisions are so difficult, and why there is so much misbehavior, is to recognize how new this topic is.

Un autre point important qui aide à expliquer pourquoi les décisions financières sont si difficiles, et pourquoi il y a tant de comportements déviants, est de reconnaître à quel point ce sujet est nouveau.

Money has been around a long time. King Alyattes of Lydia, now part of Turkey, is thought to have created the first official currency in 600 BC. But the modern foundation of money decisions—saving and investing—is based around concepts that are practically infants.

L'argent existe depuis longtemps. Le roi Alyattes de Lydie, désormais partie de la Turquie, est considéré comme ayant créé la première monnaie officielle en 600 avant J-C. Mais les décisions financières modernes -épargner et investir- reposent sur des concepts qui sont pratiquement des enfants.

Take retirement. At the end of 2018 there was $27 trillion in U.S. retirement accounts, making it the main driver of the common investor’s saving and investing decisions.⁵

Prenez votre retraite. À la fin de l'année 2018, il y avait 27 billions de dollars dans les comptes de retraite aux États-Unis, en en faisant le principal moteur des décisions d'épargne et d'investissement des investisseurs ordinaires.

But the entire concept of being entitled to retirement is, at most, two generations old.

Mais le concept entier d'avoir droit à la retraite n'a que deux générations au plus.

Before World War II most Americans worked until they died. That was the expectation and the reality. The labor force participation rate of men age 65

Avant la Seconde Guerre mondiale, la plupart des Américains travaillaient jusqu'à leur mort. C'était l'attente et la réalité. Le taux de participation à la main-d'œuvre des hommes de 65 ans.

and over was above 50% until the 1940s:

et au-dessus était au-dessus de 50% jusqu'aux années 1940:

Social Security aimed to change this. But its initial benefits were nothing close to a proper pension. When Ida May Fuller cashed the first Social Security check in 1940, it was for $22.54, or $416 adjusted for inflation. It

La Sécurité Sociale visait à changer cela. Mais ses avantages initiaux étaient loin d'une pension adéquate. Lorsque Ida May Fuller a encaissé le premier chèque de Sécurité Sociale en 1940, il s'agissait de 22,54 $, soit 416 $ ajustés pour l'inflation.

was not until the 1980s that the average Social Security check for retirees exceeded $1,000 a month adjusted for inflation. More than a quarter of Americans over age 65 were classified by the Census Bureau as living in poverty until the late 1960s.

Ce n'est qu'à partir des années 1980 que le chèque de sécurité sociale moyen pour les retraités a dépassé 1 000 $ par mois ajusté pour l'inflation. Plus d'un quart des Américains de plus de 65 ans étaient classés par le Bureau de recensement comme vivant dans la pauvreté jusqu'à la fin des années 1960.

There is a widespread belief along the lines of, “everyone used to have a private pension.” But this is wildly exaggerated. The Employee Benefit Research Institute explains: “Only a quarter of those age 65 or older had pension income in 1975.” Among that lucky minority, only 15% of household income came from a pension.

Il existe une croyance répandue selon laquelle "tout le monde avait autrefois une pension privée". Mais cela est largement exagéré. L'Institut de recherche sur les avantages sociaux des employés explique: "Seulement un quart des personnes de 65 ans ou plus avaient un revenu de pension en 1975." Parmi cette minorité chanceuse, seulement 15% du revenu du ménage provenait d'une pension.

The New York Times wrote in 1955 about the growing desire, but continued inability, to retire: “To rephrase an old saying: everyone talks about retirement, but apparently very few do anything about it.” ⁶

Le New York Times a écrit en 1955 sur le désir croissant, mais l'incapacité persistante, de prendre sa retraite : "Pour reformuler un vieux dicton : tout le monde parle de la retraite, mais apparemment très peu agissent à ce sujet."

It was not until the 1980s that the idea that everyone deserves, and should have, a dignified retirement took hold. And the way to get that dignified retirement ever since has been an expectation that everyone will save and invest their own money.

Ce n'est qu'à partir des années 1980 que l'idée selon laquelle tout le monde mérite, et devrait avoir, une retraite digne a pris racine. Et la manière d'obtenir cette retraite digne depuis lors a été une attente selon laquelle chacun économisera et investira son propre argent.

Let me reiterate how new this idea is: The 401(k)—the backbone savings vehicle of American retirement—did not exist until 1978. The Roth IRA was not born until 1998. If it were a person it would be barely old enough to drink.

Permettez-moi de réitérer à quel point cette idée est nouvelle : Le 401(k) – le principal véhicule d'épargne de la retraite américaine – n'a pas vu le jour avant 1978. Le Roth IRA n'est né qu'en 1998. Si c'était une personne, elle aurait à peine l'âge légal pour boire.

It should surprise no one that many of us are bad at saving and investing for retirement. We’re not crazy. We’re all just newbies.

Il ne devrait surprendre personne que beaucoup d'entre nous sont mauvais pour épargner et investir en vue de la retraite. Nous ne sommes pas fous. Nous sommes tous juste des débutants.

Same goes for college. The share of Americans over age 25 with a bachelor’s degree has gone from less than 1 in 20 in 1940 to 1 in 4 by 2015.⁷

Il en va de même pour l'université. La part des Américains âgés de plus de 25 ans détenant un baccalauréat est passée de moins d'un sur 20 en 1940 à un sur 4 en 2015.

The average college tuition over that time rose more than fourfold adjusted for inflation.⁸ Something so big and so important hitting society so fast explains why, for example, so many people have made poor decisions with student loans over the last 20 years. There is not decades of accumulated experience to even attempt to learn from. We’re winging it.

Les frais de scolarité moyens à l'université ont plus que quadruplé au fil du temps, ajustés par rapport à l'inflation. Quelque chose d'aussi grand et aussi important qui frappe la société si rapidement explique pourquoi, par exemple, tant de personnes ont pris de mauvaises décisions en matière de prêts étudiants au cours des 20 dernières années. Il n'y a pas des décennies d'expérience accumulée pour essayer même d'apprendre. Nous improvisons.

Same for index funds, which are less than 50 years old. And hedge funds, which didn’t take off until the last 25 years. Even widespread use of

Même chose pour les fonds indiciels, qui ont moins de 50 ans. Et les fonds spéculatifs, qui n'ont décollé que ces 25 dernières années. Même une utilisation généralisée de

consumer debt—mortgages, credit cards, and car loans—did not take off until after World War II, when the GI Bill made it easier for millions of Americans to borrow.

la dette des consommateurs - hypothèques, cartes de crédit et prêts automobiles - n'a vraiment décollé qu'après la Seconde Guerre mondiale, lorsque la loi GI a facilité l'emprunt pour des millions d'Américains.

Dogs were domesticated 10,000 years ago and still retain some behaviors of their wild ancestors. Yet here we are, with between 20 and 50 years of experience in the modern financial system, hoping to be perfectly acclimated.

Les chiens ont été domestiqués il y a 10 000 ans et conservent encore certains comportements de leurs ancêtres sauvages. Et pourtant, nous voici, avec entre 20 et 50 ans d'expérience dans le système financier moderne, en espérant être parfaitement acclimatés.

For a topic that is so influenced by emotion versus fact, this is a problem.

Pour un sujet si influencé par l'émotion par rapport aux faits, c'est un problème.

And it helps explain why we don’t always do what we’re supposed to with money.

Et cela explique pourquoi nous ne faisons pas toujours ce que nous sommes censés faire avec l'argent.

We all do crazy stuff with money, because we’re all relatively new to this game and what looks crazy to you might make sense to me. But no one is crazy—we all make decisions based on our own unique experiences that seem to make sense to us in a given moment.

Nous faisons tous des choses folles avec l'argent, car nous sommes tous relativement nouveaux dans ce domaine et ce qui vous semble fou peut avoir du sens pour moi. Mais personne n'est fou- nous prenons tous des décisions basées sur nos propres expériences uniques qui nous semblent logiques à un moment donné.

Now let me tell you a story about how Bill Gates got rich.

Maintenant, laissez-moi vous raconter une histoire sur comment Bill Gates est devenu riche.

Luck and risk are siblings. They are both the reality that every outcome in life is guided by forces other than individual effort.

La chance et le risque sont des frères et sœurs. Ils sont tous les deux la réalité selon laquelle chaque résultat dans la vie est guidé par des forces autres que l'effort individuel.

NYU professor Scott Galloway has a related idea that is so important to remember when judging success—both your own and others’: “Nothing is as good or as bad as it seems.”

Le professeur de l'Université de New York, Scott Galloway, a une idée liée qui est si importante à se rappeler lorsqu'on juge le succès, que ce soit le vôtre ou celui des autres : "Rien n'est aussi bon ou aussi mauvais qu'il n'y paraît."

Bill Gates went to one of the only high schools in the world that had a computer.

Bill Gates est allé dans l'un des rares lycées au monde qui possédait un ordinateur.

The story of how Lakeside School, just outside Seattle, even got a computer is remarkable.

L'histoire de la façon dont l'école Lakeside, juste à l'extérieur de Seattle, a même obtenu un ordinateur est remarquable.

Bill Dougall was a World War II navy pilot turned high school math and science teacher. “He believed that book study wasn’t enough without real-world experience. He also realized that we’d need to know something about computers when we got to college,” recalled late Microsoft co-founder Paul Allen.

Bill Dougall était un pilote de la marine pendant la Seconde Guerre mondiale devenu professeur de mathématiques et de sciences au lycée. "Il croyait que l'étude des livres n'était pas suffisante sans expérience du monde réel. Il a également réalisé que nous aurions besoin de savoir quelque chose sur les ordinateurs lorsque nous sommes arrivés à l'université", se souvient le co-fondateur de Microsoft, feu Paul Allen.

In 1968 Dougall petitioned the Lakeside School Mothers’ Club to use the proceeds from its annual rummage sale—about $3,000—to lease a Teletype Model 30 computer hooked up to the General Electric mainframe terminal for computer time-sharing. “The whole idea of time-sharing only got invented in 1965,” Gates later said. “Someone was pretty forwardlooking.”

En 1968, Dougall a pétitionné le Club des mères de l'école Lakeside pour utiliser les recettes de sa vente de charité annuelle, soit environ 3 000 $, pour louer un ordinateur Teletype Model 30 connecté au terminal du mainframe General Electric pour le partage de temps informatique. "L'idée même du partage de temps n'a été inventée qu'en 1965", a déclaré Gates plus tard. "Quelqu'un était vraiment visionnaire."

Most university graduate schools did not have a computer anywhere near as advanced as Bill Gates had access to in eighth grade. And he couldn’t get enough of it.

La plupart des écoles de troisième cycle universitaires n'avaient pas d'ordinateur aussi avancé que celui auquel Bill Gates avait accès en huitième année. Et il ne pouvait pas en avoir assez.

Gates was 13 years old in 1968 when he met classmate Paul Allen. Allen was also obsessed with the school’s computer, and the two hit it off.

Gates avait 13 ans en 1968 lorsqu'il rencontra son camarade de classe Paul Allen. Allen était également obsédé par l'ordinateur de l'école, et les deux ont bien accroché.

Lakeside’s computer wasn’t part of its general curriculum. It was an independent study program. Bill and Paul could toy away with the thing at

L'ordinateur de Lakeside ne faisait pas partie de son programme général. C'était un programme d'étude indépendant. Bill et Paul pouvaient jouer avec la chose à loisir.

their leisure, letting their creativity run wild—after school, late into the night, on weekends. They quickly became computing experts.

Leur temps libre, laissant libre cours à leur créativité - après l'école, tard dans la nuit, le week-end. Ils sont rapidement devenus des experts en informatique.

During one of their late-night sessions, Allen recalled Gates showing him a Fortune magazine and saying, “What do you think it’s like to run a Fortune 500 company?” Allen said he had no idea. “Maybe we’ll have our own computer company someday,” Gates said. Microsoft is now worth more than a trillion dollars.

Lors d'une de leurs sessions tardives, Allen se souvint que Gates lui avait montré un magazine Fortune et avait dit : "Que penses-tu de diriger une entreprise du Fortune 500 ?" Allen dit qu'il n'en avait aucune idée. "Peut-être aurons-nous notre propre entreprise d'informatique un jour," dit Gates. Microsoft vaut maintenant plus d'un billion de dollars.

A little quick math.

Un peu de math rapide.

In 1968 there were roughly 303 million high-school-age people in the world, according to the UN.

En 1968, il y avait environ 303 millions de personnes en âge d'aller au lycée dans le monde, selon l'ONU.

About 18 million of them lived in the United States.

Environ 18 millions d'entre eux vivaient aux États-Unis.

About 270,000 of them lived in Washington state.

Environ 270 000 d'entre eux vivaient dans l'État de Washington.

A little over 100,000 of them lived in the Seattle area.

Un peu plus de 100 000 d'entre eux vivaient dans la région de Seattle.

And only about 300 of them attended Lakeside School.

Et seulement environ 300 d'entre eux ont fréquenté l'École Lakeside.

Start with 303 million, end with 300.

Commencez avec 303 millions, finissez avec 300.

One in a million high-school-age students attended the high school that had the combination of cash and foresight to buy a computer. Bill Gates happened to be one of them.

Un élève du secondaire sur un million a fréquenté le lycée qui avait la combinaison d'argent et de clairvoyance pour acheter un ordinateur. Bill Gates se trouvait être l'un d'entre eux.

Gates is not shy about what this meant. “If there had been no Lakeside, there would have been no Microsoft,” he told the school’s graduating class in 2005.

Gates n'est pas timide quant à ce que cela signifiait. "S'il n'y avait pas eu de Lakeside, il n'y aurait pas eu de Microsoft", a-t-il déclaré à la classe diplômée de l'école en 2005.

Gates is staggeringly smart, even more hardworking, and as a teenager had a vision for computers that even most seasoned computer executives couldn’t grasp. He also had a one in a million head start by going to school at Lakeside.

Gates est incroyablement intelligent, encore plus travailleur, et en tant qu'adolescent, il avait une vision pour les ordinateurs que même la plupart des cadres informatiques chevronnés ne pouvaient pas comprendre. Il avait aussi une longueur d'avance d'un million en allant à l'école à Lakeside.

Now let me tell you about Gates’ friend Kent Evans. He experienced an equally powerful dose of luck’s close sibling, risk.

Maintenant laissez-moi vous parler de l'ami de Gates, Kent Evans. Il a vécu une expérience tout aussi puissante de la chance, le frère proche du risque.

Bill Gates and Paul Allen became household names thanks to Microsoft’s success. But back at Lakeside there was a third member of this gang of high-school computer prodigies.

Bill Gates et Paul Allen sont devenus des noms familiers grâce au succès de Microsoft. Mais à Lakeside, il y avait un troisième membre de ce groupe de prodiges en informatique du lycée.

Kent Evans and Bill Gates became best friends in eighth grade. Evans was, by Gates’ own account, the best student in the class.

Kent Evans et Bill Gates sont devenus les meilleurs amis en huitième année. Evans était, selon Gates lui-même, le meilleur élève de la classe.

The two talked “on the phone ridiculous amounts,” Gates recalls in the documentary Inside Bill’s Brain. “I still know Kent’s phone number,” he says. “525-7851.”

Les deux se parlaient "au téléphone des quantités ridicules", se souvient Gates dans le documentaire Inside Bill’s Brain. "Je connais toujours le numéro de téléphone de Kent", dit-il. "525-7851."

Evans was as skilled with computers as Gates and Allen. Lakeside once struggled to manually put together the school’s class schedule—a maze of complexity to get hundreds of students the classes they need at times that don’t conflict with other courses. The school tasked Bill and Kent—

Evans était aussi doué en informatique que Gates et Allen. Lakeside a autrefois eu du mal à élaborer manuellement l'emploi du temps des classes de l'école - un véritable labyrinthe de complexité pour permettre à des centaines d'élèves d'obtenir les cours dont ils ont besoin sans qu'ils ne soient en conflit avec d'autres cours. L'école a confié la tâche à Bill et Kent -

children, by any measure—to build a computer program to solve the problem. It worked.

les enfants, par n'importe quelle mesure - pour construire un programme informatique pour résoudre le problème. Ça a marché.

And unlike Paul Allen, Kent shared Bill’s business mind and endless ambition. “Kent always had the big briefcase, like a lawyer’s briefcase,”

Et contrairement à Paul Allen, Kent partageait l'esprit d'entrepreneurship de Bill et son ambition sans fin. "Kent avait toujours la grosse mallette, comme une mallette d'avocat".

Gates recalls. “We were always scheming about what we’d be doing five or six years in the future. Should we go be CEOs? What kind of impact could you have? Should we go be generals? Should we go be ambassadors?”

Gates se souvient. "Nous complotions toujours sur ce que nous ferions dans cinq ou six ans. Devrions-nous devenir PDG? Quel impact pourrions-nous avoir? Devrions-nous devenir généraux? Devrions-nous devenir ambassadeurs?"

Whatever it was, Bill and Kent knew they’d do it together.

Quoi que ce soit, Bill et Kent savaient qu'ils le feraient ensemble.

After reminiscing on his friendship with Kent, Gates trails off.

Après avoir remémoré son amitié avec Kent, Gates s'interrompt.

“We would have kept working together. I’m sure we would have gone to college together.” Kent could have been a founding partner of Microsoft with Gates and Allen.

Nous aurions continué à travailler ensemble. Je suis sûr que nous serions allés à l'université ensemble. Kent aurait pu être un associé fondateur de Microsoft avec Gates et Allen.

But it would never happen. Kent died in a mountaineering accident before he graduated high school.

Mais cela ne se produirait jamais. Kent est décédé dans un accident d'alpinisme avant d'avoir terminé le lycée.

Every year there are around three dozen mountaineering deaths in the United States.⁹ The odds of being killed on a mountain in high school are roughly one in a million.

Chaque année, il y a environ trois douzaines de décès en alpinisme aux États-Unis. Les chances d'être tué sur une montagne au lycée sont d'environ une sur un million.

Bill Gates experienced one in a million luck by ending up at Lakeside. Kent Evans experienced one in a million risk by never getting to finish what he and Gates set out to achieve. The same force, the same magnitude, working in opposite directions.

Bill Gates a connu une chance sur un million en arrivant à Lakeside. Kent Evans a pris un risque d'un million en ne parvenant jamais à accomplir ce qu'il et Gates s'étaient fixé comme objectif. La même force, la même magnitude, travaillant dans des directions opposées.

Luck and risk are both the reality that every outcome in life is guided by forces other than individual effort. They are so similar that you can’t believe in one without equally respecting the other. They both happen because the world is too complex to allow 100% of your actions to dictate 100% of your outcomes. They are driven by the same thing: You are one person in a game with seven billion other people and infinite moving parts.

La chance et le risque sont tous deux la réalité selon laquelle chaque résultat dans la vie est guidé par des forces autres que l'effort individuel. Ils sont si similaires que vous ne pouvez pas croire en l'un sans respecter également l'autre. Ils se produisent tous les deux parce que le monde est trop complexe pour permettre à 100% de vos actions de dicter 100% de vos résultats. Ils sont motivés par la même chose: vous êtes une personne parmi sept milliards d'autres personnes et une infinité de pièces en mouvement.

The accidental impact of actions outside of your control can be more consequential than the ones you consciously take.

L'impact accidentel des actions hors de votre contrôle peut être plus conséquent que celles que vous prenez consciemment.

But both are so hard to measure, and hard to accept, that they too often go overlooked. For every Bill Gates there is a Kent Evans who was just as skilled and driven but ended up on the other side of life roulette.

Mais les deux sont tellement difficiles à mesurer et à accepter qu'ils sont trop souvent négligés. Pour chaque Bill Gates, il y a un Kent Evans qui était tout aussi doué et déterminé mais qui a fini de l'autre côté de la roulette de la vie.

If you give luck and risk their proper respect, you realize that when judging people’s financial success—both your own and others’—it’s never as good or as bad as it seems.

Si vous accordez chance et risque leur juste respect, vous vous rendrez compte que lorsqu'il s'agit de juger le succès financier des gens - le vôtre et celui des autres - ce n'est jamais aussi bon ou aussi mauvais qu'il n'y paraît.

Years ago I asked economist Robert Shiller, who won the Nobel Prize in economics, “What do you want to know about investing that we can’t know?”

Il y a plusieurs années, j'ai demandé à l'économiste Robert Shiller, qui a remporté le prix Nobel d'économie, "Que voulez-vous savoir sur l'investissement que nous ne pouvons pas savoir?"

“The exact role of luck in successful outcomes,” he answered.

"Le rôle exact de la chance dans les résultats réussis", a-t-il répondu.

I love that response, because no one actually thinks luck doesn’t play a role in financial success. But since it’s hard to quantify luck and rude to suggest people’s success is owed to it, the default stance is often to implicitly ignore luck as a factor of success.

J'aime cette réponse, car personne ne pense réellement que la chance ne joue aucun rôle dans le succès financier. Mais comme il est difficile de quantifier la chance et impoli de suggérer que le succès des gens lui est dû, la position par défaut est souvent d'ignorer implicitement la chance en tant que facteur de succès.

If I say, “There are a billion investors in the world. By sheer chance, would you expect 10 of them to become billionaires predominantly off luck?” You

Si je dis : "Il y a un milliard d'investisseurs dans le monde. Par pur hasard, vous attendriez-vous à ce que 10 d'entre eux deviennent milliardaires principalement par chance?"

would reply, “Of course.” But then if I ask you to name those investors—to their face—you will likely back down.

vous répondriez, "Bien sûr." Mais alors si je vous demande de nommer ces investisseurs - en face d'eux - vous reculerez probablement.

When judging others, attributing success to luck makes you look jealous and mean, even if we know it exists. And when judging yourself, attributing success to luck can be too demoralizing to accept.

Lorsque vous jugez les autres, attribuer le succès à la chance vous donne l'air jaloux et méchant, même si nous savons que cela existe. Et lorsque vous vous jugez, attribuer le succès à la chance peut être trop démoralisant pour l'accepter.

Economist Bhashkar Mazumder has shown that incomes among brothers are more correlated than height or weight. If you are rich and tall, your brother is more likely to also be rich than he is tall. I think most of us intuitively know this is true—the quality of your education and the doors that open for you are heavily linked to your parents’ socioeconomic status.

L'économiste Bhashkar Mazumder a montré que les revenus entre frères sont plus corrélés que la taille ou le poids. Si vous êtes riche et grand, il est plus probable que votre frère soit aussi riche que grand. Je pense que la plupart d'entre nous savons intuitivement que c'est vrai - la qualité de votre éducation et les opportunités qui s'offrent à vous sont fortement liées au statut socio-économique de vos parents.

But find me two rich brothers and I’ll show you two men who do not think this study’s findings apply to them.

Mais trouvez-moi deux frères riches et je vous montrerai deux hommes qui ne pensent pas que les conclusions de cette étude s'appliquent à eux.

Failure—which can be anything from bankruptcy to not meeting a personal goal—is equally abused.

L'échec - qui peut aller de la faillite au non atteinte d'un objectif personnel - est tout autant abusé.

Did failed businesses not try hard enough? Were bad investments not thought through well enough? Are wayward careers due to laziness?

Les entreprises échouées n'ont-elles pas assez essayé ? Les mauvais investissements n'ont-ils pas été suffisamment réfléchis? Les carrières égarées sont-elles dues à la paresse?

Sometimes, yes. Of course.

Parfois, oui. Bien sûr.

But how much? It’s so hard to know. Everything worth pursuing has less than 100% odds of succeeding, and risk is just what happens when you end up on the unfortunate side of that equation. Just as with luck, the story gets too hard, too messy, too complex if we try to pick apart how much of an outcome was a conscious decision versus a risk.

Mais combien? C'est tellement difficile à savoir. Tout ce qui vaut la peine d'être poursuivi a moins de 100 % de chances de réussir, et le risque est juste ce qui se passe lorsque vous vous retrouvez du mauvais côté de cette équation. Tout comme avec la chance, l'histoire devient trop difficile, trop compliquée, trop complexe si nous essayons de déterminer combien d'un résultat était une décision consciente par rapport à un risque.

Say I buy a stock, and five years later it’s gone nowhere. It’s possible that I made a bad decision by buying it in the first place. It’s also possible that I made a good decision that had an 80% chance of making money, and I just happened to end up on the side of the unfortunate 20%. How do I know which is which? Did I make a mistake, or did I just experience the reality of risk?

Disons que j'achète une action et cinq ans plus tard, elle n'a pas bougé. Il est possible que j'aie pris une mauvaise décision en l'achetant en premier lieu. Il est également possible que j'aie pris une bonne décision avec 80 % de chances de gagner de l'argent, et que je me sois simplement retrouvé du mauvais côté des 20 % malchanceux. Comment savoir lequel est lequel ? Ai-je fait une erreur, ou ai-je simplement vécu la réalité du risque ?

It’s possible to statistically measure whether some decisions were wise. But in the real world, day to day, we simply don’t. It’s too hard. We prefer simple stories, which are easy but often devilishly misleading.

Il est possible de mesurer statistiquement si certaines décisions étaient judicieuses. Mais dans le monde réel, au quotidien, nous ne le faisons tout simplement pas. C'est trop difficile. Nous préférons des histoires simples, qui sont faciles mais souvent diablement trompeuses.

After spending years around investors and business leaders I’ve come to realize that someone else’s failure is usually attributed to bad decisions, while your own failures are usually chalked up to the dark side of risk.

Après avoir passé des années auprès d'investisseurs et de chefs d'entreprise, j'ai réalisé que l'échec des autres est généralement attribué à de mauvaises décisions, tandis que vos propres échecs sont généralement imputés au côté sombre du risque.

When judging your failures I’m likely to prefer a clean and simple story of cause and effect, because I don’t know what’s going on inside your head.

Lorsque je juge vos échecs, j'ai tendance à préférer une histoire simple et claire de cause à effet, car je ne sais pas ce qui se passe dans votre tête.

“You had a bad outcome so it must have been caused by a bad decision” is the story that makes the most sense to me. But when judging myself I can make up a wild narrative justifying my past decisions and attributing bad outcomes to risk.

"Vous avez obtenu un mauvais résultat donc ça doit avoir été causé par une mauvaise décision" est l'histoire qui a le plus de sens pour moi. Mais en me jugeant moi-même, je peux inventer un récit sauvage justifiant mes décisions passées et attribuant les mauvais résultats au risque.

The cover of Forbes magazine does not celebrate poor investors who made good decisions but happened to experience the unfortunate side of risk. But it almost certainly celebrates rich investors who made OK or even reckless decisions and happened to get lucky. Both flipped the same coin that happened to land on a different side.

La couverture du magazine Forbes ne célèbre pas les investisseurs pauvres qui ont pris de bonnes décisions mais ont malheureusement connu le côté malheureux du risque. Mais elle célèbre presque certainement les investisseurs riches qui ont pris des décisions correctes ou même imprudentes et ont eu de la chance. Les deux ont lancé la même pièce qui est tombée du côté différent.

The dangerous part of this is that we’re all trying to learn about what works and what doesn’t with money.

La partie dangereuse de cela est que nous essayons tous d'apprendre ce qui fonctionne et ce qui ne fonctionne pas avec l'argent.

What investing strategies work? Which ones don’t?

Quelles stratégies d'investissement fonctionnent ? Lesquelles ne fonctionnent pas ?

What business strategies work? Which ones don’t?

Quelles stratégies commerciales fonctionnent ? Lesquelles ne fonctionnent pas ?

How do you get rich? How do you avoid being poor?

Comment devenir riche? Comment éviter d'être pauvre?

We tend to seek out these lessons by observing successes and failures and saying, “Do what she did, avoid what he did.”

Nous avons tendance à rechercher ces leçons en observant les succès et les échecs et en disant: "Faites ce qu'elle a fait, évitez ce qu'il a fait".

If we had a magic wand we would find out exactly what proportion of these outcomes were caused by actions that are repeatable, versus the role of random risk and luck that swayed those actions one way or the other. But we don’t have a magic wand. We have brains that prefer easy answers without much appetite for nuance. So identifying the traits we should emulate or avoid can be agonizingly hard.

Si nous avions une baguette magique, nous découvririons exactement quelle proportion de ces résultats ont été causés par des actions répétables, par opposition au rôle du risque aléatoire et de la chance qui ont influencé ces actions d'une manière ou d'une autre. Mais nous n'avons pas de baguette magique. Nous avons des cerveaux qui préfèrent les réponses faciles sans beaucoup d'appétit pour la nuance. Ainsi, identifier les traits que nous devrions imiter ou éviter peut être extrêmement difficile.

Let me tell you another story of someone who, like Bill Gates, was wildly successful, but whose success is hard to pin down as being caused by luck or skill.

Laissez-moi vous raconter une autre histoire de quelqu'un qui, comme Bill Gates, a connu un succès fulgurant, mais dont le succès est difficile à attribuer à la chance ou à la compétence.

Cornelius Vanderbilt had just finished a series of business deals to expand his railroad empire.

Cornelius Vanderbilt venait de terminer une série de transactions commerciales pour étendre son empire ferroviaire.

One of his business advisors leaned in to tell Vanderbilt that every transaction he agreed to broke the law.

Un de ses conseillers en affaires s'est penché pour dire à Vanderbilt que chaque transaction à laquelle il avait consenti était illégale.

“My goodness, John,” said Vanderbilt, “You don’t suppose you can run a railroad in accordance with the statutes of the State of New York, do you?”¹⁰

"Mon Dieu, John," dit Vanderbilt, "Tu ne crois pas que tu peux diriger un chemin de fer en conformité avec les statuts de l'État de New York, n'est-ce pas?"¹⁰

My first thought when reading this was: “That attitude is why he was so successful.” Laws didn’t accommodate railroads during Vanderbilt’s day. So he said “forget it” and went ahead anyway.

Ma première pensée en lisant cela a été : "C'est cette attitude qui explique pourquoi il a eu autant de succès." Les lois ne favorisaient pas les chemins de fer à l'époque de Vanderbilt. Alors il a dit "tant pis" et a continué quand même.

Vanderbilt was wildly successful. So it’s tempting to view his law-flaunting

Vanderbilt a rencontré un succès fulgurant. Il est donc tentant de voir son mépris de la loi

—which was notorious and vital to his success—as sage wisdom. That scrappy visionary let nothing get in his way!

—qui était tristement célèbre et vital pour son succès—comme une sagesse éclairée. Ce visionnaire combatif ne laissait rien entraver sa route !

But how dangerous is that analysis? No sane person would recommend flagrant crime as an entrepreneurial trait. You can easily imagine Vanderbilt’s story turning out much different—an outlaw whose young company collapsed under court order.

Mais quelle est la dangerosité de cette analyse? Aucune personne saine d'esprit ne recommanderait le crime flagrant comme trait entrepreneurial. Vous pouvez facilement imaginer l'histoire de Vanderbilt se terminer très différemment - un hors-la-loi dont la jeune entreprise s'effondre sous une injonction judiciaire.

So we have a problem here.

Donc nous avons un problème ici.

You can praise Vanderbilt for flaunting the law with as much passion as you criticize Enron for doing the same. Perhaps one got lucky by avoiding the arm of the law while the other found itself on the side of risk.

Vous pouvez féliciter Vanderbilt d'avoir bravé la loi avec autant de passion que vous critiquez Enron pour avoir fait de même. Peut-être que l'un a eu de la chance en évitant le bras de la loi tandis que l'autre s'est retrouvé du côté du risque.

John D. Rockefeller is similar. His frequent circumventing of the law—a judge once called his company “no better than a common thief”—is often portrayed by historians as cunning business smarts. Maybe it was. But when does the narrative shift from, “You didn’t let outdated laws get in the way of innovation,” to “You committed a crime?” Or how little would the story have to shift for the narrative to have turned from “Rockefeller was a

John D. Rockefeller est similaire. Sa tendance fréquente à contourner la loi - un juge a déjà qualifié son entreprise de "pas mieux qu'un voleur ordinaire" - est souvent dépeinte par les historiens comme une ruse commerciale astucieuse. Peut-être l'était-il. Mais quand le récit bascule-t-il de "Vous n'avez pas laissé les lois obsolètes entraver l'innovation" à "Vous avez commis un crime"? Ou à quel point l'histoire aurait-elle dû basculer pour que le récit passe de "Rockefeller était un

genius, try to learn from his successes,” to “Rockefeller was a criminal, try to learn from his business failures.” Very little.

génie, essayez d'apprendre de ses succès”, à “Rockefeller était un criminel, essayez d'apprendre de ses échecs commerciaux”. Très peu.

“What do I care about the law?” Vanderbilt once said. “Ain’t I got the power?”

"Que m'importe la loi?" a dit Vanderbilt une fois. "N'ai-je pas le pouvoir?"

He did, and it worked. But it’s easy to imagine those being the last words of a story with a very different outcome. The line between bold and reckless can be thin. When we don’t give risk and luck their proper billing it’s often invisible.

Il l'a fait, et ça a marché. Mais il est facile d'imaginer que ce soient les derniers mots d'une histoire avec un dénouement très différent. La frontière entre le courage et l'irresponsabilité peut être mince. Lorsque nous ne donnons pas à la prise de risque et à la chance la reconnaissance qu'ils méritent, ils sont souvent invisibles.

Benjamin Graham is known as one of the greatest investors of all time, the father of value investing and the early mentor of Warren Buffett. But the majority of Benjamin Graham’s investing success was due to owning an enormous chunk of GEICO stock which, by his own admission, broke nearly every diversification rule that Graham himself laid out in his famous texts. Where does the thin line between bold and reckless fall here? I don’t know. Graham wrote about his GEICO bonanza: “One lucky break, or one supremely shrewd decision—can we tell them apart?” Not easily.

Benjamin Graham est connu comme l'un des plus grands investisseurs de tous les temps, le père de l'investissement de valeur et le mentor précoce de Warren Buffett. Mais la majorité du succès d'investissement de Benjamin Graham était due à la possession d'une énorme part d'actions de GEICO qui, selon sa propre admission, violait presque toutes les règles de diversification que Graham lui-même avait établies dans ses textes célèbres. Où se situe la mince ligne entre l'audace et la témérité ici ? Je ne sais pas. Graham a écrit à propos de sa fortune avec GEICO : "Un coup de chance, ou une décision extrêmement avisée - pouvons-nous les distinguer ?" Pas facilement.

We similarly think Mark Zuckerberg is a genius for turning down Yahoo!’s 2006 $1 billion offer to buy his company. He saw the future and stuck to his guns. But people criticize Yahoo! with as much passion for turning down its own big buyout offer from Microsoft—those fools should have cashed out while they could! What is the lesson for entrepreneurs here? I have no idea, because risk and luck are so hard to pin down.

Nous pensons de la même manière que Mark Zuckerberg est un génie pour avoir refusé l'offre de 1 milliard de dollars de Yahoo! pour acheter sa société en 2006. Il a vu l'avenir et est resté fidèle à ses convictions. Mais les gens critiquent Yahoo! avec autant de passion pour avoir refusé sa propre offre de rachat de Microsoft - ces idiots auraient dû encaisser pendant qu'ils le pouvaient! Quelle est la leçon pour les entrepreneurs ici? Je n'en ai aucune idée, car le risque et la chance sont si difficiles à cerner.

There are so many examples of this.

Il y a tellement d'exemples de ceci.

Countless fortunes (and failures) owe their outcome to leverage.

D'innombrables fortunes (et échecs) doivent leur résultat au levier.

The best (and worst) managers drive their employees as hard as they can.

Les meilleurs (et les pires) gestionnaires poussent leurs employés aussi fort qu'ils le peuvent.

“The customer is always right” and “customers don’t know what they want”

"Le client a toujours raison" et "les clients ne savent pas ce qu'ils veulent"

are both accepted business wisdom.

sont toutes deux des sagesses acceptées dans le monde des affaires.

The line between “inspiringly bold” and “foolishly reckless” can be a millimeter thick and only visible with hindsight.

La ligne entre "audacieux inspirant" et "follement imprudent" peut être épaisse d'un millimètre et visible uniquement avec du recul.

Risk and luck are doppelgangers.

Le risque et la chance sont des sosies.

This is not an easy problem to solve. The difficulty in identifying what is luck, what is skill, and what is risk is one of the biggest problems we face when trying to learn about the best way to manage money.

Ce n'est pas un problème facile à résoudre. La difficulté à déterminer ce qui relève de la chance, ce qui relève de la compétence et ce qui relève du risque est l'un des plus grands problèmes auxquels nous sommes confrontés lorsque nous cherchons à apprendre la meilleure manière de gérer l'argent.

But two things can point you in a better direction.

Mais deux choses peuvent vous orienter dans une meilleure direction.

Be careful who you praise and admire. Be careful who you look down upon and wish to avoid becoming.

Faites attention à qui vous louez et admirez. Faites attention à qui vous regardez de haut et que vous souhaitez éviter de devenir.

Or, just be careful when assuming that 100% of outcomes can be attributed to effort and decisions. After my son was born, I wrote him a letter that said, in part:

Ou, soyez simplement prudent lorsque vous supposez que 100% des résultats peuvent être attribués à l'effort et aux décisions. Après la naissance de mon fils, je lui ai écrit une lettre qui disait, en partie:

Some people are born into families that encourage education; others are against it. Some are born into flourishing economies encouraging of entrepreneurship; others are born into war and destitution. I want you to be successful, and I want you to earn it. But realize that not all success is due to hard work, and not all poverty is due to laziness. Keep this in mind when judging people, including yourself.

Certains naissent dans des familles qui encouragent l'éducation; d'autres y sont opposés. Certains naissent dans des économies florissantes qui encouragent l'entrepreneuriat; d'autres naissent dans la guerre et la misère. Je veux que vous réussissiez, et je veux que vous le méritiez. Mais réalisez que tout le succès n'est pas dû au travail acharné, et que toute la pauvreté n'est pas due à la paresse. Gardez cela à l'esprit lorsque vous jugez les gens, y compris vous-même.

Therefore, focus less on specific individuals and case studies and more on broad patterns.

Par conséquent, concentrez-vous moins sur des individus spécifiques et des études de cas et plus sur des tendances générales.

Studying a specific person can be dangerous because we tend to study extreme examples—the billionaires, the CEOs, or the massive failures that dominate the news—and extreme examples are often the least applicable to other situations, given their complexity. The more extreme the outcome, the

Étudier une personne spécifique peut être dangereux car nous avons tendance à étudier des exemples extrêmes - les milliardaires, les PDG, ou les échecs massifs qui dominent les nouvelles - et les exemples extrêmes sont souvent les moins applicables à d'autres situations, étant donné leur complexité. Plus extrême est le résultat, le

less likely you can apply its lessons to your own life, because the more likely the outcome was influenced by extreme ends of luck or risk.

Il est moins probable que vous puissiez appliquer ses leçons à votre propre vie, car plus probable que le résultat a été influencé par des extrêmes de chance ou de risque.

You’ll get closer to actionable takeaways by looking for broad patterns of success and failure. The more common the pattern, the more applicable it might be to your life. Trying to emulate Warren Buffett’s investment success is hard, because his results are so extreme that the role of luck in his lifetime performance is very likely high, and luck isn’t something you can reliably emulate. But realizing, as we’ll see in chapter 7, that people who have control over their time tend to be happier in life is a broad and common enough observation that you can do something with it.

Vous vous rapprocherez des conclusions pratiques en recherchant de larges schémas de succès et d'échecs. Plus un schéma est commun, plus il pourrait être applicable à votre vie. Essayer d'imiter le succès en matière d'investissement de Warren Buffett est difficile, car ses résultats sont si extrêmes que le rôle de la chance dans sa performance à vie est très probablement élevé, et la chance n'est pas quelque chose que vous pouvez imiter de manière fiable. Mais réaliser, comme nous le verrons au chapitre 7, que les personnes qui ont un contrôle sur leur temps ont tendance à être plus heureuses dans la vie est une observation suffisamment large et commune pour que vous puissiez en faire quelque chose.

My favorite historian, Frederick Lewis Allen, spent his career depicting the life of the average, median American—how they lived, how they changed, what they did for work, what they ate for dinner, etc. There are more relevant lessons to take away from this kind of broad observation than there are in studying the extreme characters that tend to dominate the news.

Mon historien préféré, Frederick Lewis Allen, a passé sa carrière à dépeindre la vie de l'Américain moyen et médian - comment ils vivaient, comment ils évoluaient, ce qu'ils faisaient comme travail, ce qu'ils mangeaient pour le dîner, etc. Il y a plus de leçons pertinentes à retenir de ce genre d'observations larges que dans l'étude des personnages extrêmes qui ont tendance à dominer les nouvelles.

Bill Gates once said, “Success is a lousy teacher. It seduces smart people into thinking they can’t lose.”

Bill Gates a déjà dit : "Le succès est un mauvais professeur. Il séduit les gens intelligents en pensant qu'ils ne peuvent pas perdre."

When things are going extremely well, realize it’s not as good as you think.

Quand les choses se passent extrêmement bien, réalisez que ce n'est pas aussi bien que vous le pensez.

You are not invincible, and if you acknowledge that luck brought you success then you have to believe in luck’s cousin, risk, which can turn your story around just as quickly.

Vous n'êtes pas invincible, et si vous reconnaissez que la chance vous a apporté le succès, alors vous devez croire en le cousin de la chance, le risque, qui peut retourner votre histoire tout aussi rapidement.

But the same is true in the other direction.

Mais il en va de même dans l'autre sens.

Failure can be a lousy teacher, because it seduces smart people into thinking their decisions were terrible when sometimes they just reflect the unforgiving realities of risk. The trick when dealing with failure is arranging your financial life in a way that a bad investment here and a missed financial goal there won’t wipe you out so you can keep playing until the odds fall in your favor.

L'échec peut être un mauvais professeur, car il séduit les personnes intelligentes en leur faisant croire que leurs décisions étaient terribles alors qu'elles reflètent parfois les réalités impitoyables du risque. Le truc pour faire face à l'échec est d'organiser sa vie financière de telle manière qu'un mauvais investissement ici et un objectif financier manqué là ne vous anéantiront pas, de sorte que vous puissiez continuer à jouer jusqu'à ce que les chances tournent en votre faveur.

But more important is that as much as we recognize the role of luck in success, the role of risk means we should forgive ourselves and leave room for understanding when judging failures.

Mais ce qui est plus important, c'est que autant nous reconnaissons le rôle de la chance dans le succès, le rôle du risque signifie que nous devrions nous pardonner et laisser place à la compréhension lorsque nous jugeons les échecs.

Nothing is as good or as bad as it seems.

Rien n'est aussi bon ou aussi mauvais qu'il n'y paraît.

Now let’s look at the stories of two men who pushed their luck.

Maintenant, regardons les histoires de deux hommes qui ont poussé leur chance.

John Bogle, the Vanguard founder who passed away in 2019, once told a story about money that highlights something we don’t think about enough: At a party given by a billionaire on Shelter Island, Kurt Vonnegut informs his pal, Joseph Heller, that their host, a hedge fund manager, had made more money in a single day than Heller had earned from his wildly popular novel Catch-22 over its whole history. Heller responds, “Yes, but I have something he will never have … enough.”

John Bogle, le fondateur de Vanguard décédé en 2019, a raconté une histoire sur l'argent qui met en lumière quelque chose à quoi nous ne pensons pas assez : Lors d'une fête donnée par un milliardaire sur Shelter Island, Kurt Vonnegut informe son ami, Joseph Heller, que leur hôte, un gérant de fonds spéculatif, avait gagné plus d'argent en une seule journée que Heller n'en avait gagné avec son célèbre roman Catch-22 sur toute son histoire. Heller répond : "Oui, mais j'ai quelque chose qu'il n'aura jamais... assez."

Enough. I was stunned by the simple eloquence of that word—stunned for two reasons: first, because I have been given so much in my own life and, second, because Joseph Heller couldn’t have been more accurate.

Assez. J'ai été stupéfait par la simple éloquence de ce mot - stupéfait pour deux raisons: d'abord, parce qu'on m'a donné tant dans ma propre vie et, deuxièmement, parce que Joseph Heller n'aurait pas pu être plus précis.

For a critical element of our society, including many of the wealthiest and most powerful among us, there seems to be no limit today on what enough entails.

Pour un élément critique de notre société, y compris de nombreux parmi les plus riches et les plus puissants d'entre nous, il semble qu'il n'y ait aujourd'hui aucune limite à ce que assez implique.

It’s so smart, and so powerful.

C'est tellement intelligent et si puissant.

Let me offer two examples of the dangers of not having enough, and what they can teach us.

Laissez-moi vous offrir deux exemples des dangers de ne pas avoir assez, et ce qu'ils peuvent nous enseigner.

Rajat Gupta was born in Kolkata and orphaned as a teenager. People talk about the privileged few who begin life on third base. Gupta couldn’t even see the baseball stadium.

Rajat Gupta est né à Kolkata et a été laissé orphelin à l'adolescence. Les gens parlent des privilégiés qui commencent leur vie sur la troisième base. Gupta ne pouvait même pas voir le stade de baseball.

What he went on to achieve from those beginnings was simply phenomenal.

Ce qu'il a réussi à réaliser à partir de ces débuts était tout simplement phénoménal.

By his mid 40s Gupta was CEO of McKinsey, the world’s most prestigious consulting firm. He retired in 2007 to take on roles with the United Nations and the World Economic Forum. He partnered on philanthropic work with

Dans la quarantaine, Gupta était PDG de McKinsey, la société de conseil la plus prestigieuse au monde. Il a pris sa retraite en 2007 pour assumer des rôles aux Nations Unies et au Forum économique mondial. Il a collaboré à des projets philanthropiques avec

Bill Gates. He sat on the board of directors of five public companies. From the slums of Kolkata, Gupta had quite literally become one of the most successful businessmen alive.

Bill Gates. Il a siégé au conseil d'administration de cinq sociétés cotées. Depuis les taudis de Kolkata, Gupta était littéralement devenu l'un des hommes d'affaires les plus prospères en vie.

With his success came enormous wealth. By 2008 Gupta was reportedly worth $100 million.¹¹ It’s an unfathomable sum of money to most. A five percent annual return on that much money generates almost $600 an hour, 24 hours a day.

Avec son succès est venu une énorme richesse. En 2008, Gupta valait apparemment 100 millions de dollars. C’est une somme d’argent incommensurable pour la plupart des gens. Un rendement annuel de cinq pour cent sur une telle somme d'argent génère presque 600 dollars par heure, 24 heures sur 24.

He could have done anything he wanted in life.

Il aurait pu faire tout ce qu'il voulait dans la vie.

And what he wanted, by all accounts, wasn’t to be a mere centa-millionaire.

Et selon toute vraisemblance, ce qu'il voulait, ce n'était pas d'être simplement un centa-millionnaire.

Rajat Gupta wanted to be a billionaire. And he wanted it badly.

Rajat Gupta voulait être milliardaire. Et il le voulait vraiment.

Gupta sat on the board of directors of Goldman Sachs, which surrounded him with some of the wealthiest investors in the world. One investor, citing the paydays of private equity tycoons, described Gupta like this: “I think he wants to be in that circle. That’s a billionaire circle, right? Goldman is like the hundreds of millions circle, right?”¹²

Gupta siégeait au conseil d'administration de Goldman Sachs, ce qui l'entourait de certains des investisseurs les plus riches au monde. Un investisseur, citant les gains des magnats du capital-investissement, a décrit Gupta ainsi : "Je pense qu'il veut être dans ce cercle. C'est un cercle de milliardaires, n'est-ce pas ? Goldman est comme le cercle des centaines de millions, n'est-ce pas ?"¹²

Right. So Gupta found a lucrative side hustle.

D'accord. Donc Gupta a trouvé un créneau lucratif.

In 2008, as Goldman Sachs stared at the wrath of the financial crisis, Warren Buffett planned to invest $5 billion into the bank to help it survive.

En 2008, alors que Goldman Sachs faisait face à la colère de la crise financière, Warren Buffett prévoyait d'investir 5 milliards de dollars dans la banque pour l'aider à survivre.

As a Goldman board member Gupta learned of this transaction before the public. It was valuable information. Goldman’s survival was in doubt and Buffett’s backing would surely send its stock soaring.

En tant que membre du conseil d'administration de Goldman, Gupta a appris de cette transaction avant le public. C'était une information précieuse. La survie de Goldman était en danger et le soutien de Buffett enverrait sûrement son action à la hausse.

Sixteen seconds after learning of the pending deal Gupta, who was dialed into the Goldman board meeting, hung up the phone and called a hedge fund manager named Raj Rajaratnam. The call wasn’t recorded, but Rajaratnam immediately bought 175,000 shares of Goldman Sachs, so you can guess what was discussed. The Buffett-Goldman deal was announced to the public hours later. Goldman stock surged. Rajaratnam made a quick $1

Seize secondes après avoir appris la conclusion imminente de l'affaire, Gupta, qui était en communication lors de la réunion du conseil d'administration de Goldman, a raccroché le téléphone et appelé un gestionnaire de fonds spéculatif du nom de Raj Rajaratnam. L'appel n'a pas été enregistré, mais Rajaratnam a immédiatement acheté 175 000 actions de Goldman Sachs, donc vous pouvez deviner ce qui a été discuté. L'accord Buffett-Goldman a été annoncé au public quelques heures plus tard. L'action de Goldman a grimpé en flèche. Rajaratnam a fait un rapide 1$.

million.

million.

That was just one example of an alleged trend. The SEC claims Gupta’s insider tips led to $17 million in profits.

Ce n'était qu'un exemple d'une tendance présumée. La SEC affirme que les informations privilégiées de Gupta ont généré 17 millions de dollars de bénéfices.

It was easy money. And, for prosecutors, it was an even easier case.

C'était de l'argent facile. Et, pour les procureurs, c'était même un cas plus facile.

Gupta and Rajaratnam both went to prison for insider trading, their careers and reputations irrevocably ruined.

Gupta et Rajaratnam sont tous deux allés en prison pour délit d'initié, leur carrière et leur réputation étant irrémédiablement ruinées.

Now consider Bernie Madoff. His crime is well known. Madoff is the most notorious Ponzi schemer since Charles Ponzi himself. Madoff swindled investors for two decades before his crime was revealed—ironically just weeks after Gupta’s endeavor.

Maintenant, prenez Bernie Madoff. Son crime est bien connu. Madoff est le plus célèbre escroc de Ponzi depuis Charles Ponzi lui-même. Madoff a escroqué des investisseurs pendant deux décennies avant que son crime ne soit révélé, ironiquement juste quelques semaines après l'entreprise de Gupta.

What’s overlooked is that Madoff, like Gupta, was more than a fraudster.

Ce qui est négligé, c'est que Madoff, tout comme Gupta, était plus qu'un fraudeur.

Before the Ponzi scheme that made Madoff famous he was a wildly successful and legitimate businessman.

Avant l'escroquerie de Ponzi qui a rendu Madoff célèbre, il était un homme d'affaires légitime et très prospère.

Madoff was a market maker, a job that matches buyers and sellers of stocks.

Madoff était un market maker, un travail qui met en relation les acheteurs et les vendeurs d'actions.

He was very good at it. Here’s how The Wall Street Journal described Madoff’s market-making firm in 1992:

Il était très doué pour cela. Voici comment le Wall Street Journal a décrit la firme de tenue de marché de Madoff en 1992:

He has built a highly profitable securities firm, Bernard L. Madoff Investment Securities, which siphons a huge volume of stock trades away from the Big Board. The $740 million average daily volume of trades executed electronically by the Madoff firm off the exchange equals 9% of the New York exchange’s. Mr. Madoff’s firm can execute trades so quickly and cheaply that it actually pays other brokerage firms a penny a share to execute their customers’ orders, profiting from the spread between bid and ask prices that most stocks trade for.

Il a construit une entreprise de courtage en valeurs mobilières très rentable, Bernard L. Madoff Investment Securities, qui détourne un volume énorme de transactions boursières de la Bourse de New York. Le volume moyen quotidien de 740 millions de dollars de transactions exécutées électroniquement par la firme Madoff hors de la bourse équivaut à 9 % de celui de la bourse de New York. La firme de M. Madoff peut exécuter des transactions si rapidement et à si bas coût qu'elle paie en réalité d'autres sociétés de courtage un centime par action pour exécuter les ordres de leurs clients, profitant de l'écart entre les cours acheteur et vendeur des actions les plus échangées.

This is not a journalist inaccurately describing a fraud yet to be uncovered; Madoff’s market-making business was legitimate. A former staffer said the market-making arm of Madoff’s business made between $25 million and $50 million per year.

Ce n'est pas un journaliste décrivant de manière inexacte une fraude pas encore découverte ; l'activité de market-making de Madoff était légitime. Un ancien employé a dit que le segment de market-making de l'entreprise de Madoff rapportait entre 25 et 50 millions de dollars par an.

Bernie Madoff’s legitimate, non-fraudulent business was by any measure a huge success. It made him hugely—and legitimately—wealthy.

L'entreprise légitime et non frauduleuse de Bernie Madoff a été, de toute évidence, un grand succès. Cela lui a permis de devenir immensément riche, de manière tout à fait légitime.

And yet, the fraud.

Et pourtant, la fraude.

The question we should ask of both Gupta and Madoff is why someone worth hundreds of millions of dollars would be so desperate for more money that they risked everything in pursuit of even more.

La question que nous devrions poser à la fois à Gupta et à Madoff est pourquoi quelqu'un valant des centaines de millions de dollars serait si désespéré d'avoir plus d'argent qu'il risquerait tout dans la poursuite de davantage.

Crime committed by those living on the edge of survival is one thing. A Nigerian scam artist once told The New York Times that he felt guilty for hurting others, but “poverty will not make you feel the pain.”¹³

Le crime commis par ceux qui vivent au bord de la survie est une chose. Un escroc nigérian a un jour déclaré au New York Times qu'il se sentait coupable de faire du mal aux autres, mais "la pauvreté ne vous fera pas ressentir la douleur".¹³

What Gupta and Madoff did is something different. They already had everything: unimaginable wealth, prestige, power, freedom. And they threw it all away because they wanted more.

Ce que Gupta et Madoff ont fait est quelque chose de différent. Ils avaient déjà tout : une richesse inimaginable, du prestige, du pouvoir, de la liberté. Et ils ont tout jeté par dessus bord parce qu'ils voulaient plus.

They had no sense of enough.

Ils n'avaient aucun sens de la mesure.

They are extreme examples. But there are non-criminal versions of this behavior.

Ce sont des exemples extrêmes. Mais il existe des versions non criminelles de ce comportement.

The hedge fund Long-Term Capital Management was staffed with traders personally worth tens and hundreds of millions of dollars each, with most of their wealth invested in their own funds. Then they took so much risk in the quest for more that they managed to lose everything—in 1998, in the middle of the greatest bull market and strongest economy in history. Warren Buffett later put it:

Le fonds spéculatif Long-Term Capital Management était composé de traders personnellement riches de dizaines et de centaines de millions de dollars chacun, la plupart de leur richesse étant investie dans leurs propres fonds. Ensuite, ils ont pris tellement de risques dans la quête de plus qu'ils ont réussi à tout perdre - en 1998, au milieu du plus grand marché haussier et de la plus forte économie de l'histoire. Warren Buffett a ensuite déclaré :

To make money they didn’t have and didn’t need, they risked what they did have and did need. And that’s foolish. It is just plain foolish. If you risk something that is important to you for something that is unimportant to you, it just does not make any sense.

Pour gagner de l'argent qu'ils n'avaient pas et dont ils n'avaient pas besoin, ils ont risqué ce qu'ils avaient et dont ils avaient besoin. Et c'est insensé. C'est simplement insensé. Si vous risquez quelque chose d'important pour vous pour quelque chose d'insignifiant pour vous, cela n'a tout simplement aucun sens.

There is no reason to risk what you have and need for what you don’t have and don’t need.

Il n'y a aucune raison de risquer ce que vous avez et dont vous avez besoin pour ce que vous n'avez pas et dont vous n'avez pas besoin.

It’s one of those things that’s as obvious as it is overlooked.

C'est l'une de ces choses qui est aussi évidente qu'elle est négligée.

Few of us will ever have $100 million, as Gupta or Madoff did. But a measurable percentage of those reading this book will, at some point in their life, earn a salary or have a sum of money sufficient to cover every reasonable thing they need and a lot of what they want.

Peu d'entre nous auront jamais 100 millions de dollars, comme Gupta ou Madoff l'ont fait. Mais un pourcentage mesurable de ceux qui lisent ce livre gagneront, à un moment donné de leur vie, un salaire ou auront une somme d'argent suffisante pour couvrir tout ce dont ils ont besoin et une grande partie de ce qu'ils veulent.

If you’re one of them, remember a few things.

Si vous êtes l'un d'entre eux, n'oubliez pas quelques choses.

1. The hardest financial skill is getting the goalpost to stop moving.

La compétence financière la plus difficile est de faire en sorte que les poteaux d'objectif cessent de bouger.

But it’s one of the most important. If expectations rise with results there is no logic in striving for more because you’ll feel the same after putting in extra effort. It gets dangerous when the taste of having more—more money, more power, more prestige—increases ambition faster than satisfaction. In that case one step forward pushes the goalpost two steps ahead. You feel as if you’re falling behind, and the only way to catch up is to take greater and greater amounts of risk.

Mais c'est l'un des plus importants. Si les attentes augmentent avec les résultats, il n'y a pas de logique à poursuivre davantage car vous vous sentirez de la même façon après avoir fait des efforts supplémentaires. Cela devient dangereux lorsque le goût d'avoir plus - plus d'argent, plus de pouvoir, plus de prestige - augmente l'ambition plus rapidement que la satisfaction. Dans ce cas, un pas en avant repousse le but de deux pas en avant. Vous avez l'impression de prendre du retard, et le seul moyen de rattraper est de prendre des risques de plus en plus importants.

Modern capitalism is a pro at two things: generating wealth and generating envy. Perhaps they go hand in hand; wanting to surpass your peers can be the fuel of hard work. But life isn’t any fun without a sense of enough.

Le capitalisme moderne est expert en deux choses : générer de la richesse et générer de l'envie. Peut-être vont-ils de pair ; vouloir surpasser ses pairs peut être le carburant du travail acharné. Mais la vie n'est pas amusante sans un sentiment de suffisance.

Happiness, as it’s said, is just results minus expectations.

Le bonheur, comme on dit, n'est que le résultat moins les attentes.

2. Social comparison is the problem here.

2. La comparaison sociale est le problème ici.

Consider a rookie baseball player who earns $500,000 a year. He is, by any definition, rich. But say he plays on the same team as Mike Trout, who has a 12-year, $430 million contract. By comparison, the rookie is broke. But then think about Mike Trout. Thirty-six million dollars per year is an insane amount of money. But to make it on the list of the top-ten highest-paid hedge fund managers in 2018 you needed to earn at least $340 million in one year.¹⁴ That’s who people like Trout might compare their incomes to.

Considérons un joueur de baseball novice qui gagne 500 000 $ par an. Il est, par toute définition, riche. Mais disons qu'il joue dans la même équipe que Mike Trout, qui a un contrat de 430 millions de dollars sur 12 ans. En comparaison, le rookie est fauché. Mais ensuite, pensez à Mike Trout. Trente-six millions de dollars par an, c'est une somme d'argent insensée. Mais pour figurer sur la liste des dix gestionnaires de fonds spéculatifs les mieux payés en 2018, vous deviez gagner au moins 340 millions de dollars en un an. C’est à qui des gens comme Trout pourraient comparer leurs revenus.

And the hedge fund manager who makes $340 million per year compares himself to the top five hedge fund managers, who earned at least $770

Et le gestionnaire de fonds spéculatifs qui gagne 340 millions de dollars par an se compare aux cinq meilleurs gestionnaires de fonds spéculatifs, qui ont gagné au moins 770 millions de dollars.

million in 2018. Those top managers can look ahead to people like Warren Buffett, whose personal fortune increased by $3.5 billion in 2018. And someone like Buffett could look ahead to Jeff Bezos, whose net worth increased by $24 billion in 2018—a sum that equates to more per hour than the “rich” baseball player made in a full year.

million en 2018. Ces hauts dirigeants peuvent envisager des personnes comme Warren Buffett, dont la fortune personnelle a augmenté de 3,5 milliards de dollars en 2018. Et quelqu'un comme Buffett pourrait envisager Jeff Bezos, dont la valeur nette a augmenté de 24 milliards de dollars en 2018 - une somme qui équivaut à plus par heure que le joueur de baseball "riche" a gagné en une année complète.

The point is that the ceiling of social comparison is so high that virtually no one will ever hit it. Which means it’s a battle that can never be won, or that the only way to win is to not fight to begin with—to accept that you might have enough, even if it’s less than those around you.

Le point est que le plafond de la comparaison sociale est si élevé que pratiquement personne ne l'atteindra jamais. Ce qui signifie que c'est une bataille qui ne peut jamais être gagnée, ou que la seule façon de gagner est de ne pas se battre pour commencer - d'accepter que vous pourriez avoir assez, même si c'est moins que ceux qui vous entourent.

A friend of mine makes an annual pilgrimage to Las Vegas. One year he asked a dealer: What games do you play, and what casinos do you play in?

Un ami à moi fait un pèlerinage annuel à Las Vegas. Un an, il a demandé à un croupier : Quels jeux jouez-vous, et dans quels casinos jouez-vous?

The dealer, stone-cold serious, replied: “The only way to win in a Las Vegas casino is to exit as soon as you enter.”

Le croupier, très sérieux, répondit : "La seule façon de gagner dans un casino de Las Vegas est de sortir dès que vous entrez."

That’s exactly how the game of trying to keep up with other people’s wealth works, too.

C'est exactement ainsi que fonctionne le jeu de chercher à suivre la richesse des autres.

3. “Enough” is not too little.

3. "Assez" n'est pas trop peu.

The idea of having “enough” might look like conservatism, leaving opportunity and potential on the table.

L'idée d'avoir "suffisamment" pourrait ressembler au conservatisme, laissant ainsi des opportunités et un potentiel sur la table.

I don’t think that’s right.

Je ne pense pas que ce soit juste.

“Enough” is realizing that the opposite—an insatiable appetite for more—

"Enough" c'est se rendre compte que l'opposé - un appétit insatiable pour plus -

will push you to the point of regret.

vous poussera au point de regret.

The only way to know how much food you can eat is to eat until you’re sick. Few try this because vomiting hurts more than any meal is good. For some reason the same logic doesn’t translate to business and investing, and many will only stop reaching for more when they break and are forced to.

Le seul moyen de savoir combien de nourriture vous pouvez manger est de manger jusqu'à ce que vous soyez malade. Peu osent le faire car les vomissements font plus mal que tout repas n'est bon. Pour une raison quelconque, la même logique ne s'applique pas aux affaires et aux investissements, et beaucoup ne cesseront de chercher plus que lorsqu'ils se briseront et seront forcés de le faire.

This can be as innocent as burning out at work or a risky investment allocation you can’t maintain. On the other end there’s Rajat Guptas and Bernie Madoffs in the world, who resort to stealing because every dollar is worth reaching for regardless of consequence.

Cela peut être aussi innocent que la surcharge de travail ou une allocation de placement risquée que vous ne pouvez pas maintenir. À l'autre extrémité, il y a Rajat Guptas et Bernie Madoffs dans le monde, qui recourent au vol car chaque dollar vaut la peine d'être atteint, quel qu'en soit le coût.

Whatever it is, the inability to deny a potential dollar will eventually catch up to you.

Quoi que ce soit, l'incapacité de refuser un dollar potentiel finira par vous rattraper.

4. There are many things never worth risking, no matter the potential gain.

4. Il y a beaucoup de choses qui ne valent jamais la peine d'être risquées, peu importe le gain potentiel.

After he was released from prison Rajat Gupta told The New York Times he had learned a lesson:

Après avoir été libéré de prison, Rajat Gupta a déclaré au New York Times qu'il avait appris une leçon:

Don’t get too attached to anything—your reputation, your accomplishments or any of it. I think about it now, what does it matter? O.K., this thing unjustly destroyed my reputation. That’s only troubling if I am so attached to my reputation.

Ne vous attachez pas trop à quoi que ce soit : votre réputation, vos réalisations ou quoi que ce soit d'autre. J'y réfléchis maintenant, à quoi ça sert ? Bon, cette chose a injustement détruit ma réputation. Cela ne pose problème que si je suis trop attaché à ma réputation.

This seems like the worst possible takeaway from his experience, and what I imagine is the comforting self-justifications of a man who desperately wants his reputation back but knows it’s gone.

Cela semble être la pire conclusion possible de son expérience, et ce que j'imagine être les justifications réconfortantes d'un homme qui veut désespérément retrouver sa réputation mais sait qu'elle est perdue.

Reputation is invaluable.

La réputation est inestimable.

Freedom and independence are invaluable.

La liberté et l'indépendance sont inestimables.

Family and friends are invaluable.

La famille et les amis sont inestimables.

Being loved by those who you want to love you is invaluable.

Être aimé par ceux que vous voulez vous aimer est inestimable.

Happiness is invaluable.

Le bonheur n'a pas de prix.

And your best shot at keeping these things is knowing when it’s time to stop taking risks that might harm them. Knowing when you have enough.

Et votre meilleure chance de conserver ces choses est de savoir quand il est temps d'arrêter de prendre des risques qui pourraient leur nuire. Savoir quand vous en avez assez.

The good news is that the most powerful tool for building enough is remarkably simple, and doesn’t require taking risks that could damage any of these things. That’s the next chapter.

La bonne nouvelle est que l'outil le plus puissant pour construire assez est remarquablement simple, et ne nécessite pas de prendre des risques qui pourraient endommager l'un de ces éléments. C'est le prochain chapitre.

Lessons from one field can often teach us something important about unrelated fields. Take the billion-year history of ice ages, and what they teach us about growing your money.

Les leçons d'un domaine peuvent souvent nous enseigner quelque chose d'important sur des domaines non liés. Prenez les glaciaires millénaires et ce qu'ils nous enseignent sur la croissance de votre argent.

Our scientific knowledge of Earth is younger than you might think.

Notre connaissance scientifique de la Terre est plus jeune que vous ne le pensez.

Understanding how the world works often involves drilling deep below its surface, something we haven’t been able to do until fairly recently. Isaac Newton calculated the movement of the stars hundreds of years before we understood some of the basics of our planet.

Comprendre comment le monde fonctionne implique souvent de creuser profondément sous sa surface, quelque chose que nous n'avons pas pu faire jusqu'à assez récemment. Isaac Newton a calculé le mouvement des étoiles des centaines d'années avant que nous comprenions certains des rudiments de notre planète.

It was not until the 19th century that scientists agreed that Earth had, on multiple occasions, been covered in ice.¹⁵ There was too much evidence to argue otherwise. All over the world sat fingerprints of a previously frozen world: huge boulders strewn in random locations; rock beds scraped down to thin layers. Evidence became clear that there had not been one ice age, but five distinct ones we could measure.

Ce n'est qu'au XIXe siècle que les scientifiques ont convenu que la Terre avait, à plusieurs reprises, été recouverte de glace. Il y avait trop de preuves pour argumenter autrement. Partout dans le monde se trouvaient des empreintes d'un monde autrefois gelé : d'énormes blocs de pierre éparpillés à des endroits aléatoires ; des lits de roches raclés jusqu'à des couches minces. Il est devenu évident qu'il n'y avait pas eu une seule ère glaciaire, mais cinq distinctes que nous pouvions mesurer.

The amount of energy needed to freeze the planet, melt it anew, and freeze it over yet again is staggering. What on Earth (literally) could be causing these cycles? It must be the most powerful force on our planet.

La quantité d'énergie nécessaire pour geler la planète, la faire fondre à nouveau, et la regeler encore une fois est stupéfiante. Que se passe-t-il sur Terre ( littéralement) pour causer ces cycles? Il doit s'agir de la force la plus puissante sur notre planète.

And it was. Just not in the way anyone expected.

Et c'était. Juste pas de la façon dont on s'y attendait.

There were plenty of theories about why ice ages occurred. To account for their enormous geological influence the theories were equally grand. The uplifting of mountain ranges, it was thought, may have shifted the Earth’s winds enough to alter the climate. Others favored the idea that ice was the natural state, interrupted by massive volcanic eruptions that warmed us up.

Il y avait beaucoup de théories sur la raison pour laquelle les périodes glaciaires se produisaient. Pour rendre compte de leur énorme influence géologique, les théories étaient tout aussi grandioses. On pensait que le soulèvement des chaînes de montagnes aurait pu déplacer les vents de la Terre suffisamment pour modifier le climat. D'autres ont préféré l'idée que la glace était l'état naturel, interrompu par des éruptions volcaniques massives qui nous réchauffaient.

But none of these theories could account for the cycle of ice ages. The growth of mountain ranges or some massive volcano may explain one ice age. It could not explain the cyclical repetition of five.

Mais aucune de ces théories ne pouvait expliquer le cycle des ères glaciaires. La formation des chaînes de montagnes ou un volcan massif pourrait expliquer une ère glaciaire. Cela ne pourrait pas expliquer la répétition cyclique de cinq.

In the early 1900s a Serbian scientist named Milutin Milanković studied the Earth’s position relative to other planets and came up with the theory of ice ages that we now know is accurate: The gravitational pull of the sun and moon gently affect the Earth’s motion and tilt toward the sun. During parts of this cycle—which can last tens of thousands of years—each of the Earth’s hemispheres gets a little more, or a little less, solar radiation than they’re used to.

Au début des années 1900, un scientifique serbe nommé Milutin Milanković a étudié la position de la Terre par rapport aux autres planètes et a développé la théorie des ères glaciaires que nous savons maintenant être précise : la force gravitationnelle du soleil et de la lune affecte doucement le mouvement de la Terre et son inclinaison vers le soleil. Pendant certaines parties de ce cycle - qui peut durer des dizaines de milliers d'années - chacun des hémisphères terrestres reçoit un peu plus ou un peu moins de rayonnement solaire que ce à quoi ils sont habitués.

And that is where the fun begins.

Et c'est là que commence le plaisir.

Milanković’s theory initially assumed that a tilt of the Earth’s hemispheres caused ravenous winters cold enough to turn the planet into ice. But a Russian meteorologist named Wladimir Köppen dug deeper into Milanković’s work and discovered a fascinating nuance.

La théorie de Milanković a d'abord supposé qu'une inclinaison des hémisphères terrestres provoquait des hivers froids et affamés au point de transformer la planète en glace. Mais un météorologiste russe nommé Wladimir Köppen est allé plus loin dans le travail de Milanković et a découvert une subtilité fascinante.

Moderately cool summers, not cold winters, were the icy culprit.

Été modérément frais, hivers non froids, étaient les coupables glacés.

It begins when a summer never gets warm enough to melt the previous winter’s snow. The leftover ice base makes it easier for snow to accumulate the following winter, which increases the odds of snow sticking around in the following summer, which attracts even more accumulation the following winter. Perpetual snow reflects more of the sun’s rays, which exacerbates cooling, which brings more snowfall, and on and on. Within a few hundred years a seasonal snowpack grows into a continental ice sheet, and you’re off to the races.

Il commence quand un été ne devient jamais assez chaud pour faire fondre la neige de l'hiver précédent. La base de glace restante facilite l'accumulation de neige l'hiver suivant, ce qui augmente les chances que la neige reste pendant l'été suivant, ce qui attire encore plus d'accumulation l'hiver suivant. La neige perpétuelle réfléchit plus des rayons du soleil, ce qui aggrave le refroidissement, ce qui entraîne de plus grandes chutes de neige, et ainsi de suite. En l'espace de quelques centaines d'années, un manteau neigeux saisonnier se transforme en une calotte glaciaire continentale, et c'est parti.

The same thing happens in reverse. An orbital tilt letting more sunlight in melts more of the winter snowpack, which reflects less light the following years, which increases temperatures, which prevents more snow the next year, and so on. That’s the cycle.

La même chose se produit dans l'autre sens. Une inclinaison orbitale laissant plus de soleil entrer fait fondre davantage de l'enneigement hivernal, ce qui réfléchit moins de lumière les années suivantes, ce qui augmente les températures, ce qui empêche plus de neige l'année suivante, et ainsi de suite. C'est le cycle.

The amazing thing here is how big something can grow from a relatively small change in conditions. You start with a thin layer of snow left over from a cool summer that no one would think anything of and then, in a geological blink of an eye, the entire Earth is covered in miles-thick ice. As glaciologist Gwen Schultz put it: “It is not necessarily the amount of snow that causes ice sheets but the fact that snow, however little, lasts.”

La chose incroyable ici est à quel point quelque chose peut grandir à partir d'un changement relativement petit des conditions. Vous commencez avec une mince couche de neige laissée par un été frais dont personne ne penserait quoi que ce soit, puis, en un clin d'œil géologique, la Terre entière est recouverte de glace de plusieurs miles d'épaisseur. Comme l'a dit la glaciologue Gwen Schultz : "Ce n'est pas nécessairement la quantité de neige qui provoque les calottes glaciaires, mais le fait que la neige, aussi peu soit-elle, dure."

The big takeaway from ice ages is that you don’t need tremendous force to create tremendous results.

Le grand enseignement des ères glaciaires est que vous n'avez pas besoin d'une force énorme pour obtenir des résultats extraordinaires.

If something compounds—if a little growth serves as the fuel for future growth—a small starting base can lead to results so extraordinary they seem to defy logic. It can be so logic-defying that you underestimate what’s possible, where growth comes from, and what it can lead to.

Si quelque chose se compense - si une petite croissance sert de carburant pour une croissance future - une petite base de départ peut entraîner des résultats tellement extraordinaires qu'ils semblent défier la logique. Cela peut être tellement contraire à la logique que vous sous-estimez ce qui est possible, d'où vient la croissance, et à quoi elle peut mener.

And so it is with money.

Et c'est ainsi avec l'argent.

More than 2,000 books are dedicated to how Warren Buffett built his fortune. Many of them are wonderful. But few pay enough attention to the simplest fact: Buffett’s fortune isn’t due to just being a good investor, but being a good investor since he was literally a child.

Plus de 2 000 livres sont consacrés à la façon dont Warren Buffett a bâti sa fortune. Beaucoup d'entre eux sont merveilleux. Mais peu accordent suffisamment d'attention au fait le plus simple : la fortune de Buffett n'est pas seulement due au fait d'être un bon investisseur, mais d'être un bon investisseur depuis qu'il était littéralement enfant.

As I write this Warren Buffett’s net worth is $84.5 billion. Of that, $84.2

Alors que j'écris ceci, la valeur nette de Warren Buffett est de 84,5 milliards de dollars. Sur ce montant, 84,2

billion was accumulated after his 50th birthday. $81.5 billion came after he qualified for Social Security, in his mid-60s.

81,5 milliards de dollars ont été accumulés après son 50e anniversaire. 51,5 milliards de dollars sont venus après qu'il ait été éligible à la sécurité sociale, dans la première moitié de la soixantaine.

Warren Buffett is a phenomenal investor. But you miss a key point if you attach all of his success to investing acumen. The real key to his success is that he’s been a phenomenal investor for three quarters of a century. Had he started investing in his 30s and retired in his 60s, few people would have ever heard of him.

Warren Buffett est un investisseur phénoménal. Mais vous manquez un point clé si vous attribuez tout son succès à son talent d'investissement. La clé réelle de son succès est qu'il a été un investisseur phénoménal pendant trois quarts de siècle. S'il avait commencé à investir dans la trentaine et pris sa retraite dans la soixantaine, peu de gens auraient jamais entendu parler de lui.

Consider a little thought experiment.

Considérez un petit expérience de pensée.

Buffett began serious investing when he was 10 years old. By the time he was 30 he had a net worth of $1 million, or $9.3 million adjusted for inflation.¹⁶

Buffett a commencé à investir sérieusement lorsqu'il avait 10 ans. À l'âge de 30 ans, il avait une valeur nette de 1 million de dollars, soit 9,3 millions de dollars ajustés pour l'inflation.¹⁶

What if he was a more normal person, spending his teens and 20s exploring the world and finding his passion, and by age 30 his net worth was, say, $25,000?

Et s'il était une personne plus normale, passant son adolescence et sa vingtaine à explorer le monde et à trouver sa passion, et à l'âge de 30 ans sa valeur nette était, disons, 25 000 $?

And let’s say he still went on to earn the extraordinary annual investment returns he’s been able to generate (22% annually), but quit investing and retired at age 60 to play golf and spend time with his grandkids.

Et disons qu'il a continué à réaliser les rendements annuels exceptionnels qu'il a pu générer (22% par an), mais a arrêté d'investir et a pris sa retraite à l'âge de 60 ans pour jouer au golf et passer du temps avec ses petits-enfants.

What would a rough estimate of his net worth be today?

Quelle serait une estimation approximative de sa valeur nette aujourd'hui?

Not $84.5 billion.

Pas 84,5 milliards de dollars.

$11.9 million.

11,9 millions de dollars.

99.9% less than his actual net worth.

99,9 % de moins que sa valeur nette réelle.

Effectively all of Warren Buffett’s financial success can be tied to the financial base he built in his pubescent years and the longevity he maintained in his geriatric years.

Effectivement, tout le succès financier de Warren Buffett peut être lié à la base financière qu'il a construite dans sa jeunesse et à la longévité qu'il a maintenue dans ses années gérontologiques.

His skill is investing, but his secret is time.

Sa compétence est l'investissement, mais son secret est le temps.

That’s how compounding works.

C'est ainsi que fonctionne la capitalisation.

Think of this another way. Buffett is the richest investor of all time. But he’s not actually the greatest—at least not when measured by average annual returns.

Pensez-y d'une autre manière. Buffett est l'investisseur le plus riche de tous les temps. Mais en réalité, il n'est pas le plus grand - du moins pas lorsque mesuré par les rendements annuels moyens.

Jim Simons, head of the hedge fund Renaissance Technologies, has compounded money at 66% annually since 1988. No one comes close to this record. As we just saw, Buffett has compounded at roughly 22%

Jim Simons, chef du fonds de couverture Renaissance Technologies, a composé de l'argent à 66% annuellement depuis 1988. Personne n'approche ce record. Comme nous venons de le voir, Buffett a composé à environ 22%

annually, a third as much.

annuellement, un tiers autant.

Simons’ net worth, as I write, is $21 billion. He is—and I know how ridiculous this sounds given the numbers we’re dealing with—75% less rich than Buffett.

La valeur nette de Simons, au moment où j'écris, est de 21 milliards de dollars. Il est - et je sais à quel point cela semble ridicule compte tenu des chiffres avec lesquels nous jonglons - 75 % moins riche que Buffett.

Why the difference, if Simons is such a better investor? Because Simons did not find his investment stride until he was 50 years old. He’s had less than half as many years to compound as Buffett. If James Simons had earned his 66% annual returns for the 70-year span Buffett has built his wealth he would be worth—please hold your breath—sixty-three quintillion nine hundred quadrillion seven hundred eighty-one trillion seven hundred

Pourquoi la différence, si Simons est un investisseur bien meilleur? Parce que Simons n'a pas trouvé son rythme d'investissement avant l'âge de 50 ans. Il a eu moins de la moitié des années pour composer que Buffett. Si James Simons avait réalisé ses rendements annuels de 66% pendant les 70 ans sur lesquels Buffett a construit sa richesse, il vaudrait - s'il vous plaît, retenez votre souffle - soixante-trois quintillions neuf cent quadrillions sept cent quatre-vingt-un billions sept cent

eighty billion seven hundred forty-eight million one hundred sixty thousand dollars.

quatre-vingts milliards sept cent quarante-huit millions cent soixante mille dollars.

These are ridiculous, impractical numbers. The point is that what seem like small changes in growth assumptions can lead to ridiculous, impractical numbers. And so when we are studying why something got to become as powerful as it has—why an ice age formed, or why Warren Buffett is so rich—we often overlook the key drivers of success.

Ce sont des chiffres ridicules et impraticables. Le point important est que ce qui semble être de petits changements dans les hypothèses de croissance peut conduire à des chiffres ridicules et impraticables. Ainsi, lorsque nous étudions pourquoi quelque chose est devenu aussi puissant qu'il l'est - pourquoi une ère glaciaire s'est formée, ou pourquoi Warren Buffett est si riche - nous négligeons souvent les principaux moteurs de succès.

I have heard many people say the first time they saw a compound interest table—or one of those stories about how much more you’d have for retirement if you began saving in your 20s versus your 30s—changed their life. But it probably didn’t. What it likely did was surprise them, because the results intuitively didn’t seem right. Linear thinking is so much more intuitive than exponential thinking. If I ask you to calculate 8+8+8+8+8+8+8+8+8 in your head, you can do it in a few seconds (it’s 72).

J'ai entendu beaucoup de gens dire que la première fois qu'ils ont vu un tableau d'intérêts composés - ou l'une de ces histoires sur combien plus vous auriez pour la retraite si vous aviez commencé à épargner dans la vingtaine par rapport à la trentaine - a changé leur vie. Mais cela ne l'a probablement pas fait. Ce qu'il a probablement fait, c'est les surprendre, car les résultats n'avaient intuitivement pas l'air corrects. La pensée linéaire est tellement plus intuitive que la pensée exponentielle. Si je vous demande de calculer 8+8+8+8+8+8+8+8+8 dans votre tête, vous pouvez le faire en quelques secondes (c'est 72).

If I ask you to calculate 8×8×8×8×8×8×8×8×8, your head will explode (it’s 134,217,728).

Si je vous demande de calculer 8×8×8×8×8×8×8×8×8, votre tête va exploser (c'est 134,217,728).

IBM made a 3.5 megabyte hard drive in the 1950s. By the 1960s things were moving into a few dozen megabytes. By the 1970s, IBM’s Winchester drive held 70 megabytes. Then drives got exponentially smaller in size with more storage. A typical PC in the early 1990s held 200–500 megabytes.

IBM a fabriqué un disque dur de 3,5 mégaoctets dans les années 1950. Dans les années 1960, les choses évoluaient vers quelques dizaines de mégaoctets. Dans les années 1970, le disque Winchester d'IBM contenait 70 mégaoctets. Ensuite, les disques sont devenus de plus en plus petits avec une capacité de stockage plus importante. Un PC typique du début des années 1990 contenait 200 à 500 mégaoctets.

And then … wham. Things exploded.

Et puis ... boum. Les choses ont explosé.

1999—Apple’s iMac comes with a 6 gigabyte hard drive.

1999 - L'iMac d'Apple est livré avec un disque dur de 6 gigaoctets.

2003—120 gigs on the Power Mac.

2003 - 120 concerts sur le Power Mac.

2006—250 gigs on the new iMac.

2006 - 250 Go sur le nouvel iMac.

2011—first 4 terabyte hard drive.

2011 - premier disque dur de 4 téraoctets.

2017—60 terabyte hard drives.

2017- Disques durs de 60 téraoctets.

2019—100 terabyte hard drives.

2019—disques durs de 100 téraoctets.

Put that all together: From 1950 to 1990 we gained 296 megabytes. From 1990 through today we gained 100 million megabytes.

Mettez tout cela ensemble : De 1950 à 1990, nous avons gagné 296 mégaoctets. De 1990 à aujourd'hui, nous avons gagné 100 millions de mégaoctets.

If you were a technology optimist in the 1950s you may have predicted that practical storage would become 1,000 times larger. Maybe 10,000 times larger, if you were swinging for the fences. Few would have said “30

Si vous étiez un optimiste de la technologie dans les années 1950, vous auriez peut-être prédit que le stockage pratique deviendrait 1 000 fois plus grand. Peut-être 10 000 fois plus grand, si vous visiez très haut. Peu auraient dit "30".

million times larger within my lifetime.” But that’s what happened.

un million de fois plus grand au cours de ma vie." Mais c'est ce qui s'est passé.

The counterintuitive nature of compounding leads even the smartest of us to overlook its power. In 2004 Bill Gates criticized the new Gmail, wondering why anyone would need a gigabyte of storage. Author Steven Levy wrote,

La nature contre-intuitive de la capitalisation nous amène même les plus intelligents à négliger son pouvoir. En 2004, Bill Gates a critiqué le nouveau Gmail, se demandant pourquoi quelqu'un aurait besoin d'un gigaoctet de stockage. L'auteur Steven Levy a écrit,

“Despite his currency with cutting-edge technologies, his mentality was anchored in the old paradigm of storage being a commodity that must be conserved.” You never get accustomed to how quickly things can grow.

Malgré sa maîtrise des technologies de pointe, sa mentalité était ancrée dans l'ancien paradigme du stockage comme une marchandise devant être conservée. On ne s'habitue jamais à la rapidité avec laquelle les choses peuvent évoluer.

The danger here is that when compounding isn’t intuitive we often ignore its potential and focus on solving problems through other means. Not because we’re overthinking, but because we rarely stop to consider compounding potential.

Le danger ici est que lorsque la capitalisation n'est pas intuitive, nous ignorons souvent son potentiel et nous concentrons sur la résolution des problèmes par d'autres moyens. Non pas parce que nous réfléchissons trop, mais parce que nous arrêtons rarement pour considérer le potentiel de la capitalisation.

None of the 2,000 books picking apart Buffett’s success are titled This Guy Has Been Investing Consistently for Three-Quarters of a Century. But we know that’s the key to the majority of his success. It’s just hard to wrap your head around that math because it’s not intuitive.

Aucun des 2 000 livres décortiquant le succès de Buffett ne s'intitule Ce gars investit de manière cohérente depuis trois quarts de siècle. Mais nous savons que c'est la clé de la majorité de son succès. C'est juste difficile à concevoir car ce n'est pas intuitif.

There are books on economic cycles, trading strategies, and sector bets. But the most powerful and important book should be called Shut Up And Wait.

Il existe des livres sur les cycles économiques, les stratégies de trading et les paris sectoriels. Mais le livre le plus puissant et important devrait s'appeler Tais-toi et Attends.

It’s just one page with a long-term chart of economic growth.

C'est juste une page avec un graphique à long terme de la croissance économique.

The practical takeaway is that the counterintuitiveness of compounding may be responsible for the majority of disappointing trades, bad strategies, and successful investing attempts.

La conclusion pratique est que le caractère contre-intuitif de la capitalisation peut être responsable de la majorité des transactions décevantes, des mauvaises stratégies et des tentatives d'investissement réussies.

You can’t blame people for devoting all their effort—effort in what they learn and what they do—to trying to earn the highest investment returns. It intuitively seems like the best way to get rich.

Vous ne pouvez pas blâmer les gens de consacrer tous leurs efforts - des efforts dans ce qu'ils apprennent et ce qu'ils font - à essayer de gagner les rendements d'investissement les plus élevés. Il semble intuitivement que c'est la meilleure façon de s'enrichir.

But good investing isn’t necessarily about earning the highest returns, because the highest returns tend to be one-off hits that can’t be repeated. It’s about earning pretty good returns that you can stick with and which can be repeated for the longest period of time. That’s when compounding runs wild.

Mais investir intelligemment ne signifie pas nécessairement gagner les rendements les plus élevés, car les rendements les plus élevés ont tendance à être des coups uniques qui ne peuvent pas être reproduits. Il s'agit de gagner des rendements assez bons que vous pouvez maintenir et qui peuvent être répétés pour la plus longue période possible. C'est à ce moment-là que la capitalisation se déchaîne.

The opposite of this—earning huge returns that can’t be held onto—leads to some tragic stories. We’ll need the next chapter to tell them.

Le contraire de cela - gagner de gros rendements qui ne peuvent pas être conservés - conduit à des histoires tragiques. Nous aurons besoin du prochain chapitre pour les raconter.

There are a million ways to get wealthy, and plenty of books on how to do so.

Il existe un million de façons de devenir riche, et de nombreux livres sur comment le faire.

But there’s only one way to stay wealthy: some combination of frugality and paranoia.

Mais il n'y a qu'une seule façon de rester riche : une certaine combinaison de frugalité et de paranoïa.

And that’s a topic we don’t discuss enough.

Et c'est un sujet dont on ne parle pas assez.

Let’s begin with a quick story about two investors, neither of whom knew the other, but whose paths crossed in an interesting way almost a century ago.

Commençons par une brève histoire sur deux investisseurs, aucun de qui ne se connaissaient, mais dont les chemins se sont croisés de manière intéressante il y a presque un siècle.

Jesse Livermore was the greatest stock market trader of his day. Born in 1877, he became a professional trader before most people knew you could do such a thing. By age 30 he was worth the inflation-adjusted equivalent of $100 million.

Jesse Livermore était le plus grand trader de marché boursier de son époque. Né en 1877, il est devenu un trader professionnel avant que la plupart des gens sachent que vous pouviez faire une telle chose. À l'âge de 30 ans, il valait l'équivalent de 100 millions de dollars ajusté pour l'inflation.

By 1929 Jesse Livermore was already one of the most well-known investors in the world. The stock market crash that year that ushered in the Great Depression cemented his legacy in history.

En 1929, Jesse Livermore était déjà l'un des investisseurs les plus connus au monde. Le krach boursier de cette année-là, qui a inauguré la Grande Dépression, a cimenté son héritage dans l'histoire.

More than a third of the stock market’s value was wiped out in an October 1929 week whose days were later named Black Monday, Black Tuesday, and Black Thursday.

Plus d'un tiers de la valeur du marché boursier a été effacé au cours d'une semaine d'octobre 1929 dont les jours ont ensuite été nommés Lundi noir, Mardi noir et Jeudi noir.

Livermore’s wife Dorothy feared the worst when her husband returned home on October 29th. Reports of Wall Street speculators committing suicide were spreading across New York. She and her children greeted Jesse at the door in tears, while her mother was so distraught she hid in another room, screaming.

La femme de Livermore, Dorothy, craignait le pire lorsque son mari est rentré à la maison le 29 octobre. Des rapports de spéculateurs de Wall Street se suicidant se propageaient à travers New York. Elle et ses enfants ont accueilli Jesse à la porte en larmes, tandis que sa mère était tellement bouleversée qu'elle s'est cachée dans une autre pièce en criant.

Jesse, according to biographer Tom Rubython, stood confused for a few moments before realizing what was happening.

Jesse, selon le biographe Tom Rubython, resta confus pendant quelques instants avant de réaliser ce qui se passait.

He then broke the news to his family: In a stroke of genius and luck, he had been short the market, betting stocks would decline.

Il a ensuite annoncé la nouvelle à sa famille : dans un éclair de génie et de chance, il avait pris une position vendeuse sur le marché, pariant que les actions baisseraient.

“You mean we are not ruined?” Dorothy asked.

"Vous voulez dire que nous ne sommes pas ruinés ?" demanda Dorothy.

“No darling, I have just had my best ever trading day—we are fabulously rich and can do whatever we like,” Jesse said.

"Non chéri, je viens juste de passer la meilleure journée de trading de ma vie - nous sommes richissimes et pouvons faire tout ce que nous voulons," a déclaré Jesse.

Dorothy ran to her mother and told her to be quiet.

Dorothy courut vers sa mère et lui dit de se taire.

In one day Jesse Livermore made the equivalent of more than $3 billion.

En une journée, Jesse Livermore a réalisé l'équivalent de plus de 3 milliards de dollars.

During one of the worst months in the history of the stock market he became one of the richest men in the world.

Pendant l'un des pires mois de l'histoire du marché boursier, il est devenu l'un des hommes les plus riches du monde.

As Livermore’s family celebrated their unfathomable success, another man wandered the streets of New York in desperation.

Alors que la famille de Livermore célébrait leur succès insondable, un autre homme errait dans les rues de New York désespéré.

Abraham Germansky was a multimillionaire real estate developer who made a fortune during the roaring 1920s. As the economy boomed, he did what virtually every other successful New Yorker did in the late 1920s: bet heavily on the surging stock market.

Abraham Germansky était un développeur immobilier multimillionnaire qui a fait fortune pendant les années folles des années 1920. Alors que l'économie était en plein essor, il a fait ce que pratiquement tous les autres New-Yorkais prospères ont fait à la fin des années 1920 : il a misé lourdement sur le marché boursier en plein essor.

On October 26th, 1929, The New York Times published an article that in two paragraphs portrays a tragic ending:

Le 26 octobre 1929, Le New York Times a publié un article qui, en deux paragraphes, décrit une fin tragique:

Bernard H. Sandler, attorney of 225 Broadway, was asked yesterday morning by Mrs. Abraham Germansky of Mount Vernon to help find her husband, missing since Thursday Morning. Germansky, who is 50 years old and an east side real estate operator, was said by Sandler to have invested heavily in stocks.

Bernard H. Sandler, avocat du 225 Broadway, a été demandé hier matin par Mme. Abraham Germansky de Mount Vernon pour l'aider à retrouver son mari, disparu depuis jeudi matin. Germansky, âgé de 50 ans et opérateur immobilier du côté est, aurait investi lourdement en actions.

Sandler said he was told by Mrs. Germansky that a friend saw her husband late Thursday on Wall Street near the stock exchange. According to her informant, her husband was tearing a strip of ticker tape into bits and scattering it on the sidewalk as he walked toward Broadway.

Sandler a déclaré qu'on lui avait dit par Mme Germansky qu'un ami avait vu son mari tard jeudi dernier à Wall Street près de la Bourse. Selon son informateur, son mari déchirait une bande de papier de cotation en morceaux et la dispersait sur le trottoir alors qu'il marchait vers Broadway.

And that, as far as we know, was the end of Abraham Germansky.

Et cela, pour autant que nous le sachions, fut la fin d'Abraham Germansky.

Here we have a contrast.

Ici, nous avons un contraste.

The October 1929 crash made Jesse Livermore one of the richest men in the world. It ruined Abraham Germansky, perhaps taking his life.

Le krach d'octobre 1929 a fait de Jesse Livermore l'un des hommes les plus riches du monde. Il a ruiné Abraham Germansky, peut-être lui a-t-il coûté la vie.

But fast-forward four years and the stories cross paths again.

Mais avançons rapidement de quatre ans et les histoires se croisent à nouveau.

After his 1929 blowout Livermore, overflowing with confidence, made larger and larger bets. He wound up far over his head, in increasing amounts of debt, and eventually lost everything in the stock market.

Après son krach de 1929 à Livermore, débordant de confiance, a fait des paris de plus en plus importants. Il se retrouva très endetté, et finit par tout perdre en bourse.

Broke and ashamed, he disappeared for two days in 1933. His wife set out to find him. “Jesse L. Livermore, the stock market operator, of 1100 Park Avenue missing and has not been seen since 3pm yesterday,” The New York Times wrote in 1933.

Brisé et honteux, il a disparu pendant deux jours en 1933. Sa femme se mit à sa recherche. "Jesse L. Livermore, l'opérateur de la bourse, du 1100 Park Avenue est porté disparu et n'a pas été vu depuis 15 heures hier," écrivait le New York Times en 1933.

He returned, but his path was set. Livermore eventually took his own life.

Il est revenu, mais son chemin était tracé. Livermore a finalement mis fin à ses jours.

The timing was different, but Germansky and Livermore shared a character trait: They were both very good at getting wealthy, and equally bad at staying wealthy.

Le timing était différent, mais Germansky et Livermore partageaient un trait de caractère : ils étaient tous les deux très doués pour s'enrichir, et tout aussi mauvais pour rester riches.

Even if “wealthy” is not a word you’d apply to yourself, the lessons from that observation apply to everyone, at all income levels.

Même si "riche" n'est pas un mot que vous appliqueriez à vous-même, les leçons de cette observation s'appliquent à tout le monde, à tous les niveaux de revenu.

Getting money is one thing.

Obtenir de l'argent, c'est une chose.

Keeping it is another.

Le garder en est une autre.

If I had to summarize money success in a single word it would be “survival.”

Si je devais résumer le succès financier en un seul mot, ce serait "survie".

As we’ll see in chapter 6, 40% of companies successful enough to become publicly traded lost effectively all of their value over time. The Forbes 400

Comme nous le verrons au chapitre 6, 40% des entreprises assez réussies pour être cotées en bourse ont perdu pratiquement toute leur valeur au fil du temps. Le classement Forbes 400

list of richest Americans has, on average, roughly 20% turnover per decade for causes that don’t have to do with death or transferring money to another family member.¹⁷

La liste des Américains les plus riches connaît, en moyenne, un roulement d'environ 20% par décennie pour des raisons qui n'ont rien à voir avec la mort ou le transfert d'argent à un autre membre de la famille.¹⁷

Capitalism is hard. But part of the reason this happens is because getting money and keeping money are two different skills.

Le capitalisme est dur. Mais en partie la raison de cela est que gagner de l'argent et le garder sont deux compétences différentes.

Getting money requires taking risks, being optimistic, and putting yourself out there.

Obtenir de l'argent nécessite de prendre des risques, d'être optimiste et de se mettre en avant.

But keeping money requires the opposite of taking risk. It requires humility, and fear that what you’ve made can be taken away from you just as fast. It requires frugality and an acceptance that at least some of what you’ve made is attributable to luck, so past success can’t be relied upon to repeat indefinitely.

Mais garder de l'argent nécessite le contraire de prendre des risques. Cela nécessite de l'humilité et la peur que ce que vous avez gagné puisse vous être enlevé aussi rapidement. Cela nécessite la frugalité et une acceptation que du moins une partie de ce que vous avez gagné est attribuable à la chance, donc le succès passé ne peut pas être considéré comme se répétant indéfiniment.

Michael Moritz, the billionaire head of Sequoia Capital, was asked by Charlie Rose why Sequoia was so successful. Moritz mentioned longevity, noting that some VC firms succeed for five or ten years, but Sequoia has prospered for four decades. Rose asked why that was: Moritz: I think we’ve always been afraid of going out of business.

Michael Moritz, le milliardaire à la tête de Sequoia Capital, a été interrogé par Charlie Rose sur la raison du succès de Sequoia. Moritz a mentionné la longévité, notant que certaines sociétés de capital-risque réussissent pendant cinq ou dix ans, mais que Sequoia prospère depuis quatre décennies. Rose a demandé pourquoi c'était le cas : Moritz : Je pense que nous avons toujours eu peur de faire faillite.

Rose: Really? So it’s fear? Only the paranoid survive?

Rose: Vraiment? Alors c'est la peur? Seuls les paranoïaques survivent?

Moritz: There’s a lot of truth to that … We assume that tomorrow won’t be like yesterday. We can’t afford to rest on our laurels. We can’t be complacent. We can’t assume that yesterday’s success translates into tomorrow’s good fortune.

Moritz: Il y a beaucoup de vérité dans cela... Nous supposons que demain ne sera pas comme hier. Nous ne pouvons pas nous reposer sur nos lauriers. Nous ne pouvons pas être complaisants. Nous ne pouvons pas supposer que le succès d'hier se traduira en bonne fortune demain.

Here again, survival.

Ici encore, survie.

Not “growth” or “brains” or “insight.” The ability to stick around for a long time, without wiping out or being forced to give up, is what makes the biggest difference. This should be the cornerstone of your strategy, whether it’s in investing or your career or a business you own.

Pas "croissance" ou "intelligence" ou "perspicacité." La capacité de rester longtemps en place, sans disparaître ou être contraint d'abandonner, est ce qui fait la plus grande différence. Cela devrait être la pierre angulaire de votre stratégie, que ce soit dans l'investissement, votre carrière ou une entreprise que vous possédez.

There are two reasons why a survival mentality is so key with money.

Il y a deux raisons pour lesquelles une mentalité de survie est si importante avec l'argent.

One is the obvious: few gains are so great that they’re worth wiping yourself out over.

L'un est évident : peu de gains sont si grands qu'ils en valent la peine de s'épuiser.

The other, as we saw in chapter 4, is the counterintuitive math of compounding.

L'autre, comme nous l'avons vu au chapitre 4, est les mathématiques contre-intuitives de la capitalisation.

Compounding only works if you can give an asset years and years to grow.

Le renforcement ne fonctionne que si vous pouvez donner des années et des années à un actif pour croître.

It’s like planting oak trees: A year of growth will never show much progress, 10 years can make a meaningful difference, and 50 years can create something absolutely extraordinary.

C'est comme planter des chênes : une année de croissance ne montrera jamais beaucoup de progrès, 10 ans peuvent faire une différence significative, et 50 ans peuvent créer quelque chose d'absolument extraordinaire.

But getting and keeping that extraordinary growth requires surviving all the unpredictable ups and downs that everyone inevitably experiences over time.

Mais obtenir et maintenir cette croissance extraordinaire nécessite de survivre à tous les hauts et les bas imprévisibles que tout le monde expérimente inévitablement avec le temps.

We can spend years trying to figure out how Buffett achieved his investment returns: how he found the best companies, the cheapest stocks, the best managers. That’s hard. Less hard but equally important is pointing out what he didn’t do.

Nous pouvons passer des années à essayer de comprendre comment Buffett a réalisé ses rendements d'investissement: comment il a trouvé les meilleures entreprises, les actions les moins chères, les meilleurs gestionnaires. C'est difficile. Moins difficile mais tout aussi important est de souligner ce qu'il n'a pas fait.

He didn’t get carried away with debt.

Il ne s'est pas laissé emporter par les dettes.

He didn’t panic and sell during the 14 recessions he’s lived through.

Il n'a pas paniqué et vendu pendant les 14 récessions qu'il a traversées.

He didn’t sully his business reputation.

Il n'a pas entaché sa réputation commerciale.

He didn’t attach himself to one strategy, one world view, or one passing trend.

Il ne s'est pas attaché à une seule stratégie, à une seule vision du monde, ou à une seule tendance passagère.

He didn’t rely on others’ money (managing investments through a public company meant investors couldn’t withdraw their capital).

Il ne comptait pas sur l'argent des autres (gérer des investissements via une société cotée en bourse signifiait que les investisseurs ne pouvaient pas retirer leur capital).

He didn’t burn himself out and quit or retire.

Il ne s'est pas épuisé et n'a pas démissionné ou pris sa retraite.

He survived. Survival gave him longevity. And longevity—investing consistently from age 10 to at least age 89—is what made compounding work wonders. That single point is what matters most when describing his success.

Il a survécu. La survie lui a donné longévité. Et la longévité - investir de manière constante depuis l'âge de 10 ans jusqu'à au moins 89 ans - c'est ce qui a fait opérer des miracles à la capitalisation. Ce seul point est ce qui importe le plus lorsqu'on décrit son succès.

To show you what I mean, you have to hear the story of Rick Guerin.

Pour vous montrer ce que je veux dire, vous devez entendre l'histoire de Rick Guerin.

You’ve likely heard of the investing duo of Warren Buffett and Charlie Munger. But 40 years ago there was a third member of the group, Rick Guerin.

Vous avez probablement entendu parler du duo d'investisseurs Warren Buffett et Charlie Munger. Mais il y a 40 ans, il y avait un troisième membre du groupe, Rick Guerin.

Warren, Charlie, and Rick made investments together and interviewed business managers together. Then Rick kind of disappeared, at least relative to Buffett and Munger’s success. Investor Mohnish Pabrai once asked Buffett what happened to Rick. Mohnish recalled:

Warren, Charlie et Rick ont fait des investissements ensemble et ont interviewé des gestionnaires d'entreprise ensemble. Ensuite, Rick a un peu disparu, du moins par rapport au succès de Buffett et Munger. L'investisseur Mohnish Pabrai a demandé un jour à Buffett ce qu'était devenu Rick. Mohnish se souvint :

[Warren said] “Charlie and I always knew that we would become incredibly wealthy. We were not in a hurry to get wealthy; we knew it would happen.

Warren a dit : "Charlie et moi avons toujours su que nous deviendrions incroyablement riches. Nous n'étions pas pressés de devenir riches ; nous savions que cela arriverait."

Rick was just as smart as us, but he was in a hurry.”

Rick était aussi intelligent que nous, mais il était pressé.

What happened was that in the 1973–1974 downturn, Rick was levered with margin loans. And the stock market went down almost 70% in those two years, so he got margin calls. He sold his Berkshire stock to Warren—

Ce qui s'est passé, c'est qu'au cours de la récession de 1973-1974, Rick était endetté avec des prêts sur marge. Et le marché boursier a chuté de près de 70% au cours de ces deux années, donc il a reçu des appels de marge. Il a vendu ses actions de Berkshire à Warren—

Warren actually said “I bought Rick’s Berkshire stock”—at under $40 a piece. Rick was forced to sell because he was levered.¹⁸

Warren a en réalité déclaré "J'ai acheté des actions Berkshire de Rick" - à moins de 40 $ pièce. Rick a été contraint de vendre car il était endetté.

Charlie, Warren, and Rick were equally skilled at getting wealthy. But Warren and Charlie had the added skill of staying wealthy. Which, over time, is the skill that matters most.

Charlie, Warren et Rick étaient également doués pour s'enrichir. Mais Warren et Charlie avaient en plus le talent de rester riches. Ce qui, avec le temps, est le talent qui compte le plus.

Nassim Taleb put it this way: “Having an ‘edge’ and surviving are two different things: the first requires the second. You need to avoid ruin. At all costs.”

Nassim Taleb l'a formulé ainsi : "Avoir un 'avantage' et survivre sont deux choses différentes : le premier nécessite le second. Vous devez éviter la ruine. À tout prix."

Applying the survival mindset to the real world comes down to appreciating three things.

Appliquer l'état d'esprit de survie au monde réel se résume à apprécier trois choses.

1. More than I want big returns, I want to be financially unbreakable.

Plus que je veux de gros rendements, je veux être financièrement inébranlable.

And if I’m unbreakable I actually think I’ll get the biggest returns, because I’ll be able to stick around long enough for compounding to work wonders.

Et si je suis incassable, je pense en fait que je vais obtenir les plus grands retours, car je pourrai rester suffisamment longtemps pour que l'intérêt composé fasse des merveilles.

No one wants to hold cash during a bull market. They want to own assets that go up a lot. You look and feel conservative holding cash during a bull market, because you become acutely aware of how much return you’re giving up by not owning the good stuff. Say cash earns 1% and stocks return 10% a year. That 9% gap will gnaw at you every day.

Personne ne veut détenir de liquidités pendant un marché haussier. Ils veulent posséder des actifs qui se valorisent beaucoup. Vous avez l'air et vous vous sentez conservateur en détenant des liquidités pendant un marché haussier, car vous prenez conscience de manière aiguë du rendement que vous abandonnez en ne possédant pas les bonnes choses. Disons que les liquidités rapportent 1% et que les actions rapportent 10% par an. Cet écart de 9% vous rongera chaque jour.

But if that cash prevents you from having to sell your stocks during a bear market, the actual return you earned on that cash is not 1% a year—it could be many multiples of that, because preventing one desperate, ill-timed stock sale can do more for your lifetime returns than picking dozens of big-time winners.

Mais si cette liquidité vous empêche de vendre vos actions pendant un marché baissier, le rendement réel que vous avez gagné sur cette liquidité n'est pas de 1 % par an - il pourrait être bien supérieur, car le fait d'éviter une vente désespérée et malheureuse d'actions peut avoir un impact beaucoup plus important sur vos rendements à vie que de choisir des dizaines de gros gagnants.

Compounding doesn’t rely on earning big returns. Merely good returns sustained uninterrupted for the longest period of time—especially in times of chaos and havoc—will always win.

Le réinvestissement ne repose pas sur de gros rendements. De simples rendements bons, maintenus sans interruption pendant la plus longue période de temps - surtout en période de chaos et de tumulte - l'emporteront toujours.

2. Planning is important, but the most important part of every plan is to plan on the plan not going according to plan.

2. La planification est importante, mais la partie la plus importante de chaque plan est de prévoir que le plan ne se déroule pas selon le plan.

What’s the saying? You plan, God laughs. Financial and investment planning are critical, because they let you know whether your current actions are within the realm of reasonable. But few plans of any kind survive their first

Quel est le dicton? Tu prévois, Dieu rit. La planification financière et d'investissement est essentielle, car elle vous permet de savoir si vos actions actuelles sont dans le domaine du raisonnable. Mais peu de plans de tout type survivent à leur première

encounter with the real world. If you’re projecting your income, savings rate, and market returns over the next 20 years, think about all the big stuff that’s happened in the last 20 years that no one could have foreseen: September 11th, a housing boom and bust that caused nearly 10 million Americans to lose their homes, a financial crisis that caused almost nine million to lose their jobs, a record-breaking stock-market rally that ensued, and a coronavirus that shakes the world as I write this.

rencontre avec le monde réel. Si vous projetez vos revenus, votre taux d'épargne et vos rendements boursiers au cours des 20 prochaines années, pensez à tout ce qui s'est passé au cours des 20 dernières années et que personne n'aurait pu prévoir : le 11 septembre, un boom immobilier suivi d'un krach qui a fait perdre leur maison à près de 10 millions d'Américains, une crise financière qui a fait perdre leur emploi à près de neuf millions de personnes, un rallye boursier sans précédent qui s'est ensuivi, et un coronavirus qui secoue le monde pendant que j'écris ces lignes.

A plan is only useful if it can survive reality. And a future filled with unknowns is everyone’s reality.

Un plan est utile seulement s'il peut survivre à la réalité. Et un avenir rempli d'inconnues est la réalité de tout le monde.

A good plan doesn’t pretend this weren’t true; it embraces it and emphasizes room for error. The more you need specific elements of a plan to be true, the more fragile your financial life becomes. If there’s enough room for error in your savings rate that you can say, “It’d be great if the market returns 8% a year over the next 30 years, but if it only does 4% a year I’ll still be OK,” the more valuable your plan becomes.

Un bon plan ne fait pas semblant que cela n'est pas vrai ; il l'embrasse et met en avant la place pour l'erreur. Plus vous avez besoin que des éléments spécifiques d'un plan soient vrais, plus votre vie financière devient fragile. S'il y a suffisamment de place pour l'erreur dans votre taux d'épargne, de sorte que vous puissiez dire, "Ce serait génial si le marché rapportait 8 % par an au cours des 30 prochaines années, mais si cela ne fait que 4 % par an je m'en sortirai quand même," plus votre plan devient précieux.

Many bets fail not because they were wrong, but because they were mostly right in a situation that required things to be exactly right. Room for error—

De nombreux paris échouent non pas parce qu'ils étaient mauvais, mais parce qu'ils étaient principalement justes dans une situation qui nécessitait que les choses soient exactement correctes. Place à l'erreur—

often called margin of safety—is one of the most underappreciated forces in finance. It comes in many forms: A frugal budget, flexible thinking, and a loose timeline—anything that lets you live happily with a range of outcomes.

souvent appelée marge de sécurité, est l'une des forces les plus sous-estimées en finance. Elle se présente sous de nombreuses formes: un budget économe, une pensée flexible et un échéancier souple, tout ce qui vous permet de vivre heureux avec une gamme de résultats.

It’s different from being conservative. Conservative is avoiding a certain level of risk. Margin of safety is raising the odds of success at a given level of risk by increasing your chances of survival. Its magic is that the higher your margin of safety, the smaller your edge needs to be to have a favorable outcome.

C'est différent d'être conservateur. Conservateur signifie éviter un certain niveau de risque. La marge de sécurité consiste à augmenter les chances de succès à un niveau de risque donné en augmentant vos chances de survie. Sa magie réside dans le fait que plus votre marge de sécurité est élevée, moins votre avantage doit être important pour obtenir un résultat favorable.

3. A barbelled personality—optimistic about the future, but paranoid about what will prevent you from getting to the future—is vital.

3. Une personnalité barbelée - optimiste quant à l'avenir, mais paranoïaque quant à ce qui vous empêchera d'atteindre l'avenir - est essentielle.

Optimism is usually defined as a belief that things will go well. But that’s incomplete. Sensible optimism is a belief that the odds are in your favor, and

L'optimisme est généralement défini comme la croyance que les choses iront bien. Mais c'est incomplet. L'optimisme sensé est une croyance que les chances sont en votre faveur, et

over time things will balance out to a good outcome even if what happens in between is filled with misery. And in fact you know it will be filled with misery. You can be optimistic that the long-term growth trajectory is up and to the right, but equally sure that the road between now and then is filled with landmines, and always will be. Those two things are not mutually exclusive.

Au fil du temps, les choses se rééquilibreront pour donner un bon résultat, même si ce qu'il se passe entre-temps est rempli de misère. Et en fait, vous savez que cela sera rempli de misère. Vous pouvez être optimiste quant à la trajectoire de croissance à long terme, mais également sûr que le chemin entre maintenant et puis est rempli de pièges, et le sera toujours. Ces deux éléments ne sont pas mutuellement exclusifs.

The idea that something can gain over the long run while being a basketcase in the short run is not intuitive, but it’s how a lot of things work in life. By age 20 the average person can lose roughly half the synaptic connections they had in their brain at age two, as inefficient and redundant neural pathways are cleared out. But the average 20-year-old is much smarter than the average two-year-old. Destruction in the face of progress is not only possible, but an efficient way to get rid of excess.

L'idée selon laquelle quelque chose peut progresser à long terme tout en étant un cas désespéré à court terme n'est pas intuitive, mais c'est ainsi que beaucoup de choses fonctionnent dans la vie. À l'âge de 20 ans, la personne moyenne peut perdre environ la moitié des connexions synaptiques qu'elle avait dans son cerveau à l'âge de deux ans, car des voies neuronales inefficaces et redondantes sont éliminées. Mais le jeune de 20 ans est bien plus intelligent que le jeune de deux ans en moyenne. La destruction face au progrès n'est pas seulement possible, mais c'est un moyen efficace de se débarrasser de l'excès.

Imagine if you were a parent and could see inside your child’s brain. Every morning you notice fewer synaptic connections in your kid’s head. You would panic! You would say, “This can’t be right, there’s loss and destruction here. We need an intervention. We need to see a doctor!” But you don’t. What you are witnessing is the normal path of progress.

Imaginez si vous étiez parent et pouviez voir à l'intérieur du cerveau de votre enfant. Chaque matin, vous remarquez moins de connexions synaptiques dans la tête de votre enfant. Vous paniqueriez ! Vous diriez, "Ce n'est pas possible, il y a une perte et une destruction ici. Nous avons besoin d'une intervention. Nous devons voir un médecin !" Mais vous ne le faites pas. Ce que vous observez est le chemin normal du progrès.

Economies, markets, and careers often follow a similar path—growth amid loss.

Les économies, les marchés et les carrières suivent souvent un chemin similaire - croissance au milieu des pertes.

Here’s how the U.S. economy performed over the last 170 years:

Voici comment l'économie américaine s'est comportée au cours des 170 dernières années:

But do you know what happened during this period? Where do we begin ...

Mais savez-vous ce qui s'est passé pendant cette période? Par où commençons-nous...

1.3 million Americans died while fighting nine major wars.

1,3 million d'Américains sont morts en combattant neuf grandes guerres.

Roughly 99.9% of all companies that were created went out of business.

Environ 99,9% de toutes les entreprises créées ont fait faillite.

Four U.S. presidents were assassinated.

Quatre présidents américains ont été assassinés.

675,000 Americans died in a single year from a flu pandemic.

675 000 Américains sont morts en une seule année lors d'une pandémie de grippe.

30 separate natural disasters killed at least 400 Americans each.

30 catastrophes naturelles séparées ont tué au moins 400 Américains chacune.

33 recessions lasted a cumulative 48 years.

33 récessions ont duré un total de 48 ans.

The number of forecasters who predicted any of those recessions rounds to zero.

Le nombre de prévisionnistes qui ont prédit l'une de ces récessions s'approche de zéro.

The stock market fell more than 10% from a recent high at least 102 times.

La bourse a chuté de plus de 10% par rapport à un sommet récent au moins 102 fois.

Stocks lost a third of their value at least 12 times.

Les actions ont perdu un tiers de leur valeur au moins 12 fois.

Annual inflation exceeded 7% in 20 separate years.

L'inflation annuelle a dépassé les 7% au cours de 20 années distinctes.

The words “economic pessimism” appeared in newspapers at least 29,000

Les mots "pessimisme économique" sont apparus dans les journaux au moins 29 000 fois.

times, according to Google.

fois, selon Google.

Our standard of living increased 20-fold in these 170 years, but barely a day went by that lacked tangible reasons for pessimism.

Notre niveau de vie a augmenté 20 fois au cours de ces 170 ans, mais à peine une journée s'écoulait sans raisons tangibles de pessimisme.

A mindset that can be paranoid and optimistic at the same time is hard to maintain, because seeing things as black or white takes less effort than accepting nuance. But you need short-term paranoia to keep you alive long enough to exploit long-term optimism.

Un état d'esprit qui peut être à la fois paranoïaque et optimiste est difficile à maintenir, car voir les choses en noir ou blanc demande moins d'effort qu'accepter la nuance. Mais vous avez besoin d'une paranoïa à court terme pour vous garder en vie suffisamment longtemps pour exploiter l'optimisme à long terme.

Jesse Livermore figured this out the hard way.

Jesse Livermore a compris cela à ses dépens.

He associated good times with the end of bad times. Getting wealthy made him feel like staying wealthy was inevitable, and that he was invincible.

Il associait les bons moments à la fin des mauvais moments. Devenir riche lui faisait sentir que rester riche était inévitable, et qu'il était invincible.

After losing nearly everything he reflected:

Après avoir tout perdu, il a réfléchi:

I sometimes think that no price is too high for a speculator to pay to learn that which will keep him from getting the swelled head. A great many smashes by brilliant men can be traced directly to the swelled head.

Je pense parfois qu'aucun prix n'est trop élevé pour un spéculateur afin d'apprendre ce qui l'empêchera d'avoir la grosse tête. Beaucoup d'échecs de brillants hommes peuvent être directement attribués à la grosse tête.

“It’s an expensive disease,” he said, “everywhere to everybody.”

"C'est une maladie coûteuse", a-t-il dit, "partout pour tout le monde".

Next, we’ll look at another way growth in the face of adversity can be so hard to wrap your head around.

Ensuite, nous verrons une autre façon dont la croissance face à l'adversité peut être si difficile à comprendre.

“I’ve been banging away at this thing for 30 years. I think the simple math is, some projects work and some don’t. There’s no reason to belabor either one. Just get on to the next.”

J'ai travaillé d'arrache-pied sur cette chose depuis 30 ans. Je pense que la mathématique est simple, certains projets fonctionnent et d'autres non. Il n'y a aucune raison de s'attarder sur l'un ou l'autre. Passez simplement au suivant.

—Brad Pitt accepting a Screen Actors Guild Award Heinz Berggruen fled Nazi Germany in 1936. He settled in America, where he studied literature at U.C. Berkeley.

Brad Pitt acceptant un Screen Actors Guild Award Heinz Berggruen a fui l'Allemagne nazie en 1936. Il s'est installé en Amérique, où il a étudié la littérature à l'U.C. Berkeley.

By most accounts he did not show particular promise in his youth. But by the 1990s Berggruen was, by any measure, one of the most successful art dealers of all time.

Selon la plupart des comptes, il ne montrait pas de promesse particulière dans sa jeunesse. Mais dans les années 1990, Berggruen était, de toute évidence, l'un des marchands d'art les plus réussis de tous les temps.

In 2000 Berggruen sold part of his massive collection of Picassos, Braques, Klees, and Matisses to the German government for more than 100 million euros. It was such a bargain that the Germans effectively considered it a donation. The private market value of the collection was well over a $1

En 2000, Berggruen a vendu une partie de sa vaste collection de Picassos, Braques, Klees et Matisses au gouvernement allemand pour plus de 100 millions d'euros. C'était une si bonne affaire que les Allemands l'ont effectivement considérée comme un don. La valeur marchande privée de la collection était bien au-dessus de 1 milliard de dollars.

billion.

milliard.

That one person can collect huge quantities of masterpieces is astounding.

Qu'une seule personne puisse collectionner d'énormes quantités de chefs-d'œuvre est stupéfiant.

Art is as subjective as it gets. How could anyone have foreseen, early in life, what were to become the most sought-after works of the century?

L'art est aussi subjectif que possible. Comment quelqu'un aurait-il pu prévoir, tôt dans la vie, ce qui allait devenir les œuvres les plus recherchées du siècle?

You could say “skill.”

Vous pourriez dire “compétence.”

You could say “luck.”

Vous pourriez dire "chance".

The investment firm Horizon Research has a third explanation. And it’s very relevant to investors.

La société de placement Horizon Research a une troisième explication. Et c'est très pertinent pour les investisseurs.

“The great investors bought vast quantities of art,” the firm writes.¹⁹ “A subset of the collections turned out to be great investments, and they were held for a sufficiently long period of time to allow the portfolio return to

"Les grands investisseurs ont acheté de vastes quantités d'art", écrit la société. "Un sous-ensemble des collections s'est avéré être de grands investissements, et ils ont été détenus pendant une période suffisamment longue pour permettre le retour sur investissement du portefeuille."

converge upon the return of the best elements in the portfolio. That’s all that happens.”

converger vers le retour des meilleurs éléments du portefeuille. C'est tout ce qui se passe.

The great art dealers operated like index funds. They bought everything they could. And they bought it in portfolios, not individual pieces they happened to like. Then they sat and waited for a few winners to emerge.

Les grands marchands d'art agissaient comme des fonds indiciels. Ils achetaient tout ce qu'ils pouvaient. Et ils l'achetaient en portefeuilles, pas en pièces individuelles qu'ils auraient aimées. Ensuite, ils s'asseyaient et attendaient que quelques gagnants émergent.

That’s all that happens.

C'est tout ce qui se passe.

Perhaps 99% of the works someone like Berggruen acquired in his life turned out to be of little value. But that doesn’t particularly matter if the other 1% turn out to be the work of someone like Picasso. Berggruen could be wrong most of the time and still end up stupendously right.

Peut-être que 99 % des œuvres acquises par quelqu'un comme Berggruen dans sa vie se sont révélées avoir peu de valeur. Mais cela n'a pas vraiment d'importance si les autres 1 % se révèlent être l'œuvre de quelqu'un comme Picasso. Berggruen pourrait se tromper la plupart du temps et quand même finir par avoir totalement raison.

A lot of things in business and investing work this way. Long tails—the farthest ends of a distribution of outcomes—have tremendous influence in finance, where a small number of events can account for the majority of outcomes.

Beaucoup de choses dans les affaires et l'investissement fonctionnent de cette manière. Les longues traînes - les extrémités les plus éloignées d'une distribution des résultats - ont une influence considérable en finance, où un petit nombre d'événements peuvent expliquer la majorité des résultats.

That can be hard to deal with, even if you understand the math. It is not intuitive that an investor can be wrong half the time and still make a fortune.

Cela peut être difficile à gérer, même si vous comprenez les mathématiques. Il n'est pas intuitif qu'un investisseur puisse se tromper la moitié du temps et pourtant faire fortune.

It means we underestimate how normal it is for a lot of things to fail. Which causes us to overreact when they do.

Cela signifie que nous sous-estimons à quel point il est normal que beaucoup de choses échouent. Ce qui nous pousse à réagir de façon excessive lorsqu'elles le font.

Steamboat Willie put Walt Disney on the map as an animator. Business success was another story. Disney’s first studio went bankrupt. His films were monstrously expensive to produce, and financed at outrageous terms.

Steamboat Willie a mis Walt Disney sur la carte en tant qu'animateur. Le succès en affaires était une autre histoire. Le premier studio de Disney a fait faillite. Ses films étaient monstrueusement coûteux à produire et financés à des conditions scandaleuses.

By the mid-1930s Disney had produced more than 400 cartoons. Most of them were short, most of them were beloved by viewers, and most of them lost a fortune.

Au milieu des années 1930, Disney avait produit plus de 400 dessins animés. La plupart étaient courts, la plupart étaient aimés par les spectateurs, et la plupart avaient fait perdre une fortune.

Snow White and the Seven Dwarfs changed everything.

Blanche-Neige et les Sept Nains ont tout changé.

The $8 million it earned in the first six months of 1938 was an order of magnitude higher than anything the company earned previously. It transformed Disney Studios. All company debts were paid off. Key

Les 8 millions de dollars qu'il a gagnés au cours des six premiers mois de 1938 étaient d'un ordre de grandeur supérieur à tout ce que la société avait gagné précédemment. Cela a transformé les Studios Disney. Toutes les dettes de la société ont été remboursées. Clé

employees got retention bonuses. The company purchased a new state-of-the-art studio in Burbank, where it remains today. An Oscar turned Walt from famous to full-blown celebrity. By 1938 he had produced several hundred hours of film. But in business terms, the 83 minutes of Snow White were all that mattered.

Des employés ont reçu des primes de fidélisation. La société a acheté un nouveau studio dernier cri à Burbank, où elle est toujours située aujourd'hui. Un Oscar a transformé Walt d'une célébrité célèbre en une véritable star. En 1938, il avait produit plusieurs centaines d'heures de film. Mais en termes commerciaux, les 83 minutes de Blanche-Neige étaient tout ce qui importait.

Anything that is huge, profitable, famous, or influential is the result of a tail event—an outlying one-in-thousands or millions event. And most of our attention goes to things that are huge, profitable, famous, or influential.

Tout ce qui est énorme, rentable, célèbre ou influent est le résultat d'un événement en queue de distribution - un événement isolé sur des milliers ou des millions. Et la plupart de notre attention va aux choses qui sont énormes, rentables, célèbres ou influentes.

When most of what we pay attention to is the result of a tail, it’s easy to underestimate how rare and powerful they are.

Quand la plupart de ce à quoi nous prêtons attention est le résultat d'une queue, il est facile de sous-estimer à quel point elles sont rares et puissantes.

Some tail-driven industries are obvious. Take venture capital. If a VC makes 50 investments they likely expect half of them to fail, 10 to do pretty well, and one or two to be bonanzas that drive 100% of the fund’s returns.

Certains secteurs à queue de comète sont évidents. Prenez le capital-risque. Si un VC réalise 50 investissements, il s'attend probablement à ce que la moitié d'entre eux échouent, 10 réussissent assez bien, et un ou deux soient des bonanzas qui génèrent 100 % des rendements du fonds.

Investment firm Correlation Ventures once crunched the numbers.²⁰ Out of more than 21,000 venture financings from 2004 to 2014: 65% lost money.

Société d'investissement Correlation Ventures a un jour analysé les chiffres. Sur plus de 21 000 financements en capital-risque de 2004 à 2014 : 65% ont perdu de l'argent.

Two and a half percent of investments made 10x–20x.

Deux virgule cinq pour cent des investissements réalisés font 10x à 20x.

One percent made more than a 20x return.

Un pour cent a réalisé un rendement de plus de 20 fois.

Half a percent—about 100 companies out of 21,000—earned 50x or more.

Un demi pour cent, environ 100 entreprises sur 21 000, ont généré 50 fois plus ou plus.

That’s where the majority of the industry’s returns come from.

C'est là que provient la majorité des revenus de l'industrie.

This, you might think, is what makes venture capital so risky. And everyone investing in VC knows it’s risky. Most startups fail and the world is only kind enough to allow a few mega successes.

Cela, vous pourriez penser, c'est ce qui rend le capital-risque si risqué. Et tout le monde investissant dans le capital-risque sait que c'est risqué. La plupart des startups échouent et le monde est seulement assez gentil pour permettre quelques succès phénoménaux.

If you want safer, predictable, and more stable returns, you invest in large public companies.

Si vous voulez des rendements plus sûrs, prévisibles et stables, vous investissez dans de grandes entreprises publiques.

Or so you might think.

Ou du moins c'est ce que vous pourriez penser.

Remember, tails drive everything.

Souviens-toi, les queues dirigent tout.

The distribution of success among large public stocks over time is not much different than it is in venture capital.

La répartition du succès parmi les grandes actions publiques au fil du temps n'est pas très différente de celle du capital-risque.

Most public companies are duds, a few do well, and a handful become extraordinary winners that account for the majority of the stock market’s returns.

La plupart des sociétés cotées en bourse sont des mauvais investissements, quelques-unes réussissent bien, et une poignée deviennent des gagnants extraordinaires qui représentent la majorité des rendements du marché boursier.

J.P. Morgan Asset Management once published the distribution of returns for the Russell 3000 Index—a big, broad, collection of public companies—since 1980.²¹

J.P. Morgan Asset Management a déjà publié la distribution des rendements de l'indice Russell 3000 - une grande collection d'entreprises publiques - depuis 1980.

Forty percent of all Russell 3000 stock components lost at least 70% of their value and never recovered over this period.

Quarante pour cent de tous les composants d'actions du Russell 3000 ont perdu au moins 70% de leur valeur et ne l'ont jamais récupérée au cours de cette période.

Effectively all of the index’s overall returns came from 7% of component companies that outperformed by at least two standard deviations.

Effectivement, l'ensemble des rendements globaux de l'indice provenait de 7 % des sociétés composantes qui ont surperformé d'au moins deux écarts-types.

That’s the kind of thing you’d expect from venture capital. But it’s what happened inside a boring, diversified index.

C'est le genre de chose auquel on s'attendrait du capital-risque. Mais c'est ce qui s'est passé à l'intérieur d'un index ennuyeux et diversifié.

This thumping of most public companies spares no industry. More than half of all public technology and telecom companies lose most of their value and never recover. Even among public utilities the failure rate is more than 1 in 10:

Ce battement de la plupart des entreprises publiques n'épargne aucune industrie. Plus de la moitié de toutes les entreprises publiques de technologie et de télécommunications perdent la majeure partie de leur valeur et ne récupèrent jamais. Même parmi les services publics, le taux d'échec est de plus de 1 sur 10.

The interesting thing here is that you have to have achieved a certain level of success to become a public company and a member of the Russell 3000.

La chose intéressante ici est que vous devez avoir atteint un certain niveau de succès pour devenir une société publique et un membre du Russell 3000.

These are established corporations, not fly-by-night startups. Even still, most have lifespans measured in years, not generations.

Ce sont des entreprises établies, pas des start-ups d'un jour. Malgré tout, la plupart ont une durée de vie mesurée en années, pas en générations.

Take an example one of these companies: Carolco, a former member of the Russell 3000 Index.

Prenez par exemple l'une de ces entreprises : Carolco, un ancien membre du Russell 3000 Index.

It produced some of the biggest films of the 1980s and 1990s, including the first three Rambo films, Terminator 2, Basic Instinct, and Total Recall.

Il a produit certains des plus grands films des années 1980 et 1990, notamment les trois premiers films Rambo, Terminator 2, Basic Instinct et Total Recall.

Carolco went public in 1987. It was a huge success, churning out hit after hit. It did half a billion dollars in revenue in 1991, commanding a market cap of $400 million—big money back then, especially for a film studio.

Carolco est devenu public en 1987. Ce fut un énorme succès, en produisant des succès après succès. Il a réalisé un chiffre d'affaires de cinq cents millions de dollars en 1991, avec une capitalisation boursière de 400 millions de dollars - de grosses sommes à l'époque, surtout pour un studio de cinéma.

And then it failed.

Et puis ça a échoué.

The blockbusters stopped, a few big-budget projects flopped, and by the mid-1990s Carolco was history. It went bankrupt in 1996. Stock goes to zero, have a nice day. A catastrophic loss. And one that 4 in 10 public companies experience over time. Carolco’s story is not worth telling because it’s unique, but because it’s common.

Les blockbusters se sont arrêtés, quelques projets à gros budget ont échoué, et d'ici le milieu des années 1990, Carolco était de l'histoire ancienne. Elle a fait faillite en 1996. Les actions atteignent zéro, passez une bonne journée. Une perte catastrophique. Et une que 4 entreprises sur 10 public connaissent avec le temps. L'histoire de Carolco n'est pas intéressante parce qu'elle est unique, mais parce qu'elle est commune.

Here’s the most important part of this story: The Russell 3000 has increased more than 73-fold since 1980. That is a spectacular return. That is success.

Voici la partie la plus importante de cette histoire: Le Russell 3000 a augmenté de plus de 73 fois depuis 1980. C'est un retour spectaculaire. C'est le succès.

Forty percent of the companies in the index were effectively failures. But the 7% of components that performed extremely well were more than enough to offset the duds. Just like Heinz Berggruen, but with Microsoft and Walmart instead of Picasso and Matisse.

Quarante pour cent des entreprises de l'indice étaient en fait des échecs. Mais les 7% des éléments qui ont très bien performé étaient plus que suffisants pour compenser les duds. Tout comme Heinz Berggruen, mais avec Microsoft et Walmart au lieu de Picasso et Matisse.

Not only do a few companies account for most of the market’s return, but within those companies are even more tail events.

Non seulement quelques entreprises représentent la majeure partie du rendement du marché, mais au sein de ces entreprises se trouvent encore plus d'événements extrêmes.

In 2018, Amazon drove 6% of the S&P 500’s returns. And Amazon’s growth is almost entirely due to Prime and Amazon Web Services, which itself are tail events in a company that has experimented with hundreds of products, from the Fire Phone to travel agencies.

En 2018, Amazon a généré 6% des rendements du S&P 500. Et la croissance d'Amazon est presque entièrement due à Prime et aux services Web d'Amazon, qui sont eux-mêmes des événements marginaux dans une entreprise qui a expérimenté des centaines de produits, du Fire Phone aux agences de voyage.

Apple was responsible for almost 7% of the index’s returns in 2018. And it is driven overwhelmingly by the iPhone, which in the world of tech products is as tail-y as tails get.

Apple était responsable de près de 7 % des rendements de l'indice en 2018. Et cela est largement influencé par l'iPhone, qui dans le monde des produits technologiques est aussi populaire que possible.

And who’s working at these companies? Google’s hiring acceptance rate is 0.2%.²² Facebook’s is 0.1%.²³ Apple’s is about 2%.²⁴ So the people working on these tail projects that drive tail returns have tail careers.

Et qui travaille dans ces entreprises? Le taux d'acceptation des embauches chez Google est de 0,2%. Celui de Facebook est de 0,1%. Celui d'Apple est d'environ 2%. Ainsi, les personnes travaillant sur ces projets de pointe qui génèrent des retours sur investissement de pointe ont des carrières de pointe.

The idea that a few things account for most results is not just true for companies in your investment portfolio. It’s also an important part of your own behavior as an investor.

L'idée que quelques choses expliquent la plupart des résultats n'est pas seulement vraie pour les entreprises de votre portefeuille d'investissement. C'est aussi une partie importante de votre propre comportement en tant qu'investisseur.

Napoleon’s definition of a military genius was, “The man who can do the average thing when all those around him are going crazy.”

La définition d'un génie militaire par Napoléon était : "L'homme qui peut faire la chose moyenne quand tous ceux qui l'entourent deviennent fous."

It’s the same in investing.

C'est la même chose en matière d'investissement.

Most financial advice is about today. What should you do right now, and what stocks look like good buys today?

La plupart des conseils financiers concernent aujourd'hui. Que devriez-vous faire maintenant, et quels actions semblent être de bons achats aujourd'hui?

But most of the time today is not that important. Over the course of your lifetime as an investor the decisions that you make today or tomorrow or next week will not matter nearly as much as what you do during the small number of days—likely 1% of the time or less—when everyone else around you is going crazy.

Mais la plupart du temps, aujourd'hui n'est pas si important. Au cours de votre vie en tant qu'investisseur, les décisions que vous prenez aujourd'hui ou demain ou la semaine prochaine n'auront pas autant d'importance que ce que vous faites pendant le petit nombre de jours - probablement 1% du temps ou moins - lorsque tout le monde autour de vous devient fou.

Consider what would happen if you saved $1 every month from 1900 to 2019.

Considérez ce qui se passerait si vous économisiez 1 $ chaque mois de 1900 à 2019.

You could invest that $1 into the U.S. stock market every month, rain or shine. It doesn’t matter if economists are screaming about a looming recession or new bear market. You just keep investing. Let’s call an investor who does this Sue.

Vous pourriez investir ce dollar dans le marché boursier américain chaque mois, qu'il pleuve ou qu'il fasse beau. Peu importe si les économistes crient qu'une récession imminente ou un nouveau marché baissier approche. Vous continuez simplement à investir. Appelons un investisseur qui fait cela Sue.

But maybe investing during a recession is too scary. So perhaps you invest your $1 in the stock market when the economy is not in a recession, sell everything when it’s in a recession and save your monthly dollar in cash, and invest everything back into the stock market when the recession ends. We’ll call this investor Jim.

Mais peut-être que investir pendant une récession est trop effrayant. Donc peut-être vous investissez votre 1 dollar dans le marché boursier lorsque l'économie n'est pas en récession, vendez tout lorsque c'est en récession et épargnez votre dollar mensuel en espèces, puis réinvestissez tout dans le marché boursier lorsque la récession prend fin. Nous appellerons cet investisseur Jim.

Or perhaps it takes a few months for a recession to scare you out, and then it takes a while to regain confidence before you get back in the market. You invest $1 in stocks when there’s no recession, sell six months after a recession begins, and invest back in six months after a recession ends. We’ll call you Tom.

Ou peut-être faut-il quelques mois pour qu'une récession vous fasse peur, puis il faut un certain temps pour retrouver la confiance avant de revenir sur le marché. Vous investissez 1 $ en actions lorsqu'il n'y a pas de récession, vendez six mois après le début d'une récession, et réinvestissez six mois après la fin de la récession. Nous vous appellerons Tom.

How much money would these three investors end up with over time?

Combien d'argent ces trois investisseurs finiraient-ils par avoir au fil du temps?

Sue ends up with $435,551.

Sue se retrouve avec 435 551 $.

Jim has $257,386.

Jim a 257 386 $.

Tom $234,476.

Tom 234 476 $.

Sue wins by a mile.

Sue gagne par un mile.

There were 1,428 months between 1900 and 2019. Just over 300 of them were during a recession. So by keeping her cool during just the 22% of the time the economy was in or near a recession, Sue ends up with almost three-quarters more money than Jim or Tom.

Il y avait 1 428 mois entre 1900 et 2019. Un peu plus de 300 d'entre eux étaient pendant une récession. En gardant son calme pendant seulement 22 % du temps où l'économie était en récession ou proche de l'être, Sue se retrouve avec près de trois quarts de plus d'argent que Jim ou Tom.

To give a more recent example: How you behaved as an investor during a few months in late 2008 and early 2009 will likely have more impact on your lifetime returns than everything you did from 2000 to 2008.

Pour donner un exemple plus récent: La façon dont vous vous êtes comporté en tant qu'investisseur pendant quelques mois fin 2008 et début 2009 aura probablement plus d'impact sur vos rendements à vie que tout ce que vous avez fait de 2000 à 2008.

There is the old pilot quip that their jobs are “hours and hours of boredom punctuated by moments of sheer terror.” It’s the same in investing. Your success as an investor will be determined by how you respond to punctuated moments of terror, not the years spent on cruise control.

Il y a ce vieux dicton des pilotes selon lequel leur travail est fait "d'heures et d'heures d'ennui ponctué de moments de terreur pure". C'est la même chose en matière d'investissement. Votre réussite en tant qu'investisseur sera déterminée par la manière dont vous réagissez aux moments de terreur ponctués, et non par les années passées en pilote automatique.

A good definition of an investing genius is the man or woman who can do the average thing when all those around them are going crazy.

Une bonne définition d'un génie de l'investissement est l'homme ou la femme qui peut faire la chose moyenne lorsque tous ceux qui les entourent deviennent fous.

Tails drive everything.

Les queues dirigent tout.

When you accept that tails drive everything in business, investing, and finance you realize that it’s normal for lots of things to go wrong, break, fail, and fall.

Lorsque vous acceptez que les queues dirigent tout dans les affaires, l'investissement et la finance, vous réalisez qu'il est normal que de nombreuses choses tournent mal, se cassent, échouent et chutent.

If you’re a good stock picker you’ll be right maybe half the time.

Si vous êtes un bon sélectionneur d'actions, vous aurez peut-être raison la moitié du temps.

If you’re a good business leader maybe half of your product and strategy ideas will work.

Si vous êtes un bon leader d'entreprise, peut-être que la moitié de vos idées de produit et de stratégie fonctionneront.

If you’re a good investor most years will be just OK, and plenty will be bad.

Si vous êtes un bon investisseur, la plupart des années seront juste correctes, et beaucoup seront mauvaises.

If you’re a good worker you’ll find the right company in the right field after several attempts and trials.

Si vous êtes un bon travailleur, vous trouverez la bonne entreprise dans le bon domaine après plusieurs tentatives et essais.

And that’s if you’re good.

Et c'est si tu es bon.

Peter Lynch is one of the best investors of our time. “If you’re terrific in this business, you’re right six times out of 10,” he once said.

Peter Lynch est l'un des meilleurs investisseurs de notre époque. "Si vous êtes formidable dans ce métier, vous avez raison six fois sur dix," a-t-il dit une fois.

There are fields where you must be perfect every time. Flying a plane, for example. Then there are fields where you want to be at least pretty good nearly all the time. A restaurant chef, let’s say.

Il y a des domaines où vous devez être parfait à chaque fois. Piloter un avion, par exemple. Puis il y a des domaines où vous voulez être au moins assez bon la plupart du temps. Un chef de restaurant, disons.

Investing, business, and finance are just not like these fields.

Investir, les affaires et la finance ne sont tout simplement pas des champs comme les autres.

Something I’ve learned from both investors and entrepreneurs is that no one makes good decisions all the time. The most impressive people are packed full of horrendous ideas that are often acted upon.

Quelque chose que j'ai appris à la fois des investisseurs et des entrepreneurs, c'est que personne ne prend de bonnes décisions tout le temps. Les personnes les plus impressionnantes sont remplies d'idées épouvantables qui sont souvent mises en œuvre.

Take Amazon. It’s not intuitive to think a failed product launch at a major company would be normal and fine. Intuitively, you’d think the CEO should apologize to shareholders. But CEO Jeff Bezos said shortly after the disastrous launch of the company’s Fire Phone:

Prenez Amazon. Il n'est pas intuitif de penser qu'un lancement de produit raté dans une grande entreprise serait normal et bien. Intuitivement, vous penseriez que le PDG devrait s'excuser auprès des actionnaires. Mais le PDG Jeff Bezos a déclaré peu de temps après le lancement désastreux du Fire Phone de l'entreprise:

If you think that’s a big failure, we’re working on much bigger failures right now. I am not kidding. Some of them are going to make the Fire Phone look like a tiny little blip.

Si vous pensez que c'est un grand échec, nous travaillons actuellement sur des échecs bien plus importants. Je ne plaisante pas. Certains d'entre eux vont faire paraître le Fire Phone comme un petit échec insignifiant.

It’s OK for Amazon to lose a lot of money on the Fire Phone because it will be offset by something like Amazon Web Services that earns tens of billions of dollars. Tails to the rescue.

Il est normal pour Amazon de perdre beaucoup d'argent sur le Fire Phone car cela sera compensé par quelque chose comme Amazon Web Services qui génère des dizaines de milliards de dollars. Les queues à la rescousse.

Netflix CEO Reed Hastings once announced his company was canceling several big-budget productions. He responded:

Le PDG de Netflix, Reed Hastings, a annoncé un jour que sa société annulait plusieurs grosses productions. Il a répondu:

Our hit ratio is way too high right now. I’m always pushing the content team.

Notre taux de réussite est beaucoup trop élevé en ce moment. Je pousse toujours l'équipe de contenu.

We have to take more risk. You have to try more crazy things, because we should have a higher cancel rate overall.

Nous devons prendre plus de risques. Vous devez essayer des choses plus folles, car nous devrions avoir un taux d'annulation plus élevé en général.

These are not delusions or failures of responsibility. They are a smart acknowledgement of how tails drive success. For every Amazon Prime or Orange is The New Black you know, with certainty, that you’ll have some duds.

Ce ne sont pas des illusions ou des échecs de responsabilité. Ce sont une reconnaissance intelligente de comment les échecs mènent au succès. Pour chaque Amazon Prime ou Orange is The New Black que vous connaissez, avec certitude, vous savez que vous aurez aussi des échecs.

Part of why this isn’t intuitive is because in most fields we only see the finished product, not the losses incurred that led to the tail-success product.

Une partie de la raison pour laquelle cela n'est pas intuitif est que dans la plupart des domaines, nous ne voyons que le produit fini, pas les pertes encourues qui ont conduit au produit final réussi.

The Chris Rock I see on TV is hilarious, flawless. The Chris Rock that performs in dozens of small clubs each year is just OK. That is by design.

Le Chris Rock que je vois à la télé est hilarant, impeccable. Le Chris Rock qui se produit dans des dizaines de petits clubs chaque année est juste correct. C'est voulu.

No comedic genius is smart enough to preemptively know what jokes will land well. Every big comedian tests their material in small clubs before using it in big venues. Rock was once asked if he missed small clubs. He responded:

Aucun génie comique n'est assez intelligent pour savoir d'avance quelles blagues seront bien reçues. Chaque grand comédien teste son matériel dans de petits clubs avant de l'utiliser dans de grands lieux. On a demandé à Rock s'il regrettait les petits clubs. Il a répondu:

When I start a tour, it’s not like I start out in arenas. Before this last tour I performed in this place in New Brunswick called the Stress Factory. I did about 40 or 50 shows getting ready for the tour.

Quand je commence une tournée, ce n'est pas comme si je commençais dans des arènes. Avant cette dernière tournée, j'ai joué dans cet endroit au Nouveau-Brunswick appelé le Stress Factory. J'ai fait environ 40 ou 50 spectacles pour me préparer à la tournée.

One newspaper profiled these small-club sessions. It described Rock thumbing through pages of notes and fumbling with material. “I’m going to have to cut some of these jokes,” he says mid-skit. The good jokes I see on Netflix are the tails that stuck out of a universe of hundreds of attempts.

Un journal a décrit ces sessions dans de petits clubs de musique. Il a décrit Rock feuilletant des pages de notes et tatonnant avec le matériel. "Je vais devoir couper certaines de ces blagues", dit-il en plein sketch. Les bonnes blagues que je vois sur Netflix sont les perles qui ressortent d'un univers de centaines de tentatives.

A similar thing happens in investing. It’s easy to find Warren Buffett’s net worth, or his average annual returns. Or even his best, most notable investments. They’re right there in the open, and they’re what people talk about.

Une chose similaire se produit en matière d'investissement. Il est facile de trouver la valeur nette de Warren Buffett, ou ses rendements annuels moyens. Ou même ses meilleurs investissements les plus remarquables. Ils sont bien là, à la vue de tous, et c'est ce dont les gens parlent.

It’s much harder to piece together every investment he’s made over his career. No one talks about the dud picks, the ugly businesses, the poor acquisitions. But they’re a big part of Buffett’s story. They are the other side of tail-driven returns.

Il est beaucoup plus difficile de reconstituer tous les investissements qu'il a faits au cours de sa carrière. Personne ne parle des mauvais choix, des entreprises laides, des acquisitions ratées. Mais ils font partie intégrante de l'histoire de Buffett. Ils représentent l'autre côté des rendements tirés par la queue.

At the Berkshire Hathaway shareholder meeting in 2013 Warren Buffett said he’s owned 400 to 500 stocks during his life and made most of his money on 10 of them. Charlie Munger followed up: “If you remove just a few of Berkshire’s top investments, its long-term track record is pretty average.”

Lors de la réunion des actionnaires de Berkshire Hathaway en 2013, Warren Buffett a déclaré qu'il a possédé entre 400 et 500 actions au cours de sa vie et a gagné la plupart de son argent sur 10 d'entre elles. Charlie Munger a ajouté : "Si vous retirez juste quelques-unes des meilleures investissements de Berkshire, son historique à long terme est assez moyen."

When we pay special attention to a role model’s successes we overlook that their gains came from a small percent of their actions. That makes our own failures, losses, and setbacks feel like we’re doing something wrong. But it’s possible we are wrong, or just sort of right, just as often as the masters are.

Quand nous accordons une attention particulière aux succès d'un modèle à suivre, nous oublions que leurs gains proviennent d'un petit pourcentage de leurs actions. Cela fait que nos propres échecs, pertes et revers nous font sentir comme si nous faisions quelque chose de mal. Mais il est possible que nous ayons tort, ou tout simplement à moitié raison, aussi souvent que les maîtres.

They may have been more right when they were right, but they could have been wrong just as often as you.

Ils auraient pu avoir plus raison quand ils avaient raison, mais ils auraient pu aussi avoir tort aussi souvent que vous.

“It’s not whether you’re right or wrong that’s important,” George Soros once said, “but how much money you make when you’re right and how much you lose when you’re wrong.” You can be wrong half the time and still make a fortune.

Ce n'est pas si vous avez raison ou tort qui est important, a dit un jour George Soros, mais combien d'argent vous gagnez quand vous avez raison et combien vous perdez quand vous avez tort. Vous pouvez avoir tort la moitié du temps et quand même faire fortune.

There are 100 billion planets in our galaxy and only one, as far as we know, with intelligent life.

Il y a 100 milliards de planètes dans notre galaxie et une seule, autant que nous le sachions, avec une vie intelligente.

The fact that you are reading this book is the result of the longest tail you can imagine.

Le fait que vous lisiez ce livre est le résultat de la plus longue queue que vous puissiez imaginer.

That’s something to be happy about. Next, let’s look at how money can make you even happier.

C'est quelque chose pour lequel être heureux. Ensuite, regardons comment l'argent peut vous rendre encore plus heureux.

The highest form of wealth is the ability to wake up every morning and say,

La forme la plus élevée de richesse est la capacité de se réveiller chaque matin et de dire,

“I can do whatever I want today.”

Je peux faire ce que je veux aujourd'hui.

People want to become wealthier to make them happier. Happiness is a complicated subject because everyone’s different. But if there’s a common denominator in happiness—a universal fuel of joy—it’s that people want to control their lives.

Les gens veulent devenir plus riches pour les rendre plus heureux. Le bonheur est un sujet compliqué car tout le monde est différent. Mais s'il y a un dénominateur commun dans le bonheur - un carburant universel de joie - c'est que les gens veulent contrôler leur vie.

The ability to do what you want, when you want, with who you want, for as long as you want, is priceless. It is the highest dividend money pays.

La capacité de faire ce que vous voulez, quand vous voulez, avec qui vous voulez, aussi longtemps que vous le souhaitez, est inestimable. C'est le dividende le plus élevé que l'argent puisse offrir.

Angus Campbell was a psychologist at the University of Michigan. Born in 1910, his research took place during an age when psychology was overwhelmingly focused on disorders that brought people down—things like depression, anxiety, schizophrenia.

Angus Campbell était un psychologue à l'Université du Michigan. Né en 1910, ses recherches ont eu lieu à une époque où la psychologie était principalement axée sur les troubles qui affectaient les gens - des choses comme la dépression, l'anxiété, la schizophrénie.

Campbell wanted to know what made people happy. His 1981 book, The Sense of Wellbeing in America, starts by pointing out that people are generally happier than many psychologists assumed. But some were clearly doing better than others. And you couldn’t necessarily group them by income, or geography, or education, because so many in each of those categories end up chronically unhappy.

Campbell voulait savoir ce qui rendait les gens heureux. Son livre de 1981, Le Sens du bien-être en Amérique, commence par souligner que les gens sont généralement plus heureux que de nombreux psychologues ne le pensaient. Mais certains se portaient clairement mieux que d'autres. Et vous ne pouviez pas nécessairement les regrouper par revenu, géographie ou éducation, car tant de personnes de chacune de ces catégories finissent par être chroniquement malheureuses.

The most powerful common denominator of happiness was simple.

Le dénominateur commun le plus puissant du bonheur était simple.

Campbell summed it up:

Campbell a résumé la situation :

Having a strong sense of controlling one’s life is a more dependable predictor of positive feelings of wellbeing than any of the objective conditions of life we have considered.

Avoir un fort sentiment de contrôle sur sa vie est un prédicteur plus fiable des sentiments positifs de bien-être que toutes les conditions objectives de la vie que nous avons considérées.

More than your salary. More than the size of your house. More than the prestige of your job. Control over doing what you want, when you want to, with the people you want to, is the broadest lifestyle variable that makes people happy.

Plus que votre salaire. Plus que la taille de votre maison. Plus que le prestige de votre emploi. Avoir le contrôle de faire ce que vous voulez, quand vous le voulez, avec les personnes que vous voulez, est la variable de style de vie la plus large qui rend les gens heureux.

Money’s greatest intrinsic value—and this can’t be overstated—is its ability to give you control over your time. To obtain, bit by bit, a level of independence and autonomy that comes from unspent assets that give you greater control over what you can do and when you can do it.

La plus grande valeur intrinsèque de l'argent - et cela ne peut être surestimé - est sa capacité à vous donner le contrôle sur votre temps. Pour obtenir, petit à petit, un niveau d'indépendance et d'autonomie qui vient des actifs non dépensés qui vous donnent un plus grand contrôle sur ce que vous pouvez faire et quand vous pouvez le faire.

A small amount of wealth means the ability to take a few days off work when you’re sick without breaking the bank. Gaining that ability is huge if you don’t have it.

Une petite quantité de richesse signifie la capacité de prendre quelques jours de congé lorsque vous êtes malade sans vous ruiner. Acquérir cette capacité est énorme si vous ne l'avez pas.

A bit more means waiting for a good job to come around after you get laid off, rather than having to take the first one you find. That can be life changing.

Un peu plus signifie attendre qu'un bon emploi se présente après avoir été licencié, plutôt que de devoir accepter le premier venu. Cela peut changer la vie.

Six months’ emergency expenses means not being terrified of your boss, because you know you won’t be ruined if you have to take some time off to find a new job.

Six mois de dépenses d'urgence signifie ne pas être terrifié par votre patron, car vous savez que vous ne serez pas ruiné si vous devez prendre un peu de temps pour trouver un nouvel emploi.

More still means the ability to take a job with lower pay but flexible hours.

Plus encore signifie la capacité de prendre un emploi avec un salaire plus bas mais des horaires flexibles.

Maybe one with a shorter commute. Or being able to deal with a medical emergency without the added burden of worrying about how you’ll pay for it.

Peut-être un avec un trajet plus court. Ou être capable de gérer une urgence médicale sans le fardeau supplémentaire de s'inquiéter de comment vous allez payer pour cela.

Then there’s retiring when you want to, instead of when you need to.

Ensuite, il y a prendre sa retraite quand vous le voulez, au lieu de quand vous en avez besoin.

Using your money to buy time and options has a lifestyle benefit few luxury goods can compete with.

Utiliser votre argent pour acheter du temps et des options a un avantage en termes de style de vie que peu de biens de luxe peuvent égaler.

Throughout college I wanted to be an investment banker. There was only one reason why: they made a lot of money. That was the only drive, and one I was 100% positive would make me happier once I got it. I scored a summer internship at an investment bank in Los Angeles in my junior year, and thought I won the career lottery. This is all I ever wanted.

Durant mes études collégiales, je voulais être banquier d'investissement. Il n'y avait qu'une seule raison : ils gagnaient beaucoup d'argent. C'était la seule motivation, et j'étais sûr à 100% que cela me rendrait plus heureux une fois que je l'aurais obtenu. J'ai décroché un stage d'été dans une banque d'investissement à Los Angeles pendant ma troisième année, et j'ai pensé avoir remporté la loterie professionnelle. C'était tout ce que je voulais.

On my first day I realized why investment bankers make a lot of money: They work longer and more controlled hours than I knew humans could handle. Actually, most can’t handle it. Going home before midnight was considered a luxury, and there was a saying in the office: “If you don’t come to work on Saturday, don’t bother coming back on Sunday.” The job was intellectually stimulating, paid well, and made me feel important. But every waking second of my time became a slave to my boss’s demands, which was enough to turn it into one of the most miserable experiences of my life. It was a four-month internship. I lasted a month.

Le premier jour, j'ai réalisé pourquoi les banquiers d'investissement gagnent beaucoup d'argent : ils travaillent des heures plus longues et plus contrôlées que ce que je pensais être possible pour un être humain. En fait, la plupart ne peuvent pas le supporter. Rentrer chez soi avant minuit était considéré comme un luxe, et il y avait un dicton au bureau : "Si vous ne venez pas travailler le samedi, ne vous embêtez pas à revenir le dimanche." Le poste était intellectuellement stimulant, bien payé, et me donnait l'impression d'être important. Mais chaque seconde éveillée de mon temps était esclave des exigences de mon patron, ce qui a suffi à en faire l'une des expériences les plus misérables de ma vie. C'était un stage de quatre mois. J'ai duré un mois.

The hardest thing about this was that I loved the work. And I wanted to work hard. But doing something you love on a schedule you can’t control can feel the same as doing something you hate.

La chose la plus difficile à propos de cela était que j'aimais le travail. Et je voulais travailler dur. Mais faire quelque chose que vous aimez sur un horaire que vous ne pouvez pas contrôler peut donner la même impression que de faire quelque chose que vous détestez.

There is a name for this feeling. Psychologists call it reactance. Jonah Berger, a marketing professor at the University of Pennsylvania, summed it up well:

Il y a un nom pour ce sentiment. Les psychologues l'appellent réactance. Jonah Berger, un professeur de marketing à l'Université de Pennsylvanie, l'a bien résumé :

People like to feel like they’re in control—in the drivers’ seat. When we try to get them to do something, they feel disempowered. Rather than feeling like they made the choice, they feel like we made it for them. So they say no or do something else, even when they might have originally been happy to go along.²⁵

Les gens aiment sentir qu'ils sont en contrôle - au volant. Lorsque nous essayons de les inciter à faire quelque chose, ils se sentent désarmés. Plutôt que de se sentir comme s'ils avaient fait le choix, ils ont l'impression que c'est nous qui l'avons fait pour eux. Alors ils disent non ou font autre chose, même s'ils auraient peut-être été initialement heureux de suivre.

When you accept how true that statement is, you realize that aligning money towards a life that lets you do what you want, when you want, with who you want, where you want, for as long as you want, has incredible return.

Lorsque vous acceptez à quel point cette déclaration est vraie, vous réalisez que diriger de l'argent vers une vie qui vous permet de faire ce que vous voulez, quand vous voulez, avec qui vous voulez, où vous voulez, aussi longtemps que vous voulez, a un retour incroyable.

Derek Sivers, a successful entrepreneur, once wrote about a friend who asked him to tell the story about how he got rich: I had a day job in midtown Manhattan paying $20

Derek Sivers, un entrepreneur à succès, a déjà écrit sur un ami qui lui a demandé de raconter l'histoire de comment il est devenu riche: J'avais un emploi à plein temps à Midtown Manhattan qui payait 20$.

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per year—about minimum wage ... I never ate out, and never took a taxi.

par an - environ le salaire minimum ... Je n'ai jamais mangé au restaurant et je n'ai jamais pris de taxi.

My cost of living was about $1000/month, and I was earning $1800/month.

Mon coût de la vie était d'environ 1000 $ par mois, et je gagnais 1800 $ par mois.

I did this for two years, and saved up $12,000. I was 22 years old.

J'ai fait cela pendant deux ans, et j'ai économisé 12 000 $. J'avais 22 ans.

Once I had $12,000 I could quit my job and become a full-time musician. I knew I could get a few gigs per month to pay my cost of living. So I was free. I quit my job a month later, and never had a job again.

Une fois que j'ai eu 12 000 $, j'ai pu quitter mon travail et devenir musicien à temps plein. Je savais que je pouvais obtenir quelques concerts par mois pour payer mes frais de subsistance. Donc j'étais libre. J'ai démissionné de mon emploi un mois plus tard et je n'ai jamais eu de travail à nouveau.

When I finished telling my friend this story, he asked for more. I said no, that was it. He said, “No, what about when you sold your company?”

Quand j'ai fini de raconter cette histoire à mon ami, il a demandé plus. J'ai dit non, c'était tout. Il a dit, "Non, et quand tu as vendu ta société ?"

I said no, that didn’t make a big difference in my life. That was just more money in the bank. The difference happened when I was 22.²⁶

J'ai dit non, cela n'a pas fait une grande différence dans ma vie. Ce n'était juste que plus d'argent dans la banque. La différence est survenue lorsque j'avais 22 ans.

The United States is the richest nation in the history of the world. But there is little evidence that its citizens are, on average, happier today than they were in the 1950s, when wealth and income were much lower—even at the median level and adjusted for inflation. A 2019 Gallup poll of 150,000

Les États-Unis sont la nation la plus riche de l'histoire du monde. Mais il y a peu de preuves que ses citoyens sont, en moyenne, plus heureux aujourd'hui qu'ils ne l'étaient dans les années 1950, lorsque la richesse et le revenu étaient beaucoup plus bas, même au niveau médian et ajustés pour l'inflation. Un sondage Gallup de 2019 portant sur 150 000 personnes.

people in 140 countries found that about 45% of Americans said they felt “a lot of worry” the previous day.²⁷ The global average was 39%. Fifty-five percent of Americans said they felt “a lot of stress” the previous day. For the rest of the world, 35% said the same.

Les personnes de 140 pays ont constaté que environ 45% des Américains ont dit qu'ils ressentaient "beaucoup d'inquiétude" la veille. La moyenne mondiale était de 39%. Cinquante-cinq pour cent des Américains ont déclaré qu'ils ressentaient "beaucoup de stress" la veille. Pour le reste du monde, 35% ont dit la même chose.

Part of what’s happened here is that we’ve used our greater wealth to buy bigger and better stuff. But we’ve simultaneously given up more control over our time. At best, those things cancel each other out.

Une partie de ce qui s'est passé ici est que nous avons utilisé notre plus grande richesse pour acheter des choses plus grandes et meilleures. Mais nous avons en même temps renoncé à plus de contrôle sur notre temps. Au mieux, ces choses s'annulent mutuellement.

Median family income adjusted for inflation was $29,000 in 1955.²⁸ In 2019 it was just over $62,000. We’ve used that wealth to live a life hardly conceivable to the 1950s American, even for a median family. The median American home increased from 983 square feet in 1950 to 2,436 square feet in 2018. The average new American home now has more bathrooms than

Le revenu médian des ménages ajusté pour l'inflation était de 29 000 $ en 1955. En 2019, il était légèrement supérieur à 62 000 $. Nous avons utilisé cette richesse pour mener une vie à peine concevable pour l'Américain des années 1950, même pour une famille médiane. La taille médiane des maisons américaines est passée de 983 pieds carrés en 1950 à 2 436 pieds carrés en 2018. La nouvelle maison américaine moyenne a désormais plus de salles de bains que

occupants. Our cars are faster and more efficient, our TVs are cheaper and sharper.

occupants. Nos voitures sont plus rapides et plus efficaces, nos téléviseurs sont moins chers et plus nets.

What’s happened to our time, on the other hand, barely looks like progress.

Qu'est-il arrivé à notre temps, en revanche, ne ressemble guère à du progrès.

And a lot of the reason has to do with the kind of jobs more of us now have.

Et beaucoup de la raison a à voir avec le type d'emplois que la plupart d'entre nous avons maintenant.

John D. Rockefeller was one of the most successful businessmen of all time. He was also a recluse, spending most of his time by himself. He rarely spoke, deliberately making himself inaccessible and staying quiet when you caught his attention.

John D. Rockefeller était l'un des hommes d'affaires les plus réussis de tous les temps. Il était aussi un reclus, passant la plupart de son temps seul. Il parlait rarement, se rendant délibérément inaccessible et restant silencieux quand vous attiriez son attention.

A refinery worker who occasionally had Rockefeller’s ear once remarked:

Un travailleur de raffinerie qui avait parfois l'oreille de Rockefeller a fait remarquer un jour:

“He lets everybody else talk, while he sits back and says nothing.”

Il laisse tout le monde parler, tandis qu'il reste en retrait et ne dit rien.

When asked about his silence during meetings, Rockefeller often recited a poem:

Quand on lui demandait pourquoi il restait silencieux lors des réunions, Rockefeller récitait souvent un poème:

A wise old owl lived in an oak,

Un vieux hibou sage vivait dans un chêne,

The more he saw the less he spoke,

Plus il voyait, moins il parlait,

The less he spoke, the more he heard,

Moins il parlait, plus il entendait.

Why aren’t we all like that wise old bird?

Pourquoi ne sommes-nous pas tous comme cet sage vieil oiseau ?

Rockefeller was a strange guy. But he figured out something that now applies to tens of millions of workers.

Rockefeller était un gars étrange. Mais il a découvert quelque chose qui s'applique maintenant à des dizaines de millions de travailleurs.

Rockefeller’s job wasn’t to drill wells, load trains, or move barrels. It was to think and make good decisions. Rockefeller’s product—his deliverable—

Le travail de Rockefeller n'était pas de forer des puits, charger des trains ou déplacer des barils. C'était de réfléchir et prendre de bonnes décisions. Le produit de Rockefeller - sa livrable -

wasn’t what he did with his hands, or even his words. It was what he figured out inside his head. So that’s where he spent most of his time and energy. Despite sitting quietly most of the day in what might have looked like free time or leisure hours to most people, he was constantly working in his mind, thinking problems through.

Ce n'était pas ce qu'il faisait avec ses mains, ni même ses mots. C'était ce qu'il trouvait à l'intérieur de sa tête. C'est là qu'il passait la plupart de son temps et de son énergie. Malgré le fait de rester assis tranquillement la plupart du jour, ce qui aurait pu ressembler à du temps libre ou des heures de loisir pour la plupart des gens, il travaillait constamment dans son esprit, réfléchissant aux problèmes.

This was unique in his day. Almost all jobs during Rockefeller’s time required doing things with your hands. In 1870, 46% of jobs were in agriculture, and 35% were in crafts or manufacturing, according to economist Robert Gordon. Few professions relied on a worker’s brain. You didn’t think; you labored, without interruption, and your work was visible and tangible.

C'était unique en son temps. Presque tous les emplois à l'époque de Rockefeller exigeaient de faire des choses avec ses mains. En 1870, 46% des emplois étaient dans l'agriculture, et 35% dans l'artisanat ou la fabrication, selon l'économiste Robert Gordon. Peu de professions reposaient sur le cerveau d'un travailleur. On ne pensait pas; on travaillait, sans interruption, et notre travail était visible et tangible.

Today, that’s flipped.

Aujourd'hui, c'est renversé.

Thirty-eight percent of jobs are now designated as “managers, officials, and professionals.” These are decision-making jobs. Another 41% are service jobs that often rely on your thoughts as much as your actions.

Trente-huit pour cent des emplois sont désormais désignés comme "cadres, dirigeants et professions libérales". Ce sont des emplois de prise de décision. Un autre 41% sont des emplois de service qui dépendent souvent autant de vos pensées que de vos actions.

More of us have jobs that look closer to Rockefeller than a typical 1950s manufacturing worker, which means our days don’t end when we clock out and leave the factory. We’re constantly working in our heads, which means it feels like work never ends.

Plus d'entre nous ont des emplois qui ressemblent davantage à ceux de Rockefeller qu'à un ouvrier de l'industrie manufacturière typique des années 1950, ce qui signifie que nos journées ne se terminent pas lorsque nous pointons et quittons l'usine. Nous travaillons constamment dans nos têtes, ce qui donne l'impression que le travail ne finit jamais.

If your job is to build cars, there is little you can do when you’re not on the assembly line. You detach from work and leave your tools in the factory.

Si votre travail consiste à construire des voitures, il y a peu de choses que vous puissiez faire lorsque vous n'êtes pas à la chaîne de montage. Vous vous détachez du travail et laissez vos outils à l'usine.

But if your job is to create a marketing campaign—a thought-based and decision job—your tool is your head, which never leaves you. You might be thinking about your project during your commute, as you’re making dinner, while you put your kids to sleep, and when you wake up stressed at three in the morning. You might be on the clock for fewer hours than you would in 1950. But it feels like you’re working 24/7.

Mais si votre travail consiste à créer une campagne marketing - un travail basé sur la réflexion et la prise de décision - votre outil est votre cerveau, qui ne vous quitte jamais. Vous pourriez être en train de réfléchir à votre projet pendant votre trajet, en préparant le dîner, en mettant vos enfants au lit et même lorsque vous vous réveillez stressé à trois heures du matin. Vous pourriez travailler moins d'heures que vous ne le feriez en 1950. Mais cela donne l'impression de travailler 24 heures sur 24, sept jours sur sept.

Derek Thompson of The Atlantic once described it like this: If the operating equipment of the 21st century is a portable device, this means the modern factory is not a place at all. It is the day itself. The computer age has liberated the tools of productivity from the office. Most knowledge workers, whose laptops and smartphones are portable all-purpose media-making machines, can theoretically be as productive at 2

Derek Thompson de The Atlantic l'a un jour décrit ainsi : Si l'équipement d'exploitation du 21e siècle est un appareil portable, cela signifie que l'usine moderne n'est plus un lieu du tout. C'est la journée elle-même. L'ère de l'informatique a libéré les outils de productivité du bureau. La plupart des travailleurs du savoir, dont les ordinateurs portables et les smartphones sont des machines multimédia portables tout usage, peuvent théoriquement être aussi productifs à 2

p.m. in the main office as at 2 a.m. in a Tokyo WeWork or at midnight on the couch.²⁹

p.m. dans le bureau principal comme à 2 h du matin dans un bureau WeWork de Tokyo ou à minuit sur le canapé.

Compared to generations prior, control over your time has diminished. And since controlling your time is such a key happiness influencer, we shouldn’t be surprised that people don’t feel much happier even though we are, on average, richer than ever.

Comparé aux générations précédentes, le contrôle sur votre temps a diminué. Et puisque contrôler votre temps est un facteur clé de bonheur, nous ne devrions pas être surpris que les gens ne se sentent pas beaucoup plus heureux même si nous sommes, en moyenne, plus riches que jamais.

What do we do about that?

Que faisons-nous à ce sujet?

It’s not an easy problem to solve, because everyone’s different. The first step is merely acknowledging what does, and does not, make almost everyone happy.

Ce n'est pas un problème facile à résoudre, car tout le monde est différent. La première étape est simplement de reconnaître ce qui rend, ou ne rend pas, presque tout le monde heureux.

In his book 30 Lessons for Living, gerontologist Karl Pillemer interviewed a thousand elderly Americans looking for the most important lessons they learned from decades of life experience. He wrote: No one—not a single person out of a thousand—said that to be happy you should try to work as hard as you can to make money to buy the things you want.

Dans son livre "30 leçons pour vivre", le gérontologue Karl Pillemer a interviewé mille Américains âgés à la recherche des leçons les plus importantes qu'ils ont apprises de décennies d'expérience de vie. Il a écrit : Aucun—pas une seule personne sur mille—n'a dit qu'il fallait travailler aussi dur que possible pour gagner de l'argent et acheter les choses que vous voulez pour être heureux.

No one—not a single person—said it’s important to be at least as wealthy as the people around you, and if you have more than they do it’s real success.

Personne - pas une seule personne - n'a dit qu'il est important d'être au moins aussi riche que les gens autour de vous, et si vous avez plus qu'eux, c'est un vrai succès.

No one—not a single person—said you should choose your work based on your desired future earning power.

Personne, pas une seule personne, n'a dit que vous devriez choisir votre travail en fonction de votre potentiel de gains futurs souhaité.

What they did value were things like quality friendships, being part of something bigger than themselves, and spending quality, unstructured time with their children. “Your kids don’t want your money (or what your money buys) anywhere near as much as they want you. Specifically, they want you with them,” Pillemer writes.

Ce qu'ils appréciaient étaient des choses comme des amitiés de qualité, faire partie de quelque chose de plus grand qu'eux-mêmes, et passer du temps de qualité, non structuré, avec leurs enfants. "Vos enfants ne veulent pas de votre argent (ou de ce que votre argent achète) autant qu'ils veulent vous. Plus précisément, ils veulent vous avec eux", écrit Pillemer.

Take it from those who have lived through everything: Controlling your time is the highest dividend money pays.

Prenez-le de ceux qui ont tout vécu: Contrôler votre temps est le dividende le plus élevé que l'argent paie.

Now, a short chapter on one of the lowest dividends money pays.

Maintenant, un court chapitre sur l'un des plus bas dividendes que l'argent paie.

The best part of being a valet is getting to drive some of the coolest cars to ever touch pavement. Guests came in driving Ferraris, Lamborghinis, Rolls-Royces—the whole aristocratic fleet.

La meilleure partie d'être un voiturier est de conduire certains des voitures les plus cool à avoir jamais touché le bitume. Les invités arrivaient en conduisant des Ferrari, des Lamborghini, des Rolls-Royces - toute la flotte aristocratique.

It was my dream to have one of these cars of my own, because (I thought) they sent such a strong signal to others that you made it. You’re smart.

C'était mon rêve d'avoir l'une de ces voitures à moi, parce que je pensais qu'elles envoyaient un signal si fort aux autres que tu y es arrivé. Tu es intelligent.

You’re rich. You have taste. You’re important. Look at me.

Tu es riche. Tu as du goût. Tu es important. Regarde-moi.

The irony is that I rarely if ever looked at them, the drivers.

L'ironie est que je ne regardais presque jamais, voire jamais, les conducteurs.

When you see someone driving a nice car, you rarely think, “Wow, the guy driving that car is cool.” Instead, you think, “Wow, if I had that car people would think I’m cool.” Subconscious or not, this is how people think.

Quand vous voyez quelqu'un conduire une belle voiture, vous pensez rarement, "Waouh, le gars qui conduit cette voiture est cool." Au lieu de cela, vous pensez, "Waouh, si j'avais cette voiture, les gens penseraient que je suis cool." Que ce soit inconsciemment ou non, c'est ainsi que les gens pensent.

There is a paradox here: people tend to want wealth to signal to others that they should be liked and admired. But in reality those other people often bypass admiring you, not because they don’t think wealth is admirable, but because they use your wealth as a benchmark for their own desire to be liked and admired.

Il y a ici un paradoxe : les gens ont souvent tendance à vouloir la richesse pour signaler aux autres qu'ils devraient être aimés et admirés. Mais en réalité, ces autres personnes contournent souvent l'admiration pour vous, non pas parce qu'elles ne trouvent pas la richesse admirable, mais parce qu'elles utilisent votre richesse comme un indicateur de leur propre désir d'être aimées et admirées.

The letter I wrote after my son was born said, “You might think you want an expensive car, a fancy watch, and a huge house. But I’m telling you, you don’t. What you want is respect and admiration from other people, and you think having expensive stuff will bring it. It almost never does—especially from the people you want to respect and admire you.”

La lettre que j'ai écrite après la naissance de mon fils disait : "Tu pourrais penser que tu veux une voiture coûteuse, une montre de luxe et une grande maison. Mais je te dis, tu ne le veux pas. Ce que tu veux, c'est le respect et l'admiration des autres, et tu crois que le fait d'avoir des choses chères t'y conduira. Ça arrive presque jamais, surtout de la part des gens que tu veux voir te respecter et t'admirer."

I learned that as a valet, when I began thinking about all the people driving up to the hotel in their Ferraris, watching me gawk. People must gawk everywhere they went, and I’m sure they loved it. I’m sure they felt admired.

J'ai appris que en tant que valet, quand j'ai commencé à penser à toutes les personnes qui arrivaient à l'hôtel dans leurs Ferrari, en train de me regarder ébahis. Les gens doivent regarder partout où ils allaient, et je suis sûr qu'ils adoraient ça. Je suis sûr qu'ils se sentaient admirés.

But did they know I did not care about them, or even notice them? Did they know I was only gawking at the car, and imagining myself in the driver’s seat?

Mais savaient-ils que je me fichais d'eux, ou ne les remarquais même pas? Savaient-ils que je ne faisais que dévisager la voiture, et m'imaginer au volant?

Did they buy a Ferrari thinking it would bring them admiration without realizing that I—and likely most others—who are impressed with the car

Ont-ils acheté une Ferrari en pensant qu'elle leur apporterait de l'admiration sans se rendre compte que moi, et probablement la plupart des autres personnes, sommes impressionnés par la voiture

didn’t actually give them, the driver, a moment’s thought?

n'avez pas vraiment donné une pensée au chauffeur?

Does this same idea apply to those living in big homes? Almost certainly.

Est-ce que cette même idée s'applique à ceux qui vivent dans de grandes maisons ? Très probablement.

Jewelry and clothes? Yep.

Les bijoux et les vêtements? Oui.

My point here is not to abandon the pursuit of wealth. Or even fancy cars. I like both.

Mon point ici n'est pas d'abandonner la poursuite de la richesse. Ou même de voitures de luxe. J'aime les deux.

It’s a subtle recognition that people generally aspire to be respected and admired by others, and using money to buy fancy things may bring less of it than you imagine. If respect and admiration are your goal, be careful how you seek it. Humility, kindness, and empathy will bring you more respect than horsepower ever will.

C'est une reconnaissance subtile que les gens aspirent généralement à être respectés et admirés par les autres, et utiliser de l'argent pour acheter des choses extravagantes peut en apporter moins que ce que vous imaginez. Si le respect et l'admiration sont votre objectif, soyez prudent dans votre recherche. L'humilité, la gentillesse et l'empathie vous apporteront plus de respect que la puissance ne le fera jamais.

We’re not done talking about Ferraris. Another story about the paradox of fast cars in the next chapter.

Nous n'avons pas fini de parler des Ferrari. Une autre histoire sur le paradoxe des voitures rapides dans le prochain chapitre.

Money has many ironies. Here’s an important one: Wealth is what you don’t see.

L'argent a beaucoup d'ironies. Voici une importante : La richesse est ce que vous ne voyez pas.

My time as a valet was in the mid-2000s in Los Angeles, when material appearance took precedence over everything but oxygen.

Mon temps en tant que valet était au milieu des années 2000 à Los Angeles, lorsque l'apparence matérielle primait sur tout sauf l'oxygène.

If you see a Ferrari driving around, you might intuitively assume the owner of the car is rich—even if you’re not paying much attention to them. But as I got to know some of these people I realized that wasn’t always the case.

Si vous voyez une Ferrari conduire autour, vous pourriez intuitivement supposer que le propriétaire de la voiture est riche, même si vous ne leur prêtez pas beaucoup d'attention. Mais en connaissant certaines de ces personnes, j'ai réalisé que ce n'était pas toujours le cas.

Many were mediocre successes who spent a huge percentage of their paycheck on a car.

Beaucoup étaient des succès médiocres qui dépensaient un pourcentage énorme de leur salaire dans une voiture.

I remember a fellow we’ll call Roger. He was about my age. I had no idea what Roger did. But he drove a Porsche, which was enough for people to draw assumptions.

Je me souviens d'un type que nous appellerons Roger. Il était à peu près de mon âge. Je n'avais aucune idée de ce que Roger faisait. Mais il conduisait une Porsche, ce qui suffisait aux gens pour faire des hypothèses.

Then one day Roger arrived in an old Honda. Same the next week, and the next.

Puis un jour, Roger est arrivé dans une vieille Honda. Pareil la semaine suivante, et la semaine d'après.

“What happened to your Porsche?” I asked. It was repossessed after defaulting on his car loan, he said. There was not a morsel of shame. He responded like he was telling the next play in the game. Every assumption you might have had about him was wrong. Los Angeles is full of Rogers.

"Qu'est-il arrivé à ta Porsche?" J'ai demandé. Elle a été saisie après avoir fait défaut sur son prêt auto, a-t-il dit. Il n'y avait pas un brin de honte. Il a répondu comme s'il racontait le prochain coup dans la partie. Toute hypothèse que vous auriez pu avoir à son sujet était fausse. Los Angeles est plein de Rogers.

Someone driving a $100,000 car might be wealthy. But the only data point you have about their wealth is that they have $100,000 less than they did before they bought the car (or $100,000 more in debt). That’s all you know about them.

Quelqu'un conduisant une voiture de 100 000 $ pourrait être riche. Mais le seul point de données que vous avez sur leur richesse est qu'ils ont 100 000 $ de moins qu'avant d'acheter la voiture (ou 100 000 $ de plus en dette). C'est tout ce que vous savez sur eux.

We tend to judge wealth by what we see, because that’s the information we have in front of us. We can’t see people’s bank accounts or brokerage statements. So we rely on outward appearances to gauge financial success.

Nous avons tendance à juger la richesse par ce que nous voyons, car c'est l'information que nous avons devant nous. Nous ne pouvons pas voir les comptes bancaires ou les relevés de courtage des gens. Donc, nous nous fions aux apparences extérieures pour évaluer le succès financier.

Cars. Homes. Instagram photos.

Voitures. Maisons. Photos Instagram.

Modern capitalism makes helping people fake it until they make it a cherished industry.

Le capitalisme moderne fait de l'aide aux personnes une industrie valorisée où il faut faire semblant jusqu'à ce qu'ils y arrivent.

But the truth is that wealth is what you don’t see.

Mais la vérité est que la richesse est ce que vous ne voyez pas.

Wealth is the nice cars not purchased. The diamonds not bought. The watches not worn, the clothes forgone and the first-class upgrade declined.

La richesse, ce sont les belles voitures non achetées. Les diamants non achetés. Les montres non portées, les vêtements abandonnés et la mise à niveau en première classe refusée.

Wealth is financial assets that haven’t yet been converted into the stuff you see.

La richesse est constituée d'actifs financiers qui n'ont pas encore été convertis en biens matériels que vous voyez.

That’s not how we think about wealth, because you can’t contextualize what you can’t see.

Ce n'est pas ainsi que nous pensons à la richesse, car on ne peut pas contextualiser ce que l'on ne peut pas voir.

Singer Rihanna nearly went bankrupt after overspending and sued her financial advisor. The advisor responded: “Was it really necessary to tell her that if you spend money on things, you will end up with the things and not the money?”³⁰

La chanteuse Rihanna a failli faire faillite après avoir trop dépensé et a poursuivi son conseiller financier. Ce dernier a répondu : "Était-il vraiment nécessaire de lui dire que si vous dépensez de l'argent pour des choses, vous finirez avec les choses et non avec l'argent?"³⁰

You can laugh, and please do. But the answer is, yes, people do need to be told that. When most people say they want to be a millionaire, what they might actually mean is “I’d like to spend a million dollars.” And that is literally the opposite of being a millionaire.

Vous pouvez rire, et s'il vous plaît faites-le. Mais la réponse est, oui, les gens ont besoin qu'on leur dise cela. Lorsque la plupart des gens disent qu'ils veulent être millionnaires, ce qu'ils veulent en réalité peut être "J'aimerais dépenser un million de dollars". Et c'est littéralement le contraire d'être millionnaire.

Investor Bill Mann once wrote: “There is no faster way to feel rich than to spend lots of money on really nice things. But the way to be rich is to spend money you have, and to not spend money you don’t have. It’s really that simple.”³¹

L'investisseur Bill Mann a déjà écrit : "Il n'y a pas de moyen plus rapide de se sentir riche que de dépenser beaucoup d'argent pour des choses vraiment belles. Mais la façon d'être riche est de dépenser l'argent que vous avez, et de ne pas dépenser l'argent que vous n'avez pas. C'est vraiment aussi simple que cela."³¹

It is excellent advice, but it may not go far enough. The only way to be wealthy is to not spend the money that you do have. It’s not just the only way to accumulate wealth; it’s the very definition of wealth.

C'est un excellent conseil, mais cela pourrait ne pas suffire. Le seul moyen d'être riche est de ne pas dépenser l'argent que vous avez. Ce n'est pas seulement le seul moyen d'accumuler de la richesse; c'est la définition même de la richesse.

We should be careful to define the difference between wealthy and rich. It is more than semantics. Not knowing the difference is a source of countless poor money decisions.

Nous devrions être prudents pour définir la différence entre riche et fortuné. C'est plus que de la sémantique. Ne pas connaître la différence est une source d'innombrables mauvaises décisions financières.

Rich is a current income. Someone driving a $100,000 car is almost certainly rich, because even if they purchased the car with debt you need a certain level of income to afford the monthly payment. Same with those who live in big homes. It’s not hard to spot rich people. They often go out of their way to make themselves known.

Rich est un revenu actuel. Quelqu'un conduisant une voiture de 100 000 $ est presque certainement riche, car même s'ils ont acheté la voiture avec une dette, vous avez besoin d'un certain niveau de revenu pour pouvoir payer les mensualités. De même pour ceux qui vivent dans de grandes maisons. Ce n'est pas difficile de repérer les personnes riches. Ils font souvent tout leur possible pour se faire connaître.

But wealth is hidden. It’s income not spent. Wealth is an option not yet taken to buy something later. Its value lies in offering you options, flexibility, and growth to one day purchase more stuff than you could right now.

Mais la richesse est cachée. C'est un revenu non dépensé. La richesse est une option pas encore prise pour acheter quelque chose plus tard. Sa valeur réside dans le fait de vous offrir des options, de la flexibilité et de la croissance pour un jour acheter plus de choses que vous ne le pourriez actuellement.

Diet and exercise offer a useful analogy. Losing weight is notoriously hard, even among those putting in the work of vigorous exercise. In his book The Body, Bill Bryson explains why:

Régime et exercice offrent une analogie utile. Perdre du poids est notoirement difficile, même parmi ceux qui fournissent des efforts d'exercice vigoureux. Dans son livre "Le Corps", Bill Bryson explique pourquoi:

One study in America found that people overestimate the number of calories they burned in a workout by a factor of four. They also then consumed, on average, about twice as many calories as they had just burned off … the fact is, you can quickly undo a lot of exercise by eating a lot of food, and most of us do.

Une étude en Amérique a révélé que les gens surestiment le nombre de calories qu'ils brûlent pendant un entraînement par un facteur de quatre. Ils consomment ensuite, en moyenne, environ deux fois plus de calories qu'ils viennent de brûler ... le fait est que vous pouvez rapidement annuler beaucoup d'exercice en mangeant beaucoup de nourriture, et la plupart d'entre nous le font.

Exercise is like being rich. You think, “I did the work and I now deserve to treat myself to a big meal.” Wealth is turning down that treat meal and actually burning net calories. It’s hard, and requires self-control. But it creates a gap between what you could do and what you choose to do that accrues to you over time.

L'exercice est comme être riche. Vous pensez, "J'ai fait l'effort et je mérite maintenant de me faire plaisir avec un grand repas." La richesse consiste à refuser ce repas plaisir et à brûler effectivement des calories nettes. C'est difficile et demande du self-contrôle. Mais cela crée un écart entre ce que vous pourriez faire et ce que vous choisissez de faire qui vous profite avec le temps.

The problem for many of us is that it is easy to find rich role models. It’s harder to find wealthy ones because by definition their success is more hidden.

Le problème pour beaucoup d'entre nous est qu'il est facile de trouver des modèles riches. Il est plus difficile de trouver des riches car, par définition, leur succès est plus caché.

There are, of course, wealthy people who also spend a lot of money on stuff. But even in those cases what we see is their richness, not their wealth.

Il y a, bien sûr, des gens riches qui dépensent aussi beaucoup d'argent pour des choses. Mais même dans ces cas, ce que nous voyons est leur richesse, pas leur fortune.

We see the cars they chose to buy and perhaps the school they choose to send their kids to. We don’t see the savings, retirement accounts, or investment portfolios. We see the homes they bought, not the homes they could have bought had they stretched themselves thin.

Nous voyons les voitures qu'ils ont choisies d'acheter et peut-être l'école à laquelle ils choisissent d'envoyer leurs enfants. Nous ne voyons pas les économies, les comptes de retraite ou les portefeuilles d'investissement. Nous voyons les maisons qu'ils ont achetées, pas les maisons qu'ils auraient pu acheter s'ils s'étaient étirés fin.

The danger here is that I think most people, deep down, want to be wealthy.

Le danger ici est que je pense que la plupart des gens, au fond d'eux-mêmes, veulent être riches.

They want freedom and flexibility, which is what financial assets not yet

Ils veulent la liberté et la flexibilité, c'est ce que les actifs financiers n'ont pas encore

spent can give you. But it is so ingrained in us that to have money is to spend money that we don’t get to see the restraint it takes to actually be wealthy. And since we can’t see it, it’s hard to learn about it.

L'argent dépensé peut vous donner. Mais il est tellement ancré en nous que avoir de l'argent c'est dépenser de l'argent que nous ne voyons pas la retenue nécessaire pour être véritablement riche. Et comme nous ne pouvons pas le voir, il est difficile d'en apprendre davantage à ce sujet.

People are good at learning by imitation. But the hidden nature of wealth makes it hard to imitate others and learn from their ways. After he died, Ronald Read became many people’s financial role model. He was lionized in the media and cherished on social media. But he was nobody’s financial role model while he was living because every penny of his wealth was hidden, even to those who knew him.

Les gens sont doués pour apprendre par l'imitation. Mais la nature cachée de la richesse rend difficile d'imiter les autres et d'apprendre de leurs façons. Après sa mort, Ronald Read est devenu le modèle financier de nombreuses personnes. Il a été encensé dans les médias et chéri sur les réseaux sociaux. Mais il n'était le modèle financier de personne de son vivant car chaque centime de sa richesse était caché, même à ceux qui le connaissaient.

Imagine how hard it would be to learn how to write if you couldn’t read the works of great authors. Who would be your inspiration? Who would you admire? Whose nuanced tricks and tips would you follow? It would make something that is already hard even harder. It’s difficult to learn from what you can’t see. Which helps explain why it’s so hard for many to build wealth.

Imaginez à quel point il serait difficile d'apprendre à écrire si vous ne pouviez pas lire les œuvres des grands auteurs. Qui serait votre inspiration ? Qui admireriez-vous ? Dont les astuces nuancées et les conseils suivriez-vous ? Cela rendrait quelque chose qui est déjà difficile encore plus difficile. Il est difficile d'apprendre de ce que vous ne pouvez pas voir. Ce qui explique pourquoi il est si difficile pour beaucoup de construire leur richesse.

The world is filled with people who look modest but are actually wealthy and people who look rich who live at the razor’s edge of insolvency. Keep this in mind when quickly judging others’ success and setting your own goals.

Le monde est rempli de personnes qui ont l'air modeste mais qui sont en réalité riches et de personnes qui semblent riches mais qui vivent au bord de l'insolvabilité. Gardez cela à l'esprit lorsque vous jugez rapidement le succès des autres et définir vos propres objectifs.

If wealth is what you don’t spend, what good is it? Well, let me convince you to save money.

Si la richesse est ce que vous ne dépensez pas, à quoi bon ? Eh bien, laissez-moi vous convaincre d'économiser de l'argent.

Let me convince you to save money.

Laissez-moi vous convaincre d'économiser de l'argent.

It won’t take long.

Ça ne prendra pas longtemps.

But it’s an odd task, isn’t it?

Mais c'est une tâche étrange, n'est-ce pas?

Do people need to be convinced to save money?

Les gens ont-ils besoin d'être convaincus d'épargner de l'argent?

My observation is that, yes, many do.

Mon observation est que, oui, beaucoup le font.

Past a certain level of income people fall into three groups: Those who save, those who don’t think they can save, and those who don’t think they need to save.

Au-delà d'un certain niveau de revenu, les gens se divisent en trois groupes : ceux qui économisent, ceux qui pensent ne pas pouvoir économiser et ceux qui pensent ne pas avoir besoin d'économiser.

This is for the latter two.

Ceci est pour ces deux derniers.

The first idea—simple, but easy to overlook—is that building wealth has little to do with your income or investment returns, and lots to do with your savings rate.

La première idée — simple, mais facile à négliger — est que créer de la richesse a peu à voir avec votre revenu ou vos rendements d'investissement, et beaucoup à voir avec votre taux d'épargne.

A quick story about the power of efficiency.

Une petite histoire sur le pouvoir de l'efficacité.

In the 1970s the world looked like it was running out of oil. The calculation wasn’t hard: The global economy used a lot of oil, the global economy was growing, and the amount of oil we could drill couldn’t keep up.

Dans les années 1970, le monde semblait être à court de pétrole. Le calcul n'était pas difficile : l'économie mondiale utilisait beaucoup de pétrole, l'économie mondiale était en croissance, et la quantité de pétrole que nous pouvions forer ne suffisait pas.

We didn’t run out of oil, thank goodness. But that wasn’t just because we found more oil, or even got better at taking it out of the ground.

Nous n'avons pas manqué de pétrole, Dieu merci. Mais ce n'était pas seulement parce que nous avons trouvé plus de pétrole, ou même que nous avons amélioré notre technique pour l'extraire du sol.

The biggest reason we overcame the oil crisis is because we started building cars, factories, and homes that are more energy efficient than they used to be. The United States uses 60% less energy per dollar of GDP today than it did in 1950.³² The average miles per gallon of all vehicles on the road has

La principale raison pour laquelle nous avons surmonté la crise pétrolière est que nous avons commencé à construire des voitures, des usines et des maisons plus économes en énergie qu'auparavant. Les États-Unis utilisent aujourd'hui 60% moins d'énergie par dollar de PIB qu'en 1950. Le nombre moyen de miles par gallon de tous les véhicules sur la route a

doubled since 1975. A 1989 Ford Taurus (sedan) averaged 18.0 MPG. A 2019 Chevy Suburban (absurdly large SUV) averages 18.1 MPG.

a doublé depuis 1975. Une Ford Taurus 1989 (berline) avait une moyenne de 18,0 MPG. Un Chevy Suburban 2019 (VUS absurde) a une moyenne de 18,1 MPG.

The world grew its “energy wealth” not by increasing the energy it had, but by decreasing the energy it needed. U.S. oil and gas production has increased 65% since 1975, while conservation and efficiency has more than doubled what we can do with that energy. So it’s easy to see which has mattered more.

Le monde a accru sa "richesse énergétique" non pas en augmentant l'énergie qu'il avait, mais en réduisant l'énergie dont il avait besoin. La production de pétrole et de gaz aux États-Unis a augmenté de 65 % depuis 1975, tandis que la conservation et l'efficacité ont plus que doublé ce que nous pouvons faire avec cette énergie. Il est donc facile de voir ce qui a été le plus important.

The important thing here is that finding more energy is largely out of our control and shrouded in uncertainty, because it relies on a slippery mix of having the right geology, geography, weather, and geopolitics. But becoming more efficient with the energy we use is largely in our control.

La chose importante ici est que trouver plus d'énergie est largement hors de notre contrôle et entourée d'incertitude, car elle repose sur un mélange glissant d'avoir la bonne géologie, géographie, météo et géopolitique. Mais devenir plus efficace avec l'énergie que nous utilisons est largement sous notre contrôle.

The decision to buy a lighter car or ride a bike is up to you and has a 100%

La décision d'acheter une voiture plus légère ou de faire du vélo vous appartient et est à 100%

chance of improving efficiency.

chance d'améliorer l'efficacité.

The same is true with our money.

Il en va de même avec notre argent.

Investment returns can make you rich. But whether an investing strategy will work, and how long it will work for, and whether markets will cooperate, is always in doubt. Results are shrouded in uncertainty.

Les rendements des investissements peuvent vous enrichir. Mais que ce soit une stratégie d'investissement qui fonctionnera, pendant combien de temps elle fonctionnera, et si les marchés coopéreront, cela reste toujours incertain. Les résultats sont enveloppés d'incertitude.

Personal savings and frugality—finance’s conservation and efficiency—are parts of the money equation that are more in your control and have a 100%

Épargne personnelle et frugalité - la conservation et l'efficacité financières - sont des éléments de l'équation monétaire qui sont plus sous votre contrôle et ont un impact de 100%.

chance of being as effective in the future as they are today.

chance of being as effective in the future as they are today.

If you view building wealth as something that will require more money or big investment returns, you may become as pessimistic as the energy doomers were in the 1970s. The path forward looks hard and out of your control.

Si vous considérez la création de richesse comme quelque chose qui nécessitera plus d'argent ou de gros rendements d'investissement, vous pourriez devenir aussi pessimiste que les prophètes du malheur énergétique l'étaient dans les années 1970. Le chemin à venir semble difficile et hors de votre contrôle.

If you view it as powered by your own frugality and efficiency, the destiny is clearer.

Si vous le considérez comme alimenté par votre propre frugalité et efficacité, le destin est plus clair.

Wealth is just the accumulated leftovers after you spend what you take in.

La richesse n'est que les restes accumulés après avoir dépensé ce que vous gagnez.

And since you can build wealth without a high income, but have no chance of building wealth without a high savings rate, it’s clear which one matters more.

Et comme vous pouvez construire votre richesse sans un revenu élevé, mais n'avez aucune chance de construire votre richesse sans un taux d'épargne élevé, il est clair lequel est le plus important.

More importantly, the value of wealth is relative to what you need.

Plus important encore, la valeur de la richesse est relative à ce dont vous avez besoin.

Say you and I have the same net worth.

Disons que toi et moi avons la même valeur nette.

And say you’re a better investor than me. I can earn 8% annual returns and you can earn 12% annual returns.

Et dis que tu es un meilleur investisseur que moi. Je peux gagner un rendement annuel de 8% et toi tu peux gagner un rendement annuel de 12%.

But I’m more efficient with my money. Let’s say I need half as much money to be happy while your lifestyle compounds as fast as your assets.

Mais je suis plus efficace avec mon argent. Disons que j'ai besoin de la moitié de l'argent pour être heureux alors que votre style de vie se développe aussi rapidement que vos actifs.

I’m better off than you are, despite being a worse investor. I’m getting more benefit from my investments despite lower returns.

Je suis mieux loti que vous, malgré le fait d'être un investisseur moins performant. Je profite davantage de mes investissements malgré des rendements plus faibles.

The same is true for incomes. Learning to be happy with less money creates a gap between what you have and what you want—similar to the gap you get from growing your paycheck, but easier and more in your control.

Il en va de même pour les revenus. Apprendre à être heureux avec moins d'argent crée un fossé entre ce que vous avez et ce que vous voulez - similaire à l'écart que vous obtenez en augmentant votre salaire, mais plus facile et plus sous votre contrôle.

A high savings rate means having lower expenses than you otherwise could, and having lower expenses means your savings go farther than they would if you spent more.

Un taux d'épargne élevé signifie avoir des dépenses inférieures à ce que vous pourriez autrement, et avoir des dépenses inférieures signifie que vos économies vont plus loin que si vous dépensiez davantage.

Think about this in the context of how much time and effort goes into achieving 0.1% of annual investment outperformance—millions of hours of research, tens of billions of dollars of effort from professionals—and it’s easy to see what’s potentially more important or worth chasing.

Pensez à cela dans le contexte du temps et de l'effort déployés pour obtenir 0,1% de surperformance annuelle en investissement - des millions d'heures de recherche, des dizaines de milliards de dollars d'efforts de professionnels - et il est facile de voir ce qui est potentiellement plus important ou mérite d'être poursuivi.

There are professional investors who grind 80 hours a week to add a tenth of a percentage point to their returns when there are two or three full percentage points of lifestyle bloat in their finances that can be exploited with less effort.

Il y a des investisseurs professionnels qui travaillent 80 heures par semaine pour ajouter un dixième de pourcentage à leurs rendements alors qu'il y a deux ou trois points pleins de gaspillage dans leur budget qui pourraient être exploités avec moins d'effort.

Big investment returns and fat paychecks are amazing when they can be achieved, and some can achieve them. But the fact that there’s so much effort put into one side of the finance equation and so little put into the other is an opportunity for most people.

De gros rendements sur les investissements et de gros salaires sont incroyables lorsqu'ils peuvent être réalisés, et certains peuvent y parvenir. Mais le fait que tant d'efforts soient consentis d'un côté de l'équation financière et si peu de l'autre est une opportunité pour la plupart des gens.

Past a certain level of income, what you need is just what sits below your ego.

Au-delà d'un certain niveau de revenu, ce dont vous avez besoin est juste ce qui se trouve en dessous de votre ego.

Everyone needs the basics. Once they’re covered there’s another level of comfortable basics, and past that there’s basics that are both comfortable, entertaining, and enlightening.

Tout le monde a besoin des bases. Une fois qu'elles sont couvertes, il y a un autre niveau de bases confortables, et au-delà, il y a des bases qui sont à la fois confortables, divertissantes et enrichissantes.

But spending beyond a pretty low level of materialism is mostly a reflection of ego approaching income, a way to spend money to show people that you have (or had) money.

Mais dépenser au-delà d'un niveau assez bas de matérialisme est principalement un reflet de l'ego approchant le revenu, un moyen de dépenser de l'argent pour montrer aux gens que vous avez (ou aviez) de l'argent.

Think of it like this, and one of the most powerful ways to increase your savings isn’t to raise your income. It’s to raise your humility.

Pensez-y de cette façon, et l'une des façons les plus puissantes d'augmenter vos économies n'est pas d'augmenter vos revenus. C'est d'augmenter votre humilité.

When you define savings as the gap between your ego and your income you realize why many people with decent incomes save so little. It’s a daily struggle against instincts to extend your peacock feathers to their outermost limits and keep up with others doing the same.

Lorsque vous définissez l'épargne comme l'écart entre votre ego et votre revenu, vous réalisez pourquoi de nombreuses personnes avec des revenus décents épargnent si peu. C'est un combat quotidien contre les instincts pour étendre vos plumes de paon jusqu'à leurs limites les plus extrêmes et suivre les autres faisant de même.

People with enduring personal finance success—not necessarily those with high incomes—tend to have a propensity to not care what others think about them.

Les personnes qui ont du succès financier durable - pas nécessairement celles avec de hauts revenus - ont tendance à ne pas se soucier de ce que les autres pensent d'eux.

So people’s ability to save is more in their control than they might think.

Ainsi, la capacité des gens à épargner est plus sous leur contrôle qu'ils ne le pensent.

Savings can be created by spending less.

L'épargne peut être créée en dépensant moins.

You can spend less if you desire less.

Vous pouvez dépenser moins si vous désirez moins.

And you will desire less if you care less about what others think of you.

Et vous désirerez moins si vous vous souciez moins de ce que les autres pensent de vous.

As I argue often in this book, money relies more on psychology than finance.

Comme je le soutiens souvent dans ce livre, l'argent repose plus sur la psychologie que sur la finance.

And you don’t need a specific reason to save.

Et vous n'avez pas besoin d'une raison spécifique pour épargner.

Some people save money for a downpayment on a house, or a new car, or for retirement.

Certaines personnes économisent de l'argent pour un acompte sur une maison, ou une nouvelle voiture, ou pour la retraite.

That’s great, of course.

C'est génial, bien sûr.

But saving does not require a goal of purchasing something specific.

Mais économiser ne nécessite pas un objectif d'achat spécifique.

You can save just for saving’s sake. And indeed you should. Everyone should.

Vous pouvez épargner juste pour le simple fait d'épargner. Et en effet, vous devriez le faire. Tout le monde devrait.

Only saving for a specific goal makes sense in a predictable world. But ours isn’t. Saving is a hedge against life’s inevitable ability to surprise the heck out of you at the worst possible moment.

Seul sauver pour un objectif spécifique a du sens dans un monde prévisible. Mais le nôtre ne l'est pas. Économiser est une protection contre la capacité inévitable de la vie à vous surprendre au pire moment possible.

Another benefit of savings that isn’t attached to a spending goal is what we discussed in chapter 7: gaining control over your time.

Un autre avantage de l'épargne qui n'est pas lié à un objectif de dépenses est ce que nous avons discuté dans le chapitre 7 : gagner le contrôle de votre temps.

Everyone knows the tangible stuff money buys. The intangible stuff is harder to wrap your head around, so it tends to go unnoticed. But the intangible benefits of money can be far more valuable and capable of increasing your happiness than the tangible things that are obvious targets of our savings.

Tout le monde sait ce que l'argent peut acheter de tangible. Les avantages intangibles sont plus difficiles à saisir, donc ils ont tendance à passer inaperçus. Cependant, les bénéfices intangibles de l'argent peuvent être bien plus précieux et capables d'augmenter votre bonheur que les choses tangibles qui sont des cibles évidentes de nos économies.

Savings without a spending goal gives you options and flexibility, the ability to wait and the opportunity to pounce. It gives you time to think. It lets you change course on your own terms.

L'épargne sans objectif de dépenses vous donne des options et de la flexibilité, la possibilité d'attendre et l'opportunité de saisir. Cela vous donne du temps pour réfléchir. Cela vous permet de changer de cap à votre guise.

Every bit of savings is like taking a point in the future that would have been owned by someone else and giving it back to yourself.

Chaque économie est comme prendre un point dans le futur qui aurait été possédé par quelqu'un d'autre et de le redonner à soi-même.

That flexibility and control over your time is an unseen return on wealth.

Cette flexibilité et ce contrôle sur votre temps sont un retour invisible sur la richesse.

What is the return on cash in the bank that gives you the option of changing careers, or retiring early, or freedom from worry?

Quel est le rendement de l'argent en banque qui vous donne la possibilité de changer de carrière, ou de prendre une retraite anticipée, ou la liberté de ne plus avoir de soucis ?

I’d say it’s incalculable.

Je dirais que c'est incalculable.

It’s incalculable in two ways. It’s so large and important that we can’t put a price on it. But it’s also literally incalculable—we can’t measure it like we can measure interest rates—and what we can’t measure we tend to overlook.

C'est incalculable de deux manières. C'est tellement grand et important que nous ne pouvons pas mettre un prix dessus. Mais c'est aussi littéralement incalculable - nous ne pouvons pas le mesurer comme nous pouvons mesurer les taux d'intérêt - et ce que nous ne pouvons pas mesurer, nous avons tendance à négliger.

When you don’t have control over your time, you’re forced to accept whatever bad luck is thrown your way. But if you have flexibility you have the time to wait for no-brainer opportunities to fall in your lap. This is a hidden return on your savings.

Lorsque vous n'avez pas le contrôle de votre temps, vous êtes contraint d'accepter tout ce que la malchance vous réserve. Mais si vous avez de la flexibilité, vous avez le temps d'attendre que des opportunités évidentes se présentent à vous. C'est un retour caché sur vos économies.

Savings in the bank that earn 0% interest might actually generate an extraordinary return if they give you the flexibility to take a job with a lower salary but more purpose, or wait for investment opportunities that come when those without flexibility turn desperate.

Les économies placées en banque qui génèrent 0% d'intérêt pourraient en réalité générer un retour extraordinaire si elles vous donnent la flexibilité de prendre un emploi avec un salaire inférieur mais plus de sens, ou d'attendre des opportunités d'investissement qui surviennent lorsque ceux qui manquent de flexibilité deviennent désespérés.

And that hidden return is becoming more important.

Et ce retour caché devient de plus en plus important.

The world used to be hyper-local. Just over 100 years ago 75% of Americans had neither telephones nor regular mail service, according to historian Robert Gordon. That made competition hyper-local. A worker with just average intelligence might be the best in their town, and they got treated like the best because they didn’t have to compete with the smarter worker in another town.

Le monde était autrefois hyper-local. Il y a un peu plus de 100 ans, 75 % des Américains n'avaient ni téléphone ni service postal régulier, selon l'historien Robert Gordon. Cela rendait la concurrence hyper-locale. Un travailleur avec une intelligence moyenne pouvait être le meilleur de sa ville, et il était traité comme tel parce qu'il n'avait pas à rivaliser avec un travailleur plus intelligent dans une autre ville.

That’s now changed.

C'est maintenant changé.

A hyper-connected world means the talent pool you compete in has gone from hundreds or thousands spanning your town to millions or billions spanning the globe. This is especially true for jobs that rely on working with your head versus your muscles: teaching, marketing, analysis, consulting, accounting, programming, journalism, and even medicine increasingly compete in global talent pools. More fields will fall into this category as digitization erases global boundaries—as “software eats the world,” as venture capitalist Marc Andreesen puts it.

Un monde hyper-connecté signifie que le bassin de talents dans lequel vous êtes en concurrence est passé de centaines ou de milliers couvrant votre ville à des millions voire des milliards couvrant le globe. Cela est particulièrement vrai pour les emplois qui reposent sur le travail intellectuel plutôt que sur les muscles : l'enseignement, le marketing, l'analyse, le conseil, la comptabilité, la programmation, le journalisme, et même la médecine sont de plus en plus en concurrence dans des bassins de talents mondiaux. Plus de secteurs entreront dans cette catégorie à mesure que la numérisation efface les frontières mondiales, comme le dit le capital-risqueur Marc Andreesen, "le logiciel dévore le monde".

A question you should ask as the range of your competition expands is,

Une question que vous devriez poser lorsque la gamme de votre concurrence s'élargit est,

“How do I stand out?”

Comment puis-je me démarquer ?

“I’m smart” is increasingly a bad answer to that question, because there are a lot of smart people in the world. Almost 600 people ace the SATs each year. Another 7,000 come within a handful of points. In a winner-take-all and globalized world these kinds of people are increasingly your direct competitors.

"Je suis intelligent" est de plus en plus une mauvaise réponse à cette question, car il y a beaucoup de personnes intelligentes dans le monde. Près de 600 personnes obtiennent des résultats exemplaires au SAT chaque année. 7 000 autres se situent à quelques points près. Dans un monde où tout se joue et est mondialisé, ces personnes sont de plus en plus vos concurrents directs.

Intelligence is not a reliable advantage in a world that’s become as connected as ours has.

L'intelligence n'est pas un avantage fiable dans un monde devenu aussi connecté que le nôtre.

But flexibility is.

Mais la flexibilité l'est.

In a world where intelligence is hyper-competitive and many previous technical skills have become automated, competitive advantages tilt toward nuanced and soft skills—like communication, empathy, and, perhaps most of all, flexibility.

Dans un monde où l'intelligence est hyper-compétitive et de nombreuses compétences techniques précédentes sont devenues automatisées, les avantages compétitifs penchent vers des compétences nuancées et douces—comme la communication, l'empathie, et, peut-être surtout, la flexibilité.

If you have flexibility you can wait for good opportunities, both in your career and for your investments. You’ll have a better chance of being able to learn a new skill when it’s necessary. You’ll feel less urgency to chase competitors who can do things you can’t, and have more leeway to find your passion and your niche at your own pace. You can find a new routine, a slower pace, and think about life with a different set of assumptions. The ability to do those things when most others can’t is one of the few things

Si vous avez de la flexibilité, vous pouvez attendre de bonnes opportunités, tant dans votre carrière que pour vos investissements. Vous aurez une meilleure chance d'apprendre une nouvelle compétence quand c'est nécessaire. Vous ressentirez moins d'urgence à poursuivre les concurrents qui peuvent faire des choses que vous ne pouvez pas, et aurez plus de marge de manoeuvre pour trouver votre passion et votre créneau à votre propre rythme. Vous pouvez trouver une nouvelle routine, un rythme plus lent, et réfléchir à la vie avec un ensemble d'hypothèses différentes. La capacité à faire ces choses lorsque la plupart des autres ne le peuvent pas est l'une des rares choses.

that will set you apart in a world where intelligence is no longer a sustainable advantage.

cela vous démarquera dans un monde où l'intelligence n'est plus un avantage durable.

Having more control over your time and options is becoming one of the most valuable currencies in the world.

Avoir plus de contrôle sur votre temps et vos options devient l'une des devises les plus précieuses dans le monde.

That’s why more people can, and more people should, save money.

C'est pourquoi plus de gens peuvent, et plus de gens devraient, économiser de l'argent.

You know what else they should do? Stop trying to be so rational. Let me tell you why.

Tu sais ce qu'ils devraient aussi faire? Arrêter d'essayer d'être si rationnel. Laisse-moi te dire pourquoi.

You’re not a spreadsheet. You’re a person. A screwed up, emotional person.

Vous n'êtes pas une feuille de calcul. Vous êtes une personne. Une personne émotionnelle et perturbée.

It took me a while to figure this out, but once it clicked I realized it’s one of the most important parts of finance.

Il m'a fallu un certain temps pour comprendre cela, mais une fois que j'ai réalisé, j'ai compris que c'est l'une des parties les plus importantes de la finance.

With it comes something that often goes overlooked: Do not aim to be coldly rational when making financial decisions. Aim to just be pretty reasonable. Reasonable is more realistic and you have a better chance of sticking with it for the long run, which is what matters most when managing money.

Avec cela vient quelque chose qui est souvent négligé : ne visez pas à être froidement rationnel lorsque vous prenez des décisions financières. Visez simplement à être assez raisonnable. Être raisonnable est plus réaliste et vous avez plus de chances de vous y tenir à long terme, ce qui est ce qui importe le plus lors de la gestion de l'argent.

To show you what I mean, let me tell you the story of a guy who tried to cure syphilis with malaria.

Pour vous montrer ce que je veux dire, laissez-moi vous raconter l'histoire d'un homme qui a essayé de guérir la syphilis avec le paludisme.

Julius Wagner-Jauregg was a 19th-century psychiatrist with two unique skills: He was good at recognizing patterns, and what others saw as “crazy”

Julius Wagner-Jauregg était un psychiatre du XIXe siècle avec deux compétences uniques : il était doué pour reconnaître les schémas et ce que d'autres considéraient comme "fou".

he found merely “bold.”

il l'a trouvé simplement "audacieux."

His specialty was patients with severe neurosyphilis—then a fatal diagnosis with no known treatment. He began noticing a pattern: syphilis patients tended to recover if they had the added misfortune of having prolonged fevers from an unrelated ailment.

Sa spécialité était les patients atteints de neurosyphilis sévère, alors un diagnostic fatal sans traitement connu. Il commença à remarquer un schéma : les patients syphilitiques avaient tendance à se rétablir s'ils avaient la malchance supplémentaire de souffrir de fièvres prolongées dues à une maladie non liée.

Wagner-Jauregg assumed this was due to a hunch that had been around for centuries but doctors didn’t understand well: fevers play a role in helping the body fight infection.

Wagner-Jauregg a supposé que cela était dû à une intuition qui existait depuis des siècles mais que les médecins ne comprenaient pas bien: les fièvres jouent un rôle dans l'aide du corps à lutter contre l'infection.

So he jumped to the logical conclusion.

Alors il a sauté à la conclusion logique.

In the early 1900s Wagner-Jauregg began injecting patients with low-end strains of typhoid, malaria, and smallpox to trigger fevers strong enough to kill off their syphilis. This was as dangerous as it sounds. Some of his patients died from the treatment. He eventually settled on a weak version of

Au début des années 1900, Wagner-Jauregg a commencé à injecter des patients avec des souches de typhoïde, de paludisme et de variole de faible intensité pour déclencher des fièvres assez fortes pour éliminer leur syphilis. C'était aussi dangereux que cela puisse paraître. Certains de ses patients sont morts du traitement. Il a finalement opté pour une version affaiblie.

malaria, since it could be effectively countered with quinine after a few days of bone-rattling fevers.

paludisme, car il pouvait être efficacement contré avec de la quinine après quelques jours de fièvres qui secouent les os.

After some tragic trial and error his experiment worked. Wagner-Jauregg reported that 6 in 10 syphilis patients treated with “malariotherapy”

Après quelques tragiques essais et erreurs, son expérience a fonctionné. Wagner-Jauregg a rapporté que 6 patients sur 10 atteints de syphilis traités par la "malariothérapie"

recovered, compared to around 3 in 10 patients left alone. He won the Nobel Prize in medicine in 1927. The organization today notes: “The main work that concerned Wagner-Jauregg throughout his working life was the endeavour to cure mental disease by inducing a fever.”³³

Il a remporté le Prix Nobel de médecine en 1927. L'organisation note aujourd'hui : "Le travail principal qui préoccupait Wagner-Jauregg tout au long de sa vie professionnelle était l'effort pour guérir les maladies mentales en provoquant de la fièvre."

Penicillin eventually made malariotherapy for syphilis patients obsolete, thank goodness. But Wagner-Jauregg is one of the only doctors in history who not only recognized fever’s role in fighting infection, but also prescribed it as a treatment.

La pénicilline a finalement rendu obsolète la malariothérapie pour les patients atteints de syphilis, Dieu merci. Mais Wagner-Jauregg est l'un des rares médecins de l'histoire qui non seulement a reconnu le rôle de la fièvre dans la lutte contre l'infection, mais l'a également prescrite comme traitement.

Fevers have always been as feared as they are mysterious. Ancient Romans worshiped Febris, the Goddess who protected people from fevers. Amulets were left at temples to placate her, hoping to stave off the next round of shivers.

Les fièvres ont toujours été aussi redoutées qu'elles sont mystérieuses. Les anciens Romains adoraient Febris, la Déesse qui protégeait les gens des fièvres. Des amulettes étaient laissées dans les temples pour l'apaiser, espérant ainsi repousser le prochain épisode de frissons.

But Wagner-Jauregg was onto something. Fevers are not accidental nuisances. They do play a role in the body’s road to recovery. We now have better, more scientific evidence of fever’s usefulness in fighting infection. A one-degree increase in body temperature has been shown to slow the replication rate of some viruses by a factor of 200. “Numerous investigators have identified a better outcome among patients who displayed fever,” one NIH paper writes.³⁴ The Seattle Children’s Hospital includes a section on its website to educate parents who may panic at the slightest rise in their child’s temperature: “Fevers turn on the body’s immune system. They help the body fight infection. Normal fevers between 100° and 104° f are good for sick children.”³⁵

Mais Wagner-Jauregg était sur quelque chose. Les fièvres ne sont pas des nuisances accidentelles. Elles jouent un rôle dans le processus de guérison du corps. Nous avons maintenant de meilleures preuves scientifiques de l'utilité de la fièvre dans la lutte contre l'infection. Une augmentation d'un degré de la température corporelle a été démontrée pour ralentir le taux de réplication de certains virus par un facteur de 200. "De nombreux chercheurs ont identifié un meilleur résultat chez les patients qui ont de la fièvre", écrit un document du NIH.³⁴ L'hôpital pour enfants de Seattle comprend une section sur son site web pour éduquer les parents qui pourraient paniquer à la moindre hausse de la température de leur enfant : "Les fièvres activent le système immunitaire du corps. Elles aident le corps à lutter contre l'infection. Les fièvres normales entre 100° et 104° F sont bonnes pour les enfants malades."³⁵

But that’s where the science ends and reality takes over.

Mais c'est là que la science se termine et que la réalité prend le relais.

Fever is almost universally seen as a bad thing. They’re treated with drugs like Tylenol to reduce them as quickly as they appear. Despite millions of years of evolution as a defense mechanism, no parent, no patient, few

La fièvre est presque universellement considérée comme une mauvaise chose. Elles sont traitées avec des médicaments comme le Tylenol pour les réduire aussi rapidement qu'elles apparaissent. Malgré des millions d'années d'évolution en tant que mécanisme de défense, aucun parent, aucun patient, peu

doctors, and certainly no drug company views fever as anything but a misfortune that should be eliminated.

médecins, et certainement aucune société pharmaceutique ne considère la fièvre comme autre chose qu'une malchance qui devrait être éliminée.

These views do not match the known science. One study was blunt:

Ces points de vue ne correspondent pas à la science connue. Une étude était sans détour:

“Treatment of fever is common in the ICU setting and likely related to standard dogma rather than evidence-based practice.”³⁶ Howard Markel, director of the Center for the History of Medicine, once said of fever phobia: “These are cultural practices that spread just as widely as the infectious diseases that are behind them.”³⁷

Le traitement de la fièvre est courant en milieu de soins intensifs (USI) et probablement lié à des dogmes standards plutôt qu'à des pratiques basées sur des preuves. Howard Markel, directeur du Centre pour l'histoire de la médecine, a déjà déclaré à propos de la phobie de la fièvre : "Ce sont des pratiques culturelles qui se propagent aussi largement que les maladies infectieuses qui les sous-tendent."

Why does this happen? If fevers are beneficial, why do we fight them so universally?

Pourquoi cela arrive-t-il ? Si les fièvres sont bénéfiques, pourquoi les combattons-nous de manière si universelle ?

I don’t think it’s complicated: Fevers hurt. And people don’t want to hurt.

Je ne pense pas que ce soit compliqué : les fièvres font mal. Et les gens ne veulent pas avoir mal.

That’s it.

C'est tout.

A doctor’s goal is not just to cure disease. It’s to cure disease within the confines of what’s reasonable and tolerable to the patient. Fevers can have marginal benefits in fighting infection, but they hurt. And I go to the doctor to stop hurting. I don’t care about double-blind studies when I’m shivering under a blanket. If you have a pill that can make a fever stop, give it to me now.

L'objectif d'un médecin n'est pas seulement de guérir la maladie. C'est de guérir la maladie dans les limites de ce qui est raisonnable et supportable pour le patient. Les fièvres peuvent avoir des avantages marginaux dans la lutte contre l'infection, mais elles font mal. Et je vais chez le médecin pour arrêter la douleur. Je me fiche des études en double aveugle quand je tremble sous une couverture. Si vous avez une pilule qui peut faire cesser la fièvre, donnez-la moi maintenant.

It may be rational to want a fever if you have an infection. But it’s not reasonable.

Il peut être rationnel de vouloir de la fièvre si vous avez une infection. Mais ce n'est pas raisonnable.

That philosophy—aiming to be reasonable instead of rational—is one more people should consider when making decisions with their money.

Cette philosophie - visant à être raisonnable plutôt que rationnelle - est une autre que les gens devraient envisager lorsqu'ils prennent des décisions concernant leur argent.

Academic finance is devoted to finding the mathematically optimal investment strategies. My own theory is that, in the real world, people do not want the mathematically optimal strategy. They want the strategy that maximizes for how well they sleep at night.

La finance académique est consacrée à trouver les stratégies d'investissement mathématiquement optimales. Ma propre théorie est que, dans le monde réel, les gens ne veulent pas de la stratégie mathématiquement optimale. Ils veulent la stratégie qui maximise le bien-être de leur sommeil.

Harry Markowitz won the Nobel Prize for exploring the mathematical tradeoff between risk and return. He was once asked how he invested his own money, and described his portfolio allocation in the 1950s, when his models were first developed:

Harry Markowitz a remporté le prix Nobel pour avoir exploré le compromis mathématique entre le risque et le rendement. On lui a demandé un jour comment il investissait son propre argent, et il a décrit l'allocation de son portefeuille dans les années 1950, lorsque ses modèles ont été développés pour la première fois:

I visualized my grief if the stock market went way up and I wasn’t in it—or if it went way down and I was completely in it. My intention was to minimize my future regret. So I split my contributions 50/50 between bonds and equities.

J'imaginais ma douleur si le marché boursier augmentait considérablement et que je n'étais pas dedans, ou s'il baissait énormément et que j'étais complètement dedans. Mon intention était de minimiser mes regrets futurs. J'ai donc divisé mes contributions à 50/50 entre les obligations et les actions.

Markowitz eventually changed his investment strategy, diversifying the mix. But two things here are important.

Markowitz a finalement changé sa stratégie d'investissement, en diversifiant le mix. Mais deux choses sont importantes ici.

One is that “minimizing future regret” is hard to rationalize on paper but easy to justify in real life. A rational investor makes decisions based on numeric facts. A reasonable investor makes them in a conference room surrounded by co-workers you want to think highly of you, with a spouse you don’t want to let down, or judged against the silly but realistic competitors that are your brother-in-law, your neighbor, and your own personal doubts. Investing has a social component that’s often ignored when viewed through a strictly financial lens.

L'un est que "minimiser les regrets futurs" est difficile à rationaliser sur papier mais facile à justifier dans la vraie vie. Un investisseur rationnel prend des décisions basées sur des faits numériques. Un investisseur raisonnable les prend dans une salle de conférence entourée de collègues que vous voulez impressionner, avec un conjoint que vous ne voulez pas décevoir, ou jugé par rapport aux concurrents ridicules mais réalistes que sont votre beau-frère, votre voisin et vos propres doutes personnels. L'investissement a une composante sociale qui est souvent ignorée lorsqu'elle est vue à travers un prisme strictement financier.

The second is that this is fine. Jason Zweig, who conducted the interview when Markowitz described how he invested, later reflected: My own view is that people are neither rational nor irrational. We are human. We don’t like to think harder than we need to, and we have unceasing demands on our attention. Seen in that light, there’s nothing surprising about the fact that the pioneer of modern portfolio theory built his initial portfolio with so little regard for his own research. Nor is it surprising that he adjusted it later.³⁸

Le deuxième est que c'est bien. Jason Zweig, qui a mené l'interview lorsque Markowitz a décrit comment il a investi, a ensuite réfléchi : À mon avis, les gens ne sont ni rationnels ni irrationnels. Nous sommes humains. Nous n'aimons pas penser plus fort que nécessaire, et nous avons des demandes incessantes sur notre attention. Vu sous cet angle, il n'y a rien de surprenant dans le fait que le pionnier de la théorie moderne de portefeuille ait construit son portefeuille initial avec si peu de considération pour sa propre recherche. Il n'est pas non plus surprenant qu'il l'ait ajusté plus tard.³⁸

Markowitz is neither rational or irrational. He’s reasonable.

Markowitz n'est ni rationnel, ni irrationnel. Il est raisonnable.

What’s often overlooked in finance is that something can be technically true but contextually nonsense.

Ce qui est souvent négligé en finance, c'est que quelque chose peut être techniquement vrai mais contextuellement sans sens.

In 2008 a pair of researchers from Yale published a study arguing young savers should supercharge their retirement accounts using two-to-one margin (two dollars of debt for every dollar of their own money) when buying stocks. It suggests investors taper that leverage as they age, which lets a saver take more risk when they’re young and can handle a magnified market rollercoaster, and less when they’re older.

En 2008, une paire de chercheurs de Yale a publié une étude argumentant que les jeunes épargnants devraient surcharger leurs comptes de retraite en utilisant une marge de deux pour un (deux dollars de dette pour chaque dollar de leur propre argent) lors de l'achat d'actions. Il suggère aux investisseurs de réduire progressivement ce levier à mesure qu'ils vieillissent, ce qui permet à un épargnant de prendre plus de risques lorsqu'il est jeune et peut supporter une montagne russe de marché amplifiée, et moins lorsqu'il est plus âgé.

Even if using leverage left you wiped out when you were young (if you use two-to-one margin a 50% market drop leaves you with nothing) the researchers showed savers would still be better off in the long run so long as they picked themselves back up, followed the plan, and kept saving in a two-to-one leveraged account the day after being wiped out.

Même si l'utilisation de l'effet de levier vous a ruiné quand vous étiez jeune (si vous utilisez un effet de levier de deux pour un, une baisse de marché de 50% vous laisse sans rien), les chercheurs ont montré que les épargnants seraient quand même mieux lotis à long terme tant qu'ils se relevaient, suivaient le plan et continuaient à épargner dans un compte à effet de levier de deux pour un le lendemain de la ruine.

The math works on paper. It’s a rational strategy.

Les mathématiques fonctionnent sur papier. C'est une stratégie rationnelle.

But it’s almost absurdly unreasonable.

Mais c'est presque absurde et déraisonnable.

No normal person could watch 100% of their retirement account evaporate and be so unphased that they carry on with the strategy undeterred. They’d quit, look for a different option, and perhaps sue their financial advisor.

Aucune personne normale ne pourrait regarder 100% de leur compte de retraite s'évaporer et rester tellement impassible qu'ils continuent avec la stratégie sans se décourager. Ils abandonneraient, chercheraient une autre option et peut-être poursuivraient leur conseiller financier.

The researchers argued that when using their strategy “the expected retirement wealth is 90% higher compared to life-cycle funds.” It is also 100% less reasonable.

Les chercheurs ont soutenu que lors de l'utilisation de leur stratégie "la richesse de retraite attendue est supérieure de 90 % par rapport aux fonds de cycle de vie." Il est aussi 100 % moins raisonnable.

There is, in fact, a rational reason to favor what look like irrational decisions.

Il existe, en fait, une raison rationnelle de favoriser ce qui ressemble à des décisions irrationnelles.

Here’s one: Let me suggest that you love your investments.

Voici une: Permettez-moi de suggérer que vous aimiez vos investissements.

This is not traditional advice. It’s almost a badge of honor for investors to claim they’re emotionless about their investments, because it seems rational.

Ce n'est pas un conseil traditionnel. C'est presque un signe de fierté pour les investisseurs de prétendre qu'ils sont insensibles à l'égard de leurs investissements, car cela semble rationnel.

But if lacking emotions about your strategy or the stocks you own increases the odds you’ll walk away from them when they become difficult, what looks like rational thinking becomes a liability. The reasonable investors who love their technically imperfect strategies have an edge, because they’re more likely to stick with those strategies.

Mais si le manque d'émotions à propos de votre stratégie ou des actions que vous possédez augmente les chances que vous les abandonniez quand elles deviennent difficiles, ce qui semble être une réflexion rationnelle devient un inconvénient. Les investisseurs raisonnables qui aiment leurs stratégies techniquement imparfaites ont un avantage, car ils sont plus susceptibles de rester fidèles à ces stratégies.

There are few financial variables more correlated to performance than commitment to a strategy during its lean years—both the amount of performance and the odds of capturing it over a given period of time. The historical odds of making money in U.S. markets are 50/50 over one-day periods, 68% in one-year periods, 88% in 10-year periods, and (so far) 100% in 20-year periods. Anything that keeps you in the game has a quantifiable advantage.

Il existe peu de variables financières plus corrélées à la performance que l'engagement envers une stratégie pendant ses années difficiles - à la fois le niveau de performance et les chances de la capturer sur une période donnée. Les chances historiques de gagner de l'argent sur les marchés américains sont de 50/50 sur des périodes d'un jour, 68% sur des périodes d'un an, 88% sur des périodes de 10 ans, et (jusqu'à présent) 100% sur des périodes de 20 ans. Tout ce qui vous garde dans le jeu présente un avantage quantifiable.

If you view “do what you love” as a guide to a happier life, it sounds like empty fortune cookie advice. If you view it as the thing providing the endurance necessary to put the quantifiable odds of success in your favor, you realize it should be the most important part of any financial strategy.

Si vous considérez "faire ce que vous aimez" comme un guide pour une vie plus heureuse, cela ressemble à un conseil creux de fortune cookie. Si vous le considérez comme la chose fournissant l'endurance nécessaire pour mettre les chances de succès quantifiables en votre faveur, vous réalisez qu'il devrait être la partie la plus importante de toute stratégie financière.

Invest in a promising company you don’t care about, and you might enjoy it when everything’s going well. But when the tide inevitably turns you’re suddenly losing money on something you’re not interested in. It’s a double burden, and the path of least resistance is to move onto something else. If you’re passionate about the company to begin with—you love the mission, the product, the team, the science, whatever—the inevitable down times when you’re losing money or the company needs help are blunted by the fact that at least you feel like you’re part of something meaningful. That can be the necessary motivation that prevents you from giving up and moving on.

Investir dans une entreprise prometteuse qui ne vous intéresse pas pourrait vous plaire lorsque tout se passe bien. Mais lorsque le vent tourne inévitablement, vous commencez soudainement à perdre de l'argent dans quelque chose qui ne vous intéresse pas. C'est un double fardeau, et le chemin de moindre résistance est de passer à autre chose. Si vous êtes passionné par l'entreprise dès le début - que vous aimez la mission, le produit, l'équipe, la science, peu importe - les périodes difficiles inévitables où vous perdez de l'argent ou où l'entreprise a besoin d'aide sont atténuées par le fait que vous vous sentez au moins utile. Cela peut être la motivation nécessaire qui vous empêche d'abandonner et de passer à autre chose.

There are several other times when it’s fine to be reasonable instead of rational with money.

Il y a plusieurs autres moments où il est acceptable d'être raisonnable plutôt que rationnel avec l'argent.

There’s a well-documented “home bias,” where people prefer to invest in companies from the country they live in while ignoring the other 95%+ of the planet. It’s not rational, until you consider that investing is effectively giving money to strangers. If familiarity helps you take the leap of faith required to remain backing those strangers, it’s reasonable.

Il existe un "biais domestique" bien documenté, où les gens préfèrent investir dans des entreprises du pays où ils vivent tout en ignorant les autres plus de 95% de la planète. Ce n'est pas rationnel, jusqu'à ce que vous considériez que investir revient effectivement à donner de l'argent à des étrangers. Si la familiarité vous aide à franchir le pas de foi nécessaire pour continuer à soutenir ces étrangers, c'est raisonnable.

Day trading and picking individual stocks is not rational for most investors

Le day trading et la sélection d'actions individuelles ne sont pas rationnels pour la plupart des investisseurs.

—the odds are heavily against your success. But they’re both reasonable in small amounts if they scratch an itch hard enough to leave the rest of your more diversified investments alone. Investor Josh Brown, who advocates and mostly owns diversified funds, once explained why he also owns a smattering of individual stocks: “I’m not buying individual stocks because I think I’m going to generate alpha [outperformance]. I just love stocks and have ever since I was 20 years old. And it’s my money, I get to do whatever.” Quite reasonable.

—les chances sont fortement contre votre succès. Mais ils sont tous deux raisonnables en petites quantités s'ils grattent assez fort pour laisser le reste de vos investissements plus diversifiés tranquilles. L'investisseur Josh Brown, qui prône et possède principalement des fonds diversifiés, a expliqué un jour pourquoi il détient également un échantillonnage d'actions individuelles : "Je n'achète pas d'actions individuelles parce que je pense que je vais générer de l'alpha [surperformance]. J'adore simplement les actions et ce depuis que j'ai 20 ans. Et c'est mon argent, je peux faire ce que je veux." Tout à fait raisonnable.

Most forecasts about where the economy and the stock market are heading next are terrible, but making forecasts is reasonable. It’s hard to wake up in the morning telling yourself you have no clue what the future holds, even if it’s true. Acting on investment forecasts is dangerous. But I get why people try to predict what will happen next year. It’s human nature. It’s reasonable.

La plupart des prévisions sur l'évolution de l'économie et du marché boursier sont terribles, mais faire des prévisions est raisonnable. Il est difficile de se réveiller le matin en se disant qu'on n'a aucune idée de ce que l'avenir nous réserve, même si c'est vrai. Agir sur des prévisions d'investissement est dangereux. Mais je comprends pourquoi les gens essaient de prédire ce qui se passera l'année prochaine. C'est la nature humaine. C'est raisonnable.

Jack Bogle, the late founder of Vanguard, spent his career on a crusade to promote low-cost passive index investing. Many thought it interesting that his son found a career as an active, high-fee hedge fund and mutual fund manager. Bogle—the man who said high-fee funds violate “the humble rules of arithmetic”—invested some of his own money in his son’s funds.

Jack Bogle, le fondateur défunt de Vanguard, a passé sa carrière à militer pour la promotion de l'investissement indiciel passif à faible coût. Nombreux ont trouvé intéressant que son fils ait trouvé une carrière en tant que gestionnaire de fonds spéculatifs et de fonds communs de placement actifs à frais élevés. Bogle, l'homme qui a déclaré que les fonds à frais élevés violent "les modestes règles de l'arithmétique", a investi une partie de son propre argent dans les fonds de son fils.

What’s the explanation?

Quelle est l'explication ?

“We do some things for family reasons,” Bogle told The Wall Street Journal. “If it’s not consistent, well, life isn’t always consistent.”³⁹

"Nous faisons certaines choses pour des raisons familiales", a déclaré Bogle au Wall Street Journal. "Si ce n'est pas cohérent, eh bien, la vie n'est pas toujours cohérente."³⁹

Indeed, it rarely is.

En effet, c'est rarement le cas.

Stanford professor Scott Sagan once said something everyone who follows the economy or investment markets should hang on their wall: “Things that have never happened before happen all the time.”

Le professeur de Stanford, Scott Sagan, a déjà dit quelque chose que tout le monde qui suit l'économie ou les marchés d'investissement devrait accrocher à leur mur : "Les choses qui ne se sont jamais produites arrivent tout le temps."

History is mostly the study of surprising events. But it is often used by investors and economists as an unassailable guide to the future.

L'histoire est principalement l'étude d'événements surprenants. Mais elle est souvent utilisée par les investisseurs et les économistes comme un guide incontestable pour l'avenir.

Do you see the irony?

Voyez-vous l'ironie?

Do you see the problem?

Vois-tu le problème ?

It is smart to have a deep appreciation for economic and investing history.

Il est intelligent d'avoir une profonde appréciation de l'histoire économique et des investissements.

History helps us calibrate our expectations, study where people tend to go wrong, and offers a rough guide of what tends to work. But it is not, in any way, a map of the future.

L'histoire nous aide à calibrer nos attentes, étudier où les gens ont souvent tort, et offre un guide approximatif de ce qui tend à fonctionner. Mais ce n'est en aucun cas une carte de l'avenir.

A trap many investors fall into is what I call “historians as prophets”

Un piège dans lequel tombent de nombreux investisseurs est ce que j'appelle "les historiens en tant que prophètes".

fallacy: An overreliance on past data as a signal to future conditions in a field where innovation and change are the lifeblood of progress.

fausse logique : Une confiance excessive dans les données passées comme signal des conditions futures dans un domaine où l'innovation et le changement sont le moteur du progrès.

You can’t blame investors for doing this. If you view investing as a hard science, history should be a perfect guide to the future. Geologists can look at a billion years of historical data and form models of how the earth behaves. So can meteorologists. And doctors—kidneys operate the same way in 2020 as they did in 1020.

Vous ne pouvez pas blâmer les investisseurs pour cela. Si vous considérez l'investissement comme une science exacte, l'histoire devrait être un guide parfait pour l'avenir. Les géologues peuvent examiner un milliard d'années de données historiques et former des modèles de comportement de la terre. De même, les météorologues. Et les médecins - les reins fonctionnent de la même manière en 2020 qu'ils le faisaient en 1020.

But investing is not a hard science. It’s a massive group of people making imperfect decisions with limited information about things that will have a massive impact on their wellbeing, which can make even smart people nervous, greedy and paranoid.

Mais investir n'est pas une science exacte. C'est un vaste groupe de personnes prenant des décisions imparfaites avec des informations limitées sur des choses qui auront un impact massif sur leur bien-être, ce qui peut rendre même les personnes intelligentes nerveuses, cupides et paranoïaques.

Richard Feynman, the great physicist, once said, “Imagine how much harder physics would be if electrons had feelings.” Well, investors have feelings. Quite a few of them. That’s why it’s hard to predict what they’ll do next based solely on what they did in the past.

Richard Feynman, le grand physicien, a dit une fois : "Imaginez à quel point la physique serait plus difficile si les électrons avaient des sentiments." Eh bien, les investisseurs ont des sentiments. Pas mal d'entre eux. C'est pourquoi il est difficile de prédire ce qu'ils feront ensuite uniquement sur la base de ce qu'ils ont fait dans le passé.

The cornerstone of economics is that things change over time, because the invisible hand hates anything staying too good or too bad indefinitely.

La pierre angulaire de l'économie est que les choses changent avec le temps, car la main invisible déteste que quoi que ce soit reste trop bon ou trop mauvais indéfiniment.

Investor Bill Bonner once described how Mr. Market works: “He’s got a

L'investisseur Bill Bonner a décrit un jour le fonctionnement de M. Market : "Il a un

‘Capitalism at Work’ T-shirt on and a sledgehammer in his hand.” Few things stay the same for very long, which means we can’t treat historians as prophets.

T-shirt "Capitalism at Work" sur le dos et un marteau dans sa main." Peu de choses restent les mêmes longtemps, ce qui signifie que nous ne pouvons pas traiter les historiens comme des prophètes.

The most important driver of anything tied to money is the stories people tell themselves and the preferences they have for goods and services. Those things don’t tend to sit still. They change with culture and generation.

Le facteur le plus important de tout ce qui est lié à l'argent est les histoires que les gens se racontent et les préférences qu'ils ont pour les biens et services. Ces choses ne restent pas immobiles. Elles évoluent avec la culture et les générations.

They’re always changing and always will.

Ils changent toujours et le feront toujours.

The mental trick we play on ourselves here is an over-admiration of people who have been there, done that, when it comes to money. Experiencing specific events does not necessarily qualify you to know what will happen next. In fact it rarely does, because experience leads to overconfidence more than forecasting ability.

Le tour mental que nous nous jouons ici est une sur-admiration des personnes qui ont déjà été là, ont fait cela, en ce qui concerne l'argent. Vivre des événements spécifiques ne vous qualifie pas nécessairement pour savoir ce qui se passera ensuite. En fait, cela arrive rarement, car l'expérience mène plus à la surconfiance qu'à la capacité de prévoir.

Investor Michael Batnick once explained this well. Confronted with the argument that few investors are prepared for rising interest rates because they’ve never experienced them—the last big period of rising interest rates occurred almost 40 years ago—he argued that it didn’t matter, because experiencing or even studying what happened in the past might not serve as any guide to what will happen when rates rise in the future: So what? Will the current rate hike look like the last one, or the one before that? Will different asset classes behave similarly, the same, or the exact opposite?

L'investisseur Michael Batnick a bien expliqué ceci. Confronté à l'argument selon lequel peu d'investisseurs sont prêts à faire face à la hausse des taux d'intérêt car ils ne les ont jamais vécus - la dernière grande période de hausse des taux d'intérêt remontant à presque 40 ans - il a soutenu que cela n'avait pas d'importance, car vivre ou même étudier ce qui s'était passé dans le passé pourrait ne pas servir de guide quant à ce qui se passera lorsque les taux augmenteront à l'avenir : Alors quoi? La hausse actuelle des taux ressemblera-t-elle à la précédente, ou à celle d'avant? Les différentes classes d'actifs se comporteront-elles de manière similaire, identique ou à l'opposé exact?

On the one hand, people that have been investing through the events of 1987, 2000 and 2008 have experienced a lot of different markets. On the other hand, isn’t it possible that this experience can lead to overconfidence?

D'une part, les personnes qui ont investi durant les événements de 1987, 2000 et 2008 ont connu de nombreux marchés différents. D'autre part, n'est-il pas possible que cette expérience puisse conduire à trop de confiance?

Failing to admit you’re wrong? Anchoring to previous outcomes?

Échouer à admettre que vous avez tort ? Vous accrocher à des résultats antérieurs ?

Two dangerous things happen when you rely too heavily on investment history as a guide to what’s going to happen next.

Deux choses dangereuses se produisent lorsque vous vous appuyez trop fortement sur l'histoire de l'investissement comme guide de ce qui va se passer ensuite.

1. You’ll likely miss the outlier events that move the needle the most.

Vous risquez probablement de manquer les événements atypiques qui ont le plus d'impact.

The most important events in historical data are the big outliers, the record-breaking events. They are what move the needle in the economy and the stock market. The Great Depression. World War II. The dot-com bubble.

Les événements les plus importants dans les données historiques sont les grands écarts, les événements records. Ce sont eux qui font bouger l'aiguille dans l'économie et sur le marché boursier. La Grande Dépression. La Seconde Guerre mondiale. La bulle internet.

September 11th. The housing crash of the mid-2000s. A handful of outlier events play an enormous role because they influence so many unrelated events in their wake.

11 septembre. Le crash immobilier du milieu des années 2000. Quelques événements atypiques jouent un rôle énorme car ils influencent tant d'événements non liés dans leur sillage.

Fifteen billion people were born in the 19th and 20th centuries. But try to imagine how different the global economy—and the whole world—would be today if just seven of them never existed:

Quinze milliards de personnes sont nées au 19e et 20e siècles. Mais essayez d'imaginer à quel point l'économie mondiale - et le monde entier - serait différent aujourd'hui si seulement sept d'entre elles n'avaient jamais existé:

Adolf Hitler

Adolf Hitler

Joseph Stalin

Joseph Staline

Mao Zedong

Mao Zedong

Gavrilo Princip

Gavrilo Princip

Thomas Edison

Thomas Edison

Bill Gates

Bill Gates

Martin Luther King

Martin Luther King

I’m not even sure that’s the most meaningful list. But almost everything about the world today—from borders to technology to social norms—would be different if these seven people hadn’t left their mark. Another way to put this is that 0.00000000004% of people were responsible for perhaps the majority of the world’s direction over the last century.

Je ne suis même pas sûr que c'est la liste la plus significative. Mais presque tout dans le monde d'aujourd'hui - des frontières à la technologie en passant par les normes sociales - serait différent si ces sept personnes n'avaient pas laissé leur marque. Une autre façon de le dire est que 0,00000000004 % des personnes étaient responsables de peut-être la majorité de l'orientation du monde au cours du dernier siècle.

The same goes for projects, innovations, and events. Imagine the last century without:

Il en va de même pour les projets, les innovations et les événements. Imaginez le siècle dernier sans:

The Great Depression

La Grande Dépression

World War II

Seconde Guerre mondiale

The Manhattan Project

Le Projet Manhattan

Vaccines

Vaccins

Antibiotics

Antibiotiques

ARPANET

ARPANET

September 11th

11 septembre

The fall of the Soviet Union

La chute de l'Union soviétique

How many projects and events occurred in the 20th century? Billions, trillions—who knows. But those eight alone impacted the world orders upon orders of magnitude more than others.

Combien de projets et d'événements se sont produits au 20ème siècle? Des milliards, des billions - qui sait. Mais ces huit seuls ont eu un impact sur les ordres mondiaux sur des ordres de grandeur plus importants que les autres.

The thing that makes tail events easy to underappreciate is how easy it is to underestimate how things compound. How, for example, 9/11 prompted the Federal Reserve to cut interest rates, which helped drive the housing bubble, which led to the financial crisis, which led to a poor jobs market, which led tens of millions to seek a college education, which led to $1.6

La chose qui rend les événements extrêmes faciles à sous-estimer est à quel point il est facile de sous-estimer comment les choses se cumulent. Par exemple, les attentats du 11 septembre ont incité la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt, ce qui a contribué à alimenter la bulle immobilière, qui a conduit à la crise financière, qui a entraîné un marché de l'emploi médiocre, ce qui a conduit des dizaines de millions de personnes à chercher une éducation universitaire, ce qui a entraîné 1,6 milliard

trillion in student loans with a 10.8% default rate. It’s not intuitive to link 19 hijackers to the current weight of student loans, but that’s what happens in a world driven by a few outlier tail events.

trillion in student loans with a 10.8% default rate. It’s not intuitive to link 19 hijackers to the current weight of student loans, but that’s what happens in a world driven by a few outlier tail events.

The majority of what’s happening at any given moment in the global economy can be tied back to a handful of past events that were nearly impossible to predict.

La majorité de ce qui se passe à un moment donné dans l'économie mondiale peut être liée à quelques événements passés qui étaient presque impossibles à prédire.

The most common plot of economic history is the role of surprises. The reason surprises occur is not because our models are wrong or our intelligence is low. It’s because the odds that Adolf Hitler’s parents argued on the evening nine months before he was born were the same as them conceiving a child. Technology is hard to predict because Bill Gates may have died from polio if Jonas Salk got cranky and gave up on his quest to find a vaccine. The reason we couldn’t predict the student loan growth is

Le scénario le plus courant de l'histoire économique est le rôle des surprises. Les surprises surviennent non pas parce que nos modèles sont erronés ou notre intelligence est faible. C'est parce que les chances que les parents d'Adolf Hitler se soient disputés le soir neuf mois avant sa naissance étaient les mêmes que de concevoir un enfant. La technologie est difficile à prévoir car Bill Gates aurait pu mourir de la polio si Jonas Salk s'était fâché et avait abandonné sa quête pour trouver un vaccin. La raison pour laquelle nous ne pouvions pas prédire la croissance des prêts étudiants est

because an airport security guard may have confiscated a hijacker’s knife on 9/11. That’s all there is to it.

parce qu'un agent de sécurité de l'aéroport aurait pu confisquer un couteau de pirate de l'air le 11 septembre. C'est tout ce qu'il y a à dire.

The problem is that we often use events like the Great Depression and World War II to guide our views of things like worst-case scenarios when thinking about future investment returns. But those record-setting events had no precedent when they occurred. So the forecaster who assumes the worst (and best) events of the past will match the worst (and best) events of the future is not following history; they’re accidentally assuming that the history of unprecedented events doesn’t apply to the future.

Le problème est que nous utilisons souvent des événements comme la Grande Dépression et la Seconde Guerre mondiale pour orienter notre vision des scénarios les pires, et ce, lorsque nous pensons aux rendements d'investissement futurs. Mais ces événements historiques n'avaient aucun précédent lorsqu'ils se sont produits. Ainsi, le prévisionniste qui suppose que les événements les pires (et les meilleurs) du passé se reproduiront dans le futur ne suit pas l'histoire; il suppose accidentellement que l'histoire d'événements sans précédent ne s'applique pas au futur.

Nassim Taleb writes in his book Fooled By Randomness: In Pharaonic Egypt … scribes tracked the high-water mark of the Nile and used it as an estimate for a future worst-case scenario. The same can be seen in the Fukushima nuclear reactor, which experienced a catastrophic failure in 2011 when a tsunami struck. It had been built to withstand the worst past historical earthquake, with the builders not imagining much worse—and not thinking that the worst past event had to be a surprise, as it had no precedent.

Nassim Taleb écrit dans son livre "Fooled By Randomness" : Dans l'Egypte pharaonique ... les scribes suivaient le niveau le plus élevé du Nil et l'utilisaient comme une estimation pour un scénario catastrophe futur. On peut voir la même chose dans le réacteur nucléaire de Fukushima, qui a connu une défaillance catastrophique en 2011 lorsqu'un tsunami a frappé. Il avait été construit pour résister au pire séisme historique passé, les constructeurs n'imaginant pas pire - et ne pensant pas que l'événement le plus catastrophique passé devait être une surprise, car il n'avait pas de précédent.

This is not a failure of analysis. It’s a failure of imagination. Realizing the future might not look anything like the past is a special kind of skill that is not generally looked highly upon by the financial forecasting community.

Ce n'est pas un échec de l'analyse. C'est un échec de l'imagination. Se rendre compte que l'avenir pourrait ne pas ressembler du tout au passé est une compétence spéciale qui n'est généralement pas très appréciée par la communauté des prévisionnistes financiers.

At a 2017 dinner I attended in New York, Daniel Kahneman was asked how investors should respond when our forecasts are wrong. He said: Whenever we are surprised by something, even if we admit that we made a mistake, we say, ‘Oh I’ll never make that mistake again.’ But, in fact, what you should learn when you make a mistake because you did not anticipate something is that the world is difficult to anticipate. That’s the correct lesson to learn from surprises: that the world is surprising.

Lors d'un dîner auquel j'ai assisté à New York en 2017, Daniel Kahneman a été invité à répondre à la question de savoir comment les investisseurs devraient réagir lorsque nos prévisions sont erronées. Il a dit : Chaque fois que nous sommes surpris par quelque chose, même si nous admettons avoir commis une erreur, nous disons, « Oh, je ne ferai plus jamais cette erreur. » Mais, en réalité, ce que vous devriez apprendre lorsque vous faites une erreur parce que vous n'avez pas anticipé quelque chose, c'est que le monde est difficile à anticiper. C'est la leçon correcte à apprendre des surprises : que le monde est surprenant.

The correct lesson to learn from surprises is that the world is surprising.

La leçon correcte à tirer des surprises est que le monde est surprenant.

Not that we should use past surprises as a guide to future boundaries; that we should use past surprises as an admission that we have no idea what might happen next.

Ce n'est pas que nous devrions utiliser les surprises du passé comme guide pour les limites futures; que nous devrions utiliser les surprises passées comme une admission que nous n'avons aucune idée de ce qui pourrait se passer ensuite.

The most important economic events of the future—things that will move the needle the most—are things that history gives us little to no guide about.

Les événements économiques les plus importants de l'avenir - ce qui fera bouger l'aiguille le plus - sont des choses sur lesquelles l'histoire ne nous donne que très peu, voire pas du tout, de guide.

They will be unprecedented events. Their unprecedented nature means we won’t be prepared for them, which is part of what makes them so impactful.

Ils seront des événements sans précédent. Leur caractère sans précédent signifie que nous ne serons pas préparés pour eux, ce qui fait partie de ce qui les rend si puissants.

This is true for both scary events like recessions and wars, and great events like innovation.

Ceci est vrai pour des événements effrayants comme les récessions et les guerres, ainsi que pour des événements formidables comme l'innovation.

I’m confident in that prediction because surprises moving the needle the most is the one forecast that’s been accurate at virtually every point in history.

Je suis confiant dans cette prédiction car les surprises qui ont le plus d'impact sont celles dont les prévisions ont été exactes à pratiquement tous les moments de l'histoire.

2. History can be a misleading guide to the future of the economy and stock market because it doesn’t account for structural changes that are relevant to today’s world.

2. L'histoire peut être un guide trompeur pour l'avenir de l'économie et du marché boursier car elle ne tient pas compte des changements structurels qui sont pertinents pour le monde d'aujourd'hui.

Consider a few big ones.

Considérez-en quelques-uns de grands.

The 401(k) is 42 years old. The Roth IRA is younger, created in the 1990s.

Le 401(k) a 42 ans. Le Roth IRA est plus jeune, créé dans les années 1990.

So personal financial advice and analysis about how Americans save for retirement today is not directly comparable to what made sense just a generation ago. We have new options. Things changed.

Donc, les conseils financiers personnels et l'analyse sur la manière dont les Américains épargnent pour la retraite aujourd'hui ne sont pas directement comparables à ce qui était logique il y a seulement une génération. Nous avons de nouvelles options. Les choses ont changé.

Or take venture capital. It barely existed 25 years ago. There are single venture capital funds today that are larger than the entire industry was a generation ago.⁴⁰ In his memoir, Nike founder Phil Knight wrote about his early days in business:

Ou prenez le capital-risque. Il y a à peine 25 ans. Aujourd'hui, il existe des fonds de capital-risque uniques qui sont plus importants que l'ensemble du secteur il y a une génération. Dans ses mémoires, le fondateur de Nike, Phil Knight, a écrit sur ses débuts dans les affaires:

There was no such thing as venture capital. An aspiring young entrepreneur had very few places to turn, and those places were all guarded by risk-averse gatekeepers with zero imagination. In other words, bankers.

Il n'y avait pas de tel chose que le capital-risque. Un jeune entrepreneur ambitieux avait très peu d'endroits où se tourner, et ces endroits étaient tous gardés par des gardiens prudents sans imagination. En d'autres termes, des banquiers.

What this means, in effect, is that all historical data going back just a few decades about how startups are financed is out of date. What we know about investment cycles and startup failure rates is not a deep base of history to learn from, because the way companies are funded today is such a new historical paradigm.

Ce que cela signifie, en réalité, c'est que toutes les données historiques remontant à quelques décennies sur la façon dont les start-ups sont financées sont obsolètes. Ce que nous savons sur les cycles d'investissement et les taux d'échec des start-ups n'est pas une base historique profonde à partir de laquelle apprendre, car la façon dont les entreprises sont financées aujourd'hui représente un nouveau paradigme historique.

Or take public markets. The S&P 500 did not include financial stocks until 1976; today, financials make up 16% of the index. Technology stocks were virtually nonexistent 50 years ago. Today, they’re more than a fifth of the index. Accounting rules have changed over time. So have disclosures, auditing, and the amount of market liquidity. Things changed.

Ou prenons les marchés publics. Le S&P 500 n'incluait pas les actions financières avant 1976 ; aujourd'hui, les financières représentent 16% de l'indice. Les actions technologiques étaient presque inexistantes il y a 50 ans. Aujourd'hui, elles représentent plus d'un cinquième de l'indice. Les règles comptables ont changé au fil du temps. Il en va de même pour les divulgations, l'audit et le montant de la liquidité du marché. Les choses ont changé.

The time between U.S. recessions has changed dramatically over the last 150 years:

Le temps entre les récessions aux États-Unis a changé de manière spectaculaire au cours des 150 dernières années:

The average time between recessions has grown from about two years in the late 1800s to five years in the early 20th century to eight years over the last half-century.

Le temps moyen entre les récessions est passé d'environ deux ans à la fin du XIXe siècle à cinq ans au début du XXe siècle à huit ans au cours des cinquante dernières années.

As I write this it looks like we’re going into recession—12 years since the last recession began in December 2007. That’s the longest gap between recessions since before the Civil War.

Alors que j'écris ceci, on dirait que nous entrons en récession - 12 ans depuis le début de la dernière récession en décembre 2007. C'est le plus long intervalle entre les récessions depuis avant la Guerre civile.

There are plenty of theories on why recessions have become less frequent.

Il existe de nombreuses théories sur les raisons pour lesquelles les récessions sont devenues moins fréquentes.

One is that the Fed is better at managing the business cycle, or at least extending it. Another is that heavy industry is more prone to boom-and-bust overproduction than the service industries that dominated the last 50 years.

L'une est que la Fed est meilleure pour gérer le cycle économique, ou tout du moins pour le prolonger. Une autre est que l'industrie lourde est plus sujette aux phases d'expansion et de récession dues à la surproduction que les industries de services qui ont dominé les 50 dernières années.

The pessimistic view is that we now have fewer recessions, but when they occur they are more powerful than before. For our argument it doesn’t

La vision pessimiste est que nous avons maintenant moins de récessions, mais lorsqu'elles se produisent, elles sont plus puissantes qu'auparavant. Pour notre argument, cela ne

particularly matter what caused the change. What matters is that things clearly changed.

Peu importe ce qui a causé le changement. Ce qui importe, c'est que les choses ont clairement changé.

To show how these historic changes should affect investing decisions, consider the work of a man many believe to be one of the greatest investment minds of all time: Benjamin Graham.

Pour montrer comment ces changements historiques devraient affecter les décisions d'investissement, considérez le travail d'un homme que beaucoup considèrent comme l'un des plus grands esprits de l'investissement de tous les temps : Benjamin Graham.

Graham’s classic book, The Intelligent Investor, is more than theory. It gives practical directions like formulas investors can use to make smart investing decisions.

Le livre classique de Graham, L'investisseur intelligent, est plus que de la théorie. Il donne des directions pratiques comme des formules que les investisseurs peuvent utiliser pour prendre des décisions d'investissement judicieuses.

I read Graham’s book when I was a teenager, learning about investing for the first time. The formulas presented in the book were appealing to me, because they were literally step-by-step instructions on how to get rich. Just follow the instructions. It seemed so easy.

J'ai lu le livre de Graham quand j'étais adolescent, apprenant à investir pour la première fois. Les formules présentées dans le livre m'ont plu, car c'étaient littéralement des instructions étape par étape sur comment devenir riche. Il suffisait de suivre les instructions. Cela semblait si facile.

But something becomes clear when you try applying some of these formulas: few of them actually work.

Mais quelque chose devient clair lorsque vous essayez d'appliquer certaines de ces formules : peu d'entre elles fonctionnent réellement.

Graham advocated purchasing stocks trading for less than their net working assets—basically cash in the bank minus all debts. This sounds great, but few stocks actually trade that cheaply anymore—other than, say, a penny stock accused of accounting fraud.

Graham prônait l'achat d'actions se négociant à moins que leurs actifs nets de travail - essentiellement de l'argent en banque moins toutes les dettes. Cela semble génial, mais peu d'actions se négocient effectivement à ce prix bon marché de nos jours - à l'exception, disons, d'une action à un sou accusée de fraude comptable.

One of Graham’s criteria instructs conservative investors to avoid stocks trading for more than 1.5 times book value. If you followed this rule over the last decade you would have owned almost nothing but insurance and bank stocks. There is no world where that is OK.

L'un des critères de Graham instruit les investisseurs conservateurs d'éviter les actions se négociant à plus de 1,5 fois la valeur comptable. Si vous aviez suivi cette règle au cours de la dernière décennie, vous auriez possédé presque uniquement des actions d'assurance et de banque. Il n'y a aucun monde où cela est acceptable.

The Intelligent Investor is one of the greatest investing books of all time.

L'Investisseur Intelligent est l'un des plus grands livres d'investissement de tous les temps.

But I don’t know a single investor who has done well implementing Graham’s published formulas. The book is full of wisdom—perhaps more than any other investment book ever published. But as a how-to guide, it’s questionable at best.

Mais je ne connais pas un seul investisseur qui a réussi à mettre en œuvre les formules publiées par Graham. Le livre regorge de sagesse, peut-être plus que tout autre livre sur l'investissement jamais publié. Mais en tant que guide pratique, c'est discutable au mieux.

What happened? Was Graham a showman who sounded good but whose advice didn’t work? Not at all. He was a wildly successful investor himself.

Qu'est-il arrivé? Graham était-il un homme de spectacle qui sonnait bien mais dont les conseils ne fonctionnaient pas? Pas du tout. Il était lui-même un investisseur extrêmement réussi.

But he was practical. And he was a true contrarian. He wasn’t so wedded to investing ideas that he’d stick with them when too many other investors caught onto those theories, making them so popular as to render their potential useless. Jason Zweig—who annotated a later version of Graham’s book—once wrote:

Mais il était pragmatique. Et il était un vrai contraire. Il n'était pas tellement attaché aux idées d'investissement qu'il les suivrait lorsque trop d'autres investisseurs adopteraient ces théories, les rendant si populaires qu'elles perdraient leur potentiel inutile. Jason Zweig, qui a annoté une version ultérieure du livre de Graham, a écrit un jour:

Graham was constantly experimenting and retesting his assumptions and seeking out what works—not what worked yesterday but what works today.

Graham expérimentait constamment et réévaluait ses hypothèses, cherchant ce qui fonctionne, pas ce qui fonctionnait hier, mais ce qui fonctionne aujourd'hui.

In each revised edition of The Intelligent Investor, Graham discarded the formulas he presented in the previous edition and replaced them with new ones, declaring, in a sense, that “those do not work anymore, or they do not work as well as they used to; these are the formulas that seem to work better now.”

Dans chaque nouvelle édition de L'Investisseur Intelligent, Graham a jeté les formules qu'il avait présentées dans l'édition précédente et les a remplacées par de nouvelles, déclarant, en quelque sorte, que "celles-ci ne fonctionnent plus, ou elles ne fonctionnent pas aussi bien qu'auparavant; ce sont les formules qui semblent mieux fonctionner maintenant."

One of the common criticisms made of Graham is that all the formulas in the 1972 edition are antiquated. The only proper response to this criticism is to say: “Of course they are! They are the ones he used to replace the formulas in the 1965 edition, which replaced the formulas in the 1954

Une des critiques courantes formulées à l'encontre de Graham est que toutes les formules de l'édition de 1972 sont désuètes. La seule réponse appropriée à cette critique est de dire : "Bien sûr qu'elles le sont ! Ce sont celles qu'il a utilisées pour remplacer les formules de l'édition de 1965, qui elles-mêmes avaient remplacé les formules de l'édition de 1954".

edition, which, in turn, replaced the ones from the 1949 edition, which were used to augment the original formulas that he presented in Security Analysis in 1934.”

édition , qui, à son tour, a remplacé ceux de l'édition de 1949, qui ont été utilisés pour augmenter les formules originales qu'il a présentées dans Security Analysis en 1934.

Graham died in 1976. If the formulas he advocated were discarded and updated five times between 1934 and 1972, how relevant do you think they are in 2020? Or will be in 2050?

Graham est mort en 1976. Si les formules qu'il préconisait ont été abandonnées et mises à jour cinq fois entre 1934 et 1972, pensez-vous qu'elles sont pertinentes en 2020? Ou le seront-elles en 2050?

Just before he died Graham was asked whether detailed analysis of individual stocks—a tactic he became famous for—remained a strategy he favored. He answered:

Juste avant sa mort, Graham a été interrogé sur le fait que l'analyse détaillée des actions individuelles - une tactique pour laquelle il était devenu célèbre - restait une stratégie qu'il privilégiait. Il a répondu:

In general, no. I am no longer an advocate of elaborate techniques of security analysis in order to find superior value opportunities. This was a

En général, non. Je ne suis plus un partisan de techniques élaborées d'analyse de sécurité pour trouver des opportunités de valeur supérieure. C'était

rewarding activity, say, 40 years ago, when our textbook was first published. But the situation has changed a great deal since then.⁴¹

activité enrichissante, disons, il y a 40 ans, lorsque notre manuel a été publié pour la première fois. Mais la situation a beaucoup changé depuis lors.⁴¹

What changed was: Competition grew as opportunities became well known; technology made information more accessible; and industries changed as the economy shifted from industrial to technology sectors, which have different business cycles and capital uses.

Ce qui a changé est : la concurrence s'est accrue car les opportunités sont devenues plus connues; la technologie a rendu l'information plus accessible; et les industries ont changé alors que l'économie passait des secteurs industriels aux secteurs technologiques, qui ont des cycles économiques et des utilisations de capitaux différents.

Things changed.

Les choses ont changé.

An interesting quirk of investing history is that the further back you look, the more likely you are to be examining a world that no longer applies to today. Many investors and economists take comfort in knowing their forecasts are backed up by decades, even centuries, of data. But since economies evolve, recent history is often the best guide to the future, because it’s more likely to include important conditions that are relevant to the future.

Une particularité intéressante de l'histoire de l'investissement est que plus vous regardez en arrière, plus il est probable que vous examiniez un monde qui ne s'applique plus aujourd'hui. De nombreux investisseurs et économistes se rassurent en sachant que leurs prévisions sont étayées par des décennies, voire des siècles, de données. Mais comme les économies évoluent, l'histoire récente est souvent le meilleur guide pour l'avenir, car elle est plus susceptible d'inclure des conditions importantes qui sont pertinentes pour l'avenir.

There’s a common phrase in investing, usually used mockingly, that “It’s different this time.” If you need to rebut someone who’s predicting the future won’t perfectly mirror the past, say, “Oh, so you think it’s different this time?” and drop the mic. It comes from investor John Templeton’s view that “The four most dangerous words in investing are, ‘it’s different this time.’”

Il y a une phrase courante dans l'investissement, généralement utilisée de façon moqueuse, qui est "Cette fois-ci c'est différent." Si vous avez besoin de réfuter quelqu'un qui prédit que l'avenir ne reflétera pas parfaitement le passé, dites, "Oh, donc vous pensez que cette fois-ci c'est différent?" et laissez tomber le micro. Cela vient de la vision de l'investisseur John Templeton selon laquelle "Les quatre mots les plus dangereux dans l'investissement sont 'cette fois-ci c'est différent.'"

Templeton, though, admitted that it is different at least 20% of the time. The world changes. Of course it does. And those changes are what matter most over time. Michael Batnick put it: “The twelve most dangerous words in investing are, ‘The four most dangerous words in investing are, ‘it’s different this time.’”

Templeton, cependant, a admis que c'est différent au moins 20% du temps. Le monde change. Bien sûr que oui. Et ces changements sont ce qui compte le plus au fil du temps. Michael Batnick l'a dit : "Les douze mots les plus dangereux en matière d'investissement sont : "Les quatre mots les plus dangereux en matière d'investissement sont : "c'est différent cette fois-ci"."

That doesn’t mean we should ignore history when thinking about money.

Cela ne signifie pas que nous devrions ignorer l'histoire lorsque nous pensons à l'argent.

But there’s an important nuance: The further back in history you look, the more general your takeaways should be. General things like people’s relationship to greed and fear, how they behave under stress, and how they

Mais il y a une nuance importante : Plus on remonte dans l'histoire, plus vos conclusions doivent être générales. Des choses générales comme la relation des gens avec la cupidité et la peur, comment ils se comportent sous stress, et comment ils

respond to incentives tend to be stable in time. The history of money is useful for that kind of stuff.

réagir aux incitations a tendance à être stable dans le temps. L'histoire de l'argent est utile pour ce genre de choses.

But specific trends, specific trades, specific sectors, specific causal relationships about markets, and what people should do with their money are always an example of evolution in progress. Historians are not prophets.

Mais les tendances spécifiques, les métiers spécifiques, les secteurs spécifiques, les relations causales spécifiques sur les marchés, et ce que les gens devraient faire avec leur argent sont toujours un exemple d'évolution en cours. Les historiens ne sont pas des prophètes.

The question, then, is how should we think about and plan for the future?

La question est donc, comment devrions-nous réfléchir et planifier pour l'avenir?

Let’s take a look in the next chapter.

Jetons un coup d'œil au prochain chapitre.

Some of the best examples of smart financial behavior can be found in an unlikely place: Las Vegas casinos.

Certains des meilleurs exemples de comportement financier intelligent se trouvent dans un endroit improbable : les casinos de Las Vegas.

Not among all players, of course. But a tiny group of blackjack players who practice card counting can teach ordinary people something extraordinarily important about managing money: the importance of room for error.

Pas parmi tous les joueurs, bien sûr. Mais un petit groupe de joueurs de blackjack qui pratique le comptage de cartes peut enseigner quelque chose d'extraordinairement important aux personnes ordinaires sur la gestion de l'argent : l'importance de marge d'erreur.

The fundamentals of blackjack card counting are simple: No one can know with certainty what card the dealer will draw next.

Les bases du comptage des cartes au blackjack sont simples : Personne ne peut savoir avec certitude quelle carte le croupier va tirer ensuite.

But by tracking what cards have already been dealt you can calculate what cards remain in the deck.

Mais en suivant les cartes déjà distribuées, vous pouvez calculer les cartes restantes dans le jeu.

Doing so can tell you the odds of a particular card being drawn by the dealer.

Le faire peut vous dire les chances qu'une carte particulière soit tirée par le croupier.

As a player, you bet more when the odds of getting a card you want are in your favor and less when they are against you.

En tant que joueur, vous misez davantage lorsque les chances d'obtenir une carte que vous souhaitez sont en votre faveur et moins lorsque elles sont contre vous.

The mechanics of how this is done don’t matter here. What matters is that a blackjack card counter knows they are playing a game of odds, not certainties. In any particular hand they think they have a good chance of being right, but know there’s a decent chance they’re wrong. It might sound strange given their profession, but their strategy relies entirely on humility

Les mécanismes de la façon dont cela est fait n'ont pas d'importance ici. Ce qui importe, c'est qu'un compteur de cartes de blackjack sait qu'il joue un jeu de probabilités, pas de certitudes. Dans une main particulière, ils pensent avoir de bonnes chances d'avoir raison, mais savent qu'il y a une bonne chance qu'ils aient tort. Cela peut sembler étrange compte tenu de leur profession, mais leur stratégie repose entièrement sur l'humilité.

—humility that they don’t know, and cannot know exactly what’s going to happen next, so play their hand accordingly. The card counting system

—humilité qu'ils ne connaissent pas, et ne peuvent pas savoir exactement ce qui va se passer ensuite, donc jouez en conséquence. Le système de comptage de cartes

works because it tilts the odds ever so slightly from the house to the player.

fonctionne car il penche légèrement les chances du côté du joueur.

But bet too heavily even when the odds seem in your favor and, if you’re wrong, you might lose so much that you don’t have enough money to keep playing.

Mais pariez trop lourdement même lorsque les chances semblent être en votre faveur et, si vous avez tort, vous pourriez perdre tellement que vous n'avez pas assez d'argent pour continuer à jouer.

There is never a moment when you’re so right that you can bet every chip in front of you. The world isn’t that kind to anyone—not consistently, anyways. You have to give yourself room for error. You have to plan on your plan not going according to plan.

Il n'y a jamais de moment où vous avez tellement raison que vous pouvez parier toutes vos jetons devant vous. Le monde n'est pas aussi gentil avec quiconque—pas de façon constante, de toute façon. Vous devez vous laisser de la place pour l'erreur. Vous devez prévoir que votre plan ne se déroule pas comme prévu.

Kevin Lewis, a successful card counter portrayed in the book Bringing Down the House, wrote more about this philosophy: Although card counting is statistically proven to work, it does not guarantee you will win every hand—let alone every trip you make to the casino. We must make sure that we have enough money to withstand any swings of bad luck.

Kevin Lewis, un compteur de cartes à succès décrit dans le livre "Bringing Down the House", a écrit davantage sur cette philosophie: Bien que le comptage de cartes soit statistiquement prouvé pour fonctionner, cela ne garantit pas que vous gagnerez chaque main, encore moins à chaque visite au casino. Nous devons nous assurer d'avoir suffisamment d'argent pour supporter les retournements de malchance.

Let’s assume you have roughly a 2 percent edge over the casino. That still means the casino will win 49 percent of the time. Therefore, you need to have enough money to withstand any variant swings against you. A rule of thumb is that you should have at least a hundred basic units. Assuming you start with ten thousand dollars, you could comfortably play a hundred-dollar unit.

Supposons que vous avez à peu près un avantage de 2 pour cent sur le casino. Cela signifie toujours que le casino gagnera 49 pour cent du temps. Par conséquent, vous devez avoir suffisamment d'argent pour résister à toutes les variations à votre encontre. Une règle de base est que vous devriez avoir au moins cent unités de base. En partant du principe que vous commencez avec dix mille dollars, vous pourriez jouer confortablement avec une unité de cent dollars.

History is littered with good ideas taken too far, which are indistinguishable from bad ideas. The wisdom in having room for error is acknowledging that uncertainty, randomness, and chance—“unknowns”—are an ever-present part of life. The only way to deal with them is by increasing the gap between what you think will happen and what can happen while still leaving you capable of fighting another day.

L'histoire est jonchée de bonnes idées poussées trop loin, qui sont indistinguables des mauvaises idées. La sagesse à avoir de la marge d'erreur est de reconnaître que l'incertitude, le hasard et le hasard - les "inconnus" - font partie intégrante de la vie. La seule manière de les gérer est d'augmenter l'écart entre ce que vous pensez qu'il va se passer et ce qui peut arriver tout en vous laissant capable de lutter un autre jour.

Benjamin Graham is known for his concept of margin of safety. He wrote about it extensively and in mathematical detail. But my favorite summary of the theory came when he mentioned in an interview that “the purpose of the margin of safety is to render the forecast unnecessary.”

Benjamin Graham est connu pour son concept de marge de sécurité. Il en a beaucoup écrit en détail mathématique. Mais ma synthèse préférée de la théorie est venue quand il a mentionné dans une interview que "le but de la marge de sécurité est de rendre la prévision inutile".

It’s hard to overstate how much power lies in that simple statement.

Il est difficile de surestimer la puissance contenue dans cette simple déclaration.

Margin of safety—you can also call it room for error or redundancy—is the only effective way to safely navigate a world that is governed by odds, not certainties. And almost everything related to money exists in that kind of world.

Marge de sécurité - vous pouvez aussi l'appeler marge d'erreur ou redondance - est le seul moyen efficace de naviguer en toute sécurité dans un monde gouverné par les probabilités, pas les certitudes. Et presque tout ce qui concerne l'argent existe dans ce genre de monde.

Forecasting with precision is hard. This is obvious to the card counter, because no one could possibly know where a particular card lies in a shuffled deck. It’s less obvious to someone asking, “What will the average annual return of the stock market be over the next 10 years?” or “On what date will I be able to retire?” But they are fundamentally the same. The best we can do is think about odds.

Prédire avec précision est difficile. Cela est évident pour le compteur de cartes, car personne ne pourrait savoir où se trouve une carte particulière dans un jeu mélangé. C'est moins évident pour quelqu'un qui se demande : "Quel sera le rendement annuel moyen du marché boursier au cours des 10 prochaines années ?" ou "À quelle date pourrais-je prendre ma retraite ?" Mais ils sont fondamentalement les mêmes. Le mieux que nous puissions faire est de penser en termes de probabilités.

Graham’s margin of safety is a simple suggestion that we don’t need to view the world in front of us as black or white, predictable or a crapshoot.

La marge de sécurité de Graham est une suggestion simple selon laquelle nous n'avons pas besoin de voir le monde devant nous en noir ou blanc, prévisible ou aléatoire.

The grey area—pursuing things where a range of potential outcomes are acceptable—is the smart way to proceed.

La zone grise - poursuivre des choses où une gamme de résultats potentiels est acceptable - est la façon intelligente de procéder.

But people underestimate the need for room for error in almost everything they do that involves money. Stock analysts give their clients price targets, not price ranges. Economic forecasters predict things with precise figures; rarely broad probabilities. The pundit who speaks in unshakable certainties will gain a larger following than the one who says “We can’t know for sure,” and speaks in probabilities.⁴²

Mais les gens sous-estiment le besoin de marge d'erreur dans presque tout ce qu'ils font impliquant de l'argent. Les analystes boursiers donnent des objectifs de prix à leurs clients, pas des fourchettes de prix. Les prévisionnistes économiques prédisent les choses avec des chiffres précis; rarement avec des probabilités larges. Le commentateur qui parle avec certitudes inébranlables gagnera un plus grand nombre de partisans que celui qui dit "Nous ne pouvons pas savoir avec certitude" et parle en termes de probabilités.⁴²

We do this in all kinds of financial endeavors, especially those related to our own decisions. Harvard psychologist Max Bazerman once showed that when analyzing other people’s home renovation plans, most people estimate the project will run between 25% and 50% over budget.⁴³ But when it comes to their own projects, people estimate that renovations will be completed on time and at budget. Oh, the eventual disappointment.

Nous le faisons dans toutes sortes d'entreprises financières, en particulier celles liées à nos propres décisions. Le psychologue de Harvard Max Bazerman a montré une fois que lorsqu'ils analysent les plans de rénovation de la maison des autres, la plupart des gens estiment que le projet dépassera le budget de 25 % à 50 %. Mais quand il s'agit de leurs propres projets, les gens estiment que les rénovations seront terminées à temps et dans les limites du budget. Oh, la déception finale.

Two things cause us to avoid room for error. One is the idea that somebody must know what the future holds, driven by the uncomfortable feeling that comes from admitting the opposite. The second is that you’re therefore doing yourself harm by not taking actions that fully exploit an accurate view of that future coming true.

Deux choses nous poussent à éviter toute marge d'erreur. L'une est l'idée selon laquelle quelqu'un doit savoir ce que l'avenir réserve, motivée par le sentiment inconfortable qui découle de l'admission du contraire. La seconde est que vous vous faites du tort en ne prenant pas des mesures qui exploitent pleinement une vision précise de cet avenir se réalisant.

But room for error is underappreciated and misunderstood. It’s often viewed as a conservative hedge, used by those who don’t want to take much risk or aren’t confident in their views. But when used appropriately, it’s quite the opposite.

Mais la marge d'erreur est sous-estimée et mal comprise. Elle est souvent considérée comme une couverture conservatrice, utilisée par ceux qui ne veulent pas prendre beaucoup de risques ou qui ne sont pas confiants dans leurs opinions. Mais lorsqu'elle est utilisée de manière appropriée, c'est tout le contraire.

Room for error lets you endure a range of potential outcomes, and endurance lets you stick around long enough to let the odds of benefiting from a low-probability outcome fall in your favor. The biggest gains occur infrequently, either because they don’t happen often or because they take time to compound. So the person with enough room for error in part of their strategy (cash) to let them endure hardship in another (stocks) has an edge over the person who gets wiped out, game over, insert more tokens, when they’re wrong.

Marge d'erreur vous permet de supporter une gamme de résultats potentiels, et l'endurance vous permet de rester suffisamment longtemps pour que les chances de bénéficier d'un résultat à faible probabilité penchent en votre faveur. Les plus grands gains se produisent rarement, soit parce qu'ils ne se produisent pas souvent, soit parce qu'ils prennent du temps à se cumuler. Ainsi, la personne ayant suffisamment de marge d'erreur dans une partie de sa stratégie (liquidités) pour lui permettre de traverser des épreuves dans une autre (actions) a un avantage sur la personne qui est éliminée, fin de partie, insérez plus de jetons, lorsqu'elle a tort.

Bill Gates understood this well. When Microsoft was a young company, he said he “came up with this incredibly conservative approach that I wanted to have enough money in the bank to pay a year’s worth of payroll even if we didn’t get any payments coming in.” Warren Buffett expressed a similar idea when he told Berkshire Hathaway shareholders in 2008: “I have pledged—to you, the rating agencies and myself—to always run Berkshire with more than ample cash ... When forced to choose, I will not trade even a night’s sleep for the chance of extra profits.”⁴⁴

Bill Gates a bien compris cela. Lorsque Microsoft était une jeune entreprise, il a déclaré: "J'ai adopté cette approche incroyablement conservatrice selon laquelle je voulais avoir suffisamment d'argent en banque pour payer une année de salaires même si nous n'avions pas de paiements entrants." Warren Buffett a exprimé une idée similaire lorsqu'il a dit aux actionnaires de Berkshire Hathaway en 2008: "Je me suis engagé auprès de vous, des agences de notation et de moi-même à toujours gérer Berkshire avec plus qu'assez de liquidités... Quand je suis forcé de choisir, je ne sacrifierai même pas une nuit de sommeil pour la chance de profits supplémentaires."⁴⁴

There are a few specific places for investors to think about room for error.

Il y a quelques endroits spécifiques où les investisseurs doivent penser à la marge d'erreur.

One is volatility. Can you survive your assets declining by 30%? On a spreadsheet, maybe yes—in terms of actually paying your bills and staying cash-flow positive. But what about mentally? It is easy to underestimate what a 30% decline does to your psyche. Your confidence may become shot at the very moment opportunity is at its highest. You—or your spouse—

On est la volatilité. Pouvez-vous survivre à ce que vos actifs diminuent de 30% ? Sur un tableur, peut-être oui – en termes de payer effectivement vos factures et rester positif en termes de trésorerie. Mais mentalement, qu'en est-il ? Il est facile de sous-estimer l'impact qu'une baisse de 30% peut avoir sur votre psyché. Votre confiance peut être anéantie au moment même où l'opportunité est à son plus haut. Vous – ou votre conjoint(e) –

may decide it’s time for a new plan, or new career. I know several investors who quit after losses because they were exhausted. Physically exhausted.

il peut décider qu'il est temps pour un nouveau plan, ou une nouvelle carrière. Je connais plusieurs investisseurs qui ont abandonné après des pertes parce qu'ils étaient épuisés. Épuisés physiquement.

Spreadsheets are good at telling you when the numbers do or don’t add up.

Les feuilles de calcul sont bonnes pour vous dire quand les chiffres ne coïncident pas.

They’re not good at modeling how you’ll feel when you tuck your kids in at night wondering if the investment decisions you’ve made were a mistake that will hurt their future. Having a gap between what you can technically endure versus what’s emotionally possible is an overlooked version of room for error.

Ils ne sont pas bons pour modéliser comment vous vous sentirez en rentrant vos enfants le soir en vous demandant si les décisions d'investissement que vous avez prises étaient une erreur qui nuira à leur avenir. Avoir un écart entre ce que vous pouvez techniquement supporter et ce qui est émotionnellement possible est une version négligée de la marge d'erreur.

Another is saving for retirement. We can look at history and see, for example, that the U.S. stock market has returned an annual average of 6.8%

Une autre consiste à épargner pour la retraite. Nous pouvons regarder l'histoire et constater, par exemple, que le marché boursier américain a enregistré un rendement annuel moyen de 6,8 %.

after inflation since the 1870s. It’s a reasonable first approximation to use that as an estimate of what to expect on your own diversified portfolio when saving for retirement. You can use those return assumptions to back into the amount of money you’ll need to save each month to achieve your target nestegg.

après l'inflation depuis les années 1870. C'est une première approximation raisonnable d'utiliser cela comme estimation de ce à quoi s'attendre sur votre propre portefeuille diversifié lors de l'épargne pour la retraite. Vous pouvez utiliser ces hypothèses de rendement pour calculer le montant d'argent que vous devrez économiser chaque mois pour atteindre votre objectif d'épargne.

But what if future returns are lower? Or what if long-term history is a good estimate of the long-term future, but your target retirement date ends up falling in the middle of a brutal bear market, like 2009? What if a future bear market scares you out of stocks and you end up missing a future bull market, so the returns you actually earn are less than the market average?

Mais que se passe-t-il si les rendements futurs sont plus bas? Ou que se passe-t-il si l'histoire à long terme est une bonne estimation du long terme, mais que votre date cible de retraite se retrouve au milieu d'un marché baissier brutal, comme en 2009? Et si un futur marché baissier vous effraie et vous pousse hors des actions, vous finissez par manquer un futur marché haussier, de sorte que les rendements que vous gagnez réellement sont inférieurs à la moyenne du marché?

What if you need to cash out your retirement accounts in your 30s to pay for a medical mishap?

Et si vous avez besoin de retirer de l'argent de vos comptes de retraite dans la trentaine pour payer une mésaventure médicale ?

The answer to those what ifs is, “You won’t be able to retire like you once predicted.” Which can be a disaster.

La réponse à ces "et si" est : "Vous ne pourrez pas prendre votre retraite comme vous l'aviez prédit autrefois." Ce qui peut être un désastre.

The solution is simple: Use room for error when estimating your future returns. This is more art than science. For my own investments, which I’ll describe more in chapter 20, I assume the future returns I’ll earn in my lifetime will be ⅓ lower than the historic average. So I save more than I would if I assumed the future will resemble the past. It’s my margin of safety. The future may be worse than ⅓ lower than the past, but no margin of safety offers a 100% guarantee. A one-third buffer is enough to allow me to sleep well at night. And if the future does resemble the past, I’ll be pleasantly surprised. “The best way to achieve felicity is to aim low,” says Charlie Munger. Wonderful.

La solution est simple: Utilisez une marge d'erreur lors de l'estimation de vos rendements futurs. C'est plus de l'art que de la science. Pour mes propres investissements, que je décrirai plus en détail dans le chapitre 20, je suppose que les rendements futurs que je gagnerai au cours de ma vie seront inférieurs d'un tiers à la moyenne historique. Ainsi, je mets de côté plus d'argent que si je supposais que l'avenir ressemblera au passé. C'est ma marge de sécurité. L'avenir peut être pire que d'un tiers en dessous du passé, mais aucune marge de sécurité n'offre une garantie à 100%. Un tampon d'un tiers me permet de bien dormir la nuit. Et si l'avenir ressemble au passé, je serai agréablement surpris. "Le meilleur moyen d'atteindre la félicité est de viser bas", dit Charlie Munger. Merveilleux.

An important cousin of room for error is what I call optimism bias in risk-taking, or “Russian roulette should statistically work” syndrome: An attachment to favorable odds when the downside is unacceptable in any circumstances.

Un cousin important de la marge d'erreur est ce que j'appelle le biais de l'optimisme dans la prise de risque, ou le syndrome de "La roulette russe devrait fonctionner statistiquement" : Une attachement aux chances favorables lorsque le revers est inacceptable dans toutes circonstances.

Nassim Taleb says, “You can be risk loving and yet completely averse to ruin.” And indeed, you should.

Nassim Taleb dit: "Vous pouvez aimer le risque et pourtant être totalement avers à la ruine." Et en effet, vous devriez.

The idea is that you have to take risk to get ahead, but no risk that can wipe you out is ever worth taking. The odds are in your favor when playing Russian roulette. But the downside is not worth the potential upside. There is no margin of safety that can compensate for the risk.

L'idée est que vous devez prendre des risques pour avancer, mais aucun risque qui puisse vous ruiner ne vaut jamais la peine d'être pris. Les chances sont en votre faveur lorsque vous jouez à la roulette russe. Mais les inconvénients ne valent pas la peine du potentiel de gains. Il n'y a aucun marge de sécurité qui puisse compenser le risque.

Same with money. The odds of many lucrative things are in your favor.

Même chose avec l'argent. Les chances de nombreuses choses lucratives sont en votre faveur.

Real estate prices go up most years, and during most years you’ll get a paycheck every other week. But if something has 95% odds of being right, the 5% odds of being wrong means you will almost certainly experience the downside at some point in your life. And if the cost of the downside is ruin, the upside the other 95% of the time likely isn’t worth the risk, no matter how appealing it looks.

Les prix de l'immobilier augmentent la plupart des années, et pendant la plupart des années, vous recevrez un chèque de paie toutes les deux semaines. Mais si quelque chose a 95% de chances d'être correct, les 5% de chances d'avoir tort signifient que vous ferez presque certainement l'expérience de l'aspect négatif à un moment donné de votre vie. Et si le coût de l'aspect négatif est la ruine, l'aspect positif les autres 95% du temps n'en vaut probablement pas la peine, peu importe à quel point il est tentant.

Leverage is the devil here. Leverage—taking on debt to make your money go further—pushes routine risks into something capable of producing ruin.

L'effet de levier est le diable ici. L'effet de levier - contracter des dettes pour que votre argent aille plus loin - transforme les risques ordinaires en quelque chose capable de produire la ruine.

The danger is that rational optimism most of the time masks the odds of ruin some of the time. The result is we systematically underestimate risk.

Le danger est que l'optimisme rationnel la plupart du temps masque les risques de ruine une partie du temps. Le résultat est que nous sous-estimons systématiquement le risque.

Housing prices fell 30% last decade. A few companies defaulted on their debt. That’s capitalism. It happens. But those with high leverage had a double wipeout: Not only were they left broke, but being wiped out erased every opportunity to get back in the game at the very moment opportunity was ripe. A homeowner wiped out in 2009 had no chance of taking advantage of cheap mortgage rates in 2010. Lehman Brothers had no chance of investing in cheap debt in 2009. They were done.

Les prix immobiliers ont chuté de 30% au cours de la dernière décennie. Quelques entreprises ont fait défaut sur leur dette. C'est le capitalisme. Ça arrive. Mais ceux qui avaient un fort endettement ont subi un double coup dur : non seulement ils se sont retrouvés ruinés, mais être effacé a aussi fait disparaître toute possibilité de revenir dans la course au moment où les opportunités étaient propices. Un propriétaire endetté en 2009 n'avait aucune chance de profiter des taux hypothécaires bon marché en 2010. Lehman Brothers n'avait aucune chance d'investir dans de la dette bon marché en 2009. Ils étaient finis.

To get around this, I think of my own money as barbelled. I take risks with one portion and am terrified with the other. This is not inconsistent, but the psychology of money would lead you to believe that it is. I just want to

Pour contourner cela, je considère mon propre argent comme un barbillon. Je prends des risques avec une partie et je suis terrifié par l'autre. Ce n'est pas contradictoire, mais la psychologie de l'argent vous ferait croire que c'est le cas. Je veux juste

ensure I can remain standing long enough for my risks to pay off. You have to survive to succeed. To repeat a point we’ve made a few times in this book: The ability to do what you want, when you want, for as long as you want, has an infinite ROI.

Assurez-vous que je puisse rester debout suffisamment longtemps pour que mes risques payent. Vous devez survivre pour réussir. Pour répéter un point que nous avons mentionné plusieurs fois dans ce livre: La capacité de faire ce que vous voulez, quand vous voulez, aussi longtemps que vous le voulez, a un retour sur investissement infini.

Room for error does more than just widen the target around what you think might happen. It also helps protect you from things you’d never imagine, which can be the most troublesome events we face.

La marge d'erreur ne se contente pas d'élargir la cible autour de ce que vous pensez pouvoir arriver. Elle vous protège également des choses auxquelles vous n'auriez jamais pensé, qui peuvent être les événements les plus problématiques auxquels nous sommes confrontés.

The Battle of Stalingrad during World War II was the largest battle in history. With it came equally staggering stories of how people dealt with risk.

La bataille de Stalingrad pendant la Seconde Guerre mondiale a été la plus grande bataille de l'histoire. Avec elle sont venues des histoires également stupéfiantes de la façon dont les gens ont affronté le risque.

One came in late 1942, when a German tank unit sat in reserve on grasslands outside the city. When tanks were desperately needed on the front lines, something happened that surprised everyone: Almost none of them worked.

Un est arrivé à la fin de 1942, lorsqu'une unité de chars allemands était en réserve sur des plaines à l'extérieur de la ville. Lorsque des chars étaient désespérément nécessaires sur le front, quelque chose s'est produit qui a surpris tout le monde : presque aucun d'entre eux ne fonctionnait.

Out of 104 tanks in the unit, fewer than 20 were operable. Engineers quickly found the issue. Historian William Craig writes: “During the weeks of inactivity behind the front lines, field mice had nested inside the vehicles and eaten away insulation covering the electrical systems.”

Sur les 104 chars de l'unité, moins de 20 étaient opérationnels. Les ingénieurs ont rapidement trouvé le problème. L'historien William Craig écrit: "Pendant les semaines d'inactivité derrière les lignes de front, des souris des champs s'étaient installées à l'intérieur des véhicules et avaient rongé l'isolant recouvrant les systèmes électriques."

The Germans had the most sophisticated equipment in the world. Yet there they were, defeated by mice.

Les Allemands avaient l'équipement le plus sophistiqué au monde. Pourtant, ils ont été vaincus par des souris.

You can imagine their disbelief. This almost certainly never crossed their minds. What kind of tank designer thinks about mouse protection? Not a reasonable one. And not one who studied tank history.

Vous pouvez imaginer leur incrédulité. Cela n'a probablement jamais traversé leur esprit. Quel genre de concepteur de chars pense à la protection des souris? Pas un raisonnable. Et pas un qui a étudié l'histoire des chars.

But these kinds of things happen all the time. You can plan for every risk except the things that are too crazy to cross your mind. And those crazy things can do the most harm, because they happen more often than you think and you have no plan for how to deal with them.

Mais ce genre de choses arrive tout le temps. Vous pouvez planifier pour tous les risques sauf les choses qui sont trop folles pour vous traverser l'esprit. Et ces choses folles peuvent causer le plus de dommages, car elles se produisent plus souvent que vous ne le pensez et vous n'avez aucun plan pour y faire face.

In 2006 Warren Buffett announced a search for his eventual replacement.

En 2006, Warren Buffett a annoncé la recherche de son remplaçant éventuel.

He said he needed someone “genetically programmed to recognize and avoid serious risks, including those never before encountered.”⁴⁵

Il a dit avoir besoin de quelqu'un "génétiquement programmé pour reconnaître et éviter les risques sérieux, y compris ceux jamais rencontrés auparavant."⁴⁵

I have seen this skill at work with startups my firm, Collaborative Fund, has backed. Ask a founder to list the biggest risks they face, and the usual suspects are mentioned. But beyond the predictable struggles of running a startup, here are a few issues we’ve dealt with among our portfolio companies:

J'ai vu cette compétence à l'œuvre avec les startups que ma société, Collaborative Fund, a soutenues. Demandez à un fondateur de dresser la liste des plus grands risques auxquels il est confronté, et les coupables habituels sont mentionnés. Mais au-delà des luttes prévisibles liées à la gestion d'une startup, voici quelques problèmes auxquels nous avons été confrontés parmi les entreprises de notre portefeuille:

Water pipes broke, flooding and ruining a company’s office.

Les canalisations d'eau ont éclaté, inondant et ruinant le bureau d'une entreprise.

A company’s office was broken into three times.

Le bureau d'une entreprise a été cambriolé trois fois.

A company was kicked out of its manufacturing plant.

Une entreprise a été expulsée de son usine de fabrication.

A store was shut down after a customer called the health department because she didn’t like that another customer brought a dog inside.

Un magasin a été fermé après qu'un client a appelé le service de santé parce qu'elle n'aimait pas qu'un autre client ait amené un chien à l'intérieur.

A CEO’s email was spoofed in the middle of a fundraise that required all of his attention.

L'e-mail d'un PDG a été usurpé en plein milieu d'une levée de fonds qui nécessitait toute son attention.

A founder had a mental breakdown.

Un fondateur a fait une dépression nerveuse.

Several of these events were existential to the company’s future. But none were foreseeable, because none had previously happened to the CEOs dealing with these problems—or anyone else they knew, for that matter. It was unchartered territory.

Plusieurs de ces événements étaient existentiels pour l'avenir de l'entreprise. Mais aucun n'était prévisible, car aucun n'avait auparavant affecté les PDG traitant de ces problèmes, ni quiconque d'autre qu'ils connaissaient, pour ainsi dire. C'était un territoire inexploré.

Avoiding these kinds of unknown risks is, almost by definition, impossible.

Éviter ce genre de risques inconnus est, presque par définition, impossible.

You can’t prepare for what you can’t envision.

Vous ne pouvez pas vous préparer à ce que vous ne pouvez pas envisager.

If there’s one way to guard against their damage, it’s avoiding single points of failure.

S'il y a une façon de se protéger contre leurs dommages, c'est d'éviter les points de défaillance uniques.

A good rule of thumb for a lot of things in life is that everything that can break will eventually break. So if many things rely on one thing working, and that thing breaks, you are counting the days to catastrophe. That’s a single point of failure.

Une bonne règle générale pour beaucoup de choses dans la vie est que tout ce qui peut se casser finira par se casser. Donc, si beaucoup de choses dépendent d'une seule chose qui fonctionne, et que cette chose tombe en panne, vous êtes sur le point de la catastrophe. C'est un seul point de défaillance.

Some people are remarkably good at avoiding single points of failure. Most critical systems on airplanes have backups, and the backups often have backups. Modern jets have four redundant electrical systems. You can fly with one engine and technically land with none, as every jet must be capable of stopping on a runway with its brakes alone, without thrust reverse from its engines. Suspension bridges can similarly lose many of their cables without falling.

Certaines personnes sont remarquablement douées pour éviter les points de défaillance uniques. La plupart des systèmes critiques sur les avions ont des redondances, et les redondances ont souvent des redondances elles-mêmes. Les avions modernes disposent de quatre systèmes électriques redondants. Vous pouvez voler avec un seul moteur et atterrir techniquement sans aucun, car chaque avion doit être capable de s'arrêter sur une piste avec ses seuls freins, sans inversion de poussée de ses moteurs. Les ponts suspendus peuvent également perdre plusieurs de leurs câbles sans s'effondrer.

The biggest single point of failure with money is a sole reliance on a paycheck to fund short-term spending needs, with no savings to create a gap between what you think your expenses are and what they might be in the future.

Le plus grand point de défaillance avec l'argent est une dépendance unique à un salaire pour couvrir les besoins de dépenses à court terme, sans épargne pour créer un écart entre ce que vous pensez être vos dépenses et ce qu'elles pourraient être à l'avenir.

The trick that often goes overlooked—even by the wealthiest—is what we saw in chapter 10: realizing that you don’t need a specific reason to save.

Le truc qui est souvent négligé, même par les plus riches, est ce que nous avons vu au chapitre 10 : réaliser que vous n'avez pas besoin d'une raison spécifique pour épargner.

It’s fine to save for a car, or a home, or for retirement. But it’s equally important to save for things you can’t possibly predict or even comprehend

Il est bien de mettre de l'argent de côté pour une voiture, ou une maison, ou pour la retraite. Mais il est tout aussi important d'épargner pour des choses que vous ne pouvez pas prédire ou même comprendre.

—the financial equivalent of field mice.

l'équivalent financier de souris des champs.

Predicting what you’ll use your savings for assumes you live in a world where you know exactly what your future expenses will be, which no one does. I save a lot, and I have no idea what I’ll use the savings for in the

Prédire ce que vous utiliserez vos économies suppose que vous vivez dans un monde où vous connaissez exactement quels seront vos dépenses futures, ce que personne ne sait. Je sauve beaucoup, et je n'ai aucune idée de ce que j'utiliserai les économies.

future. Few financial plans that only prepare for known risks have enough margin of safety to survive the real world.

Avenir. Peu de plans financiers qui ne prévoient que les risques connus ont suffisamment de marge de sécurité pour survivre dans le monde réel.

In fact, the most important part of every plan is planning on your plan not going according to plan.

En fait, la partie la plus importante de chaque plan est de prévoir que votre plan ne se déroule pas comme prévu.

Now, let me show you how this applies to you.

Maintenant, laissez-moi vous montrer comment cela s'applique à vous.

Igrew up with a friend who came from neither privilege nor natural intellect, but was the hardest-working guy I knew. These people have a lot to teach because they have an unfiltered understanding of every inch of the road to success.

J'ai grandi avec un ami qui ne venait ni de la classe de privilégiés, ni de l'intellect naturel, mais était le plus travailleur que je connaisse. Ces personnes ont beaucoup à enseigner car ils ont une compréhension inaltérée de chaque centimètre du chemin vers le succès.

His life’s mission and dream as a teenager was to be a doctor. To say the odds were stacked against him is being charitable. No reasonable person at the time would consider it a possibility.

Sa mission de vie et son rêve en tant qu'adolescent était de devenir médecin. Dire que les chances étaient contre lui est un euphémisme. Aucune personne raisonnable à l'époque ne le considérerait comme une possibilité.

But he pushed. And—a decade older than his classmates—he eventually became a doctor.

Mais il a persévéré. Et, une décennie plus âgé que ses camarades de classe, il est finalement devenu médecin.

How much fulfillment comes from starting from nothing, bulldozing your way to the top of medical school, and achieving one of the most noble professions against all odds?

Combien de satisfaction vient du fait de partir de rien, de se frayer un chemin jusqu'au sommet de l'école de médecine, et d'atteindre l'une des professions les plus nobles contre toute attente?

I spoke to him a few years ago. The conversation went like this: Me: “Long time no talk! How you doi—”

Il y a quelques années, j'ai parlé avec lui. La conversation s'est déroulée comme suit : Moi: "Ça fait longtemps qu'on ne s'est pas parlé ! Comment vas-tu—"

Him: “Awful career.”

Lui: "Carrière épouvantable."

Me: “Haha, well—”

Moi : "Haha, eh bien—"

Him: “Awful career, man.”

Lui : "Carrière affreuse, mec."

This went on for 10 minutes. The stress and hours had worn him into the ground. He seemed as disappointed in where he is today as he was driven toward where he wanted to be 15 years ago.

Cela a duré 10 minutes. Le stress et les heures l'avaient épuisé. Il semblait aussi déçu de l'endroit où il se trouve aujourd'hui qu'il était motivé pour atteindre où il voulait être il y a 15 ans.

An underpinning of psychology is that people are poor forecasters of their future selves.

Un fondement de la psychologie est que les gens sont de mauvais prévisionnistes de leur futur moi.

Imagining a goal is easy and fun. Imagining a goal in the context of the realistic life stresses that grow with competitive pursuits is something entirely different.

Imaginer un but est facile et amusant. Imaginer un but dans le contexte des tensions réalistes de la vie qui grandissent avec les poursuites compétitives est quelque chose de totalement différent.

This has a big impact on our ability to plan for future financial goals.

Cela a un grand impact sur notre capacité à planifier nos objectifs financiers futurs.

Every five-year-old boy wants to drive a tractor when they grow up. Few jobs look better in the eyes of a young boy whose idea of a good job begins and ends with “Vroom vroom, beep beep, big tractor, here I come!”

Chaque garçon de cinq ans veut conduire un tracteur quand il sera grand. Peu de métiers semblent meilleurs aux yeux d'un jeune garçon dont l'idée d'un bon travail commence et se termine par "Vroom vroom, beep beep, gros tracteur, j'arrive!"

Then many grow up and realize that driving a tractor maybe isn’t the best career. Maybe they want something more prestigious or lucrative.

Ensuite, beaucoup grandissent et réalisent que conduire un tracteur n'est peut-être pas la meilleure carrière. Peut-être qu'ils veulent quelque chose de plus prestigieux ou lucratif.

So as a teenager they dream of being a lawyer. Now they think—they know

Alors qu'en tant qu'adolescent, ils rêvent d'être avocat. Maintenant, ils pensent—ils savent.

—their plan is set. Law school and its costs, here we come.

Leur plan est établi. École de droit et ses coûts, nous voilà.

Then, as a lawyer, they face such long working hours that they rarely see their families.

Ensuite, en tant qu'avocat, ils font face à des heures de travail si longues qu'ils voient rarement leur famille.

So perhaps they take a lower-paying job with flexible hours. Then they realize that childcare is so expensive that it consumes most of their paycheck, and they opt to be a stay-at-home parent. This, they conclude, is finally the right choice.

Donc peut-être qu'ils acceptent un emploi moins rémunéré avec des horaires flexibles. Ensuite, ils réalisent que la garde d'enfants est si coûteuse que cela consomme la plupart de leur salaire, et ils choisissent alors de rester à la maison avec leurs enfants. Ils en concluent que c'est enfin le bon choix.

Then, at age 70, they realize that a lifetime of staying home means they’re unprepared to afford retirement.

Ensuite, à l'âge de 70 ans, ils réalisent qu'une vie passée à rester à la maison signifie qu'ils ne sont pas prêts à subvenir à leurs besoins à la retraite.

Many of us wind through life on a similar trajectory. Only 27% of college grads have a job related to their major, according to the Federal Reserve.⁴⁶

Beaucoup d'entre nous suivent une trajectoire similaire dans la vie. Seulement 27% des diplômés universitaires ont un emploi lié à leur domaine d'études, selon la Réserve fédérale.⁴⁶

Twenty-nine percent of stay-at-home parents have a college degree.⁴⁷ Few likely regret their education, of course. But we should acknowledge that a

Vingt-neuf pour cent des parents au foyer ont un diplôme universitaire. Peu regrettent probablement leur éducation, bien sûr. Mais nous devrions reconnaître que un

new parent in their 30s may think about life goals in a way their 18-year-old self making career goals would never imagine.

nouveaux parents dans la trentaine peuvent penser aux objectifs de vie d'une manière que leur moi de 18 ans établissant des objectifs de carrière n'aurait jamais imaginée.

Long-term financial planning is essential. But things change—both the world around you, and your own goals and desires. It is one thing to say,

La planification financière à long terme est essentielle. Mais les choses changent, à la fois le monde qui vous entoure et vos propres objectifs et désirs. Dire une chose, c'est une chose

“We don’t know what the future holds.” It’s another to admit that you, yourself, don’t know today what you will even want in the future. And the truth is, few of us do. It’s hard to make enduring long-term decisions when your view of what you’ll want in the future is likely to shift.

Nous ne savons pas ce que l'avenir nous réserve. Il est une autre chose d'admettre que vous, vous-même, ne savez pas aujourd'hui ce que vous voudrez même à l'avenir. Et la vérité est, peu d'entre nous le savent. Il est difficile de prendre des décisions durables à long terme lorsque votre vision de ce que vous voudrez dans le futur est susceptible de changer.

The End of History Illusion is what psychologists call the tendency for people to be keenly aware of how much they’ve changed in the past, but to underestimate how much their personalities, desires, and goals are likely to change in the future. Harvard psychologist Daniel Gilbert once said: At every stage of our lives we make decisions that will profoundly influence the lives of the people we’re going to become, and then when we become those people, we’re not always thrilled with the decisions we made.

La fin de l'illusion de l'histoire est ce que les psychologues appellent la tendance des gens à être très conscients de combien ils ont changé dans le passé, mais à sous-estimer combien leurs personnalités, désirs et objectifs sont susceptibles de changer à l'avenir. Le psychologue de Harvard, Daniel Gilbert, a déclaré une fois : À chaque étape de notre vie, nous prenons des décisions qui influenceront profondément les vies des personnes que nous allons devenir, et puis quand nous devenons ces personnes, nous ne sommes pas toujours ravis des décisions que nous avons prises.

So young people pay good money to get tattoos removed that teenagers paid good money to get. Middle-aged people rushed to divorce people who young adults rushed to marry. Older adults work hard to lose what middle-aged adults worked hard to gain. On and on and on.⁴⁸

Les jeunes dépensent beaucoup d'argent pour se faire retirer des tatouages pour lesquels les adolescents avaient dépensé beaucoup d'argent. Les personnes d'âge moyen se précipitent pour divorcer des personnes que les jeunes adultes s'étaient précipités à épouser. Les adultes plus âgés travaillent dur pour perdre ce que les adultes d'âge moyen ont travaillé dur pour gagner. Et ainsi de suite.

“All of us,” he said, “are walking around with an illusion—an illusion that history, our personal history, has just come to an end, that we have just recently become the people that we were always meant to be and will be for the rest of our lives.” We tend to never learn this lesson. Gilbert’s research shows people from age 18 to 68 underestimate how much they will change in the future.

“Nous sommes tous,” dit-il, “en train de nous promener avec une illusion - une illusion que l'histoire, notre histoire personnelle, vient de se terminer, que nous sommes récemment devenus les personnes que nous étions toujours censés être et serons pour le reste de notre vie.” Nous avons tendance à ne jamais apprendre cette leçon. Les recherches de Gilbert montrent que les gens de 18 à 68 ans sous-estiment à quel point ils changeront à l'avenir.

You can see how this can impact a long-term financial plan. Charlie Munger says the first rule of compounding is to never interrupt it unnecessarily. But how do you not interrupt a money plan—careers, investments, spending, budgeting, whatever—when what you want out of life changes? It’s hard.

Vous pouvez voir comment cela peut affecter un plan financier à long terme. Charlie Munger dit que la première règle de la composition est de ne jamais l'interrompre inutilement. Mais comment ne pas interrompre un plan financier - carrières, investissements, dépenses, budgétisation, peu importe - lorsque ce que vous voulez de la vie change? C'est difficile.

Part of the reason people like Ronald Read—the wealthy janitor we met earlier in the book—and Warren Buffett become so successful is because they kept doing the same thing for decades on end, letting compounding run wild. But many of us evolve so much over a lifetime that we don’t want to keep doing the same thing for decades on end. Or anything close to it. So rather than one 80-something-year lifespan, our money has perhaps four distinct 20-year blocks.

Une partie de la raison pour laquelle les gens aiment Ronald Read - le concierge riche que nous avons rencontré plus tôt dans le livre - et Warren Buffett deviennent si réussis, c'est parce qu'ils ont continué à faire la même chose pendant des décennies, laissant la capitalisation sauvage. Mais beaucoup d'entre nous évoluent tellement au fil d'une vie que nous ne voulons pas continuer à faire la même chose pendant des décennies. Ou quelque chose d'approchant. Ainsi, plutôt que d'avoir une durée de vie de plus de 80 ans, notre argent a peut-être quatre blocs distincts de 20 ans.

I know young people who purposefully live austere lives with little income, and they’re perfectly happy with it. Then there are those who work their tails off to pay for a life of luxury, and they’re perfectly happy with that.

Je connais des jeunes qui vivent délibérément une vie austère avec peu de revenus, et ils en sont parfaitement heureux. Ensuite, il y a ceux qui travaillent dur pour payer une vie de luxe, et ils en sont parfaitement heureux.

Both have risks—the former risks being unprepared to raise a family or fund retirement, the latter risks regret that you spent your youthful and healthy years in a cubicle.

Les deux comportent des risques - le premier risque d'être mal préparé à élever une famille ou à financer la retraite, le second risque de regretter d'avoir passé vos années de jeunesse et de santé dans un cubicle.

There is no easy solution to this problem. Tell a five-year-old boy he should be a lawyer instead of a tractor driver and he will disagree with every cell in his body.

Il n'y a pas de solution facile à ce problème. Dites à un garçon de cinq ans qu'il devrait être avocat au lieu d'être conducteur de tracteur et il sera en désaccord avec chaque cellule de son corps.

But there are two things to keep in mind when making what you think are long-term decisions.

Mais il y a deux choses à garder à l'esprit lorsque vous prenez ce que vous pensez être des décisions à long terme.

We should avoid the extreme ends of financial planning. Assuming you’ll be happy with a very low income, or choosing to work endless hours in pursuit of a high one, increases the odds that you’ll one day find yourself at a point of regret. The fuel of the End of History Illusion is that people adapt to most circumstances, so the benefits of an extreme plan—the simplicity of having hardly anything, or the thrill of having almost everything—wear off. But the downsides of those extremes—not being able to afford retirement, or looking back at a life spent devoted to chasing dollars—become enduring regrets. Regrets are especially painful when you abandon a previous plan and feel like you have to run in the other direction twice as fast to make up for lost time.

Nous devrions éviter les extrêmes en matière de planification financière. Supposer que vous serez heureux avec un revenu très bas, ou choisir de travailler des heures interminables dans le but d'obtenir un revenu élevé, augmente les chances que vous vous retrouviez un jour dans un état de regret. Le carburant de l'illusion de la fin de l'histoire est que les gens s'adaptent à la plupart des circonstances, de sorte que les avantages d'un plan extrême - la simplicité d'avoir presque rien, ou le frisson d'avoir presque tout - s'estompent. Mais les inconvénients de ces extrêmes - ne pas pouvoir se permettre de prendre sa retraite, ou regarder en arrière sur une vie passée à poursuivre l'argent - deviennent des regrets durables. Les regrets sont particulièrement douloureux lorsque vous abandonnez un plan précédent et avez l'impression de devoir courir dans l'autre sens deux fois plus vite pour rattraper le temps perdu.

Compounding works best when you can give a plan years or decades to grow. This is true for not only savings but careers and relationships.

La capitalisation fonctionne le mieux lorsque vous pouvez donner à un plan des années ou des décennies pour croître. Cela est vrai non seulement pour les économies mais aussi pour les carrières et les relations.

Endurance is key. And when you consider our tendency to change who we

L'endurance est la clé. Et lorsque vous considérez notre tendance à changer qui nous

are over time, balance at every point in your life becomes a strategy to avoid future regret and encourage endurance.

au fil du temps, l'équilibre à chaque point de votre vie devient une stratégie pour éviter les regrets futurs et encourager l'endurance.

Aiming, at every point in your working life, to have moderate annual savings, moderate free time, no more than a moderate commute, and at least moderate time with your family, increases the odds of being able to stick with a plan and avoid regret than if any one of those things fall to the extreme sides of the spectrum.

Viser, à chaque étape de votre vie professionnelle, à avoir des économies annuelles modérées, un temps libre modéré, pas plus qu'un trajet modéré et au moins un temps modéré avec votre famille, augmente les chances de pouvoir respecter un plan et d'éviter les regrets que si l'une de ces choses tend vers les extrêmes du spectre.

We should also come to accept the reality of changing our minds. Some of the most miserable workers I’ve met are people who stay loyal to a career only because it’s the field they picked when deciding on a college major at age 18. When you accept the End of History Illusion, you realize that the odds of picking a job when you’re not old enough to drink that you will still enjoy when you’re old enough to qualify for Social Security are low.

Nous devrions également accepter la réalité de changer d'avis. Certains des travailleurs les plus malheureux que j'ai rencontrés sont des personnes qui restent fidèles à une carrière simplement parce que c'est le domaine qu'ils ont choisi lorsqu'ils ont décidé de leur majeure à l'université à l'âge de 18 ans. Lorsque vous acceptez l'illusion de la fin de l'histoire, vous réalisez que les chances de choisir un emploi lorsque vous n'êtes pas assez vieux pour boire et que vous apprécierez toujours lorsque vous serez assez âgé pour bénéficier de la sécurité sociale sont faibles.

The trick is to accept the reality of change and move on as soon as possible.

Le truc est d'accepter la réalité du changement et de continuer dès que possible.

Jason Zweig, the Wall Street Journal investment columnist, worked with psychologist Daniel Kahneman on writing Kahneman’s book Thinking, Fast and Slow. Zweig once told a story about a personality quirk of Kahneman’s that served him well: “Nothing amazed me more about Danny than his ability to detonate what we had just done,” Zweig wrote. He and Kahneman could work endlessly on a chapter, but:

Jason Zweig, le chroniqueur en investissement du Wall Street Journal, a travaillé avec le psychologue Daniel Kahneman sur l'écriture du livre de Kahneman, Réfléchir vite et lentement. Zweig a raconté une fois une anecdote sur une particularité de la personnalité de Kahneman qui lui était utile : « Rien ne m'a plus surpris chez Danny que sa capacité à faire exploser ce que nous venions juste de faire », a écrit Zweig. Lui et Kahneman pouvaient travailler sans fin sur un chapitre, mais :

The next thing you know, [Kahneman] sends a version so utterly transformed that it is unrecognizable: It begins differently, it ends differently, it incorporates anecdotes and evidence you never would have thought of, it draws on research that you’ve never heard of.

La prochaine chose que vous savez, [Kahneman] envoie une version tellement transformée qu'elle est méconnaissable : Elle commence différemment, elle se termine différemment, elle intègre des anecdotes et des preuves auxquelles vous n'auriez jamais pensé, elle s'appuie sur des recherches dont vous n'avez jamais entendu parler.

“When I asked Danny how he could start again as if we had never written an earlier draft,” Zweig continued, “he said the words I’ve never forgotten:

Lorsque j'ai demandé à Danny comment il pouvait recommencer comme si nous n'avions jamais écrit de brouillon précédent," continua Zweig, "il a dit les mots que je n'ai jamais oubliés:

‘I have no sunk costs.’”⁴⁹

Je n'ai aucun coût fixe.'⁴⁹

Sunk costs—anchoring decisions to past efforts that can’t be refunded—are a devil in a world where people change over time. They make our future selves prisoners to our past, different, selves. It’s the equivalent of a stranger making major life decisions for you.

Les coûts irrécupérables - ancrer des décisions aux efforts passés qui ne peuvent être remboursés - sont un mal dans un monde où les personnes changent avec le temps. Ils font de nos futurs nous-mêmes des prisonniers de nos passés, différents, nous-mêmes. C'est l'équivalent d'un étranger prenant des décisions majeures de vie pour vous.

Embracing the idea that financial goals made when you were a different person should be abandoned without mercy versus put on life support and dragged on can be a good strategy to minimize future regret.

Embrasser l'idée que les objectifs financiers fixés lorsque vous étiez une personne différente devraient être abandonnés sans pitié plutôt que d'être maintenus en vie artificielle et traînés peut être une bonne stratégie pour minimiser les regrets futurs.

The quicker it’s done, the sooner you can get back to compounding.

Plus c'est fait rapidement, plus tôt vous pourrez retourner à la composition.

Next, let’s talk about compounding’s price of admission.

Ensuite, parlons du prix d'admission de la capitalisation.

Everything has a price, and the key to a lot of things with money is just figuring out what that price is and being willing to pay it.

Tout a un prix, et la clé pour beaucoup de choses avec de l'argent est simplement de comprendre quel est ce prix et d'être prêt à le payer.

The problem is that the price of a lot of things is not obvious until you’ve experienced them firsthand, when the bill is overdue.

Le problème est que le prix de beaucoup de choses n'est pas évident jusqu'à ce que vous les ayez vécues de première main, lorsque la facture est en retard.

General Electric was the largest company in the world in 2004, worth a third of a trillion dollars. It had either been first or second each year for the previous decade, capitalism’s shining example of corporate aristocracy.

General Electric était la plus grande entreprise du monde en 2004, valant un tiers de trillion de dollars. Elle avait été soit la première, soit la deuxième chaque année au cours de la décennie précédente, un exemple éclatant de l'aristocratie d'entreprise du capitalisme.

Then everything fell to pieces.

Puis tout est tombé en morceaux.

The 2008 financial crisis sent GE’s financing division—which supplied more than half the company’s profits—into chaos. It was eventually sold for scrap. Subsequent bets in oil and energy were disasters, resulting in billions in writeoffs. GE stock fell from $40 in 2007 to $7 by 2018.

La crise financière de 2008 a envoyé la division de financement de GE - qui fournissait plus de la moitié des bénéfices de l'entreprise - dans le chaos. Elle a finalement été vendue pour la ferraille. Les paris ultérieurs dans le pétrole et l'énergie ont été des désastres, entraînant des milliards de dépréciations. L'action de GE est passée de 40 $ en 2007 à 7 $ en 2018.

Blame placed on CEO Jeff Immelt—who ran the company since 2001—

Responsable mis sur le PDG Jeff Immelt—qui dirigeait la société depuis 2001—

was immediate and harsh. He was criticized for his leadership, his acquisitions, cutting the dividend, laying off workers and—of course—the plunging stock price. Rightly so: those rewarded with dynastic wealth when times are good hold the burden of responsibility when the tide goes out. He stepped down in 2017.

a été immédiate et sévère. Il a été critiqué pour son leadership, ses acquisitions, la réduction du dividende, les licenciements de travailleurs et bien sûr, la chute du cours de l'action. À juste titre : ceux qui sont récompensés par une richesse dynastique lorsque les temps sont bons portent le fardeau de la responsabilité lorsque la marée descend. Il a démissionné en 2017.

But Immelt said something insightful on his way out.

Mais Immelt a dit quelque chose de perspicace en partant.

Responding to critics who said his actions were wrong and what he should have done was obvious, Immelt told his successor, “Every job looks easy when you’re not the one doing it.”

Répondant aux critiques qui disaient que ses actions étaient mauvaises et ce qu'il aurait dû faire était évident, Immelt a dit à son successeur, "Chaque travail semble facile quand ce n'est pas vous qui le faites."

Every job looks easy when you’re not the one doing it because the challenges faced by someone in the arena are often invisible to those in the crowd.

Chaque travail semble facile quand ce n'est pas vous qui le faites car les défis auxquels quelqu'un est confronté dans l'arène sont souvent invisibles pour ceux dans la foule.

Dealing with the conflicting demands of sprawling bloat, short-term investors, regulators, unions, and entrenched bureaucracy is not only hard to do, but it’s hard to even recognize the severity of the problems until you’re the one dealing with them. Immelt’s successor, who lasted 14 months, learned this as well.

Faire face aux exigences conflictuelles de l'enflure démesurée, des investisseurs à court terme, des régulateurs, des syndicats et de la bureaucratie enracinée n'est pas seulement difficile à faire, mais c'est difficile même de reconnaître la gravité des problèmes jusqu'à ce que vous soyez celui qui les gère. Le successeur d'Immelt, qui a duré 14 mois, a également appris cela.

Most things are harder in practice than they are in theory. Sometimes this is because we’re overconfident. More often it’s because we’re not good at identifying what the price of success is, which prevents us from being able to pay it.

La plupart des choses sont plus difficiles en pratique qu'en théorie. Parfois, c'est parce que nous sommes trop confiants. Plus souvent, c'est parce que nous ne sommes pas bons pour identifier le prix du succès, ce qui nous empêche de pouvoir le payer.

The S&P 500 increased 119-fold in the 50 years ending 2018. All you had to do was sit back and let your money compound. But, of course, successful investing looks easy when you’re not the one doing it.

Le S&P 500 a augmenté de 119 fois au cours des 50 dernières années se terminant en 2018. Tout ce que vous aviez à faire était de vous asseoir et laisser votre argent se composer. Mais, bien sûr, investir avec succès semble facile lorsque ce n'est pas vous qui le faites.

“Hold stocks for the long run,” you’ll hear. It’s good advice.

"Conservez des actions à long terme", vous entendrez. C'est un bon conseil.

But do you know how hard it is to maintain a long-term outlook when stocks are collapsing?

Mais savez-vous à quel point il est difficile de maintenir une perspective à long terme lorsque les actions s'effondrent ?

Like everything else worthwhile, successful investing demands a price. But its currency is not dollars and cents. It’s volatility, fear, doubt, uncertainty, and regret—all of which are easy to overlook until you’re dealing with them in real time.

Comme tout ce qui en vaut la peine, investir avec succès demande un prix. Mais sa monnaie n'est pas les dollars et les cents. C'est la volatilité, la peur, le doute, l'incertitude et le regret - tous faciles à négliger jusqu'à ce que vous les affrontiez en temps réel.

The inability to recognize that investing has a price can tempt us to try to get something for nothing. Which, like shoplifting, rarely ends well.

L'incapacité de reconnaître que investir a un coût peut nous tenter d'essayer d'obtenir quelque chose pour rien. Ce qui, comme le vol à l'étalage, se termine rarement bien.

Say you want a new car. It costs $30,000. You have three options: 1) Pay $30,000 for it, 2) find a cheaper used one, or 3) steal it. In this case, 99% of people know to avoid the third option, because the consequences of stealing a car outweigh the upside.

Disons que vous voulez une nouvelle voiture. Cela coûte 30 000 dollars. Vous avez trois options : 1) Payer 30 000 dollars pour cela, 2) trouver une moins chère d'occasion, ou 3) la voler. Dans ce cas, 99% des gens savent éviter la troisième option, car les conséquences du vol d'une voiture dépassent les avantages.

But say you want to earn an 11% annual return over the next 30 years so you can retire in peace. Does this reward come free? Of course not. The

Mais si vous souhaitez obtenir un rendement annuel de 11 % au cours des 30 prochaines années afin de pouvoir prendre votre retraite en paix. Cette récompense est-elle gratuite ? Bien sûr que non.

world is never that nice. There’s a price tag, a bill that must be paid. In this case it’s a never-ending taunt from the market, which gives big returns and takes them away just as fast. Including dividends the Dow Jones Industrial Average returned about 11% per year from 1950 to 2019, which is great.

Le monde n'est jamais aussi gentil. Il y a un prix, une facture qui doit être payée. Dans ce cas, c'est une provocation sans fin du marché, qui offre de gros rendements et les reprend aussi vite. En incluant les dividendes, le Dow Jones Industrial Average a rapporté environ 11% par an de 1950 à 2019, ce qui est génial.

But the price of success during this period was dreadfully high. The shaded lines in the chart show when it was at least 5% below its previous all-time high.

Mais le prix du succès pendant cette période était terriblement élevé. Les lignes ombrées dans le graphique montrent quand il était d'au moins 5% en dessous de son précédent plus haut historique.

This is the price of market returns. The fee. It is the cost of admission. And it hurts.

Voici le prix des rendements du marché. Les frais. C'est le coût d'admission. Et ça fait mal.

Like most products, the bigger the returns, the higher the price. Netflix stock returned more than 35,000% from 2002 to 2018, but traded below its previous all-time high on 94% of days. Monster Beverage returned

Comme la plupart des produits, plus les rendements sont importants, plus le prix est élevé. L'action Netflix a rapporté plus de 35 000 % entre 2002 et 2018, mais se négociait en dessous de son précédent plus haut historique lors de 94 % des jours. Monster Beverage a rapporté

319,000% from 1995 to 2018—among the highest returns in history—but traded below its previous high 95% of the time during that period.

319,000% de 1995 à 2018 - parmi les rendements les plus élevés de l'histoire - mais a été échangé en dessous de son plus haut précédent 95% du temps pendant cette période.

Now here’s the important part. Like the car, you have a few options: You can pay this price, accepting volatility and upheaval. Or you can find an asset with less uncertainty and a lower payoff, the equivalent of a used car.

Maintenant, voici la partie importante. Comme la voiture, vous avez quelques options : Vous pouvez payer ce prix, en acceptant la volatilité et l'agitation. Ou vous pouvez trouver un actif avec moins d'incertitude et un moindre rendement, l'équivalent d'une voiture d'occasion.

Or you can attempt the equivalent of grand-theft auto: Try to get the return while avoiding the volatility that comes along with it.

Ou vous pouvez tenter l'équivalent du vol de voiture : Essayez d'obtenir le retour tout en évitant la volatilité qui l'accompagne.

Many people in investing choose the third option. Like a car thief—though well-meaning and law-abiding—they form tricks and strategies to get the return without paying the price. They trade in and out. They attempt to sell before the next recession and buy before the next boom. Most investors with even a little experience know that volatility is real and common. Many then take what seems like the next logical step: trying to avoid it.

Beaucoup de gens qui investissent choisissent la troisième option. Comme un voleur de voitures—bien intentionné et respectueux des lois—ils forment des astuces et des stratégies pour obtenir le rendement sans payer le prix. Ils achètent et vendent constamment. Ils essaient de vendre avant la prochaine récession et d'acheter avant le prochain boom. La plupart des investisseurs, même avec peu d'expérience, savent que la volatilité est réelle et courante. Beaucoup tentent alors ce qui semble être l'étape logique suivante: essayer de l'éviter.

But the Money Gods do not look highly upon those who seek a reward without paying the price. Some car thieves will get away with it. Many more will be caught and punished.

Mais les Dieux de l'Argent ne regardent pas favorablement ceux qui cherchent une récompense sans payer le prix. Certains voleurs de voitures s'en sortiront. Beaucoup plus seront attrapés et punis.

Same thing with investing.

Même chose avec investir.

Morningstar once looked at the performance of tactical mutual funds, whose strategy is to switch between stocks and bonds at opportune times, capturing market returns with lower downside risk.⁵⁰ They want the returns without paying the price. The study focused on the mid-2010 through late 2011 period, when U.S. stock markets went wild on fears of a new recession and the S&P 500 declined more than 20%. This is the exact kind of environment the tactical funds are supposed to work in. It was their moment to shine.

Morningstar a un jour examiné les performances des fonds communs de placement tactiques, dont la stratégie consiste à passer des actions aux obligations au moment opportun, capturant ainsi les rendements du marché avec un risque à la baisse moindre. Ils veulent les rendements sans en payer le prix. L'étude s'est concentrée sur la période de la mi-2010 à la fin de 2011, lorsque les marchés boursiers américains ont connu une agitation en raison des craintes d'une nouvelle récession et que le S&P 500 a chuté de plus de 20%. C'est exactement le genre d'environnement dans lequel les fonds tactiques sont censés fonctionner. C'était leur moment de briller.

There were, by Morningstar’s count, 112 tactical mutual funds during this period. Only nine had better risk-adjusted returns than a simple 60/40 stock-bond fund. Less than a quarter of the tactical funds had smaller maximum drawdowns than the leave-it-alone index. Morningstar wrote: “With a few exceptions, [tactical funds] gained less, were more volatile, or were subject to just as much downside risk” as the hands-off fund.

Il y avait, selon le décompte de Morningstar, 112 fonds communs de placement tactiques pendant cette période. Seulement neuf avaient de meilleurs rendements ajustés en fonction du risque qu'un simple fonds d'actions-obligations 60/40. Moins d'un quart des fonds tactiques avaient des baisses maximales plus petites que l'indice laisser-le-tranquille. Morningstar a écrit : "À quelques exceptions près, [les fonds tactiques] ont moins gagné, étaient plus volatils ou étaient exposés à un risque à la baisse tout aussi important" que le fonds passif.

Individual investors fall for this when making their own investments, too.

Les investisseurs individuels tombent également dans ce piège lorsqu'ils réalisent leurs propres investissements.

The average equity fund investor underperformed the funds they invested in by half a percent per year, according to Morningstar—the result of buying and selling when they should have just bought and held.⁵¹

L'investisseur moyen en fonds propres a sous-performé les fonds dans lesquels ils ont investi de 0,5 % par an, selon Morningstar - résultat d'achats et de ventes au lieu de simplement acheter et conserver.

The irony is that by trying to avoid the price, investors end up paying double.

L'ironie est que, en essayant d'éviter le prix, les investisseurs finissent par payer le double.

Back to GE. One of its many faults stems from an era under former CEO

De retour chez GE. Une de ses nombreuses failles découle d'une époque sous l'ancien PDG.

Jack Welch. Welch became famous for ensuring quarterly earnings per share beat Wall Street estimates. He was the grandmaster. If Wall Street analysts expected $0.25 per share, Jack would deliver $0.26 no matter the state of business or the economy. He’d do that by massaging the numbers—

Jack Welch. Welch est devenu célèbre pour s'assurer que les bénéfices par action trimestriels dépassent les estimations de Wall Street. Il était le grand maître. Si les analystes de Wall Street s'attendaient à 0,25 $ par action, Jack fournirait 0,26 $ peu importe l'état des affaires ou de l'économie. Il le ferait en manipulant les chiffres—

that description is charitable—often pulling gains from future quarters into the current quarter to make the obedient numbers salute their master.

cette description est charitable - souvent en tirant des gains des trimestres futurs dans le trimestre actuel pour faire saluer leurs maîtres les chiffres obéissants.

Forbes reported one of dozens of examples: “[General Electric] for two years in a row ‘sold’ locomotives to unnamed financial partners instead of end users in transactions that left most of the risks of ownership with GE.” ⁵ ²

Forbes a rapporté l'un des dizaines d'exemples : "[General Electric] pendant deux années consécutives a 'vendu' des locomotives à des partenaires financiers non nommés au lieu d'utilisateurs finaux dans des transactions qui laissaient la plupart des risques de propriété à GE." ⁵ ²

Welch never denied this game. He wrote in his book Straight From the Gut: The response of our business leaders to the crises was typical of the GE

Welch n'a jamais nié ce jeu. Il a écrit dans son livre Straight From the Gut : La réponse de nos dirigeants d'entreprise aux crises était typique de la GE

culture. Even though the books had closed on the quarter, many immediately offered to pitch in to cover the [earnings] gap. Some said they could find an extra $10 million, $20 million, and even $30 million from their business to offset the surprise.

culture. Même si les livres avaient été clôturés pour le trimestre, de nombreux ont immédiatement proposé de contribuer à combler le fossé des revenus. Certains ont déclaré qu'ils pourraient trouver un montant supplémentaire de 10 millions de dollars, 20 millions de dollars, et même 30 millions de dollars de leur entreprise pour compenser la surprise.

The result was that under Welch’s leadership, stockholders didn’t have to pay the price. They got consistency and predictability—a stock that surged year after year without the surprises of uncertainty. Then the bill came due, like it always does. GE shareholders have suffered through a decade of

Le résultat a été que sous la direction de Welch, les actionnaires n'ont pas eu à payer le prix. Ils ont obtenu de la cohérence et de la prévisibilité - une action qui a progressé année après année sans les surprises de l'incertitude. Puis l'addition est arrivée, comme c'est toujours le cas. Les actionnaires de GE ont souffert pendant une décennie.

mammoth losses that were previously shielded by accounting maneuvers.

pertes colossales qui étaient auparavant dissimulées par des manœuvres comptables.

The penny gains of Welch’s era became dime losses today.

Les modestes gains de l'époque de Welch se sont transformés en pertes de dix centimes aujourd'hui.

The strangest example of this comes from failed mortgage giants Freddie Mac and Fannie Mae, which in the early 2000s were caught under-reporting current earnings by billions of dollars with the intention of spreading those gains out over future periods to give investors the illusion of smoothness and predictability.⁵³ The illusion of not having to pay the price.

Le plus étrange exemple de cela vient des géants déchus des prêts hypothécaires Freddie Mac et Fannie Mae, qui au début des années 2000 ont été pris à sous-estimer leurs revenus actuels de plusieurs milliards de dollars dans le but de répartir ces gains sur des périodes futures afin de donner aux investisseurs l'illusion de régularité et de prévisibilité. L'illusion de ne pas avoir à payer le prix.

The question is: Why do so many people who are willing to pay the price of cars, houses, food, and vacations try so hard to avoid paying the price of good investment returns?

La question est : Pourquoi tant de gens prêts à payer le prix des voitures, des maisons, de la nourriture et des vacances s'efforcent-ils autant d'éviter de payer le prix des bons rendements d'investissement ?

The answer is simple: The price of investing success is not immediately obvious. It’s not a price tag you can see, so when the bill comes due it doesn’t feel like a fee for getting something good. It feels like a fine for doing something wrong. And while people are generally fine with paying fees, fines are supposed to be avoided. You’re supposed to make decisions that preempt and avoid fines. Traffic fines and IRS fines mean you did something wrong and deserve to be punished. The natural response for anyone who watches their wealth decline and views that drop as a fine is to avoid future fines.

La réponse est simple: Le prix du succès de l'investissement n'est pas immédiatement évident. Ce n'est pas une étiquette de prix que vous pouvez voir, donc lorsque la facture arrive, cela ne ressemble pas à des frais pour obtenir quelque chose de bien. Cela ressemble à une amende pour avoir fait quelque chose de mal. Et bien que les gens soient généralement bien avec payer des frais, les amendes sont censées être évitées. Vous êtes censé prendre des décisions qui préviennent et évitent les amendes. Les amendes de circulation et les amendes de l'IRS signifient que vous avez fait quelque chose de mal et méritez d'être puni. La réponse naturelle pour quiconque voit sa richesse diminuer et considère cette chute comme une amende est d'éviter les amendes futures.

It sounds trivial, but thinking of market volatility as a fee rather than a fine is an important part of developing the kind of mindset that lets you stick around long enough for investing gains to work in your favor.

Cela peut sembler trivial, mais considérer la volatilité du marché comme un frais plutôt qu'une amende est une partie importante du développement du genre de mentalité qui vous permet de rester suffisamment longtemps pour que les gains d'investissement jouent en votre faveur.

Few investors have the disposition to say, “I’m actually fine if I lose 20% of my money.” This is doubly true for new investors who have never experienced a 20% decline.

Peu d'investisseurs ont la disposition de dire, "Ça ne me dérange pas si je perds 20% de mon argent." Cela est d'autant plus vrai pour les nouveaux investisseurs qui n'ont jamais connu de baisse de 20%.

But if you view volatility as a fee, things look different.

Mais si vous considérez la volatilité comme un frais, les choses semblent différentes.

Disneyland tickets cost $100. But you get an awesome day with your kids you’ll never forget. Last year more than 18 million people thought that fee

Les billets pour Disneyland coûtent 100 $. Mais vous passez une journée incroyable avec vos enfants que vous n'oublierez jamais. L'année dernière, plus de 18 millions de personnes ont pensé que le prix en valait la peine.

was worth paying. Few felt the $100 was a punishment or a fine. The worthwhile tradeoff of fees is obvious when it’s clear you’re paying one.

Ça valait la peine de payer. Peu ont ressenti que les 100 $ étaient une punition ou une amende. Le compromis valable des frais est évident lorsqu'il est clair que vous en payez un.

Same with investing, where volatility is almost always a fee, not a fine.

Même en investissant, où la volatilité est presque toujours une taxe, pas une amende.

Market returns are never free and never will be. They demand you pay a price, like any other product. You’re not forced to pay this fee, just like you’re not forced to go to Disneyland. You can go to the local county fair where tickets might be $10, or stay home for free. You might still have a good time. But you’ll usually get what you pay for. Same with markets. The volatility/uncertainty fee—the price of returns—is the cost of admission to get returns greater than low-fee parks like cash and bonds.

Les rendements du marché ne sont jamais gratuits et ne le seront jamais. Ils exigent que vous payiez un prix, comme tout autre produit. Vous n'êtes pas obligé de payer cette somme, tout comme vous n'êtes pas obligé d'aller à Disneyland. Vous pouvez aller à la foire du comté local où les billets peuvent coûter 10 $, ou rester à la maison gratuitement. Vous pourriez quand même passer un bon moment. Mais en général, on obtient ce pour quoi on paie. Pareil pour les marchés. Le frais de volatilité/incertitude - le prix des rendements - est le coût d'entrée pour obtenir des rendements supérieurs à ceux des parcs à faibles frais comme les espèces et les obligations.

The trick is convincing yourself that the market’s fee is worth it. That’s the only way to properly deal with volatility and uncertainty—not just putting up with it, but realizing that it’s an admission fee worth paying.

Le truc est de se convaincre que les frais du marché en valent la peine. C'est la seule manière de gérer correctement la volatilité et l'incertitude - non pas simplement les tolérer, mais réaliser que c'est un droit d'admission qui en vaut la peine.

There’s no guarantee that it will be. Sometimes it rains at Disneyland.

Il n'y a aucune garantie que cela se produira. Parfois, il pleut à Disneyland.

But if you view the admission fee as a fine, you’ll never enjoy the magic.

Mais si vous considérez les frais d'admission comme une amende, vous ne pourrez jamais apprécier la magie.

Find the price, then pay it.

Trouvez le prix, puis payez-le.

The implosion of the dot-com bubble in the early 2000s reduced household wealth by $6.2 trillion.

L'implosion de la bulle Internet au début des années 2000 a réduit la richesse des ménages de 6,2 billions de dollars.

The end of the housing bubble cut away more than $8 trillion.

La fin de la bulle immobilière a fait disparaitre plus de 8 billions de dollars.

It’s hard to overstate how socially devastating financial bubbles can be.

Il est difficile de surestimer à quel point les bulles financières peuvent être socialement dévastatrices.

They ruin lives.

Ils ruinent des vies.

Why do these things happen?

Pourquoi ces choses arrivent-elles?

And why do they keep happening?

Et pourquoi est-ce qu'ils continuent à se produire?

Why can’t we learn our lessons?

Pourquoi ne pouvons-nous pas apprendre nos leçons?

The common answer here is that people are greedy, and greed is an indelible feature of human nature.

La réponse commune ici est que les gens sont cupides, et la cupidité est une caractéristique indélébile de la nature humaine.

That may be true, and it’s a good enough answer for most. But remember from chapter 1: no one is crazy. People make financial decisions they regret, and they often do so with scarce information and without logic. But the decisions made sense to them when they were made. Blaming bubbles on greed and stopping there misses important lessons about how and why people rationalize what in hindsight look like greedy decisions.

Cela peut être vrai, et c'est une réponse assez bonne pour la plupart. Mais rappelez-vous du chapitre 1 : personne n'est fou. Les gens prennent des décisions financières qu'ils regrettent, et ils le font souvent avec peu d'informations et sans logique. Mais les décisions avaient du sens pour eux au moment où elles ont été prises. Accuser les bulles de cupidité et s'arrêter là, c'est passer à côté d'importantes leçons sur la manière dont et pourquoi les gens rationalisent ce qui, avec du recul, ressemble à des décisions cupides.

Part of why bubbles are hard to learn from is that they are not like cancer, where a biopsy gives us a clear warning and diagnosis. They are closer to the rise and fall of a political party, where the outcome is known in hindsight but the cause and blame are never agreed upon.

Une partie de la raison pour laquelle il est difficile d'apprendre des bulles est qu'elles ne sont pas comme le cancer, où une biopsie nous donne un avertissement clair et un diagnostic. Elles sont plus proches de l'ascension et de la chute d'un parti politique, où le résultat est connu après coup mais la cause et le blâme ne sont jamais convenus.

Competition for investment returns is fierce, and someone has to own every asset at every point in time. That means the mere idea of bubbles will always be controversial, because no one wants to think they own an overvalued asset. In hindsight we’re more likely to point cynical fingers than to learn lessons.

La concurrence pour les rendements des investissements est rude, et quelqu'un doit posséder chaque actif à tout moment. Cela signifie que l'idée même des bulles sera toujours controversée, car personne ne souhaite penser qu'il possède un actif surévalué. Avec du recul, nous avons plus tendance à pointer du doigt de manière cynique plutôt que d'en tirer des leçons.

I don’t think we’ll ever be able to fully explain why bubbles occur. It’s like asking why wars occur—there are almost always several reasons, many of them conflicting, all of them controversial.

Je ne pense pas que nous serons jamais en mesure d'expliquer pleinement pourquoi les bulles se forment. C'est comme demander pourquoi les guerres éclatent - il y a presque toujours plusieurs raisons, dont beaucoup sont contradictoires, toutes controversées.

It’s too complicated a subject for simple answers.

C'est un sujet trop compliqué pour des réponses simples.

But let me propose one reason they happen that both goes overlooked and applies to you personally: Investors often innocently take cues from other investors who are playing a different game than they are.

Mais laissez-moi vous proposer une raison pour laquelle cela se produit souvent et qui est souvent négligée et vous concerne personnellement : les investisseurs prennent souvent innocemment des indices d'autres investisseurs qui jouent à un jeu différent du leur.

An idea exists in finance that seems innocent but has done incalculable damage.

Une idée existe en finance qui semble innocente mais qui a causé des dommages incalculables.

It’s the notion that assets have one rational price in a world where investors have different goals and time horizons.

C'est la notion que les actifs ont un prix rationnel dans un monde où les investisseurs ont des objectifs et des horizons temporels différents.

Ask yourself: How much should you pay for Google stock today?

Demandez-vous: Combien devriez-vous payer pour les actions Google aujourd'hui?

The answer depends on who “you” are.

La réponse dépend de qui "vous" êtes.

Do you have a 30-year time horizon? Then the smart price to pay involves a sober analysis of Google’s discounted cash flows over the next 30 years.

Avez-vous un horizon temporel de 30 ans ? Ensuite, le prix intelligent à payer implique une analyse sobre des flux de trésorerie actualisés de Google au cours des 30 prochaines années.

Are you looking to cash out within 10 years? Then the price to pay can be figured out by an analysis of the tech industry’s potential over the next decade and whether Google management can execute on its vision.

Cherchez-vous à encaisser dans les 10 prochaines années ? Alors le prix à payer peut être déterminé par une analyse du potentiel de l'industrie technologique au cours de la prochaine décennie et si la direction de Google peut exécuter sa vision.

Are you looking to sell within a year? Then pay attention to Google’s current product sales cycles and whether we’ll have a bear market.

Cherchez-vous à vendre dans l'année? Alors faites attention aux cycles de vente actuels des produits de Google et à savoir si nous aurons un marché baissier.

Are you a day trader? Then the smart price to pay is “who cares?” because you’re just trying to squeeze a few bucks out of whatever happens between now and lunchtime, which can be accomplished at any price.

Êtes-vous un day trader? Alors le prix intelligent à payer est "peu importe" car vous essayez simplement de tirer quelques dollars de ce qui se passe entre maintenant et l'heure du déjeuner, ce qui peut être accompli à n'importe quel prix.

When investors have different goals and time horizons—and they do in every asset class—prices that look ridiculous to one person can make sense to another, because the factors those investors pay attention to are different.

Quand les investisseurs ont des objectifs et des horizons temporels différents - et c'est le cas dans chaque classe d'actifs - les prix qui semblent ridicules pour une personne peuvent avoir du sens pour une autre, car les facteurs auxquels ces investisseurs prêtent attention sont différents.

Take the dot-com bubble in the 1990s.

Prenons la bulle Internet des années 1990.

People can look at Yahoo! stock in 1999 and say “That was crazy! A zillion times revenue! The valuation made no sense!”

Les gens peuvent regarder l'action Yahoo! en 1999 et dire "C'était fou ! Un milliard de fois le chiffre d'affaires ! La valorisation n'avait aucun sens !"

But many investors who owned Yahoo! stock in 1999 had time horizons so short that it made sense for them to pay a ridiculous price. A day trader could accomplish what they need whether Yahoo! was at $5 a share or $500

Mais de nombreux investisseurs qui possédaient des actions Yahoo! en 1999 avaient des horizons temporels si courts qu'il était logique pour eux de payer un prix ridicule. Un day trader pouvait accomplir ce dont il avait besoin que Yahoo! soit à 5 $ l'action ou à 500 $

a share as long as it moved in the right direction that day. And it did, for years.

une part tant qu'elle a avancé dans la bonne direction ce jour-là. Et c'est ce qu'elle a fait, pendant des années.

An iron rule of finance is that money chases returns to the greatest extent that it can. If an asset has momentum—it’s been moving consistently up for a period of time—it’s not crazy for a group of short-term traders to assume it will keep moving up. Not indefinitely; just for the short period of time they need it to. Momentum attracts short-term traders in a reasonable way.

Une règle de fer de la finance est que l'argent poursuit les rendements dans la plus grande mesure possible. Si un actif a de l'élan - il a progressé de manière constante pendant un certain temps - ce n'est pas insensé pour un groupe de traders à court terme de supposer qu'il continuera à progresser. Pas indéfiniment; juste pendant la courte période de temps dont ils ont besoin. L'élan attire les traders à court terme de manière raisonnable.

Then it’s off to the races.

Ensuite, c'est parti pour la course.

Bubbles form when the momentum of short-term returns attracts enough money that the makeup of investors shifts from mostly long term to mostly short term.

Les bulles se forment lorsque l'élan des rendements à court terme attire suffisamment d'argent pour que la composition des investisseurs passe principalement du long terme au court terme.

That process feeds on itself. As traders push up short-term returns, they attract even more traders. Before long—and it often doesn’t take long—the dominant market price-setters with the most authority are those with shorter time horizons.

Ce processus se nourrit de lui-même. Alors que les traders poussent les rendements à court terme à la hausse, ils attirent encore plus de traders. Avant longtemps - et cela ne prend souvent pas longtemps - les principaux acteurs du marché qui déterminent les prix avec le plus d'autorité sont ceux avec des horizons temporels plus courts.

Bubbles aren’t so much about valuations rising. That’s just a symptom of something else: time horizons shrinking as more short-term traders enter the playing field.

Les bulles ne sont pas tant une question de valorisations en hausse. C'est simplement un symptôme d'autre chose : les horizons temporels se réduisent avec l'entrée de plus en plus de traders à court terme sur le terrain de jeu.

It’s common to say the dot-com bubble was a time of irrational optimism about the future. But one of the most common headlines of that era was announcing record trading volume, which is what happens when investors are buying and selling in a single day. Investors—particularly the ones setting prices—were not thinking about the next 20 years. The average mutual fund had 120% annual turnover in 1999, meaning they were, at most, thinking about the next eight months. So were the individual investors who bought those mutual funds. Maggie Mahar wrote in her book Bull!:

Il est courant de dire que la bulle Internet était un moment d'optimisme irrationnel quant à l'avenir. Mais l'un des titres les plus courants de cette époque était l'annonce d'un volume d'échanges record, ce qui se produit lorsque les investisseurs achètent et vendent en une seule journée. Les investisseurs - en particulier ceux qui fixent les prix - ne pensaient pas aux 20 prochaines années. Le fonds commun moyen avait un taux de rotation annuel de 120% en 1999, ce qui signifie qu'ils pensaient, au plus, aux huit prochains mois. C'était aussi le cas des investisseurs individuels qui avaient acheté ces fonds communs. Maggie Mahar a écrit dans son livre Bull!:

By the mid-nineties, the press had replaced annual scorecards with reports that appeared every three months. The change spurred investors to chase performance, rushing to buy the funds at the top of the charts, just when they were most expensive.

Au milieu des années 1990, la presse avait remplacé les bilans annuels par des rapports qui apparaissaient tous les trois mois. Ce changement a incité les investisseurs à courir après la performance, se précipitant pour acheter les fonds en tête des classements, juste au moment où ils étaient les plus chers.

This was the era of day trading, short-term option contracts, and up-to-the minute market commentary. It’s not the kind of thing you’d associate with long-term views.

C'était l'époque du day trading, des contrats d'options à court terme et des commentaires marchands minute par minute. Ce n'est pas le genre de chose que vous associeriez à des perspectives à long terme.

The same thing happened during the housing bubble of the mid-2000s.

La même chose s'est produite pendant la bulle immobilière du milieu des années 2000.

It’s hard to justify paying $700,000 for a two-bedroom Florida track home to raise your family in for the next 10 years. But it makes perfect sense if you plan on flipping the home in a few months into a market with rising prices to make a quick profit. Which is exactly what many people were doing during the bubble.

Il est difficile de justifier de payer 700 000 $ pour une maison de piste de deux chambres en Floride pour élever votre famille pendant les 10 prochaines années. Mais cela a du sens si vous prévoyez de retourner la maison dans quelques mois sur un marché où les prix augmentent pour faire un profit rapide. C'est exactement ce que de nombreuses personnes faisaient pendant la bulle.

Data from Attom, a company that tracks real estate transactions, shows the number of houses in America that sold more than once in a 12-month period—they were flipped—rose fivefold during the bubble, from 20,000 in the first quarter of 2000 to over 100,000 in the first quarter of 2004.⁵⁴

Les données d'Attom, une entreprise qui suit les transactions immobilières, montrent que le nombre de maisons en Amérique qui ont été vendues plus d'une fois au cours d'une période de 12 mois - elles ont été retournées - a quintuplé pendant la bulle, passant de 20 000 au premier trimestre de 2000 à plus de 100 000 au premier trimestre de 2004.

Flipping plunged after the bubble to less than 40,000 per quarter, where it’s roughly remained since.

Les retournements ont chuté après la bulle à moins de 40 000 par trimestre, où ils sont restés à peu près depuis.

Do you think these flippers cared about long-term price-to-rent ratios? Or whether the prices they paid were backed up by long-term income growth?

Pensez-vous que ces investisseurs à court terme se souciaient des ratios prix-loyer à long terme? Ou si les prix qu'ils ont payés étaient soutenus par une croissance des revenus à long terme?

Of course not. Those numbers weren’t relevant to their game. The only thing that mattered to flippers was that the price of the home would be more next month than it was this month. And for many years, it was.

Bien sûr que non. Ces chiffres n'étaient pas pertinents pour leur jeu. La seule chose qui importait aux investisseurs était que le prix de la maison soit plus élevé le mois prochain que ce mois-ci. Et pendant de nombreuses années, c'était le cas.

You can say a lot about these investors. You can call them speculators. You can call them irresponsible. You can shake your head at their willingness to take huge risks.

Vous pouvez dire beaucoup de choses sur ces investisseurs. Vous pouvez les appeler des spéculateurs. Vous pouvez les appeler irresponsables. Vous pouvez secouer la tête devant leur volonté de prendre de gros risques.

But I don’t think you can call all of them irrational.

Mais je ne pense pas que vous puissiez tous les appeler irrationnels.

The formation of bubbles isn’t so much about people irrationally participating in long-term investing. They’re about people somewhat rationally moving toward short-term trading to capture momentum that had been feeding on itself.

La formation de bulles ne concerne pas tellement les gens qui participent de manière irrationnelle à des investissements à long terme. Il s'agit plutôt de personnes qui se dirigent de manière quelque peu rationnelle vers des transactions à court terme pour saisir l'élan qui se nourrissait de lui-même.

What do you expect people to do when momentum creates a big short-term return potential? Sit and watch patiently? Never. That’s not how the world works. Profits will always be chased. And short-term traders operate in an area where the rules governing long-term investing—particularly around valuation—are ignored, because they’re irrelevant to the game being played.

Qu'attendez-vous des gens lorsqu'une dynamique crée un grand potentiel de rendement à court terme? S'asseoir et regarder patiemment? Jamais. Ce n'est pas ainsi que le monde fonctionne. Les profits seront toujours recherchés. Et les traders à court terme opèrent dans un domaine où les règles régissant l'investissement à long terme - en particulier autour de la valorisation - sont ignorées, car elles sont sans pertinence pour le jeu en cours.

That’s where things get interesting, and where the problems begin.

C'est là que les choses deviennent intéressantes, et c'est là que les problèmes commencent.

Bubbles do their damage when long-term investors playing one game start taking their cues from those short-term traders playing another.

Les bulles font des dégâts lorsque les investisseurs à long terme qui jouent un jeu commencent à suivre les indications des traders à court terme qui jouent un autre jeu.

Cisco stock rose 300% in 1999 to $60 per share. At that price the company was valued at $600 billion, which is insane. Few actually thought it was worth that much; the day-traders were just having their fun. Economist Burton Malkiel once pointed out that Cisco’s implied growth rate at that valuation meant it would become larger than the entire U.S. economy within 20 years.

L'action de Cisco a augmenté de 300% en 1999 pour atteindre 60 $ par action. À ce prix, la société était valorisée à 600 milliards de dollars, ce qui est insensé. Peu de gens pensaient vraiment que cela valait autant ; les day-traders s'amusaient simplement. L'économiste Burton Malkiel a un jour souligné que le taux de croissance implicite de Cisco à cette valorisation signifiait qu'elle deviendrait plus importante que l'ensemble de l'économie américaine dans les 20 prochaines années.

But if you were a long-term investor in 1999, $60 was the only price available to buy. And many people were buying it at that price. So you may have looked around and said to yourself, “Wow, maybe these other investors know something I don’t.” Maybe you went along with it. You even felt smart about it.

Mais si vous étiez un investisseur à long terme en 1999, 60 $ était le seul prix disponible à l'achat. Et beaucoup de gens l'achetaient à ce prix. Vous avez peut-être regardé autour de vous et vous êtes dit: "Waouh, peut-être que ces autres investisseurs savent quelque chose que je ne sais pas." Peut-être avez-vous suivi le mouvement. Vous vous sentiez même intelligent à ce sujet.

What you don’t realize is that the traders who were setting the marginal price of the stock were playing a different game than you were. Sixty dollars a share was a reasonable price for the traders, because they planned on selling the stock before the end of the day, when its price would probably be higher. But sixty dollars was a disaster in the making for you, because you planned on holding shares for the long run.

Ce que vous ne réalisez pas, c'est que les traders qui fixaient le prix marginal de l'action jouaient à un jeu différent du vôtre. Soixante dollars par action était un prix raisonnable pour les traders, car ils prévoyaient de vendre l'action avant la fin de la journée, lorsque son prix serait probablement plus élevé. Mais soixante dollars était un désastre en devenir pour vous, car vous prévoyiez de détenir des actions à long terme.

These two investors rarely even know that each other exist. But they’re on the same field, running toward each other. When their paths blindly collide, someone gets hurt. Many finance and investment decisions are rooted in watching what other people do and either copying them or betting against them. But when you don’t know why someone behaves like they do you won’t know how long they’ll continue acting that way, what will make them change their mind, or whether they’ll ever learn their lesson.

Ces deux investisseurs savent rarement même que l'autre existe. Mais ils sont sur le même terrain, courant l'un vers l'autre. Lorsque leurs chemins se heurtent aveuglément, quelqu'un se blesse. De nombreuses décisions financières et d'investissement sont basées sur le fait d'observer ce que font les autres et de les imiter ou de parier contre eux. Mais lorsque vous ne savez pas pourquoi quelqu'un se comporte comme il le fait, vous ne saurez pas combien de temps il continuera d'agir de cette manière, ce qui le fera changer d'avis, ou s'il apprendra jamais sa leçon.

When a commentator on CNBC says, “You should buy this stock,” keep in mind that they do not know who you are. Are you a teenager trading for fun? An elderly widow on a limited budget? A hedge fund manager trying to shore up your books before the quarter ends? Are we supposed to think those three people have the same priorities, and that whatever level a particular stock is trading at is right for all three of them?

Lorsqu'un commentateur sur CNBC dit : "Vous devriez acheter cette action", gardez à l'esprit qu'ils ne savent pas qui vous êtes. Êtes-vous un adolescent qui fait du trading pour le plaisir ? Une veuve âgée avec un budget limité ? Un gestionnaire de fonds spéculatif essayant de renforcer ses comptes avant la fin du trimestre ? Sommes-nous censés penser que ces trois personnes ont les mêmes priorités, et que quel que soit le niveau auquel une action particulière se négocie, il est adapté à tous les trois ?

It’s crazy.

C'est fou.

It’s hard to grasp that other investors have different goals than we do, because an anchor of psychology is not realizing that rational people can see the world through a different lens than your own. Rising prices persuade all investors in ways the best marketers envy. They are a drug that can turn value-conscious investors into dewy-eyed optimists, detached from their own reality by the actions of someone playing a different game than they are.

Il est difficile de comprendre que d'autres investisseurs ont des objectifs différents des nôtres, car un ancrage de la psychologie est de ne pas réaliser que des personnes rationnelles peuvent voir le monde à travers un prisme différent du vôtre. Les prix en hausse persuadent tous les investisseurs de manières que les meilleurs marketeurs envient. Ils sont une drogue qui peut transformer des investisseurs soucieux de la valeur en optimistes aux yeux de biche, détachés de leur propre réalité par les actions de quelqu'un jouant à un jeu différent du leur.

Being swayed by people playing a different game can also throw off how you think you’re supposed to spend your money. So much consumer spending, particularly in developed countries, is socially driven: subtly influenced by people you admire, and done because you subtly want people to admire you.

Être influencé par des gens jouant à un jeu différent peut aussi perturber la façon dont vous pensez que vous êtes censé dépenser votre argent. Une grande partie des dépenses des consommateurs, en particulier dans les pays développés, est socialement motivée : subtilement influencée par les gens que vous admirez, et faite parce que vous voulez subtilement que les gens vous admirent.

But while we can see how much money other people spend on cars, homes, clothes, and vacations, we don’t get to see their goals, worries, and aspirations. A young lawyer aiming to be a partner at a prestigious law firm might need to maintain an appearance that I, a writer who can work in sweatpants, have no need for. But when his purchases set my own expectations, I’m wandering down a path of potential disappointment because I’m spending the money without the career boost he’s getting. We

Mais alors que nous pouvons voir combien d'argent les autres personnes dépensent pour les voitures, les maisons, les vêtements et les vacances, nous ne voyons pas leurs objectifs, leurs inquiétudes et leurs aspirations. Un jeune avocat visant à devenir associé dans un cabinet d'avocats de renom pourrait avoir besoin de maintenir une apparence que moi, un écrivain qui peut travailler en jogging, n'a pas besoin. Mais lorsque ses achats fixent mes propres attentes, je m'engage sur un chemin de déception potentielle car je dépense de l'argent sans obtenir l'avancement de carrière qu'il obtient.

might not even have different styles. We’re just playing a different game. It took me years to figure this out.

Pourrait même ne pas avoir de styles différents. Nous jouons juste à un jeu différent. Il m'a fallu des années pour comprendre cela.

A takeaway here is that few things matter more with money than understanding your own time horizon and not being persuaded by the actions and behaviors of people playing different games than you are.

Une des leçons à retenir ici est que peu de choses comptent plus avec l'argent que de comprendre votre propre horizon temporel et de ne pas être influencé par les actions et les comportements des personnes jouant à des jeux différents des vôtres.

The main thing I can recommend is going out of your way to identify what game you’re playing.

La principale chose que je peux recommander est de faire un effort pour identifier le jeu auquel vous jouez.

It’s surprising how few of us do. We call everyone investing money

Il est surprenant de voir combien peu d'entre nous le font. Nous appelons tout le monde investir de l'argent

“investors” like they’re basketball players, all playing the same game with the same rules. When you realize how wrong that notion is you see how vital it is to simply identify what game you’re playing. How I invest my own money is detailed in chapter 20, but years ago I wrote out “I am a passive investor optimistic in the world’s ability to generate real economic growth and I’m confident that over the next 30 years that growth will accrue to my investments.”

"investisseurs" comme s'ils étaient des joueurs de basketball, tous jouant le même jeu avec les mêmes règles. Lorsque vous réalisez à quel point cette notion est fausse, vous comprenez à quel point il est vital d'identifier simplement quel jeu vous jouez. Comment j'investis mon propre argent est détaillé dans le chapitre 20, mais il y a des années j'ai écrit "Je suis un investisseur passif optimiste quant à la capacité du monde à générer une croissance économique réelle et je suis convaincu que cette croissance s'accumulera dans mes investissements au cours des 30 prochaines années."

This might seem quaint, but once you write that mission statement down you realize everything that’s unrelated to it—what the market did this year, or whether we’ll have a recession next year—is part of a game I’m not playing. So I don’t pay attention to it, and am in no danger of being persuaded by it.

Cela peut sembler pittoresque, mais une fois que vous écrivez cette déclaration de mission, vous réalisez que tout ce qui n'y est pas lié - ce que le marché a fait cette année, ou si nous aurons une récession l'année prochaine - fait partie d'un jeu auquel je ne participe pas. Je n'y prête donc pas attention et je ne risque pas d'être persuadé par cela.

Next, let’s talk about pessimism.

Ensuite, parlons du pessimisme.

“For reasons I have never understood, people like to hear that the world is going to perdition.”

Pour des raisons que je n'ai jamais comprises, les gens aiment entendre que le monde va en enfer.

—Historian Deirdre McCloskey

—Historienne Deirdre McCloskey

Optimism is the best bet for most people because the world tends to get better for most people most of the time.

L'optimisme est le meilleur pari pour la plupart des gens car le monde a tendance à s'améliorer pour la plupart des gens la plupart du temps.

But pessimism holds a special place in our hearts. Pessimism isn’t just more common than optimism. It also sounds smarter. It’s intellectually captivating, and it’s paid more attention than optimism, which is often viewed as being oblivious to risk.

Mais le pessimisme occupe une place spéciale dans nos cœurs. Le pessimisme n'est pas seulement plus courant que l'optimisme. Il semble aussi plus intelligent. Il est captivant intellectuellement et attire plus d'attention que l'optimisme, qui est souvent perçu comme étant ignorant des risques.

Before we go further we should define what optimism is. Real optimists don’t believe that everything will be great. That’s complacency. Optimism is a belief that the odds of a good outcome are in your favor over time, even when there will be setbacks along the way. The simple idea that most people wake up in the morning trying to make things a little better and more productive than wake up looking to cause trouble is the foundation of optimism. It’s not complicated. It’s not guaranteed, either. It’s just the most reasonable bet for most people, most of the time. The late statistician Hans Rosling put it differently: “I am not an optimist. I am a very serious possibilist.”

Avant d'aller plus loin, nous devrions définir ce qu'est l'optimisme. Les vrais optimistes ne croient pas que tout sera merveilleux. C'est de la complaisance. L'optimisme est la croyance que les chances d'un bon résultat sont en votre faveur au fil du temps, même s'il y aura des revers en cours de route. L'idée simple que la plupart des gens se réveillent le matin en essayant d'améliorer un peu les choses et de les rendre plus productives que de se réveiller en cherchant à causer des problèmes est la fondation de l'optimisme. Ce n'est pas compliqué. Ce n'est pas non plus garanti. C'est simplement le pari le plus raisonnable pour la plupart des gens, la plupart du temps. Le statisticien défunt Hans Rosling l'a formulé différemment: «Je ne suis pas un optimiste. Je suis un possibiliste très sérieux.»

Now we can discuss optimism’s more compelling sibling: pessimism.

Maintenant nous pouvons discuter du pendant plus convaincant de l'optimisme : le pessimisme.

December 29th, 2008.

29 décembre 2008.

The worst year for the economy in modern history is about to close. Stock markets around the world had collapsed. The global financial system was on day-to-day life support. Unemployment was surging.

L'année la pire pour l'économie dans l'histoire moderne est sur le point de se terminer. Les marchés boursiers du monde entier s'étaient effondrés. Le système financier mondial était en soutien de vie au jour le jour. Le chômage explosait.

As things looked like they couldn’t get worse, The Wall Street Journal published a story arguing that we hadn’t seen anything yet. It ran a front-page article on the outlook of a Russian professor named Igor Panarin whose economic views rival the flair of science fiction writers.

Alors que les choses semblaient ne pas pouvoir empirer, le Wall Street Journal a publié une histoire affirmant que nous n'avions encore rien vu. Il a publié un article en première page sur les perspectives d'un professeur russe nommé Igor Panarin dont les opinions économiques rivalisaient avec le style des écrivains de science-fiction.

The Journal wrote:

Le Journal a écrit :

Around the end of June 2010, or early July, [Panarin] says, the U.S. will break into six pieces—with Alaska reverting to Russian control ...

Vers la fin du mois de juin 2010, ou début juillet, [Panarin] dit, les États-Unis se briseront en six morceaux - l'Alaska revenant sous contrôle russe...

California will form the nucleus of what he calls “The Californian Republic,” and will be part of China or under Chinese influence. Texas will be the heart of “The Texas Republic,” a cluster of states that will go to Mexico or fall under Mexican influence. Washington, D.C., and New York will be part of an “Atlantic America” that may join the European Union.

La Californie formera le noyau de ce qu'il appelle "La République Californienne", et fera partie de la Chine ou sera sous l'influence chinoise. Le Texas sera le cœur de "La République du Texas", un groupe d'États qui iront au Mexique ou tomberont sous l'influence mexicaine. Washington, D.C. et New York feront partie d'une "Amérique Atlantique" qui pourrait rejoindre l'Union européenne.

Canada will grab a group of Northern states Prof. Panarin calls “The Central North American Republic.” Hawaii, he suggests, will be a protectorate of Japan or China, and Alaska will be subsumed into Russia.⁵⁵

Le Canada saisira un groupe d'États du Nord que le professeur Panarin appelle "La République d'Amérique du Nord centrale." Hawaï, suggère-t-il, sera un protectorat du Japon ou de la Chine, et l'Alaska sera absorbé par la Russie.

This was not the ramblings of a backroom blog or tinfoil-hat newsletter.

Ce n'était pas les divagations d'un blog obscur ou d'une newsletter d'amateur de chapeau en papier d'aluminium.

This was on the front page of the most prestigious financial newspaper in the world.

Ceci était en première page du journal financier le plus prestigieux au monde.

It is fine to be pessimistic about the economy. It’s even OK to be apocalyptic. History is full of examples of countries experiencing not just recessions, but disintegrations.

Il est bien d'être pessimiste sur l'économie. Il est même acceptable d'être apocalyptique. L'histoire regorge d'exemples de pays qui ont connu non seulement des récessions, mais aussi des désintégrations.

The interesting thing about Panarin-type stories is that their polar opposite

La chose intéressante à propos des histoires de type Panarin est qu'elles ont leur opposé radical

—forecasts of outrageous optimism—are rarely taken as seriously as prophets of doom.

Les prévisions d'optimisme extrême sont rarement prises aussi au sérieux que les prophètes de malheur.

Take Japan in the late 1940s. The nation was gutted by defeat from World War II in every way—economically, industrially, culturally, socially. A brutal winter in 1946 caused a famine that limited food to less than 800

Prenez le Japon à la fin des années 1940. La nation était anéantie par la défaite de la Seconde Guerre mondiale à tous égards - économique, industriel, culturel, social. Un hiver brutal en 1946 a provoqué une famine qui limitait la nourriture à moins de 800.

calories per person per day.⁵⁶

calories par personne et par jour.⁵⁶

Imagine if a Japanese academic had written a newspaper article during this time that said:

Imaginez si un universitaire japonais avait écrit un article de journal à cette époque et avait dit :

Chin up, everyone. Within our lifetime our economy will grow to almost 15

Haut les cœurs, tout le monde. Au cours de notre vie, notre économie va croître à presque 15%

times the size it was before the end of the war. Our life expectancy will nearly double. Our stock market will produce returns like any country in history has rarely seen. We will go more than 40 years without ever seeing unemployment top 6%. We will become a world leader in electronic innovation and corporate managerial systems. Before long we will be so rich that we will own some of the most prized real estate in the United States. Americans, by the way, will be our closest ally and will try to copy our economic insights.

les temps la taille qu'elle était avant la fin de la guerre. Notre espérance de vie va presque doubler. Notre marché boursier produira des rendements comme aucun pays de l'histoire n'en a rarement vu. Nous passerons plus de 40 ans sans jamais voir le chômage dépasser 6%. Nous deviendrons un leader mondial de l'innovation électronique et des systèmes de gestion d'entreprise. Bientôt, nous serons tellement riches que nous posséderons certains des biens immobiliers les plus prisés aux États-Unis. Les Américains, d'ailleurs, seront nos alliés les plus proches et tenteront de copier nos visions économiques.

They would have been summarily laughed out of the room and asked to seek a medical evaluation.

Ils auraient été sommairement évincés de la pièce et priés de consulter un médecin.

Keep in mind the description above is what actually happened in Japan in the generation after the war. But the mirror opposite of Panarin looks absurd in a way a forecast of doom doesn’t.

Gardez à l'esprit que la description ci-dessus correspond à ce qui s'est réellement passé au Japon dans la génération suivant la guerre. Mais le contraire en miroir de Panarin semble absurde d'une manière qu'une prédiction de malheur ne l'est pas.

Pessimism just sounds smarter and more plausible than optimism.

Le pessimisme semble simplement plus intelligent et plus plausible que l'optimisme.

Tell someone that everything will be great and they’re likely to either shrug you off or offer a skeptical eye. Tell someone they’re in danger and you have their undivided attention.

Dites à quelqu'un que tout ira bien et il vous écoutera à peine ou vous regardera d'un œil sceptique. Dites à quelqu'un qu'il est en danger et vous aurez toute son attention.

If a smart person tells me they have a stock pick that’s going to rise 10-fold in the next year, I will immediately write them off as full of nonsense.

Si une personne intelligente me dit qu'elle a choisi une action qui va décupler en une année, je vais immédiatement les considérer comme étant pleins de bêtises.

If someone who’s full of nonsense tells me that a stock I own is about to collapse because it’s an accounting fraud, I will clear my calendar and listen to their every word.

Si quelqu'un plein de bêtises me dit qu'une action que je possède est sur le point de s'effondrer car c'est une fraude comptable, je vais vider mon agenda et écouter chacun de leurs mots.

Say we’ll have a big recession and newspapers will call you. Say we’re headed for average growth and no one particularly cares. Say we’re nearing

Disons que nous allons avoir une grande récession et que les journaux vous appelleront. Disons que nous nous dirigeons vers une croissance moyenne et que personne ne s'en soucie particulièrement. Disons que nous approchons

the next Great Depression and you’ll get on TV. But mention that good times are ahead, or markets have room to run, or that a company has huge potential, and a common reaction from commentators and spectators alike is that you are either a salesman or comically aloof of risks.

La prochaine Grande Dépression et vous serez à la télévision. Mais mentionnez que de bons moments approchent, que les marchés ont de la place pour progresser, ou qu'une entreprise a un énorme potentiel, et une réaction commune des commentateurs et spectateurs est que vous êtes soit un vendeur soit comiquement ignorant des risques.

The investing newsletter industry has known this for years, and is now populated by prophets of doom despite operating in an environment where the stock market has gone up 17,000-fold in the last century (including dividends).

L'industrie des newsletters d'investissement le sait depuis des années, et est maintenant peuplée de prophètes de malheur malgré évoluant dans un environnement où le marché boursier a augmenté de 17 000 fois au cours du dernier siècle (y compris les dividendes).

This is true beyond finance. Matt Ridley wrote in his book The Rational Optimist:

C'est vrai au-delà de la finance. Matt Ridley a écrit dans son livre The Rational Optimist:

A constant drumbeat of pessimism usually drowns out any triumphalist song ... If you say the world has been getting better you may get away with being called naïve and insensitive. If you say the world is going to go on getting better, you are considered embarrassingly mad. If, on the other hand, you say catastrophe is imminent, you may expect a McArthur genius award or even the Nobel Peace Prize. In my own adult lifetime ... the fashionable reasons for pessimism changed, but the pessimism was constant.

Un battement de tambour constant de pessimisme noie généralement toute chanson triomphaliste ... Si vous dites que le monde s'améliore, vous pouvez être qualifié de naïf et insensible. Si vous dites que le monde va continuer à s'améliorer, vous êtes considéré comme follement gênant. Si, en revanche, vous dites que la catastrophe est imminente, vous pouvez vous attendre à recevoir un prix de génie MacArthur ou même le prix Nobel de la paix. Dans ma propre vie d'adulte ... les raisons à la mode du pessimisme ont changé, mais le pessimisme était constant.

“Every group of people I ask thinks the world is more frightening, more violent, and more hopeless—in short, more dramatic—than it really is,”

Chaque groupe de personnes à qui je demande pense que le monde est plus effrayant, plus violent et plus désespéré - bref, plus dramatique - qu'il ne l'est vraiment.

Hans Rosling wrote in his book Factfulness.

Hans Rosling a écrit dans son livre Factfulness.

When you realize how much progress humans can make during a lifetime in everything from economic growth to medical breakthroughs to stock market gains to social equality, you would think optimism would gain more attention than pessimism. And yet.

Quand vous réalisez à quel point les êtres humains peuvent progresser au cours d'une vie dans tous les domaines, de la croissance économique aux percées médicales en passant par les gains en bourse et l'égalité sociale, vous penseriez que l'optimisme attirerait plus l'attention que le pessimisme. Et pourtant.

The intellectual allure of pessimism has been known for ages. John Stuart Mill wrote in the 1840s: “I have observed that not the man who hopes when others despair, but the man who despairs when others hope, is admired by a large class of persons as a sage.”

L'attrait intellectuel du pessimisme est connu depuis des siècles. John Stuart Mill écrivait dans les années 1840 : « J'ai observé que ce n'est pas l'homme qui espère quand les autres désespèrent, mais l'homme qui désespère quand les autres espèrent, qui est admiré par une grande classe de personnes comme un sage. »

The question is, why? And how does it impact how we think about money?

La question est, pourquoi? Et comment cela impacte-t-il notre façon de penser à l'argent?

Let’s repeat the premise that no one is crazy.

Répétons la prémisse que personne n'est fou.

There are valid reasons why pessimism is seductive when dealing with money. It just helps to know what they are to ensure we don’t take them too far.

Il y a des raisons valables pour lesquelles le pessimisme est séduisant lorsqu'il s'agit d'argent. Il suffit de savoir ce qu'elles sont pour éviter de les prendre trop à cœur.

Part of it is instinctual and unavoidable. Kahneman says the asymmetric aversion to loss is an evolutionary shield. He writes: When directly compared or weighted against each other, losses loom larger than gains. This asymmetry between the power of positive and negative expectations or experiences has an evolutionary history. Organisms that treat threats as more urgent than opportunities have a better chance to survive and reproduce.

Une partie de cela est instinctive et inévitable. Kahneman dit que l'aversion asymétrique à la perte est un bouclier évolutif. Il écrit : Lorsqu'ils sont directement comparés ou évalués l'un contre l'autre, les pertes paraissent plus importantes que les gains. Cette asymétrie entre le pouvoir des attentes ou expériences positives et négatives a une histoire évolutionnaire. Les organismes qui considèrent les menaces comme plus urgentes que les opportunités ont de meilleures chances de survivre et de se reproduire.

But a few other things make financial pessimism easy, common, and more persuasive than optimism.

Mais quelques autres choses rendent le pessimisme financier facile, courant et plus convaincant que l'optimisme.

One is that money is ubiquitous, so something bad happening tends to affect everyone and captures everyone’s attention.

Une des raisons est que l'argent est omniprésent, donc un événement négatif a tendance à affecter tout le monde et capte l'attention de tous.

That isn’t true of, say, weather. A hurricane barreling down on Florida poses no direct risk to 92% of Americans. But a recession barreling down on the economy could impact every single person—including you, so pay attention.

Ce n'est pas le cas, par exemple, de la météo. Un ouragan se dirigeant vers la Floride ne présente aucun risque direct pour 92% des Américains. Mais une récession se dirigeant vers l'économie pourrait affecter chaque personne—y compris vous, alors faites attention.

This goes for something as specific as the stock market. More than half of all American households directly own stocks.⁵⁷ Even among those that don’t, the stock market’s gyrations are promoted so heavily in the media that the Dow Jones Industrial Average might be the stock-less household’s most-watched economic barometer.

Cela vaut pour quelque chose d'aussi spécifique que le marché boursier. Plus de la moitié de tous les ménages américains possèdent directement des actions. Même parmi ceux qui n'en possèdent pas, les fluctuations du marché boursier sont tellement promues dans les médias que le Dow Jones Industrial Average pourrait être le baromètre économique le plus regardé des ménages sans actions.

Stocks rising 1% might be briefly mentioned in the evening news. But a 1%

Les actions augmentant de 1% pourraient être brièvement mentionnées dans les actualités du soir. Mais une 1%

fall will be reported in bold, all-caps letters usually written in blood red.

l'automne sera signalé en lettres grasses, en majuscules généralement écrites en rouge sang.

The asymmetry is hard to avoid.

L'asymétrie est difficile à éviter.

And while few question or try to explain why the market went up—isn’t it supposed to go up?—there is almost always an attempt to explain why it went down.

Et alors que peu remettent en question ou essaient d'expliquer pourquoi le marché a augmenté - n'est-il pas censé augmenter? - il y a presque toujours une tentative d'expliquer pourquoi il a baissé.

Are investors worried about economic growth?

Les investisseurs s'inquiètent-ils de la croissance économique ?

Did the Fed screw things up again?

La Fed a-t-elle encore tout gâché?

Are politicians making bad decisions?

Les politiciens prennent-ils de mauvaises décisions ?

Is there another shoe to drop?

Y a-t-il une autre chaussure à tomber?

Narratives about why a decline occurred make them easier to talk about, worry about, and frame a story around what you think will happen next—

Les récits sur les raisons d'un déclin rendent plus facile d'en parler, de s'en inquiéter, et de construire une histoire autour de ce que vous pensez qu'il va se passer ensuite—

usually, more of the same.

habituellement, plus de la même chose.

Even if you don’t own stocks, those kind of things will grab your attention.

Même si vous ne possédez pas d'actions, ce genre de choses attirera votre attention.

Only 2.5% of Americans owned stocks on the eve of the great crash of 1929

Seuls 2,5% des Américains possédaient des actions à la veille du grand crash de 1929.

that sparked the Great Depression. But the majority of Americans—if not the world—watched in amazement as the market collapsed, wondering what it signaled about their own fate. This was true whether you were a lawyer or a farmer or a car mechanic.

qui a déclenché la Grande Dépression. Mais la majorité des Américains - sinon du monde entier - ont regardé avec étonnement le marché s'effondrer, se demandant ce que cela signifiait pour leur propre destin. C'était vrai que vous soyez avocat, fermier ou mécanicien automobile.

Historian Eric Rauchway writes:

L'historien Eric Rauchway écrit:

This fall in value immediately afflicted only a few Americans. But so closely had the others watched the market and regarded it as an index of

Cette baisse de valeur a immédiatement touché seulement quelques Américains. Mais les autres avaient tellement surveillé le marché et le considéraient comme un indice de

their fates that they suddenly stopped much of their economic activity. As the economist Joseph Schumpeter later wrote, “people felt that the ground under their feet was giving way.”⁵⁸

leurs destins qu'ils ont soudainement arrêté une grande partie de leur activité économique. Comme l'économiste Joseph Schumpeter l'a écrit plus tard, "les gens sentaient que le sol sous leurs pieds était en train de céder."⁵⁸

There are two topics that will affect your life whether you are interested in them or not: money and health. While health issues tend to be individual, money issues are more systemic. In a connected system where one person’s decisions can affect everyone else, it’s understandable why financial risks gain a spotlight and capture attention in a way few other topics can.

Il y a deux sujets qui affecteront votre vie que vous soyez intéressé par eux ou non: l'argent et la santé. Alors que les problèmes de santé ont tendance à être individuels, les problèmes d'argent sont plus systémiques. Dans un système interconnecté où les décisions d'une personne peuvent affecter tout le monde, il est compréhensible pourquoi les risques financiers attirent l'attention de façon particulière et captent l'attention de manière unique.

Another is that pessimists often extrapolate present trends without accounting for how markets adapt.

Une autre raison est que les pessimistes extrapolent souvent les tendances actuelles sans tenir compte de la manière dont les marchés s'adaptent.

In 2008 environmentalist Lester Brown wrote: “By 2030 China would need 98 million barrels of oil a day. The world is currently producing 85 million barrels a day and may never produce much more than that. There go the world’s oil reserves.”⁵⁹

En 2008, l'écologiste Lester Brown a écrit : "D'ici 2030, la Chine aurait besoin de 98 millions de barils de pétrole par jour. Le monde produit actuellement 85 millions de barils par jour et il se pourrait qu'il n'en produise jamais beaucoup plus que cela. Ainsi vont les réserves mondiales de pétrole."

He’s right. The world would run out of oil in that scenario.

Il a raison. Le monde serait à court de pétrole dans ce scénario.

But that’s not how markets work.

Mais ce n'est pas ainsi que les marchés fonctionnent.

There is an iron law in economics: extremely good and extremely bad circumstances rarely stay that way for long because supply and demand adapt in hard-to-predict ways.

Il existe une loi de fer en économie : les circonstances extrêmement bonnes et extrêmement mauvaises ne restent généralement pas telles longtemps car l'offre et la demande s'adaptent de manière difficile à prévoir.

Consider what happened to oil immediately after Brown’s prediction.

Considérez ce qui est arrivé au pétrole immédiatement après la prédiction de Brown.

Oil prices surged in 2008 as growing global demand—much of it from China—crept up to potential output. A barrel of oil sold for $20 in 2001 and $138 by 2008.⁶⁰

Les prix du pétrole ont augmenté en flèche en 2008 alors que la demande mondiale croissante, en grande partie de la Chine, s'approchait de la production potentielle. Un baril de pétrole se vendait 20 dollars en 2001 et 138 dollars en 2008.

The new price meant drilling oil was like pulling gold out of the ground.

Le nouveau prix signifiait que forer du pétrole était comme tirer de l'or du sol.

The incentives for oil producers changed dramatically. Hard-to-tap oil supplies that weren’t worth the fight at $20 a barrel—the cost of drilling didn’t offset the price you could sell it for—became the bonanza of a lifetime now that you could sell a barrel for $138.

Les incitations pour les producteurs de pétrole ont changé de manière spectaculaire. Les approvisionnements en pétrole difficiles à exploiter qui ne valaient pas la peine d'être exploités à 20 dollars le baril - le coût de forage ne compensait pas le prix auquel vous pouviez le vendre - sont devenus le jackpot d'une vie maintenant que vous pouviez vendre un baril pour 138 dollars.

That sparked a surge of new fracking and horizontal drilling technologies.

Cela a déclenché une vague de nouvelles technologies de fracturation hydraulique et de forage horizontal.

The Earth has had roughly the same amount of oil reserves for all of human history. And we’ve known where the big oil deposits are for some time.

La Terre a eu à peu près la même quantité de réserves pétrolières pendant toute l'histoire de l'humanité. Et nous savons depuis un certain temps où se trouvent les grands gisements de pétrole.

What changes is the technology we have that lets us economically pull the stuff out of the ground. Oil historian Daniel Yergin writes: “86% of oil reserves in the United States are the result not of what is estimated at time of discovery but of the revisions” that come when our technology improves.

Ce qui change, c'est la technologie dont nous disposons qui nous permet d'extraire économiquement les ressources du sol. L'historien du pétrole Daniel Yergin écrit : "86 % des réserves de pétrole aux États-Unis ne sont pas le résultat de ce qui est estimé au moment de la découverte, mais des révisions qui interviennent lorsque notre technologie s'améliore."

That’s what happened as fracking took off in 2008. In the United States alone oil production went from roughly five million barrels per day in 2008

C’est ce qui s’est passé lorsque la fracturation hydraulique a démarré en 2008. Rien qu’aux États-Unis, la production de pétrole est passée d'environ cinq millions de barils par jour en 2008.

to 13 million by 2019.⁶¹ World oil production is now over 100 million barrels per day—some 20% above what Brown assumed was the high mark.

à 13 millions d'ici 2019. La production mondiale de pétrole est maintenant de plus de 100 millions de barils par jour, soit environ 20 % de plus que ce que Brown avait estimé comme étant le maximum.

To a pessimist extrapolating oil trends in 2008, of course things looked bad.

À un pessimiste extrapolant les tendances pétrolières en 2008, bien sûr les choses semblaient mauvaises.

To a realist who understood that necessity is the mother of all invention, it was far less scary.

Pour un réaliste qui a compris que la nécessité est la mère de toute invention, c'était beaucoup moins effrayant.

Assuming that something ugly will stay ugly is an easy forecast to make.

En supposant que quelque chose de laid restera laid est une prédiction facile à faire.

And it’s persuasive, because it doesn’t require imagining the world changing. But problems correct and people adapt. Threats incentivize solutions in equal magnitude. That’s a common plot of economic history that is too easily forgotten by pessimists who forecast in straight lines.

Et c'est persuasif, car cela ne nécessite pas d'imaginer le monde en train de changer. Mais les problèmes se corrigent et les gens s'adaptent. Les menaces incitent à trouver des solutions de manière équivalente. C'est un scénario courant de l'histoire économique qui est trop facilement oublié par les pessimistes qui prédisent en ligne droite.

A third is that progress happens too slowly to notice, but setbacks happen too quickly to ignore.

Un troisième est que le progrès se produit trop lentement pour être remarqué, mais les revers se produisent trop rapidement pour être ignorés.

There are lots of overnight tragedies. There are rarely overnight miracles.

Il y a beaucoup de tragédies nocturnes. Il y a rarement des miracles nocturnes.

On January 5th, 1889, the Detroit Free Press pushed back against the long-held dream that man could one day fly like a bird. Airplanes, the paper wrote, “appear impossible”:

Le 5 janvier 1889, le Detroit Free Press a pris position contre le rêve de longue date selon lequel l'homme pourrait un jour voler comme un oiseau. Les avions, a écrit le journal, "semblent impossibles".

The smallest possible weight of a flying machine, with the necessary fuel and engineer, could not be less than 300 or 400 pounds … but there is a low limit of weight, certainly not much beyond fifty pounds, beyond which it is impossible for an animal to fly. Nature has reached this limit, and with her utmost effort has failed to pass it.

Le poids le plus petit possible d'un engin volant, avec le carburant nécessaire et un ingénieur, ne pourrait pas être inférieur à 300 ou 400 livres ... mais il y a une limite basse de poids, certainement pas beaucoup plus de cinquante livres, au-delà de laquelle il est impossible pour un animal de voler. La nature a atteint cette limite, et avec tous ses efforts, n'a pas réussi à la dépasser.

Six months later, Orville Wright dropped out of high school to help his brother, Wilbur, tinker in their backyard shed to build a printing press. It was the brothers’ first joint invention. It would not be their last.

Six mois plus tard, Orville Wright a quitté l'école secondaire pour aider son frère, Wilbur, à bricoler dans leur cabane de jardin pour construire une presse à imprimer. C'était la première invention commune des frères. Ce ne serait pas la dernière.

If you had to make a list of the most important inventions of the 20th century, the airplane would be at least top five, if not number one. The airplane changed everything. It started world wars, it ended world wars. It connected the world, bridging gaps between cities and rural communities; oceans and countries.

Si vous deviez faire une liste des inventions les plus importantes du 20ème siècle, l'avion serait au moins dans les cinq premières, si ce n'est pas la première place. L'avion a tout changé. Il a commencé des guerres mondiales, il a mis fin des guerres mondiales. Il a relié le monde, comblant les écarts entre les villes et les communautés rurales ; les océans et les pays.

But the story of the Wright Brothers’ quest to build the first plane has a fascinating twist.

Mais l'histoire de la quête des frères Wright pour construire le premier avion a une torsion fascinante.

After they conquered flight, no one seemed to notice. Nobody seemed to care.

Après avoir conquis le vol, personne ne semblait avoir remarqué. Personne ne semblait se soucier.

In his 1952 book on American history, Frederick Lewis Allen wrote: Several years went by before the public grasped what the Wrights were doing; people were so convinced that flying was impossible that most of those who saw them flying about Dayton [Ohio] in 1905 decided that what they had seen must be some trick without significance—somewhat as most people today would regard a demonstration of, say, telepathy. It was not

Dans son livre de 1952 sur l'histoire américaine, Frederick Lewis Allen écrivit: Plusieurs années se sont écoulées avant que le public comprenne ce que les Wright faisaient; les gens étaient tellement convaincus que voler était impossible que la plupart de ceux qui les ont vus voler à Dayton (Ohio) en 1905 ont décidé que ce qu'ils avaient vu devait être un tour sans signification - un peu comme la plupart des gens aujourd'hui considéreraient une démonstration, disons, de télépathie. Ce n'était pas.

until May, 1908—nearly four and a half years after the Wright’s first flight

jusqu'en mai 1908, soit près de quatre ans et demi après le premier vol des frères Wright

—that experienced reporters were sent to observe what they were doing, experienced editors gave full credence to these reporters’ excited dispatches, and the world at last woke up to the fact that human flight had been successfully accomplished.

—que des reporters expérimentés ont été envoyés pour observer ce qu'ils faisaient, des rédacteurs expérimentés ont accordé pleine crédibilité à ces dépêches enthousiastes des reporters, et que le monde s'est enfin rendu compte que le vol humain avait été accompli avec succès.

Even after people caught on to the plane’s wonder, they underestimated it for years.

Même après que les gens eurent découvert la merveille de l'avion, ils l'ont sous-estimé pendant des années.

First it was seen mainly as a military weapon. Then a rich person’s toy.

D'abord, il était principalement considéré comme une arme militaire. Ensuite, comme un jouet pour les riches.

Then, perhaps, used to transport a few people.

Ensuite, peut-être, utilisé pour transporter quelques personnes.

The Washington Post wrote in 1909: “There will never be such a thing as commercial aerial freighters. Freight will continue to drag its slow weight across the patient earth.” The first cargo plane took off five months later.

Le Washington Post a écrit en 1909 : "Il n'y aura jamais de transporteurs aériens commerciaux. Le fret continuera à faire glisser son poids lentement à travers la terre patiente." Le premier avion de fret a décollé cinq mois plus tard.

Now compare that slow, years-long awakening to becoming optimistic about the airplane to how quickly people pay attention to drivers of pessimism, like a corporate bankruptcy.

Comparez maintenant ce lent éveil de plusieurs années à l'optimisme naissant à l'égard de l'avion par rapport à la rapidité avec laquelle les gens prêtent attention aux facteurs de pessimisme, tels qu'une faillite d'entreprise.

Or a major war.

Ou une guerre majeure.

Or a plane crash. Some of the first mentions of the Wright’s plane came in 1908 when an Army Lieutenant named Thomas Selfridge was killed during a demonstration flight.⁶²

Ou un crash d'avion. Certaines des premières mentions de l'avion des Wright remontent à 1908 lorsque le lieutenant de l'armée nommé Thomas Selfridge a été tué lors d'un vol de démonstration.

Growth is driven by compounding, which always takes time. Destruction is driven by single points of failure, which can happen in seconds, and loss of confidence, which can happen in an instant.

La croissance est stimulée par la capitalisation, qui prend toujours du temps. La destruction est causée par des points de défaillance uniques, qui peuvent survenir en quelques secondes, et par la perte de confiance, qui peut se produire en un instant.

It’s easier to create a narrative around pessimism because the story pieces tend to be fresher and more recent. Optimistic narratives require looking at a long stretch of history and developments, which people tend to forget and take more effort to piece together.

Il est plus facile de créer une narration autour du pessimisme car les éléments de l'histoire ont tendance à être plus frais et plus récents. Les narrations optimistes nécessitent de regarder une longue période de l'histoire et des développements, que les gens ont tendance à oublier et demandent plus d'efforts pour les assembler.

Consider the progress of medicine. Looking at the last year will do you little good. Any single decade won’t do much better. But looking at the last 50 years will show something extraordinary. For example, the age-adjusted death rate per capita from heart disease has declined more than 70% since 1965, according to the National Institute of Health.⁶³ A 70% decline in heart-disease death is enough to save something like half a million American lives per year. Picture the population of Atlanta saved every year.

Considérez les progrès de la médecine. Regarder l'année dernière ne vous sera pas très utile. Une seule décennie ne fera pas beaucoup mieux. Mais regarder les cinquante dernières années montrera quelque chose d'extraordinaire. Par exemple, le taux de mortalité ajusté selon l'âge par habitant due aux maladies cardiaques a diminué de plus de 70% depuis 1965, selon l'Institut national de la santé. Une baisse de 70% de la mortalité due aux maladies cardiaques suffit à sauver quelque chose comme un demi-million de vies américaines par an. Imaginez la population d'Atlanta sauvée chaque année.

But since that progress happened so slowly, it captures less attention than quick, sudden losses like terrorism, plane crashes, or natural disasters. We could have a Hurricane Katrina five times a week, every week—imagine how much attention that would receive—and it would not offset the number of annual lives saved by the decline in heart disease in the last 50 years.

Mais comme ce progrès s'est produit si lentement, il attire moins d'attention que les pertes rapides et soudaines telles que le terrorisme, les crashs d'avion ou les catastrophes naturelles. Nous pourrions avoir un ouragan Katrina cinq fois par semaine, chaque semaine - imaginez l'attention que cela susciterait - et cela n'égalerait pas le nombre de vies sauvées chaque année par la diminution des maladies cardiaques au cours des 50 dernières années.

This same thing applies to business, where it takes years to realize how important a product or company is, but failures can happen overnight.

Cela s'applique également aux affaires, où il faut des années pour réaliser à quel point un produit ou une entreprise est important, mais les échecs peuvent se produire du jour au lendemain.

And in stock markets, where a 40% decline that takes place in six months will draw congressional investigations, but a 140% gain that takes place over six years can go virtually unnoticed.

Et sur les marchés boursiers, une baisse de 40% qui se produit en six mois suscitera des enquêtes du Congrès, mais un gain de 140% qui se produit sur six ans peut passer pratiquement inaperçu.

And in careers, where reputations take a lifetime to build and a single email to destroy.

Et dans les carrières, où les réputations mettent toute une vie à se construire et un seul email à détruire.

The short sting of pessimism prevails while the powerful pull of optimism goes unnoticed.

La courte piqûre du pessimisme l'emporte alors que le puissant attrait de l'optimisme passe inaperçu.

This underscores an important point made previously in this book: In investing you must identify the price of success—volatility and loss amid the long backdrop of growth—and be willing to pay it.

Cela souligne un point important qui a été mentionné précédemment dans ce livre : en investissant, vous devez identifier le prix du succès - la volatilité et la perte au milieu du long historique de croissance - et être prêt à le payer.

In 2004 The New York Times interviewed Stephen Hawking, the scientist whose incurable motor-neuron disease left him paralyzed and unable to talk at age 21.

En 2004, le New York Times a interviewé Stephen Hawking, le scientifique dont la maladie incurable des motoneurones l'a laissé paralysé et incapable de parler à l'âge de 21 ans.

Through his computer, Hawking told the interviewer how excited he was to sell books to lay people.

À travers son ordinateur, Hawking a dit à l'intervieweur à quel point il était excité de vendre des livres aux personnes non spécialistes.

“Are you always this cheerful?” the Times asked.

"Es-tu toujours aussi joyeux ?" demanda le Times.

“My expectations were reduced to zero when I was 21. Everything since then has been a bonus,” he replied.

"Mes attentes ont été réduites à zéro lorsque j'avais 21 ans. Tout ce qui s'est passé depuis lors a été un bonus", a-t-il répondu.

Expecting things to be great means a best-case scenario that feels flat.

S'attendre à ce que les choses soient formidables signifie un scénario idéal qui tombe à plat.

Pessimism reduces expectations, narrowing the gap between possible outcomes and outcomes you feel great about.

Le pessimisme réduit les attentes, réduisant ainsi l'écart entre les résultats possibles et les résultats qui vous satisfont.

Maybe that’s why it’s so seductive. Expecting things to be bad is the best way to be pleasantly surprised when they’re not.

Peut-être c'est pourquoi c'est si séduisant. S'attendre à ce que les choses soient mauvaises est le meilleur moyen d'être agréablement surpris quand elles ne le sont pas.

Which, ironically, is something to be optimistic about.

Ce qui, ironiquement, est quelque chose sur lequel être optimiste.

Now, a short story about stories.

Maintenant, une petite histoire sur les histoires.

Imagine an alien dispatched to Earth. His job is to keep tabs on our economy.

Imaginez un extraterrestre envoyé sur Terre. Son travail est de garder un œil sur notre économie.

He circles above New York City, trying to size up the economy and how it changed between 2007 and 2009.

Il tourne au-dessus de New York, essayant d'évaluer l'économie et comment elle a changé entre 2007 et 2009.

On New Year’s Eve 2007 he hovers over Times Square. He sees tens of thousands of happy partygoers surrounded by bright lights, monstrous billboards, fireworks, and TV cameras.

Le soir du réveillon du Nouvel An 2007, il plane au-dessus de Times Square. Il voit des dizaines de milliers de fêtards heureux entourés de lumières vives, de panneaux publicitaires monstrueux, de feux d'artifice et de caméras de télévision.

He comes back to Times Square on New Year’s Eve 2009. He sees tens of thousands of happy partygoers surrounded by bright lights, monstrous billboards, fireworks, and TV cameras.

Il revient à Times Square le soir du Nouvel An 2009. Il voit des dizaines de milliers de fêtards heureux entourés de lumières vives, d'immenses panneaux publicitaires, de feux d'artifice et de caméras de télévision.

It looks about the same. He cannot see much difference.

Il semble à peu près pareil. Il ne peut pas voir beaucoup de différence.

He sees roughly the same number of New Yorkers hustling around the city.

Il voit à peu près le même nombre de New-Yorkais qui se dépêchent dans la ville.

Those people are surrounded by the same number of office buildings, which house the same number of desks with the same number of computers, hooked up to the same number of internet connections.

Ces personnes sont entourées par le même nombre de bâtiments de bureaux, qui abritent le même nombre de bureaux avec le même nombre d'ordinateurs, connectés au même nombre de connexions Internet.

Outside the city he sees the same number of factories and warehouses, connected by the same highways, carrying the same number of trucks.

En dehors de la ville, il voit le même nombre d'usines et d'entrepôts, reliés par les mêmes autoroutes, transportant le même nombre de camions.

He gets a little closer to the ground and sees the same universities teaching the same topics and handing out the same degrees to the same number of people.

Il se rapproche un peu du sol et voit les mêmes universités enseignant les mêmes sujets et délivrant les mêmes diplômes au même nombre de personnes.

He sees the same number of patents protecting the same groundbreaking ideas.

Il voit le même nombre de brevets protégeant les mêmes idées révolutionnaires.

He notices that technology has improved. Everyone in 2009 carries smartphones that didn’t exist in 2007. Computers are now faster. Medicine is better. Cars get better gas mileage. Solar and fracking technology has advanced. Social media has grown exponentially.

Il remarque que la technologie s'est améliorée. Tout le monde en 2009 porte des smartphones qui n'existaient pas en 2007. Les ordinateurs sont maintenant plus rapides. La médecine est meilleure. Les voitures consomment moins d'essence. La technologie solaire et de fracturation a progressé. Les médias sociaux ont connu une croissance exponentielle.

As he flies around the country he sees the same. Around the globe, more of the same.

Alors qu'il vole à travers le pays, il voit la même chose. Autour du monde, encore plus de la même chose.

The economy is in about the same shape, maybe even better, in 2009 as it was in 2007, he concludes.

L'économie est à peu près dans la même situation, voire même mieux, en 2009 qu'en 2007, conclut-il.

Then he looks at the numbers.

Ensuite, il regarde les chiffres.

He’s shocked that U.S. households are $16 trillion poorer in 2009 than they were in 2007.

Il est choqué que les ménages américains soient $16 billions plus pauvres en 2009 qu'ils ne l'étaient en 2007.

He’s dumbfounded that 10 million more Americans are unemployed.

Il est stupéfait que 10 millions de plus d'Américains soient au chômage.

He’s in disbelief when he learns the stock market is worth half of what it was two years before.

Il est incrédule quand il apprend que le marché boursier vaut la moitié de ce qu'il valait deux ans auparavant.

He can’t believe that people’s forecast of their economic potential has plunged.

Il ne peut pas croire que les prévisions du potentiel économique des gens ont chuté.

“I don’t get it,” he says. “I’ve seen the cities. I’ve looked at the factories.

"Je ne comprends pas", dit-il. "J'ai vu les villes. J'ai regardé les usines.

You guys have the same knowledge, the same tools, the same ideas.

Vous avez les mêmes connaissances, les mêmes outils, les mêmes idées.

Nothing has changed! Why are you poorer? Why are you more pessimistic?”

Rien n'a changé! Pourquoi êtes-vous plus pauvre? Pourquoi êtes-vous plus pessimiste?

There was one change the alien couldn’t see between 2007 and 2009: The stories we told ourselves about the economy.

Il y avait un changement que l'alien ne pouvait pas voir entre 2007 et 2009 : Les histoires que nous nous racontions sur l'économie.

In 2007, we told a story about the stability of housing prices, the prudence of bankers, and the ability of financial markets to accurately price risk.

En 2007, nous avons raconté une histoire sur la stabilité des prix de l'immobilier, la prudence des banquiers et la capacité des marchés financiers à évaluer précisément le risque.

In 2009 we stopped believing that story.

En 2009, nous avons arrêté de croire cette histoire.

That’s the only thing that changed. But it made all the difference in the world.

C'est la seule chose qui a changé. Mais cela a tout fait la différence dans le monde.

Once the narrative that home prices will keep rising broke, mortgage defaults rose, then banks lost money, then they reduced lending to other businesses, which led to layoffs, which led to less spending, which led to more layoffs, and on and on.

Une fois que la narration selon laquelle les prix des logements continueraient d'augmenter s'est effondrée, les défauts de paiement hypothécaire ont augmenté, les banques ont perdu de l'argent, elles ont ensuite réduit les prêts accordés à d'autres entreprises, ce qui a entraîné des licenciements, ce qui a entraîné moins de dépenses, ce qui a entraîné plus de licenciements, et ainsi de suite.

Other than clinging to a new narrative, we had an identical—if not greater

Mis à part s'accrocher à une nouvelle narration, nous avions une situation identique - sinon même plus grande.

—capacity for wealth and growth in 2009 as we did in 2007. Yet the

capacité de richesse et de croissance en 2009 comme nous l'avons fait en 2007. Pourtant,

economy suffered its worst hit in 80 years.

l'économie a subi son pire coup en 80 ans.

This is different from, say, Germany in 1945, whose manufacturing base had been obliterated. Or Japan in the 2000s, whose working-age population was shrinking. That’s tangible economic damage. In 2009 we inflicted narrative damage on ourselves, and it was vicious. It’s one of the most potent economic forces that exists.

C'est différent, disons, de l'Allemagne en 1945, dont la base manufacturière avait été anéantie. Ou du Japon dans les années 2000, dont la population en âge de travailler diminuait. C'est un dommage économique tangible. En 2009, nous nous sommes infligé un dommage narratif, et c'était vicieux. C'est l'une des forces économiques les plus puissantes qui existent.

When we think about the growth of economies, businesses, investments and careers, we tend to think about tangible things—how much stuff do we have and what are we capable of?

Quand nous pensons à la croissance des économies, des entreprises, des investissements et des carrières, nous avons tendance à penser à des choses tangibles - combien de choses avons-nous et de quoi sommes-nous capables?

But stories are, by far, the most powerful force in the economy. They are the fuel that can let the tangible parts of the economy work, or the brake that holds our capabilities back.

Mais les histoires sont, de loin, la force la plus puissante dans l'économie. Ce sont le carburant qui peut permettre aux parties tangibles de l'économie de fonctionner, ou le frein qui retient nos capacités.

At the personal level, there are two things to keep in mind about a story-driven world when managing your money.

Au niveau personnel, il y a deux choses à garder à l'esprit concernant un monde axé sur l'histoire lors de la gestion de votre argent.

1. The more you want something to be true, the more likely you are to believe a story that overestimates the odds of it being true.

Plus vous voulez que quelque chose soit vrai, plus vous êtes susceptible de croire une histoire qui surestime les chances que ce soit vrai.

What was the happiest day of your life?

Quel a été le jour le plus heureux de votre vie ?

The documentary How to Live Forever asks that innocent question to a centenarian who offered an amazing response.

Le documentaire Comment vivre éternellement pose cette question innocente à un centenaire qui a offert une réponse étonnante.

“Armistice Day,” she said, referring to the 1918 agreement that ended World War I.

"Jour de l'Armistice," dit-elle, faisant référence à l'accord de 1918 qui a mis fin à la Première Guerre mondiale.

“Why?” the producer asks.

"Pourquoi ?" demande le producteur.

“Because we knew there would be no more wars ever again,” she says.

"Parce que nous savions qu'il n'y aurait plus jamais de guerres", dit-elle.

World War II began 21 years later, killing 75 million people.

La Seconde Guerre mondiale a commencé 21 ans plus tard, tuant 75 millions de personnes.

There are many things in life that we think are true because we desperately want them to be true.

Il y a beaucoup de choses dans la vie que nous pensons être vraies parce que nous voulons désespérément qu'elles soient vraies.

I call these things “appealing fictions.” They have a big impact on how we think about money—particularly investments and the economy.

Je les appelle "fictions séduisantes". Ils ont un impact important sur notre façon de penser à l'argent, en particulier aux investissements et à l'économie.

An appealing fiction happens when you are smart, you want to find solutions, but face a combination of limited control and high stakes.

Une fiction attrayante se produit lorsque vous êtes intelligent, que vous voulez trouver des solutions, mais que vous êtes confronté à une combinaison de contrôle limité et d'enjeux élevés.

They are extremely powerful. They can make you believe just about anything.

Ils sont extrêmement puissants. Ils peuvent vous faire croire à peu près n'importe quoi.

Take a short example.

Prenez un court exemple.

Ali Hajaji’s son was sick. Elders in his Yemeni village proposed a folk remedy: shove the tip of a burning stick through his son’s chest to drain the sickness from his body.

Le fils d'Ali Hajaji était malade. Les anciens de son village yéménite ont proposé un remède populaire : enfoncer la pointe d'un bâton brûlant à travers la poitrine de son fils pour drainer la maladie de son corps.

After the procedure, Hajaji told The New York Times: “When you have no money, and your son is sick, you’ll believe anything.”⁶⁴

Après la procédure, Hajaji a déclaré au New York Times: "Quand on n'a pas d'argent et que son fils est malade, on croira n'importe quoi."

Medicine predates useful medicine by thousands of years. Before the scientific method and the discovery of germs there was blood-letting, starvation therapy, cutting holes in your body to let the evils out, and other treatments that did nothing but hasten your demise.

La médecine précède la médecine utile de milliers d'années. Avant la méthode scientifique et la découverte des germes, il y avait la saignée, la thérapie par la famine, les incisions dans votre corps pour laisser sortir les maux, et d'autres traitements qui ne faisaient qu'accélérer votre fin.

It seems crazy. But if you desperately need a solution and a good one isn’t known or readily available to you, the path of least resistance is toward Hajaji’s reasoning: willing to believe anything. Not just try anything, but believe it.

Il semble fou. Mais si vous avez désespérément besoin d'une solution et qu'aucune solution efficace n'est connue ou disponible facilement, le chemin de moindre résistance est celui de la logique de Hajaji : prêt à croire n'importe quoi. Non pas seulement essayer n'importe quoi, mais le croire.

Chronicling the Great Plague of London, Daniel Defoe wrote in 1722: The people were more addicted to prophecies and astrological conjurations, dreams, and old wives’ tales than ever they were before or since …

Raconter la grande peste de Londres, Daniel Defoe écrivit en 1722 : Les gens étaient plus enclins aux prophéties, aux conjurations astrologiques, aux rêves et aux vieilles légendes qu'ils ne l'avaient jamais été avant ou depuis...

almanacs frighted them terribly … the posts of houses and corners of streets were plastered over with doctors’ bills and papers of ignorant fellows, quacking and inviting the people to come to them for remedies, which was generally set off with such flourishes as these: ‘Infallible preventive pills against the plague.’ ‘Neverfailing preservatives against the infection.’

Les almanachs les effrayaient terriblement ... les poteaux des maisons et les coins des rues étaient tapissés de factures de médecins et de papiers d'ignorants, qui charlatanaient et invitaient les gens à venir vers eux pour des remèdes, souvent agrémentés de tels embellissements : "Pilules préventives infaillibles contre la peste." "Préservatifs infaillibles contre l'infection."

‘Sovereign cordials against the corruption of the air.’

Cordiaux souverains contre la corruption de l'air.

The plague killed a quarter of Londoners in 18 months. You’ll believe just about anything when the stakes are that high.

La peste a tué un quart des Londoniens en 18 mois. Vous croirez à peu près n'importe quoi lorsque les enjeux sont si élevés.

Now think about how the same set of limited information and high stakes impact our financial decisions.

Maintenant, réfléchissons à la manière dont le même ensemble d'informations limitées et d'enjeux élevés impactent nos décisions financières.

Why do people listen to TV investment commentary that has little track record of success? Partly because the stakes are so high in investing. Get a few stock picks right and you can become rich without much effort. If there’s a 1% chance that someone’s prediction will come true, and it coming true will change your life, it’s not crazy to pay attention—just in case.

Pourquoi les gens écoutent-ils les commentaires télévisés sur l'investissement qui ont peu de succès? En partie parce que les enjeux sont si élevés en matière d'investissement. Faites quelques bons choix d'actions et vous pouvez devenir riche sans trop d'efforts. S'il y a 1% de chance que la prédiction de quelqu'un se réalise, et que sa réalisation changera votre vie, ce n'est pas fou de prêter attention - juste au cas où.

And there are so many financial opinions that once you pick a strategy or side, you become invested in them both financially and mentally. If you want a certain stock to rise 10-fold, that’s your tribe. If you think a certain economic policy will spark hyperinflation, that’s your side.

Et il y a tellement d'opinions financières que dès que vous choisissez une stratégie ou un camp, vous vous investissez à la fois financièrement et mentalement. Si vous souhaitez qu'une certaine action augmente de 10 fois, c'est votre tribu. Si vous pensez qu'une certaine politique économique va déclencher une hyperinflation, c'est votre camp.

These may be low-probability bets. The problem is that viewers can’t, or don’t, calibrate low odds, like a 1% chance. Many default to a firm belief that what they want to be true is unequivocally true. But they’re only doing that because the possibility of a huge outcome exists.

Ces peuvent être des paris à faible probabilité. Le problème est que les téléspectateurs ne peuvent pas, ou ne veulent pas, calibrer les faibles chances, comme une chance de 1%. Beaucoup se contentent de croire fermement que ce qu'ils veulent être vrai est incontestablement vrai. Mais ils ne font cela que parce que la possibilité d'un énorme gain existe.

Investing is one of the only fields that offers daily opportunities for extreme rewards. People believe in financial quackery in a way they never would for, say, weather quackery because the rewards for correctly predicting what the stock market will do next week are in a different universe than the rewards for predicting whether it will be sunny or rainy next week.

Investir est l'un des seuls domaines qui offre quotidiennement des possibilités de récompenses extrêmes. Les gens croient en la charlatanerie financière d'une manière qu'ils ne le feraient jamais pour, disons, la charlatanerie météorologique car les récompenses pour prédire correctement ce que fera le marché boursier la semaine prochaine se situent dans une autre dimension que les récompenses pour prédire s'il fera beau ou pluvieux la semaine prochaine.

Consider that 85% of active mutual funds underperformed their benchmark over the 10 years ending 2018.⁶⁵ That figure has been fairly stable for generations. You would think an industry with such poor performance would be a niche service and have a hard time staying in business. But there’s almost five trillion dollars invested in these funds.⁶⁶ Give someone the chance of investing alongside “the next Warren Buffett” and they’ll believe with such faith that millions of people will put their life savings behind it.

Considérez que 85% des fonds communs de placement actifs ont sous-performé leur indice de référence au cours des 10 dernières années se terminant en 2018. Ce chiffre est resté assez stable depuis des générations. On penserait qu'une industrie avec une si mauvaise performance serait un service de niche et aurait du mal à rester en activité. Mais il y a près de cinq mille milliards de dollars investis dans ces fonds. Offrez à quelqu'un la possibilité d'investir aux côtés du "prochain Warren Buffett" et il croira avec une telle foi que des millions de personnes mettront leurs économies derrière cela.

Or take Bernie Madoff. In hindsight his Ponzi scheme should have been obvious. He reported returns that never varied, they were audited by a relatively unknown accounting firm, and he refused to release much information on how the returns were achieved. Yet Madoff raised billions of dollars from some of the most sophisticated investors in the world. He told a good story, and people wanted to believe it.

Ou prenez Bernie Madoff. Avec le recul, son schéma de Ponzi aurait dû être évident. Il a rapporté des rendements qui ne variaient jamais, ils ont été audités par un cabinet comptable relativement inconnu, et il a refusé de divulguer beaucoup d'informations sur la manière dont les rendements étaient atteints. Pourtant, Madoff a levé des milliards de dollars auprès de certains des investisseurs les plus sophistiqués au monde. Il racontait une bonne histoire, et les gens voulaient y croire.

This is a big part of why room for error, flexibility, and financial independence—important themes discussed in previous chapters—are indispensable.

C'est une grande partie de la raison pour laquelle la marge d'erreur, la flexibilité et l'indépendance financière - des thèmes importants discutés dans les chapitres précédents - sont indispensables.

The bigger the gap between what you want to be true and what you need to be true to have an acceptable outcome, the more you are protecting yourself from falling victim to an appealing financial fiction.

Plus l'écart entre ce que vous voulez être vrai et ce qui doit être vrai pour obtenir un résultat acceptable est important, plus vous vous protégez contre le risque de devenir victime d'une séduisante fiction financière.

When thinking about room for error in a forecast it is tempting to think that potential outcomes range from you being just right enough to you being very, very right. But the biggest risk is that you want something to be true so badly that the range of your forecast isn’t even in the same ballpark as reality.

Lorsque l'on pense à la marge d'erreur dans une prévision, il est tentant de penser que les résultats potentiels vont de vous être juste assez à vous être très, très juste. Mais le plus grand risque est que vous voulez tellement que quelque chose soit vrai que la plage de votre prévision n'est même pas dans la même catégorie que la réalité.

In its last 2007 meeting the Federal Reserve predicted what economic growth would be in 2008 and 2009.⁶⁷ Already weary of a weakening economy, it was not optimistic. It predicted a range of potential growth—

Lors de sa dernière réunion de 2007, la Réserve fédérale a prédit quelle serait la croissance économique en 2008 et 2009. Déjà fatiguée d'une économie affaiblie, elle n'était pas optimiste. Elle a prédit une gamme de croissance potentielle—

1.6% growth on the low end, 2.8% on the high end. That was its margin of safety, its room for error. In reality the economy contracted by more than 2%, meaning the Fed’s low-end estimate was off by almost threefold.

1,6 % de croissance au bas de gamme, 2,8 % au haut de gamme. C'était sa marge de sécurité, sa marge d'erreur. En réalité, l'économie a rétréci de plus de 2 %, ce qui signifie que l'estimation basse de la Fed était presque triple.

It’s hard for a policymaker to predict an outright recession, because a recession will make their careers complicated. So even worst-case projections rarely expect anything worse than just “slow-ish” growth. It’s an appealing fiction, and it’s easy to believe because expecting anything worse is too painful to consider.

Il est difficile pour un décideur politique de prédire une récession imminente, car une récession rendrait leur carrière compliquée. Ainsi, même les projections les plus pessimistes n'attendent généralement rien de pire qu'une croissance "plutôt lente". C'est une fiction séduisante, et il est facile de croire car prévoir quelque chose de pire est trop douloureux à envisager.

Policymakers are easy targets for criticism, but all of us do this to some extent. And we do it in both directions. If you think a recession is coming and you cash out your stocks in anticipation, your view of the economy is suddenly going to be warped by what you want to happen. Every blip, every anecdote, will look like a sign that doom has arrived—maybe not because it has, but because you want it to.

Les décideurs politiques sont des cibles faciles pour la critique, mais nous le faisons tous dans une certaine mesure. Et nous le faisons dans les deux sens. Si vous pensez qu'une récession arrive et que vous vendez vos actions en prévision, votre vision de l'économie sera soudainement déformée par ce que vous voulez qu'il se produise. Chaque petit incident, chaque anecdote, semblera être un signe que le malheur est arrivé - peut-être pas parce qu'il l'est, mais parce que vous le voulez.

Incentives are a powerful motivator, and we should always remember how they influence our own financial goals and outlooks. It can’t be overstated: there is no greater force in finance than room for error, and the higher the stakes, the wider it should be.

Les incitatifs sont un puissant moteur, et nous devrions toujours nous rappeler comment ils influencent nos propres objectifs financiers et perspectives. Il ne peut être assez souligné : il n'y a pas de force plus grande en finance que la marge d'erreur, et plus les enjeux sont élevés, plus elle doit être large.

2. Everyone has an incomplete view of the world. But we form a complete narrative to fill in the gaps.

2. Tout le monde a une vision incomplète du monde. Mais nous formons un récit complet pour combler les lacunes.

My daughter is about a year old as I write this. She’s curious about everything and learns so fast.

Ma fille a environ un an au moment où j'écris ceci. Elle est curieuse de tout et apprend très vite.

But sometimes I think about all the stuff she can’t comprehend.

Mais parfois, je pense à toutes les choses qu'elle ne peut pas comprendre.

She has no idea why her dad goes to work every morning.

Elle n'a aucune idée pourquoi son père va travailler chaque matin.

The concept of bills, budgets, careers, promotions, and saving for retirement are completely foreign to her.

Le concept des factures, des budgets, des carrières, des promotions et de l'épargne pour la retraite lui est totalement étranger.

Imagine trying to explain the Federal Reserve, credit derivatives, or NAFTA to her. Impossible.

Imaginez essayer d'expliquer la Réserve fédérale, les produits dérivés de crédit, ou l'ALENA à elle. Impossible.

But her world isn’t dark. She does not wander around in confusion.

Mais son monde n'est pas sombre. Elle ne se promène pas dans la confusion.

Even at a year old, she’s written her own internal narrative of how everything works. Blankets keep you warm, mom snuggles keep you safe, and dates taste good.

Même à un an, elle a écrit sa propre narration interne de comment tout fonctionne. Les couvertures vous gardez au chaud, les câlins de maman vous protègent, et les dattes ont bon goût.

Everything she comes across fits into one of a few dozen mental models she’s learned. When I go to work she doesn’t stop in confusion, wondering what salary and bills are. She has a crystal clear explanation of the situation: Dad isn’t playing with me, and I wanted him to play with me, so I’m sad.

Tout ce qu'elle rencontre s'inscrit dans l'un des quelques douzaines de modèles mentaux qu'elle a appris. Quand je vais travailler, elle ne s'arrête pas en confusion, se demandant ce que sont le salaire et les factures. Elle a une explication cristalline de la situation : Papa ne joue pas avec moi, et je voulais qu'il joue avec moi, donc je suis triste.

Even though she knows little, she doesn’t realize it, because she tells herself a coherent story about what’s going on based on the little she does know.

Même si elle sait peu de choses, elle ne s'en rend pas compte, car elle se raconte une histoire cohérente sur ce qui se passe, basée sur ce qu'elle sait.

All of us, no matter our age, do the same thing.

Nous faisons tous la même chose, peu importe notre âge.

Just like my daughter, I don’t know what I don’t know. So I am just as susceptible to explaining the world through the limited set of mental models I have at my disposal.

Tout comme ma fille, je ne sais pas ce que je ne sais pas. Je suis donc tout aussi susceptible d'expliquer le monde à travers le jeu limité de modèles mentaux dont je dispose.

Like her, I look for the most understandable causes in everything I come across. And, like her, I’m wrong about a lot of them, because I know a lot less about how the world works than I think I do.

Comme elle, je cherche les causes les plus compréhensibles dans tout ce que je rencontre. Et, comme elle, je me trompe beaucoup à leur sujet, car je sais beaucoup moins comment le monde fonctionne que je le pense.

This is true for the most fact-based of subjects.

C'est vrai pour les sujets les plus basés sur les faits.

Take history. It’s just the recounting of stuff that already happened. It should be clear and objective. But as B. H. Liddell Hart writes in the book Why Don’t We Learn From History?:

Prenez l'histoire. Ce n'est que le récit de choses qui se sont déjà produites. Il doit être clair et objectif. Mais comme le dit B. H. Liddell Hart dans le livre Pourquoi ne tirons-nous pas les leçons de l'histoire?:

[History] cannot be interpreted without the aid of imagination and intuition.

L'histoire ne peut être interprétée sans l'aide de l'imagination et de l'intuition.

The sheer quantity of evidence is so overwhelming that selection is inevitable. Where there is selection there is art. Those who read history tend to look for what proves them right and confirms their personal opinions.

La quantité impressionnante de preuves est si écrasante que la sélection est inévitable. Là où il y a sélection, il y a de l'art. Ceux qui lisent l'histoire ont tendance à rechercher ce qui les confirme et confirme leurs opinions personnelles.

They defend loyalties. They read with a purpose to affirm or to attack. They resist inconvenient truth since everyone wants to be on the side of the angels. Just as we start wars to end all wars.

Ils défendent des loyautés. Ils lisent dans le but d'affirmer ou d'attaquer. Ils résistent à la vérité dérangeante car tout le monde veut être du côté des anges. Tout comme nous commençons des guerres pour mettre fin à toutes les guerres.

Daniel Kahneman once told me about the stories people tell themselves to make sense of the past. He said:

Daniel Kahneman m'a un jour parlé des histoires que les gens se racontent pour donner un sens au passé. Il a dit:

Hindsight, the ability to explain the past, gives us the illusion that the world is understandable. It gives us the illusion that the world makes sense, even when it doesn’t make sense. That’s a big deal in producing mistakes in many fields.

Le recul, la capacité d'expliquer le passé, nous donne l'illusion que le monde est compréhensible. Cela nous donne l'illusion que le monde a du sens, même quand il n'en a pas. C'est un gros problème qui entraîne des erreurs dans de nombreux domaines.

Most people, when confronted with something they don’t understand, do not realize they don’t understand it because they’re able to come up with an explanation that makes sense based on their own unique perspective and experiences in the world, however limited those experiences are. We all want the complicated world we live in to make sense. So we tell ourselves stories to fill in the gaps of what are effectively blind spots.

La plupart des gens, lorsqu'ils sont confrontés à quelque chose qu'ils ne comprennent pas, ne réalisent pas qu'ils ne comprennent pas parce qu'ils sont capables de trouver une explication qui a du sens en fonction de leur propre perspective et de leurs expériences uniques dans le monde, aussi limitées soient-elles. Nous voulons tous que le monde compliqué dans lequel nous vivons ait du sens. Nous nous racontons donc des histoires pour combler les lacunes de ce qui sont en fait des angles morts.

What these stories do to us financially can be both fascinating and terrifying.

Ce que ces histoires nous font sur le plan financier peut être à la fois fascinant et terrifiant.

When I’m blind to parts of how the world works I might completely misunderstand why the stock market is behaving like it is, in a way that gives me too much confidence in my ability to know what it might do next.

Lorsque je suis aveugle à certaines parties du fonctionnement du monde, je pourrais mal comprendre pourquoi le marché boursier se comporte comme il le fait, d'une manière qui me donne trop confiance en ma capacité à savoir ce qu'il pourrait faire ensuite.

Part of the reason forecasting the stock market and the economy is so hard is because you are the only person in the world who thinks the world operates the way you do. When you make decisions for reasons that I can’t even comprehend, I might follow you blindly into a decision that’s right for you and disastrous to me. This, as we saw in chapter 16, is how bubbles form.

Une partie de la raison pour laquelle la prévision du marché boursier et de l'économie est si difficile est que vous êtes la seule personne au monde qui pense que le monde fonctionne comme vous le faites. Lorsque vous prenez des décisions pour des raisons que je ne peux même pas comprendre, je pourrais vous suivre aveuglément dans une décision qui est bonne pour vous mais désastreuse pour moi. C'est ainsi, comme nous l'avons vu au chapitre 16, que les bulles se forment.

Coming to terms with how much you don’t know means coming to terms with how much of what happens in the world is out of your control. And that can be hard to accept.

Venir à bout de tout ce que vous ne savez pas signifie venir à bout de tout ce qui se passe dans le monde est hors de votre contrôle. Et cela peut être difficile à accepter.

Think about market forecasts. We’re very, very bad at them. I once calculated that if you just assume that the market goes up every year by its historic average, your accuracy is better than if you follow the average annual forecasts of the top 20 market strategists from large Wall Street banks. Our ability to predict recessions isn’t much better. And since big events come out of nowhere, forecasts may do more harm than good, giving the illusion of predictability in a world where unforeseen events control most outcomes. Carl Richards writes: “Risk is what’s left over when you think you’ve thought of everything.”

Pensez aux prévisions de marché. Nous sommes très, très mauvais à cela. J'ai déjà calculé que si vous supposez simplement que le marché augmente chaque année de sa moyenne historique, votre précision est meilleure que si vous suivez les prévisions annuelles moyennes des 20 principaux stratèges de marché des grandes banques de Wall Street. Notre capacité à prédire les récessions n'est pas beaucoup meilleure. Et puisque les grands événements surviennent de nulle part, les prévisions peuvent faire plus de mal que de bien, donnant l'illusion de prévisibilité dans un monde où des événements imprévus contrôlent la plupart des résultats. Carl Richards écrit : "Le risque est ce qui reste quand vous pensez avoir tout envisagé."

People know this. I have not met an investor who genuinely thinks market forecasts as a whole are accurate or useful. But there’s still tremendous demand for forecasts, in both the media and from financial advisors.

Les gens le savent. Je n'ai pas rencontré un investisseur qui pense sincèrement que les prévisions de marché dans leur ensemble sont précises ou utiles. Mais il y a encore une énorme demande de prévisions, à la fois dans les médias et de la part des conseillers financiers.

Why?

Pourquoi ?

Psychologist Philip Tetlock once wrote: “We need to believe we live in a predictable, controllable world, so we turn to authoritative-sounding people who promise to satisfy that need.”

Le psychologue Philip Tetlock a un jour écrit : "Nous avons besoin de croire que nous vivons dans un monde prévisible et contrôlable, c'est pourquoi nous nous tournons vers des personnes qui parlent avec autorité et promettent de satisfaire ce besoin."

Satisfying that need is a great way to put it. Wanting to believe we are in control is an emotional itch that needs to be scratched, rather than an analytical problem to be calculated and solved. The illusion of control is more persuasive than the reality of uncertainty. So we cling to stories about outcomes being in our control.

Satisfaire ce besoin est une excellente façon de le dire. Vouloir croire que nous sommes en contrôle est une démangeaison émotionnelle qui doit être satisfaite, plutôt qu'un problème analytique à calculer et résoudre. L'illusion du contrôle est plus convaincante que la réalité de l'incertitude. Ainsi, nous nous accrochons à des récits sur le fait que les résultats sont entre nos mains.

Part of this has to do with confusing fields of precision with fields of uncertainty.

Une partie de cela a à voir avec la confusion entre les domaines de la précision et les domaines de l'incertitude.

NASA’s New Horizons spacecraft passed by Pluto two years ago. It was a three-billion mile trip that took nine and a half years. According to NASA, the trip “took about one minute less than predicted when the craft was launched in January 2006.”⁶⁸

La sonde New Horizons de la NASA est passée près de Pluton il y a deux ans. C'était un voyage de trois milliards de miles qui a duré neuf ans et demi. Selon la NASA, le voyage "a duré environ une minute de moins que prévu lorsque l'engin a été lancé en janvier 2006."

Think about that. In an untested, decade-long journey, NASA’s forecast was 99.99998% accurate. That’s like forecasting a trip from New York to Boston and being accurate to within four millionths of a second.

Pensez à ça. Au cours d'un voyage de dix ans non testé, la prévision de la NASA était précise à 99,99998 %. C'est comme prévoir un voyage de New York à Boston et être précis à quatre millionièmes de seconde près.

But astrophysics is a field of precession. It isn’t impacted by the vagaries of human behavior and emotions, like finance is. Business, economics, and investing, are fields of uncertainty, overwhelmingly driven by decisions that can’t easily be explained with clean formulas, like a trip to Pluto can. But we desperately want it to be like a trip to Pluto, because the idea of a NASA engineer being in 99.99998% control of an outcome is beautiful and comforting. It’s so comforting that we’re tempted to tell ourselves stories about how much control we have in other parts of our life, like money.

Mais l'astrophysique est un domaine de précision. Elle n'est pas affectée par les aléas du comportement humain et des émotions, comme la finance l'est. Les affaires, l'économie et l'investissement sont des domaines d'incertitude, largement influencés par des décisions qui ne peuvent pas facilement être expliquées avec des formules claires, comme un voyage vers Pluton peut l'être. Mais nous voulons désespérément que ce soit comme un voyage vers Pluton, car l'idée qu'un ingénieur de la NASA puisse contrôler à 99,99998% un résultat est belle et réconfortante. C'est tellement réconfortant que nous sommes tentés de nous raconter des histoires sur le contrôle que nous avons dans d'autres aspects de notre vie, comme l'argent.

Kahneman once laid out the path these stories take: When planning we focus on what we want to do and can do, neglecting the plans and skills of others whose decisions might affect our outcomes.

Kahneman a un jour exposé le chemin que prennent ces histoires : lorsque nous planifions, nous nous concentrons sur ce que nous voulons faire et ce que nous pouvons faire, en négligeant les plans et les compétences des autres dont les décisions pourraient influencer nos résultats.

Both in explaining the past and in predicting the future, we focus on the causal role of skill and neglect the role of luck.

Tant dans l'explication du passé que dans la prédiction du futur, nous nous concentrons sur le rôle causal de la compétence et négligeons le rôle de la chance.

We focus on what we know and neglect what we do not know, which makes us overly confident in our beliefs.

Nous nous concentrons sur ce que nous connaissons et négligeons ce que nous ne connaissons pas, ce qui nous rend trop confiants dans nos croyances.

He described how this impacts businesses:

Il a décrit comment cela impacte les entreprises :

I have had several occasions to ask founders and participants in innovative start-ups a question: To what extent will the outcome of your effort depend on what you do in your firm? This is evidently an easy question; the answer comes quickly and it has never been less than 80%. Even when they are not sure they will succeed, these bold people think their fate is almost entirely in their own hands. They are surely wrong: the outcome of a start-up

J'ai eu plusieurs occasions de poser une question aux fondateurs et aux participants de start-ups innovantes : Dans quelle mesure le résultat de vos efforts dépendra-t-il de ce que vous faites dans votre entreprise ? C'est évidemment une question facile ; la réponse vient rapidement et elle n'a jamais été inférieure à 80 %. Même s'ils ne sont pas sûrs de réussir, ces personnes audacieuses pensent que leur destin est presque entièrement entre leurs mains. Ils ont sûrement tort : l'issue d'une start-up

depends as much on the achievements of its competitors and on changes in the market as on its own efforts. However, entrepreneurs naturally focus on what they know best—their plans and actions and the most immediate threats and opportunities, such as the availability of funding. They know less about their competitors and therefore find it natural to imagine a future in which the competition plays little part.

dépend autant des réalisations de ses concurrents et des changements du marché que de ses propres efforts. Cependant, les entrepreneurs se concentrent naturellement sur ce qu'ils connaissent le mieux - leurs plans et actions ainsi que les menaces et opportunités les plus immédiates, comme la disponibilité de financement. Ils en savent moins sur leurs concurrents et trouvent donc naturel d'imaginer un avenir dans lequel la concurrence joue peu de rôle.

We all do this to some extent.

Nous faisons tous cela dans une certaine mesure.

And like my daughter, it doesn’t bother us a bit.

Et comme ma fille, cela ne nous dérange pas du tout.

We don’t wander around blind and confused. We have to think the world we operate in makes sense based on what we happen to know. It’d be too hard to get out of bed in the morning if you felt otherwise.

Nous ne nous promenons pas aveugles et confus. Nous devons penser que le monde dans lequel nous évoluons a du sens en fonction de ce que nous savons. Ce serait trop difficile de sortir du lit le matin si nous pensions le contraire.

But the alien circling over Earth?

Mais l'alien qui tourne autour de la Terre?

The one who’s confident he knows what’s happening based on what he sees but turns out to be completely wrong because he can’t know the stories going on inside everyone else’s head?

Celui qui est confiant de savoir ce qui se passe basé sur ce qu'il voit mais s'avère complètement faux car il ne peut pas connaître les histoires qui se déroulent à l'intérieur de la tête de chacun d'autre?

He’s all of us.

Il est chacun de nous.

Congratulations, you’re still reading.

Félicitations, vous êtes toujours en train de lire.

It’s time to tie together a few things we’ve learned.

Il est temps de relier quelques éléments que nous avons appris.

This chapter is a bit of a summary; a few short and actionable lessons that can help you make better financial decisions.

Ce chapitre est un peu un résumé; quelques leçons courtes et praticables qui peuvent vous aider à prendre de meilleures décisions financières.

First, let me tell you a story about a dentist appointment gone horribly awry.

Tout d'abord, laissez-moi vous raconter une histoire sur un rendez-vous chez le dentiste qui a mal tourné de manière horrible.

It teaches us something vital about the dangers of giving advice about what to do with your money.

Cela nous apprend quelque chose de vital sur les dangers de donner des conseils sur ce qu'il faut faire avec votre argent.

Clarence Hughes went to the dentist in 1931. His mouth was radiating pain.

Clarence Hughes est allé chez le dentiste en 1931. Sa bouche irradiait la douleur.

His dentist put him under crude anesthesia to ease the pain. When Clarence awoke hours later he had 16 fewer teeth and his tonsils removed.

Son dentiste l'a mis sous anesthésie grossière pour soulager la douleur. Lorsque Clarence se réveilla plusieurs heures plus tard, il lui manquait 16 dents et ses amygdales avaient été enlevées.

And then everything went wrong. Clarence died a week later from his surgery’s complications.

Et puis tout a mal tourné. Clarence est mort une semaine plus tard des complications de son opération.

His wife sued the dentist, but not because the surgery went awry. Every surgery risked death in 1931.

Sa femme a poursuivi le dentiste, mais pas parce que l'opération a mal tourné. Chaque chirurgie risquait la mort en 1931.

Clarence, she said, never consented to the procedures in the first place, and wouldn’t if he were asked.

Clarence, a-t-elle dit, n'a jamais consenti aux procédures en premier lieu, et ne le ferait pas s'il lui était demandé.

The case wove through courts, but went nowhere. Consent between doctor and patient wasn’t black and white in 1931. One court summed up the idea that doctors require freedom to make the best medical decisions: “Without such, we could not enjoy the advancement of science.”

L'affaire a traversé les tribunaux, mais n'est pas allée loin. Le consentement entre le médecin et le patient n'était pas noir et blanc en 1931. Un tribunal a résumé l'idée que les médecins ont besoin de liberté pour prendre les meilleures décisions médicales : "Sans cela, nous ne pourrions pas profiter des avancées de la science."

For most of history the ethos of medicine was that the doctor’s job was to fix the patient, and what the patient thought about the doctor’s treatment plans wasn’t relevant. Dr. Jay Katz wrote about the philosophy in his book The Silent World Between Doctor and Patient:

Pour la plupart de l'histoire, l'éthique de la médecine était que le rôle du médecin était de soigner le patient, et ce que le patient pensait des plans de traitement du médecin n'était pas pertinent. Dr. Jay Katz a écrit sur cette philosophie dans son livre Le Monde Silencieux Entre le Docteur et le Patient:

Doctors felt that in order to accomplish that objective they were obligated to attend to their patients’ physical and emotional needs and to do so on their own authority, without consulting with their patients about the decisions that needed to be made. The idea that patients may also be entitled to sharing the burdens of decisions with their doctors was never part of the ethos of medicine.

Les médecins estimaient que pour atteindre cet objectif, ils étaient tenus de répondre aux besoins physiques et émotionnels de leurs patients et ce, de leur propre autorité, sans consulter leurs patients sur les décisions à prendre. L'idée que les patients peuvent également avoir droit à partager le poids des décisions avec leurs médecins n'a jamais fait partie de l'éthique de la médecine.

This wasn’t ego or malice. It was a belief in two points: Every patient wants to be cured.

Ce n'était ni de l'ego ni de la malice. C'était une croyance en deux points : Chaque patient veut être guéri.

There is a universal and right way to cure them.

Il y a un moyen universel et juste de les guérir.

Not requiring patient consent in treatment plans makes sense if you believe in those two points.

Ne pas exiger le consentement du patient dans les plans de traitement a du sens si vous croyez en ces deux points.

But that’s not how medicine works.

Mais ce n'est pas ainsi que fonctionne la médecine.

In the last 50 years medical schools subtly shifted teaching away from treating disease and toward treating patients. That meant laying out the options of treatment plans, and then letting the patient decide the best path forward.

Au cours des 50 dernières années, les écoles de médecine ont discrètement déplacé l'enseignement de traiter la maladie à traiter les patients. Cela signifiait présenter les différentes options de plans de traitement, puis laisser le patient décider du meilleur chemin à suivre.

This trend was partly driven by patient-protection laws, partly by Katz’s influential book, which argued that patients have wildly different views about what’s worth it in medicine, so their beliefs have to be taken into consideration. Katz wrote:

Cette tendance a été en partie stimulée par les lois de protection des patients, en partie par le livre influent de Katz, qui soutenait que les patients ont des opinions très différentes sur ce qui vaut la peine en médecine, donc leurs croyances doivent être prises en compte. Katz a écrit:

It is dangerous nonsense to assert that in the practice of their art and science physicians can rely on their benevolent intentions, their abilities to judge what is the right thing to do ... It is not that easy. Medicine is a complex profession and the interactions between physicians and patients are also complex.

Il est absurde et dangereux d'affirmer que dans la pratique de leur art et de leur science, les médecins peuvent compter sur leurs intentions bienveillantes, leur capacité à juger de ce qui est juste à faire... Ce n'est pas si simple. La médecine est une profession complexe et les interactions entre les médecins et les patients le sont également.

That last line is important. “Medicine is a complex profession and the interactions between physicians and patients are also complex.”

Cette dernière phrase est importante. "La médecine est une profession complexe et les interactions entre médecins et patients sont également complexes."

You know what profession is the same? Financial advice.

Tu sais quelle profession est la même ? Conseiller financier.

I can’t tell you what to do with your money, because I don’t know you.

Je ne peux pas vous dire quoi faire avec votre argent, car je ne vous connais pas.

I don’t know what you want. I don’t know when you want it. I don’t know why you want it.

Je ne sais pas ce que vous voulez. Je ne sais pas quand vous le voulez. Je ne sais pas pourquoi vous le voulez.

So I’m not going to tell you what to do with your money. I don’t want to treat you like a dentist treated Clarence Hughes.

Je ne vais donc pas vous dire quoi faire avec votre argent. Je ne veux pas vous traiter comme un dentiste a traité Clarence Hughes.

But doctors and dentists aren’t useless, obviously. They have knowledge.

Mais les médecins et les dentistes ne sont pas inutiles, évidemment. Ils ont des connaissances.

They know the odds. They know what tends to work, even if patients come to different conclusions about what kind of treatment is right for them.

Ils connaissent les chances. Ils savent ce qui a tendance à fonctionner, même si les patients arrivent à des conclusions différentes sur le type de traitement qui leur convient.

Financial advisors are the same. There are universal truths in money, even if people come to different conclusions about how they want to apply those truths to their own finances.

Les conseillers financiers sont les mêmes. Il existe des vérités universelles en matière d'argent, même si les gens parviennent à des conclusions différentes sur la manière dont ils veulent appliquer ces vérités à leurs propres finances.

With that caveat in place, let’s look at a few short recommendations that can help you make better decisions with your money.

Avec cette mise en garde en place, regardons quelques recommandations brèves qui peuvent vous aider à prendre de meilleures décisions avec votre argent.

Go out of your way to find humility when things are going right and forgiveness/compassion when they go wrong. Because it’s never as good or as bad as it looks. The world is big and complex. Luck and risk are both real and hard to identify. Do so when judging both yourself and

Forcez-vous à trouver de l'humilité quand les choses vont bien et du pardon/de la compassion quand elles tournent mal. Parce que ce n'est jamais aussi bien ou aussi mal que ça en a l'air. Le monde est grand et complexe. La chance et le risque sont tous les deux réels et difficiles à identifier. Faites-le lorsque vous vous jugez vous-même et

others. Respect the power of luck and risk and you’ll have a better chance of focusing on things you can actually control. You’ll also have a better chance of finding the right role models.

Respectez le pouvoir de la chance et du risque et vous aurez plus de chances de vous concentrer sur les choses que vous pouvez réellement contrôler. Vous aurez également plus de chances de trouver les bons modèles à suivre.

Less ego, more wealth. Saving money is the gap between your ego and your income, and wealth is what you don’t see. So wealth is created by suppressing what you could buy today in order to have more stuff or more options in the future. No matter how much you earn, you will never build wealth unless you can put a lid on how much fun you can have with your money right now, today.

Moins d'ego, plus de richesse. Économiser de l'argent est le fossé entre votre ego et vos revenus, et la richesse est ce que vous ne voyez pas. Ainsi, la richesse est créée en réprimant ce que vous pourriez acheter aujourd'hui afin d'avoir plus de choses ou plus d'options dans le futur. Peu importe ce que vous gagnez, vous ne construirez jamais de richesse à moins de pouvoir mettre un frein à la manière dont vous pouvez vous amuser avec votre argent dès maintenant, aujourd'hui.

Manage your money in a way that helps you sleep at night. That’s different from saying you should aim to earn the highest returns or save a specific percentage of your income. Some people won’t sleep well unless they’re earning the highest returns; others will only get a good rest if they’re conservatively invested. To each their own. But the foundation of, “does this help me sleep at night?” is the best universal guidepost for all financial decisions.

Gérez votre argent de manière à ce qu'il vous permette de bien dormir la nuit. Cela est différent de dire que vous devriez viser les rendements les plus élevés ou économiser un pourcentage spécifique de vos revenus. Certaines personnes ne dormiront bien que si elles obtiennent les rendements les plus élevés; d'autres ne pourront obtenir un bon repos que s'ils investissent de manière conservatrice. Chacun ses préférences. Mais le principe de base "cela m'aide-t-il à bien dormir la nuit?" est le meilleur guide universel pour toutes les décisions financières.

If you want to do better as an investor, the single most powerful thing you can do is increase your time horizon. Time is the most powerful force in investing. It makes little things grow big and big mistakes fade away. It can’t neutralize luck and risk, but it pushes results closer towards what people deserve.

Si vous voulez faire mieux en tant qu'investisseur, la chose la plus puissante que vous puissiez faire est d'augmenter votre horizon temporel. Le temps est la force la plus puissante en matière d'investissement. Il fait grandir les petites choses et fait disparaitre les grandes erreurs. Il ne peut pas neutraliser la chance et le risque, mais il rapproche les résultats de ce que les gens méritent.

Become OK with a lot of things going wrong. You can be wrong half the time and still make a fortune, because a small minority of things account for the majority of outcomes. No matter what you’re doing with your money you should be comfortable with a lot of stuff not working. That’s just how the world is. So you should always measure how you’ve done by looking at your full portfolio, rather than individual investments. It is fine to have a large chunk of poor investments and a few outstanding ones. That’s usually the best-case scenario. Judging how you’ve done by focusing on individual investments makes winners look more brilliant than they were, and losers appear more regrettable than they should.

Devenez OK avec beaucoup de choses qui tournent mal. Vous pouvez avoir tort la moitié du temps et quand même faire fortune, car une petite minorité de choses représente la majorité des résultats. Peu importe ce que vous faites avec votre argent, vous devriez être à l'aise avec le fait que beaucoup de choses ne fonctionnent pas. C'est simplement comme ça que le monde est. Vous devriez donc toujours mesurer vos performances en regardant l'ensemble de votre portefeuille, plutôt que les investissements individuels. Il est normal d'avoir une grande partie d'investissements médiocres et quelques excellents. C'est généralement le scénario idéal. Juger de votre réussite en vous concentrant sur des investissements individuels fait paraître les gagnants plus brillants qu'ils ne l'étaient, et les perdants plus regrettables qu'ils ne devraient l'être.

Use money to gain control over your time, because not having control of your time is such a powerful and universal drag on happiness. The ability to do what you want, when you want, with who you want, for as long as you want to, pays the highest dividend that exists in finance.

Utilisez l'argent pour avoir le contrôle de votre temps, car ne pas avoir le contrôle de votre temps est un frein puissant et universel au bonheur. La capacité de faire ce que vous voulez, quand vous voulez, avec qui vous voulez, aussi longtemps que vous le souhaitez, verse le dividende le plus élevé qui existe en finance.

Be nicer and less flashy. No one is impressed with your possessions as much as you are. You might think you want a fancy car or a nice watch.

Soyez plus gentil et moins voyant. Personne n'est impressionné par vos possessions autant que vous. Vous pourriez penser que vous voulez une voiture de luxe ou une belle montre.

But what you probably want is respect and admiration. And you’re more likely to gain those things through kindness and humility than horsepower and chrome.

Mais ce que vous voulez probablement, c'est le respect et l'admiration. Et vous êtes plus susceptible d'obtenir ces choses grâce à la gentillesse et à l'humilité qu'avec la puissance et le chrome.

Save. Just save. You don’t need a specific reason to save. It’s great to save for a car, or a downpayment, or a medical emergency. But saving for things that are impossible to predict or define is one of the best reasons to save. Everyone’s life is a continuous chain of surprises.

Sauvegarder. Juste sauvegarder. Vous n'avez pas besoin d'une raison spécifique pour sauvegarder. C'est formidable de sauvegarder pour une voiture, ou un acompte, ou une urgence médicale. Mais sauvegarder pour des choses impossibles à prédire ou à définir est l'une des meilleures raisons de sauvegarder. La vie de tout le monde est une chaîne continue de surprises.

Savings that aren’t earmarked for anything in particular is a hedge against life’s inevitable ability to surprise the heck out of you at the worst possible moment.

Les économies qui ne sont pas affectées à un usage particulier constituent une protection contre la capacité inévitable de la vie à vous surprendre au pire moment possible.

Define the cost of success and be ready to pay it. Because nothing worthwhile is free. And remember that most financial costs don’t have visible price tags. Uncertainty, doubt, and regret are common costs in the finance world. They’re often worth paying. But you have to view them as fees (a price worth paying to get something nice in exchange) rather than fines (a penalty you should avoid).

Définissez le coût du succès et soyez prêt à le payer. Parce que rien de valable n'est gratuit. Et rappelez-vous que la plupart des coûts financiers n'ont pas d'étiquettes de prix visibles. L'incertitude, le doute et les regrets sont des coûts courants dans le monde de la finance. Ils valent souvent la peine d'être payés. Mais vous devez les considérer comme des frais (un prix qui vaut la peine d'être payé pour obtenir quelque chose de bien en échange) plutôt que des amendes (une pénalité à éviter).

Worship room for error. A gap between what could happen in the future and what you need to happen in the future in order to do well is what gives you endurance, and endurance is what makes compounding magic over time. Room for error often looks like a conservative hedge, but if it keeps you in the game it can pay for itself many times over.

Salle de culte pour l'erreur. Un écart entre ce qui pourrait se produire à l'avenir et ce dont vous avez besoin pour que cela se produise à l'avenir afin de bien faire est ce qui vous donne de l'endurance, et l'endurance est ce qui rend la magie cumulée au fil du temps. La marge d'erreur ressemble souvent à une couverture conservatrice, mais si elle vous permet de rester dans le jeu, elle peut se rembourser plusieurs fois.

Avoid the extreme ends of financial decisions. Everyone’s goals and desires will change over time, and the more extreme your past decisions were the more you may regret them as you evolve.

Évitez les extrêmes en matière de décisions financières. Les objectifs et les désirs de tout le monde évolueront avec le temps, et plus vos décisions passées étaient extrêmes, plus vous pourriez les regretter en grandissant.

You should like risk because it pays off over time. But you should be paranoid of ruinous risk because it prevents you from taking future

Vous devriez aimer le risque parce qu'il paie avec le temps. Mais vous devriez être paranoïaque face au risque ruinant car cela vous empêche de saisir l'avenir.

risks that will pay off over time.

des risques qui porteront leurs fruits avec le temps.

Define the game you’re playing, and make sure your actions are not being influenced by people playing a different game.

Définissez le jeu auquel vous jouez, et assurez-vous que vos actions ne sont pas influencées par des personnes jouant à un jeu différent.

Respect the mess. Smart, informed, and reasonable people can disagree in finance, because people have vastly different goals and desires. There is no single right answer; just the answer that works for you.

Respectez le désordre. Les personnes intelligentes, informées et raisonnables peuvent ne pas être d'accord en matière de finances, car les gens ont des objectifs et des désirs très différents. Il n'y a pas de seule bonne réponse; juste la réponse qui fonctionne pour vous.

Now let me tell you what works for me.

Maintenant laissez-moi vous dire ce qui fonctionne pour moi.

Sandy Gottesman, a billionaire investor who founded the consulting group First Manhattan, is said to ask one question when interviewing candidates for his investment team: “What do you own, and why?”

Sandy Gottesman, un investisseur milliardaire qui a fondé le groupe de conseil First Manhattan, est dit poser une seule question lorsqu'il interview des candidats pour son équipe d'investissement: "Que possédez-vous, et pourquoi?"

Not, “What stocks do you think are cheap?” or “What economy is about to have a recession?”

Pas, "Quelles actions pensez-vous sont bon march?" ou "Quelle conomie est sur le point d'avoir une rcession?"

Just show me what you do with your own money.

Montrez-moi simplement ce que vous faites avec votre propre argent.

I love this question because it highlights what can often be a mile-wide gap between what makes sense—which is what people suggest you do—and what feels right to them—which is what they actually do.

J'aime cette question car elle met en lumière ce qui peut souvent être un fossé d'un kilomètre entre ce qui est logique - ce que les gens suggèrent que vous fassiez - et ce qui leur semble juste - ce qu'ils font réellement.

Half of all U.S. mutual fund portfolio managers do not invest a cent of their own money in their funds, according to Morningstar.⁶⁹ This might seem atrocious, and surely the statistic uncovers some hypocrisy.

La moitié de tous les gestionnaires de portefeuille de fonds communs de placement aux États-Unis n'investissent pas un centime de leur propre argent dans leurs fonds, selon Morningstar. Cela pourrait sembler atroce, et certainement la statistique révèle une certaine hypocrisie.

But this kind of stuff is more common than you’d think. Ken Murray, a professor of medicine at USC, wrote an essay in 2011 titled “How Doctors Die” that showed the degree to which doctors choose different end-of-life treatments for themselves than they recommend for their patients.⁷⁰

Mais ce genre de choses est plus courant que vous ne le pensez. Ken Murray, un professeur de médecine à l'USC, a écrit un essai en 2011 intitulé "Comment les médecins meurent" qui a montré dans quelle mesure les médecins choisissent des traitements de fin de vie différents pour eux-mêmes que ceux recommandés pour leurs patients.

“[Doctors] don’t die like the rest of us,” he wrote. “What’s unusual about them is not how much treatment they get compared to most Americans, but how little. For all the time they spend fending off the deaths of others, they tend to be fairly serene when faced with death themselves. They know exactly what is going to happen, they know the choices, and they generally have access to any sort of medical care they could want. But they go gently.” A doctor may throw the kitchen sink at her patient’s cancer, but choose palliative care for herself.

"[Les médecins] ne meurent pas comme le reste d'entre nous", a-t-il écrit. "Ce qui est inhabituel chez eux n'est pas la quantité de traitement qu'ils reçoivent par rapport à la plupart des Américains, mais combien peu. Malgré tout le temps passé à repousser la mort des autres, ils ont tendance à être assez sereins face à leur propre mort. Ils savent exactement ce qui va se passer, ils connaissent les choix, et en général, ils ont accès à tout type de soins médicaux qu'ils pourraient souhaiter. Mais ils partent sereinement." Un médecin pourrait tout tenter pour lutter contre le cancer de son patient, mais choisir des soins palliatifs pour elle-même.

The difference between what someone suggests you do and what they do for themselves isn’t always a bad thing. It just underscores that when dealing with complicated and emotional issues that affect you and your

La différence entre ce que quelqu'un vous suggère de faire et ce qu'il fait pour lui-même n'est pas toujours une mauvaise chose. Cela souligne simplement que, lorsqu'il s'agit de problèmes compliqués et émotionnels qui vous affectent,

family, there is no one right answer. There is no universal truth. There’s only what works for you and your family, checking the boxes you want checked in a way that leaves you comfortable and sleeping well at night.

famille, il n'y a pas une seule bonne réponse. Il n'y a pas de vérité universelle. Il n'y a que ce qui fonctionne pour vous et votre famille, en cochant les cases que vous voulez remplir d'une manière qui vous laisse à l'aise et vous permet de bien dormir la nuit.

There are basic principles that must be adhered to—this is true in finance and in medicine—but important financial decisions are not made in spreadsheets or in textbooks. They are made at the dinner table. They often aren’t made with the intention of maximizing returns, but minimizing the chance of disappointing a spouse or child. Those kinds of things are difficult to summarize in charts or formulas, and they vary widely from person to person. What works for one person may not work for another.

Il y a des principes de base auxquels il faut adhérer - c'est vrai en finance et en médecine - mais les décisions financières importantes ne sont pas prises dans des feuilles de calcul ou dans des manuels. Elles sont prises à table. Elles ne sont souvent pas prises dans le but de maximiser les rendements, mais de minimiser le risque de décevoir un conjoint ou un enfant. Ces choses-là sont difficiles à résumer dans des graphiques ou des formules, et elles varient largement d'une personne à l'autre. Ce qui fonctionne pour une personne peut ne pas fonctionner pour une autre.

You have to find what works for you. Here’s what works for me.

Vous devez trouver ce qui fonctionne pour vous. Voici ce qui fonctionne pour moi.

How my family thinks about savings

Comment ma famille pense aux économies

Charlie Munger once said “I did not intend to get rich. I just wanted to get independent.”

Charlie Munger a déjà dit: "Je n'avais pas l'intention de devenir riche. Je voulais juste devenir indépendant."

We can leave aside rich, but independence has always been my personal financial goal. Chasing the highest returns or leveraging my assets to live the most luxurious life has little interest to me. Both look like games people do to impress their friends, and both have hidden risks. I mostly just want to wake up every day knowing my family and I can do whatever we want to do on our own terms. Every financial decision we make revolves around that goal.

Nous pouvons laisser de côté la richesse, mais l'indépendance a toujours été mon objectif financier personnel. Chercher les rendements les plus élevés ou tirer parti de mes actifs pour vivre la vie la plus luxueuse ne m'intéresse guère. Les deux ressemblent à des jeux que les gens font pour impressionner leurs amis, et les deux comportent des risques cachés. Je veux surtout me réveiller chaque jour en sachant que ma famille et moi pouvons faire ce que nous voulons selon nos propres termes. Chaque choix financier que nous faisons tourne autour de cet objectif.

My parents lived their adult years in two stages: dirt poor and moderately well off. My father became a doctor when he was 40 and already had three kids. Earning a doctor’s salary did not offset the frugal mentality that is forced when supporting three hungry kids while in medical school, and my parents spent the good years living well below their means with a high savings rate. This gave them a degree of independence. My father was an Emergency Room doctor, one of the highest-stress professions I can

Mes parents ont vécu leur vie d'adulte en deux étapes : extrêmement pauvre et confortablement aisé. Mon père est devenu médecin à l'âge de 40 ans et avait déjà trois enfants. Gagner un salaire de médecin n'a pas compensé la mentalité frugale nécessaire pour subvenir aux besoins de trois enfants affamés pendant ses études de médecine, et mes parents ont passé les bonnes années à vivre bien en dessous de leurs moyens avec un taux d'épargne élevé. Cela leur a donné un degré d'indépendance. Mon père était médecin aux urgences, l'une des professions les plus stressantes que je connaisse.

imagine and one that requires a painful toggling of circadian rhythms between night and day shifts. After two decades he decided he’d had enough, so he stopped. Just quit. Moved onto the next phase of his life.

Imaginez une situation qui nécessite un douloureux ajustement des rythmes circadiens entre les quarts de nuit et de jour. Après deux décennies, il a décidé qu'il en avait assez, alors il a arrêté. Il a simplement arrêté. Il est passé à la prochaine étape de sa vie.

That stuck with me. Being able to wake up one morning and change what you’re doing, on your own terms, whenever you’re ready, seems like the grandmother of all financial goals. Independence, to me, doesn’t mean you’ll stop working. It means you only do the work you like with people you like at the times you want for as long as you want.

Cela m'a marqué. Pouvoir se réveiller un matin et changer ce que vous faites, à votre manière, quand vous êtes prêt, semble être la grand-mère de tous les objectifs financiers. L'indépendance, pour moi, ne signifie pas que vous arrêterez de travailler. Cela signifie simplement que vous ne ferez que le travail que vous aimez avec des gens que vous appréciez au moment où vous le souhaitez et aussi longtemps que vous le souhaitez.

And achieving some level of independence does not rely on earning a doctor’s income. It’s mostly a matter of keeping your expectations in check and living below your means. Independence, at any income level, is driven by your savings rate. And past a certain level of income your savings rate is driven by your ability to keep your lifestyle expectations from running away.

Et atteindre un certain niveau d'indépendance ne dépend pas de gagner un salaire de médecin. C'est principalement une question de garder ses attentes en échec et de vivre en dessous de ses moyens. L'indépendance, à n'importe quel niveau de revenu, est motivée par votre taux d'épargne. Et au-delà d'un certain niveau de revenu, votre taux d'épargne est motivé par votre capacité à empêcher vos attentes de mode de vie de s'envoler.

My wife and I met in college and moved in with each other years before we got married. After school we both had entry-level jobs with entry-level pay, and settled into a moderate lifestyle. All lifestyles exist on a spectrum, and what is decent to one person can feel like royalty or poverty to another. But at our incomes we got what we considered a decent apartment, a decent car, decent clothes, decent food. Comfortable, but nothing close to fancy.

Ma femme et moi nous sommes rencontrés à l'université et avons emménagé ensemble plusieurs années avant de nous marier. Après les études, nous avions tous les deux des emplois d'entrée de gamme avec des salaires d'entrée de gamme, et avons adopté un mode de vie modéré. Tous les modes de vie existent sur un spectre, et ce qui est convenable pour une personne peut sembler royal ou pauvre pour une autre. Mais avec nos revenus, nous avions ce que nous considérions comme un appartement convenable, une voiture correcte, des vêtements corrects, de la nourriture correcte. Confortable, mais loin du luxe.

Despite more than a decade of rising incomes—myself in finance, my wife in health care—we’ve more or less stayed at that lifestyle ever since. That’s pushed our savings rate continuously higher. Virtually every dollar of raise has accrued to savings—our “independence fund.” We now live considerably below our means, which tells you little about our income and more about our decision to maintain a lifestyle that we established in our 20s.

Malgré plus d'une décennie de revenus croissants - moi-même dans les finances, ma femme dans les soins de santé - nous sommes plus ou moins restés à ce niveau de vie depuis. Cela a poussé notre taux d'épargne à continuellement augmenter. Virtuellement chaque dollar de hausse a été affecté à l'épargne - notre "fonds d'indépendance". Nous vivons maintenant considérablement en-dessous de nos moyens, ce qui en dit peu sur nos revenus et davantage sur notre décision de maintenir un mode de vie que nous avons établi dans nos vingt ans.

If there’s a part of our household financial plan I’m proud of it’s that we got the goalpost of lifestyle desires to stop moving at a young age. Our savings rate is fairly high, but we rarely feel like we’re repressively frugal because our aspirations for more stuff haven’t moved much. It’s not that our aspirations are nonexistent—we like nice stuff and live comfortably. We just got the goalpost to stop moving.

S'il y a une partie de notre plan financier familial dont je suis fier, c'est que nous avons réussi à ce que le poteau de nos désirs de mode de vie cesse de bouger à un jeune âge. Notre taux d'épargne est assez élevé, mais nous avons rarement l'impression d'être trop frugal car nos aspirations à toujours plus de biens n'ont pas beaucoup évolué. Ce n'est pas que nos aspirations soient inexistantes - nous aimons les belles choses et vivons confortablement. Nous avons simplement réussi à stabiliser le poteau.

This would not work for everyone, and it only works for us because we both agree to it equally—neither of us are compromising for the other. Most of what we get pleasure from—going for walks, reading, podcasts—costs little, so we rarely feel like we’re missing out. On the rare occasion when I question our savings rate I think of the independence my parents earned from years of high savings, and I quickly come back. Independence is our top goal. A secondary benefit of maintaining a lifestyle below what you can afford is avoiding the psychological treadmill of keeping up with the Joneses. Comfortably living below what you can afford, without much desire for more, removes a tremendous amount of social pressure that many people in the modern first world subject themselves to. Nassim Taleb explained: “True success is exiting some rat race to modulate one’s activities for peace of mind.” I like that.

Cela ne fonctionnerait pas pour tout le monde, et cela ne fonctionne que pour nous parce que nous sommes tous les deux d'accord à ce sujet également - aucun de nous ne compromet pour l'autre. La plupart de ce qui nous procure du plaisir - se promener, lire, écouter des podcasts - coûte peu, donc nous avons rarement l'impression de manquer quelque chose. Lorsque je remets en question notre taux d'épargne, je pense à l'indépendance que mes parents ont acquise grâce à des années d'économies élevées, et je reviens vite. L'indépendance est notre objectif principal. Un avantage secondaire de maintenir un mode de vie en dessous de ce que vous pouvez vous permettre est d'éviter le tapis roulant psychologique de suivre les Jones. Vivre confortablement en dessous de ce que vous pouvez vous permettre, sans beaucoup de désir pour plus, élimine une énorme quantité de pression sociale à laquelle beaucoup de gens du premier monde moderne se soumettent. Nassim Taleb a expliqué : "Le vrai succès, c'est quitter une course effrénée pour moduler ses activités pour retrouver la paix intérieure." J'aime ça.

We’re so far committed to the independence camp that we’ve done things that make little sense on paper. We own our house without a mortgage, which is the worst financial decision we’ve ever made but the best money decision we’ve ever made. Mortgage interest rates were absurdly low when we bought our house. Any rational advisor would recommend taking advantage of cheap money and investing extra savings in higher-return assets, like stocks. But our goal isn’t to be coldly rational; just psychologically reasonable.

Nous sommes tellement engagés en faveur du camp de l'indépendance que nous avons fait des choses qui ont peu de sens sur papier. Nous possédons notre maison sans hypothèque, ce qui est la pire décision financière que nous ayons jamais prise mais la meilleure décision financière que nous ayons jamais prise. Les taux d'intérêt hypothécaires étaient ridiculement bas lorsque nous avons acheté notre maison. Tout conseiller rationnel recommanderait de profiter de l'argent bon marché et d'investir les économies supplémentaires dans des actifs plus rentables, comme des actions. Mais notre objectif n'est pas d'être froidement rationnel; juste psychologiquement raisonnable.

The independent feeling I get from owning our house outright far exceeds the known financial gain I’d get from leveraging our assets with a cheap mortgage. Eliminating the monthly payment feels better than maximizing the long-term value of our assets. It makes me feel independent.

Le sentiment d'indépendance que j'éprouve en possédant notre maison entièrement l'emporte largement sur le gain financier connu que j'obtiendrais en utilisant nos actifs avec une hypothèque bon marché. Éliminer le paiement mensuel est meilleur que maximiser la valeur à long terme de nos actifs. Cela me donne un sentiment d'indépendance.

I don’t try to defend this decision to those pointing out its flaws, or those who would never do the same. On paper it’s defenseless. But it works for us. We like it. That’s what matters. Good decisions aren’t always rational.

Je ne cherche pas à défendre cette décision envers ceux qui soulignent ses défauts, ou ceux qui ne feraient jamais la même chose. Sur le papier, elle est sans défense. Mais elle fonctionne pour nous. Nous l'aimons. C'est ce qui compte. Les bonnes décisions ne sont pas toujours rationnelles.

At some point you have to choose between being happy or being “right.”

À un moment donné, vous devez choisir entre être heureux ou avoir "raison".

We also keep a higher percentage of our assets in cash than most financial advisors would recommend—something around 20% of our assets outside the value of our house. This is also close to indefensible on paper, and I’m not recommending it to others. It’s just what works for us.

Nous conservons également un pourcentage plus élevé de nos actifs en espèces que la plupart des conseillers financiers le recommanderaient - environ 20% de nos actifs en dehors de la valeur de notre maison. Cela est également proche de l'indéfendable sur le papier, et je ne le recommande pas aux autres. C'est juste ce qui fonctionne pour nous.

We do it because cash is the oxygen of independence, and—more importantly—we never want to be forced to sell the stocks we own. We want the probability of facing a huge expense and needing to liquidate stocks to cover it to be as close to zero as possible. Perhaps we just have a lower risk tolerance than others.

Nous le faisons parce que l'argent est l'oxygène de l'indépendance, et - plus important encore - nous ne voulons jamais être forcés de vendre les actions que nous possédons. Nous voulons que la probabilité de devoir faire face à une dépense importante et de devoir liquider des actions pour la couvrir soit aussi proche de zéro que possible. Peut-être avons-nous tout simplement une tolérance au risque plus faible que d'autres.

But everything I’ve learned about personal finance tells me that everyone—

Mais tout ce que j'ai appris sur les finances personnelles me dit que tout le monde—

without exception—will eventually face a huge expense they did not expect

sans exception—devront finalement faire face à une dépense énorme à laquelle ils ne s'attendaient pas

—and they don’t plan for these expenses specifically because they did not expect them. The few people who know the details of our finances ask,

— et ils ne prévoient pas ces dépenses spécifiques parce qu'ils ne les attendaient pas. Les rares personnes qui connaissent les détails de nos finances demandent,

“What are you saving for? A house? A boat? A new car?” No, none of those. I’m saving for a world where curveballs are more common than we expect. Not being forced to sell stocks to cover an expense also means we’re increasing the odds of letting the stocks we own compound for the longest period of time. Charlie Munger put it well: “The first rule of compounding is to never interrupt it unnecessarily.”

Pour quoi économisez-vous? Une maison? Un bateau? Une nouvelle voiture? Non, aucun de ceux-là. Je suis en train d'économiser pour un monde où les balles courbes sont plus courantes que nous nous attendons. Ne pas être obligé de vendre des actions pour couvrir une dépense signifie également que nous augmentons les chances de laisser les actions que nous possédons se composer pour la plus longue période possible. Charlie Munger l'a bien dit: "La première règle de la composition est de ne jamais l'interrompre inutilement."

How my family thinks about investing

Comment ma famille envisage l'investissement

I started my career as a stock picker. At the time we only owned individual stocks, mostly large companies like Berkshire Hathaway and Procter & Gamble, mixed with smaller stocks I considered deep value investments.

J'ai commencé ma carrière en tant que sélectionneur d'actions. À l'époque, nous ne détenions que des actions individuelles, principalement de grandes entreprises comme Berkshire Hathaway et Procter & Gamble, mélangées à des actions plus petites que je considérais comme des investissements de valeur profonde.

Go back to my 20s and at any given point I held something like 25

Revenir à mes 20 ans et à n'importe quel moment, je détenais quelque chose comme 25

individual stocks.

actions individuelles.

I don’t know how I did as a stock picker. Did I beat the market? I’m not sure. Like most who try, I didn’t keep a good score. Either way, I’ve shifted my views and now every stock we own is a low-cost index fund.

Je ne sais pas comment j'ai performé en tant que sélectionneur de titres. Est-ce que j'ai battu le marché? Je ne suis pas sûr. Comme la plupart de ceux qui essaient, je n'ai pas gardé un bon score. De toute façon, j'ai changé mes opinions et maintenant chaque action que nous possédons est un fonds indiciel à faible coût.

I don’t have anything against actively picking stocks, either on your own or through giving your money to an active fund manager. I think some people can outperform the market averages—it’s just very hard, and harder than most people think.

Je n'ai rien contre le fait de choisir activement des actions, que ce soit par vos propres moyens ou en confiant votre argent à un gestionnaire de fonds actifs. Je pense que certaines personnes peuvent surpasser les moyennes du marché - c'est juste très difficile, et plus difficile que la plupart des gens ne le pensent.

If I had to summarize my views on investing, it’s this: Every investor should pick a strategy that has the highest odds of successfully meeting their goals. And I think for most investors, dollar-cost averaging into a low-cost index fund will provide the highest odds of long-term success.

Si je devais résumer mes opinions sur l'investissement, c'est ceci : Chaque investisseur devrait choisir une stratégie qui a le plus de chances de rencontrer avec succès ses objectifs. Et je pense que pour la plupart des investisseurs, investir régulièrement dans un fonds indiciel à faible coût offrira les meilleures chances de succès à long terme.

That doesn’t mean index investing will always work. It doesn’t mean it’s for everyone. And it doesn’t mean active stock picking is doomed to fail. In general, this industry has become too entrenched on one side or the other—

Cela ne signifie pas que l'investissement indiciel fonctionnera toujours. Cela ne signifie pas que c'est pour tout le monde. Et cela ne signifie pas que le choix d'actions actives est condangé à l'échec. En général, cette industrie est devenue trop ancrée d'un côté ou de l'autre-

particularly those vehemently against active investing.

en particulier ceux qui sont vigoureusement contre l'investissement actif.

Beating the market should be hard; the odds of success should be low. If they weren’t, everyone would do it, and if everyone did it there would be no opportunity. So no one should be surprised that the majority of those trying to beat the market fail to do so. (The statistics show 85% of large-cap active managers didn’t beat the S&P 500 over the decade ending 2019.)⁷¹

Battre le marché devrait être difficile; les chances de succès devraient être faibles. Si ce n'était pas le cas, tout le monde le ferait, et si tout le monde le faisait, il n'y aurait pas d'opportunité. Il ne devrait donc surprendre personne que la majorité de ceux qui essaient de battre le marché échouent à le faire. (Les statistiques montrent que 85% des gestionnaires actifs de grande capitalisation n'ont pas battu le S&P 500 au cours de la décennie se terminant en 2019.)⁷¹

I know people who think it’s insane to try to beat the market but encourage their kids to reach for the stars and try to become professional athletes. To each their own. Life is about playing the odds, and we all think about odds a little differently.

Je connais des gens qui pensent qu'il est insensé d'essayer de battre le marché mais encouragent leurs enfants à viser les étoiles et à essayer de devenir des athlètes professionnels. Chacun son choix. La vie consiste à jouer avec les probabilités, et nous pensons tous un peu différemment aux probabilités.

Over the years I came around to the view that we’ll have a high chance of meeting all of our family’s financial goals if we consistently invest money into a low-cost index fund for decades on end, leaving the money alone to compound. A lot of this view comes from our lifestyle of frugal spending. If you can meet all your goals without having to take the added risk that comes from trying to outperform the market, then what’s the point of even trying? I can afford to not be the greatest investor in the world, but I can’t afford to be a bad one. When I think of it that way, the choice to buy the index and hold on is a no-brainer for us. I know not everyone will agree with that logic, especially my friends whose job it is to beat the market. I respect what they do. But this is what works for us.

Au fil des années, j'en suis venu à penser que nous aurons une forte chance de réaliser tous les objectifs financiers de notre famille si nous investissons régulièrement de l'argent dans un fonds indiciel à faible coût pendant des décennies, laissant l'argent se multiplier tranquillement. Une grande partie de cette vision découle de notre style de vie économe. Si vous pouvez atteindre tous vos objectifs sans avoir à prendre le risque supplémentaire qu'implique de chercher à surpasser le marché, alors à quoi bon essayer ? Je peux me permettre de ne pas être le meilleur investisseur du monde, mais je ne peux pas me permettre d'être un mauvais investisseur. Quand j'y pense de cette manière, le choix d'acheter l'indice et de le conserver est une évidence pour nous. Je sais que tout le monde ne sera pas d'accord avec cette logique, en particulier mes amis dont le travail consiste à battre le marché. Je respecte ce qu'ils font. Mais c'est ce qui fonctionne pour nous.

We invest money from every paycheck into these index funds—a combination of U.S. and international stocks. There’s no set goal—it’s just whatever is leftover after we spend. We max out retirement accounts in the same funds, and contribute to our kids’ 529 college savings plans.

Nous investissons de l'argent de chaque chèque de paie dans ces fonds indiciels - une combinaison d'actions américaines et internationales. Il n'y a pas d'objectif défini - c'est juste ce qui reste après nos dépenses. Nous maximisons nos comptes de retraite dans les mêmes fonds, et contribuons aux plans d'épargne collégiale 529 de nos enfants.

And that’s about it. Effectively all of our net worth is a house, a checking account, and some Vanguard index funds.

Et c’est à peu près tout. Effectivement, tout notre patrimoine net se compose d'une maison, d'un compte chèques et de quelques fonds indiciels Vanguard.

It doesn’t need to be more complicated than that for us. I like it simple. One of my deeply held investing beliefs is that there is little correlation between investment effort and investment results. The reason is because the world is driven by tails—a few variables account for the majority of returns. No matter how hard you try at investing you won’t do well if you miss the two or three things that move the needle in your strategy. The reverse is true.

Il n'a pas besoin d'être plus compliqué que ça pour nous. J'aime que ce soit simple. L'une de mes croyances d'investissement les plus profondément ancrées est qu'il y a peu de corrélation entre l'effort d'investissement et les résultats d'investissement. La raison en est que le monde est piloté par les extrêmes - quelques variables expliquent la majorité des rendements. Peu importe à quel point vous essayez en investissant, vous ne réussirez pas si vous ratez les deux ou trois choses qui font bouger votre stratégie. L'inverse est vrai.

Simple investment strategies can work great as long as they capture the few things that are important to that strategy’s success. My investing strategy doesn’t rely on picking the right sector, or timing the next recession. It relies on a high savings rate, patience, and optimism that the global economy will create value over the next several decades. I spend virtually all of my investing effort thinking about those three things—especially the first two, which I can control.

Les stratégies d'investissement simples peuvent fonctionner à merveille tant qu'elles capturent les quelques éléments importants pour le succès de cette stratégie. Ma stratégie d'investissement ne repose pas sur le choix du bon secteur, ni sur le timing de la prochaine récession. Elle repose sur un taux d'épargne élevé, de la patience et de l'optimisme selon lesquels l'économie mondiale créera de la valeur au cours des prochaines décennies. Je consacre pratiquement tous mes efforts d'investissement à réfléchir à ces trois éléments, notamment les deux premières, sur lesquelles je peux agir.

I’ve changed my investment strategy in the past. So of course there’s a chance I’ll change it in the future.

J'ai changé ma stratégie d'investissement dans le passé. Donc bien sûr, il y a une chance que je la change à l'avenir.

No matter how we save or invest I’m sure we’ll always have the goal of independence, and we’ll always do whatever maximizes for sleeping well at night.

Peu importe comment nous économisons ou investissons, je suis sûr que nous aurons toujours comme objectif l'indépendance, et nous ferons toujours tout ce qui est nécessaire pour bien dormir la nuit.

We think it’s the ultimate goal; the mastery of the psychology of money.

Nous pensons que c'est l'objectif ultime; la maîtrise de la psychologie de l'argent.

But to each their own. No one is crazy.

Mais chacun ses goûts. Personne n'est fou.

To understand the psychology of the modern consumer and to grasp where they might be heading next, you have to know how they got here.

Pour comprendre la psychologie du consommateur moderne et saisir où il pourrait aller ensuite, vous devez savoir comment il en est arrivé là.

How we all got here.

Comment nous sommes tous arrivés ici.

If you fell asleep in 1945 and woke up in 2020 you would not recognize the world around you.

Si vous vous endormiez en 1945 et vous vous réveillez en 2020, vous ne reconnaîtriez pas le monde qui vous entoure.

The amount of economic growth that took place during that period is virtually unprecedented. If you saw the level of wealth in New York and San Francisco, you’d be shocked. If you compared it to the poverty of Detroit, you’d be shocked. If you saw the price of homes, college tuition, and health care, you’d be shocked. If you saw how average Americans think about savings and spending in general, you’d be shocked. And if you tried to think

La quantité de croissance économique qui s'est produite pendant cette période est pratiquement sans précédent. Si vous voyiez le niveau de richesse à New York et à San Francisco, vous seriez choqué. Si vous le compariez à la pauvreté de Détroit, vous seriez choqué. Si vous voyiez le prix des maisons, les frais de scolarité universitaires et les soins de santé, vous seriez choqué. Si vous voyiez comment les Américains moyens pensent à l'épargne et aux dépenses en général, vous seriez choqué. Et si vous essayiez de penser

of a reasonable narrative of how it all happened, my guess is you’d be totally wrong. Because it isn’t intuitive, and it wasn’t foreseeable.

D'une narration raisonnable de comment tout s'est passé, je suppose que vous auriez totalement tort. Parce que ce n'est pas intuitif, et ce n'était pas prévisible.

What happened in America since the end of World War II is the story of the American consumer. It’s a story that helps explain why people think about money the way they do today.

Ce qui s'est passé en Amérique depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale est l'histoire du consommateur américain. C'est une histoire qui aide à expliquer pourquoi les gens pensent à l'argent de la manière dont ils le font aujourd'hui.

The short story is this: Things were very uncertain, then they were very good, then pretty bad, then really good, then really bad, and now here we are. And there is, I think, a narrative that links all those events together. Not a detailed account. But a story of how things fit together.

L'histoire est la suivante : Les choses étaient très incertaines, ensuite elles étaient très bonnes, puis plutôt mauvaises, puis vraiment bonnes, puis vraiment mauvaises, et maintenant nous voilà. Et il y a, je pense, un récit qui relie tous ces événements ensemble. Pas un compte rendu détaillé. Mais une histoire de comment les choses s'emboîtent.

Since this is an attempt to link the big events together, it leaves out many details of what happened during this period. I’m likely to agree with anyone who points out what I’ve missed. The goal here is not to describe every play; it’s to look at how one game influenced the next.

Puisque c’est une tentative de relier les grands événements, elle laisse de côté de nombreux détails sur ce qui s'est passé pendant cette période. Je suis susceptible d'être d'accord avec quiconque souligne ce que j'ai omis. L'objectif ici n'est pas de décrire chaque action ; c'est d'examiner comment un jeu a influencé le suivant.

Here’s how the modern consumer got here.

Voici comment le consommateur moderne en est arrivé là.

1. August, 1945. World War II ends.

Août 1945. La Seconde Guerre mondiale se termine.

Japan surrendering was “The Happiest Day in American History,” The New York Times wrote.

La capitulation du Japon était "Le jour le plus heureux de l'histoire américaine", a écrit le New York Times.

But there’s the saying, “History is just one thing after another.”

Mais il y a ce dicton, "L'histoire n'est qu'une foutue chose après l'autre."

The joy of the war ending was quickly met with the question, “What happens now?”

La joie de la fin de la guerre fut rapidement suivie par la question, "Que se passe-t-il maintenant?"

Sixteen million Americans—11% of the population—served in the war.

Seize millions d'Américains - 11% de la population - ont servi dans la guerre.

About eight million were overseas at the end. Their average age was 23.

Environ huit millions étaient à l'étranger à la fin. Leur âge moyen était de 23 ans.

Within 18 months all but 1.5 million of them would be home and out of uniform.

Dans les 18 prochains mois, tous sauf 1,5 million d'entre eux seraient rentrés chez eux et hors de l'uniforme.

And then what?

Et ensuite quoi?

What were they going to do next?

Qu'allaient-ils faire ensuite?

Where were they going to work?

Où allaient-ils travailler?

Where were they going to live?

Où allaient-ils vivre?

Those were the most important questions of the day, for two reasons. One, no one knew the answers. Two, if they couldn’t be answered quickly, the most likely scenario—in the eyes of many economists—was that the economy would slip back into the depths of the Great Depression.

Ce étaient les questions les plus importantes de la journée, pour deux raisons. Premièrement, personne ne connaissait les réponses. Deuxièmement, si elles ne pouvaient pas être répondues rapidement, le scénario le plus probable - aux yeux de nombreux économistes - était que l'économie retomberait dans les profondeurs de la Grande Dépression.

Three forces had built up during the war:

Trois forces s'étaient développées pendant la guerre:

Housing construction ground to a halt, as virtually all production capacity was shifted to building war supplies. Fewer than 12,000 homes per month were built in 1943, equivalent to less than one new home per American city.

La construction de logements a été interrompue, car presque toute la capacité de production a été transférée à la construction de fournitures de guerre. Moins de 12 000 logements par mois ont été construits en 1943, ce qui équivaut à moins d'une nouvelle maison par ville américaine.

Returning soldiers faced a severe housing shortage.

Les soldats de retour ont été confrontés à une grave pénurie de logements.

The specific jobs created during the war—building ships, tanks, and planes

Les emplois spécifiques créés pendant la guerre - la construction de navires, de chars et d'avions

—were very suddenly not necessary after it, stopping with a speed and magnitude rarely seen in private business. It was unclear where soldiers could work.

— étaient très soudainement plus nécessaires après cela, s'arrêtant avec une vitesse et une ampleur rarement vues dans les affaires privées. Il était incertain où les soldats pouvaient travailler.

The marriage rate spiked during and immediately after the war. Soldiers didn’t want to return to their mother’s basement. They wanted to start a family, in their own home, with a good job, right away.

Le taux de mariage a augmenté pendant et juste après la guerre. Les soldats ne voulaient pas retourner au sous-sol de leur mère. Ils voulaient fonder une famille, dans leur propre maison, avec un bon emploi, tout de suite.

This worried policymakers, especially since the Great Depression was still a recent memory, having ended just five years prior.

Cela inquiétait les décideurs politiques, surtout étant donné que la Grande Dépression était encore fraîche dans les mémoires, ayant pris fin seulement cinq ans plus tôt.

In 1946 the Council of Economic Advisors delivered a report to President Truman warning of “a full-scale depression some time in the next one to four years.”

En 1946, le Conseil des Conseillers économiques a remis un rapport au président Truman mettant en garde contre "une dépression à grande échelle dans un délai d'un à quatre ans".

They wrote in a separate 1947 memo, summarizing a meeting with Truman: We might be in some sort of recession period where we should have to be very sure of our ground as to whether recessionary forces might be in danger of getting out of hand … There is a substantial prospect which should not be overlooked that a further decline may increase the danger of a downward spiral into depression conditions.

Ils ont écrit dans une note séparée datée de 1947, résumant une réunion avec Truman : Nous pourrions être dans une sorte de période de récession où nous devrions être très sûr de notre position quant à savoir si les forces récessionnistes pourraient être en danger de devenir incontrôlables… Il y a une perspective importante qui ne devrait pas être négligée, à savoir qu'un nouvel déclin pourrait accroître le danger d'une spirale descendante vers des conditions dépressives.

This fear was exacerbated by the fact that exports couldn’t be immediately relied upon for growth, as two of the largest economies—Europe and Japan

Cette peur a été exacerbée par le fait que les exportations ne pouvaient pas être immédiatement comptées pour la croissance, car deux des plus grandes économies - l'Europe et le Japon

—sat in ruins dealing with humanitarian crises. And America itself was buried in more debt than ever before, limiting direct government stimulus.

Assis en ruines confrontant des crises humanitaires. Et l'Amérique elle-même était ensevelie sous une dette plus importante que jamais, limitant les incitations directes du gouvernement.

So we did something about it.

Donc nous avons fait quelque chose à ce sujet.

2. Low interest rates and the intentional birth of the American consumer.

2. Faibles taux d'intérêt et la naissance intentionnelle du consommateur américain.

The first thing we did to keep the economy afloat after the war was keep interest rates low. This wasn’t an easy decision, because when soldiers came home to a shortage of everything from clothes to cars it temporarily sent inflation into double digits.

La première chose que nous avons faite pour maintenir l'économie à flot après la guerre a été de maintenir les taux d'intérêt bas. Ce n'était pas une décision facile, car lorsque les soldats sont rentrés chez eux et ont trouvé une pénurie de tout, des vêtements aux voitures, cela a temporairement envoyé l'inflation à deux chiffres.

The Federal Reserve was not politically independent before 1951.⁷² The president and the Fed could coordinate policy. In 1942 the Fed announced it would keep short-term rates at 0.38% to help finance the war. Rates didn’t

La Réserve fédérale n'était pas politiquement indépendante avant 1951. Le président et la Fed pouvaient coordonner la politique. En 1942, la Fed a annoncé qu'elle maintiendrait les taux à court terme à 0,38 % pour aider à financer la guerre. Les taux n'ont pas

budge a single basis point for the next seven years. Three-month Treasury yields stayed below 2% until the mid-1950s.

bouger d'un seul point de base pour les sept prochaines années. Les rendements des bons du Trésor à trois mois sont restés en dessous de 2% jusqu'au milieu des années 1950.

The explicit reason for keeping rates down was to keep the cost of financing the equivalent of the $6 trillion we spent on the war low.

La raison explicite de maintenir les taux bas était de maintenir le coût du financement équivalent aux 6 billions de dollars que nous avons dépensés pour la guerre.

But low rates also did something else for all the returning GIs. It made borrowing to buy homes, cars, gadgets, and toys really cheap.

Mais les taux bas ont également fait quelque chose d'autre pour tous les anciens combattants de retour. Cela a rendu l'emprunt pour acheter des maisons, des voitures, des gadgets et des jouets vraiment bon marché.

Which, from a paranoid policymaker’s perspective, was great. Consumption became an explicit economic strategy in the years after World War II.

Ce qui, du point de vue d'un décideur paranoïaque, était formidable. La consommation est devenue une stratégie économique explicite dans les années qui ont suivi la Seconde Guerre mondiale.

An era of encouraging thrift and saving to fund the war quickly turned into an era of actively promoting spending. Princeton historian Sheldon Garon writes:

Une ère d'encouragement à l'épargne et à l'économie pour financer la guerre s'est rapidement transformée en une ère de promotion active de la dépense. L'historien de Princeton, Sheldon Garon, écrit:

After 1945, America again diverged from patterns of savings promotion in Europe and East Asia … Politicians, businessmen and labor leaders all encouraged Americans to spend to foster economic growth.⁷³

Après 1945, l'Amérique s'est à nouveau éloignée des modèles de promotion de l'épargne en Europe et en Asie de l'Est ... Les hommes politiques, les hommes d'affaires et les leaders syndicaux ont tous encouragé les Américains à dépenser pour favoriser la croissance économique.

Two things fueled this push.

Deux choses ont alimenté cette poussée.

One was the GI Bill, which offered unprecedented mortgage opportunities.

L'un était la loi GI, qui offrait des opportunités de prêt hypothécaire sans précédent.

Sixteen million veterans could buy a home often with no money down, no interest in the first year, and fixed rates so low that monthly mortgage payments could be lower than a rental.

Seize millions de vétérans pourraient acheter une maison souvent sans aucun apport, sans intérêt la première année, et des taux fixes si bas que les paiements mensuels pourraient être inférieurs à un loyer.

The second was an explosion of consumer credit, enabled by the loosening of Depression-era regulations. The first credit card was introduced in 1950.

Le deuxième était une explosion du crédit à la consommation, rendue possible par l'assouplissement des réglementations de l'ère de la Dépression. La première carte de crédit a été introduite en 1950.

Store credit, installment credit, personal loans, payday loans—everything took off. And interest on all debt, including credit cards, was tax deductible at the time.

Crédit en magasin, crédit à la consommation, prêts personnels, prêts sur salaire - tout a décollé. Et les intérêts sur toutes les dettes, y compris les cartes de crédit, étaient déductibles d'impôt à l'époque.

It tasted delicious. So we ate a lot of it. A simple story in a simple table:

Il était délicieux. Nous en avons donc beaucoup mangé. Une histoire simple dans un tableau simple:

Household debt in the 1950s grew 1.5 times faster than it did during the 2000s debt splurge.

La dette des ménages dans les années 1950 a augmenté 1,5 fois plus rapidement que pendant l'explosion de la dette des années 2000.

3. Pent-up demand for stuff fed by a credit boom and a hidden 1930s productivity boom led to an economic boom.

3. La demande refoulée de biens alimentée par un boom du crédit et un boom de la productivité des années 1930 a conduit à un essor économique.

The 1930s were the hardest economic decade in American history. But there was a silver lining that took two decades to notice: By necessity, the Great Depression had supercharged resourcefulness, productivity, and innovation.

Les années 1930 ont été la décennie économique la plus difficile de l'histoire américaine. Mais il y avait un côté positif qui a pris deux décennies à remarquer: Par nécessité, la Grande Dépression avait dopé l'ingéniosité, la productivité et l'innovation.

We didn’t pay that much attention to the productivity boom in the ’30s, because everyone was focused on how bad the economy was. We didn’t pay attention to it in the ’40s, because everyone was focused on the war.

Nous n'avons pas prêté beaucoup attention à l'essor de la productivité dans les années 30, car tout le monde était concentré sur la mauvaise santé de l'économie. Nous n'y avons pas prêté attention dans les années 40, car tout le monde était concentré sur la guerre.

Then the 1950s came around and we suddenly realized, “Wow, we have some amazing new inventions. And we’re really good at making them.”

Puis les années 1950 sont arrivées et nous avons soudainement réalisé : "Wow, nous avons des nouvelles inventions incroyables. Et nous sommes vraiment doués pour les faire."

Appliances, cars, phones, air conditioning, electricity.

Appareils électroménagers, voitures, téléphones, climatisation, électricité.

It was nearly impossible to buy many household goods during the war, because factories were converted to make guns and ships. That created pent-up demand from GIs for stuff after the war ended. Married, eager to get on with life, and emboldened with new cheap consumer credit, they went on a buying spree like the country had never seen.

Il était presque impossible d'acheter de nombreux biens ménagers pendant la guerre, car les usines étaient converties pour fabriquer des armes à feu et des navires. Cela a créé une demande refoulée des GI pour des choses après la fin de la guerre. Mariés, désireux de continuer leur vie et encouragés par le nouveau crédit à la consommation bon marché, ils se sont lancés dans une frénésie d'achats comme le pays n'avait jamais vu.

Frederick Lewis Allen writes in his book The Big Change: During these postwar years the farmer bought a new tractor, a corn picker, an electric milking machine; in fact he and his neighbors, between them, assembled a formidable array of farm machinery for their joint use. The farmer’s wife got the shining white electric refrigerator she had always longed for and never during the Great Depression had been able to afford, and an up-to-date washing machine, and a deep-freeze unit. The suburban family installed a dishwashing machine and invested in a power lawnmower.

Frederick Lewis Allen écrit dans son livre The Big Change: Au cours de ces années d'après-guerre, l'agriculteur a acheté un nouveau tracteur, une ensileuse, une machine à traire électrique; en fait, lui et ses voisins ont assemblé, ensemble, une redoutable série de machines agricoles pour leur usage commun. La femme de l'agriculteur a obtenu le réfrigérateur électrique blanc brillant dont elle avait toujours rêvé et qu'elle n'avait jamais pu se permettre pendant la Grande Dépression, ainsi qu'une machine à laver moderne et un congélateur. La famille de banlieue a installé un lave-vaisselle et investi dans une tondeuse à gazon électrique.

The city family became customers of a laundromat and acquired a television set for the living room. The husband’s office was air-conditioned. And so on endlessly.

La famille de la ville est devenue cliente d'une laverie automatique et a acquis un téléviseur pour le salon. Le bureau du mari était climatisé. Et ainsi de suite indéfiniment.

It’s hard to overstate how big this surge was.

C'est difficile de surestimer l'ampleur de cette vague.

Commercial car and truck manufacturing virtually ceased from 1942 to 1945. Then 21 million cars were sold from 1945 to 1949. Another 37 million were sold by 1955.

La fabrication commerciale d'automobiles et de camions a pratiquement cessé de 1942 à 1945. Ensuite, 21 millions de voitures ont été vendues de 1945 à 1949. Un autre 37 million ont été vendues d'ici 1955.

Just under two million homes were built from 1940 to 1945. Then seven million were built from 1945 to 1950. Another eight million were built by 1955.

Juste en dessous de deux millions de logements ont été construits de 1940 à 1945. Ensuite, sept millions ont été construits de 1945 à 1950. Encore huit millions ont été construits d'ici 1955.

Pent-up demand for stuff, and our newfound ability to make stuff, created the jobs that put returning GIs back to work. And they were good jobs, too.

La demande refoulée pour les biens, et notre capacité nouvellement acquise à fabriquer des biens, ont créé des emplois qui ont permis aux anciens combattants de retourner au travail. Et c'étaient aussi de bons emplois.

Mix that with consumer credit, and America’s capacity for spending exploded.

Mélangez cela avec le crédit à la consommation, et la capacité d'Amérique à dépenser a explosé.

The Federal Reserve wrote to President Truman in 1951: “By 1950, total consumer expenditures, together with residential construction, amounted to about 203 billion dollars, or in the neighborhood of 40 percent above the 1944 level.”⁷⁴

La Réserve fédérale a écrit au président Truman en 1951 : « En 1950, les dépenses totales des consommateurs, associées à la construction résidentielle, se sont élevées à environ 203 milliards de dollars, soit à peu près 40 pour cent de plus que le niveau de 1944. »

The answer to the question, “What are all these GIs going to do after the war?” was now obvious. They were going to buy stuff, with money earned from their jobs making new stuff, helped by cheap borrowed money to buy even more stuff.

La réponse à la question, "Que vont faire tous ces GIs après la guerre ?" était maintenant évidente. Ils allaient acheter des choses, avec de l'argent gagné grâce à leurs emplois créant de nouvelles choses, aidés par de l'argent emprunté bon marché pour acheter encore plus de choses.

4. Gains are shared more equally than ever before.

4. Les gains sont partagés de manière plus équitable que jamais.

The defining characteristic of economics in the 1950s is that the country got rich by making the poor less poor.

La caractéristique principale de l'économie dans les années 1950 est que le pays est devenu riche en rendant les pauvres moins pauvres.

Average wages doubled from 1940 to 1948, then doubled again by 1963.

Les salaires moyens ont doublé de 1940 à 1948, puis ont doublé à nouveau d'ici 1963.

And those gains focused on those who had been left behind for decades before. The gap between rich and poor narrowed by an extraordinary amount.

Et ces gains se sont concentrés sur ceux qui avaient été laissés pour compte depuis des décennies. L'écart entre riches et pauvres s'est considérablement réduit.

Lewis Allen wrote in 1955:

Lewis Allen a écrit en 1955:

The enormous lead of the well-to-do in the economic race has been considerably reduced.

L'énorme avance des nantis dans la course économique a été considérablement réduite.

It is the industrial workers who as a group have done best—people such as a steelworker’s family who used to live on $2,500 and now are getting $4,500, or the highly skilled machine-tool operator’s family who used to have $3,000 and now can spend an annual $5,500 or more.

Ce sont les travailleurs industriels qui, en tant que groupe, ont le mieux réussi - des personnes telles que la famille d'un sidérurgiste qui avait l'habitude de vivre avec 2 500 $ et qui peut désormais gagner 4 500 $, ou la famille d'un opérateur de machine-outil hautement qualifié qui avait l'habitude de disposer de 3 000 $ et qui peut maintenant dépenser annuellement 5 500 $ ou plus.

As for the top one percent, the really well-to-do and the rich, whom we might classify very roughly indeed as the $16,000-and-over group, their share of the total national income, after taxes, had come down by 1945 from 13 percent to 7 percent.

Quant au top un pour cent, les vraiment aisés et riches, que nous pourrions classer très grossièrement comme le groupe des plus de 16 000 $, leur part du revenu national total, après impôts, était passée de 13% à 7% d'ici 1945.

This was not a short-term trend. Real income for the bottom 20% of wage-earners grew by a nearly identical amount as the top 5% from 1950 to 1980.

Ce n'était pas une tendance à court terme. Le revenu réel des 20% les moins bien rémunérés a augmenté d'un montant presque identique à celui des 5% les mieux rémunérés de 1950 à 1980.

The equality went beyond wages.

L'égalité a dépassé les salaires.

Women held jobs outside the home in record numbers. Their labor force participation rate went from 31% after the war to 37% by 1955, and to 40%

Les femmes ont occupé des emplois à l'extérieur du foyer en nombre record. Leur taux de participation à la force de travail est passé de 31% après la guerre à 37% en 1955, et à 40%

by 1965.

d'ici 1965.

Minorities gained, too. After the 1945 inauguration Eleanor Roosevelt wrote about an African American reporter who told her: Do you realize what twelve years have done? If at the 1933 reception a number of colored people had gone down the line and mixed with everyone else in the way they did today, every paper in the country would have reported it. We do not even think it is news and none of us will mention it.

Les minorités ont aussi gagné. Après l'inauguration de 1945, Eleanor Roosevelt a écrit à propos d'un journaliste afro-américain qui lui a dit : Réalisez-vous ce que douze années ont accompli ? Si lors de la réception de 1933 un certain nombre de personnes de couleur avaient défilé et s'étaient mêlées à tout le monde comme aujourd'hui, chaque journal du pays l'aurait signalé. Nous ne pensons même pas que ce soit une nouvelle et aucun d'entre nous n'en parlera.

Women and minority rights were still a fraction of what they are today. But the progress toward equality in the late ’40s and ’50s was extraordinary.

Les droits des femmes et des minorités étaient encore une fraction de ce qu'ils sont aujourd'hui. Mais les progrès vers l'égalité à la fin des années 40 et des années 50 ont été extraordinaires.

The leveling out of classes meant a leveling out of lifestyles. Normal people drove Chevys. Rich people drove Cadillacs. TV and radio equalized the entertainment and culture people enjoyed regardless of class. Mail-order catalogs equalized the clothes people wore and the goods they bought regardless of where they lived. Harper’s Magazine noted in 1957: The rich man smokes the same sort of cigarettes as the poor man, shaves with the same sort of razor, uses the same sort of telephone, vacuum cleaner, radio, and TV set, has the same sort of lighting and heating equipment in his house, and so on indefinitely. The differences between his automobile and the poor man’s are minor. Essentially they have similar engines, similar fittings. In the early years of the century there was a hierarchy of automobiles.

L'égalisation des classes signifiait une égalisation des modes de vie. Les gens normaux conduisaient des Chevys. Les riches conduisaient des Cadillac. La télévision et la radio égalisaient les divertissements et la culture que les gens appréciaient, peu importe leur classe sociale. Les catalogues de vente par correspondance égalisaient les vêtements que les gens portaient et les biens qu'ils achetaient, peu importe où ils vivaient. Harper's Magazine a noté en 1957 : L'homme riche fume le même type de cigarettes que l'homme pauvre, se rase avec le même type de rasoir, utilise le même type de téléphone, d'aspirateur, de radio et de télévision, a le même type d'éclairage et de chauffage dans sa maison, et ainsi de suite indéfiniment. Les différences entre sa voiture et celle du pauvre sont mineures. Essentiellement, ils ont des moteurs similaires, des équipements similaires. Au début du siècle, il y avait une hiérarchie des voitures.

Paul Graham wrote in 2016 about what something as simple as there only being three TV stations did to equalize culture: It’s difficult to imagine now, but every night tens of millions of families would sit down together in front of their TV set watching the same show, at the same time, as their next door neighbors. What happens now with the Super Bowl used to happen every night. We were literally in sync.⁷⁵

Paul Graham a écrit en 2016 sur ce que quelque chose d'aussi simple que le fait qu'il n'y ait que trois stations de télévision a fait pour égaliser la culture: Il est difficile d'imaginer maintenant, mais chaque soir, des dizaines de millions de familles se rassemblaient devant leur téléviseur pour regarder le même spectacle, au même moment, que leurs voisins. Ce qui se passe maintenant avec le Super Bowl se produisait tous les soirs. Nous étions littéralement synchronisés.

This was important. People measure their well-being against their peers. And for most of the 1945–1980 period, people had a lot of what looked like peers to compare themselves to. Many people—most people—lived lives that were either equal or at least fathomable to those around them. The idea that people’s lives equalized as much as their incomes is an important point of this story we’ll come back to.

C'était important. Les gens mesurent leur bien-être par rapport à leurs pairs. Et pour la plupart de la période 1945-1980, les gens avaient beaucoup de pairs avec lesquels se comparer. Beaucoup de gens - la plupart des gens - vivaient des vies qui étaient soit égales, soit du moins compréhensibles pour ceux qui les entouraient. L'idée que la vie des gens s'égalisait autant que leurs revenus est un point important de cette histoire à laquelle nous reviendrons.

5. Debt rose tremendously. But so did incomes, so the impact wasn’t a big deal.

5. La dette a augmenté énormément. Mais les revenus ont également augmenté, donc l'impact n'était pas très important.

Household debt increased fivefold from 1947 to 1957 due to the combination of the new consumption culture, new debt products, and interest rates subsidized by government programs, and held low by the Federal Reserve.

La dette des ménages a augmenté cinq fois de 1947 à 1957 en raison de la combinaison de la nouvelle culture de consommation, des nouveaux produits de dette et des taux d'intérêt subventionnés par des programmes gouvernementaux, et maintenus bas par la Réserve fédérale.

But income growth was so strong during this period that the impact on households wasn’t severe. And household debt was so low to begin with after the war. The Great Depression wiped out a lot of it, and household spending was so curtailed during the war that debt accumulation was restricted. So the growth in household debt-to-income from 1947–1957 was manageable.

Mais la croissance des revenus était si forte pendant cette période que l'impact sur les ménages n'était pas grave. Et la dette des ménages était si faible au départ après la guerre. La Grande Dépression l'a en grande partie effacée, et les dépenses des ménages étaient tellement réduites pendant la guerre que l'accumulation de dette était limitée. Ainsi, la croissance de la dette des ménages par rapport au revenu de 1947 à 1957 était gérable.

Household debt-to-income today is just over 100%. Even after rising in the 1950s, 1960s, and 1970s, it stayed below 60%.

La dette des ménages par rapport au revenu est aujourd'hui légèrement supérieure à 100%. Même après avoir augmenté dans les années 1950, 1960 et 1970, elle est restée en dessous de 60%.

Driving a lot of this debt boom was a surge in home ownership.

Une grande partie de cet essor de la dette était alimentée par une hausse de la propriété immobilière.

The homeownership rate in 1900 was 47%. It stayed right about there for the next four decades. Then it took off, hitting 53% by 1945 and 62% by 1970.

Le taux de propriété en 1900 était de 47%. Il est resté à peu près à ce niveau au cours des quatre décennies suivantes. Puis il a augmenté, atteignant 53% en 1945 et 62% en 1970.

A substantial portion of the population was now using debt that previous generations would not—could not—have accessed. And they were mostly OK with it.

Une partie substantielle de la population utilisait désormais une dette à laquelle les générations précédentes n'auraient pas pu accéder - voire n'auraient pas osé. Et pour la plupart, cela ne les dérangeait pas.

David Halberstam writes in his book The Fifties: They were confident in themselves and their futures in a way that [those]

David Halberstam écrit dans son livre Les Années Cinquante: Ils étaient confiants en eux-mêmes et en leur avenir d'une manière que [ceux]

growing up in harder times found striking. They did not fear debt as their parents had … They differed from their parents not just in how much they made and what they owned but in their belief that the future had already arrived. As the first homeowners in their families, they brought a new excitement and pride with them to the store as they bought furniture or appliances—in other times young couples might have exhibited such

grandir dans des temps plus difficiles était frappant. Ils ne craignaient pas la dette comme leurs parents l'avaient ... Ils différaient de leurs parents non seulement par le montant qu'ils gagnaient et ce qu'ils possédaient, mais aussi par leur croyance que l'avenir était déjà là. En tant que premiers propriétaires dans leurs familles, ils apportaient une nouvelle excitation et fierté avec eux au magasin lorsqu'ils achetaient des meubles ou des appareils - à d'autres époques, de jeunes couples auraient pu manifester une telle

feelings as they bought clothes for their first baby. It was as if the very accomplishment of owning a home reflected such an immense breakthrough that nothing was too good to buy for it.

Les sentiments qu'ils ressentaient lorsqu'ils achetaient des vêtements pour leur premier bébé. C'était comme si la simple réalisation de posséder une maison reflétait une telle percée immense que rien n'était trop bon pour l'acheter.

Now’s a good time to connect a few things, as they’ll become increasingly important:

C'est maintenant un bon moment pour connecter quelques choses, car elles deviendront de plus en plus importantes:

America is booming.

L'Amérique est en plein essor.

It’s booming together like never before.

Cela explose ensemble comme jamais auparavant.

It’s booming with debt that isn’t a big deal at the time because it’s still low relative to income and there’s a cultural acceptance that debt isn’t a scary thing.

Il est en plein essor avec une dette qui n'est pas un gros problème pour le moment car elle est toujours faible par rapport au revenu et il y a une acceptation culturelle que la dette n'est pas quelque chose de effrayant.

6. Things start cracking.

6. Les choses commencent à se fissurer.

1973 was the first year where it became clear the economy was walking down a new path.

1973 a été la première année où il est devenu clair que l'économie empruntait un nouveau chemin.

The recession that began that year brought unemployment to the highest it had been since the 1930s.

La récession qui a commencé cette année-là a entraîné un taux de chômage atteignant son plus haut niveau depuis les années 1930.

Inflation surged. But unlike the post-war spikes, it stayed high.

L'inflation a explosé. Mais contrairement aux pics d'après-guerre, elle est restée élevée.

Short-term interest rates hit 8% in 1973, up from 2.5% a decade earlier.

Les taux d'intérêt à court terme ont atteint 8% en 1973, contre 2,5% une décennie plus tôt.

And you have to put all of that in the context of how much fear there was between Vietnam, riots, and the assassinations of Martin Luther King, and John and Bobby Kennedy.

Et vous devez mettre tout cela dans le contexte de la peur qu'il y avait entre le Vietnam, les émeutes, et les assassinats de Martin Luther King et de John et Bobby Kennedy.

It got bleak.

Il a commencé à devenir sombre.

America dominated the world economy in the two decades after the war.

L'Amérique a dominé l'économie mondiale dans les deux décennies qui ont suivi la guerre.

Many of the largest countries had their manufacturing capacity bombed into rubble. But as the 1970s emerged, that changed. Japan was booming.

Beaucoup des plus grands pays avaient leur capacité de fabrication bombardée en ruines. Mais dans les années 1970, cela changea. Le Japon était en plein essor.

China’s economy was opening up. The Middle East was flexing its oil muscles.

L'économie chinoise s'ouvrait. Le Moyen-Orient montrait sa puissance pétrolière.

A combination of lucky economic advantages and a culture shared by the Greatest Generation—hardened by the Depression and anchored in systematic cooperation from the war—shifted when Baby Boomers began coming of age. A new generation that had a different view of what’s normal hit at the same time a lot of the economic tailwinds of the previous two decades ended.

Une combinaison d'avantages économiques chanceux et d'une culture partagée par la plus grande génération - endurcie par la Dépression et ancrée dans la coopération systématique de la guerre - a changé lorsque les Baby Boomers ont commencé à arriver à l'âge adulte. Une nouvelle génération qui avait une vision différente de ce qui est normal est arrivée en même temps que beaucoup des vents économiques favorables des deux décennies précédentes ont pris fin.

Everything in finance is data within the context of expectations. One of the biggest shifts of the last century happened when the economic winds began blowing in a different, uneven direction, but people’s expectations were still rooted in a post-war culture of equality. Not necessarily equality of income, although there was that. But equality in lifestyle and consumption expectations; the idea that someone earning a 50th percentile income shouldn’t live a life dramatically different than someone in the 80th or 90th percentile. And that someone in the 99th percentile lived a better life, but still a life that someone in the 50th percentile could comprehend. That’s how America worked for most of the 1945–1980 period. It doesn’t matter whether you think that’s morally right or wrong. It just matters that it happened.

Tout dans la finance est des données dans le contexte des attentes. L'un des plus grands changements du siècle dernier s'est produit lorsque les vents économiques ont commencé à souffler dans une direction différente et inégale, mais les attentes des gens étaient encore enracinées dans une culture de l'après-guerre de l'égalité. Pas nécessairement l'égalité des revenus, bien qu'il y ait cela. Mais l'égalité dans les attentes en matière de style de vie et de consommation; l'idée qu'une personne gagnant un revenu au 50e percentile ne devrait pas mener une vie radicalement différente de quelqu'un au 80e ou 90e percentile. Et que quelqu'un au 99e percentile menait une vie meilleure, mais toujours une vie que quelqu'un au 50e percentile pouvait comprendre. C'est ainsi qu'ont fonctionné l'Amérique pour la majeure partie de la période 1945-1980. Peu importe que vous pensiez que c'est moralement juste ou pas. Ce qui importe, c'est que cela s'est produit.

Expectations always move slower than facts. And the economic facts of the years between the early 1970s through the early 2000s were that growth continued, but became more uneven, yet people’s expectations of how their lifestyle should compare to their peers did not change.

Les attentes bougent toujours plus lentement que les faits. Et les faits économiques des années entre le début des années 1970 et le début des années 2000 étaient que la croissance se poursuivait, mais devenait plus irrégulière, pourtant les attentes des gens quant à la façon dont leur mode de vie devrait se comparer à celui de leurs pairs ne changeaient pas.

7. The boom resumes, but it’s different than before.

7. Le boom reprend, mais c'est différent qu'avant.

Ronald Reagan’s 1984 “Morning in America” ad declared: It’s morning again in America. Today more men and women will go to work than ever before in our country’s history. With interest rates at about half the record highs of 1980, nearly 2,000 families today will buy new homes, more than at any time in the past four years. This afternoon 6,500 young men and women will be married, and with inflation at less than half of what it was just four years ago, they can look forward with confidence to the future.

La publicité de Ronald Reagan "Morning in America" de 1984 déclarait: "C'est à nouveau le matin en Amérique. Aujourd'hui, plus d'hommes et de femmes iront travailler que jamais dans l'histoire de notre pays. Avec des taux d'intérêt à environ la moitié des records de 1980, près de 2 000 familles achèteront aujourd'hui de nouvelles maisons, plus qu'à n'importe quel moment au cours des quatre dernières années. Cet après-midi, 6 500 jeunes hommes et femmes se marieront, et avec une inflation inférieure de moitié à ce qu'elle était il y a seulement quatre ans, ils peuvent envisager l'avenir avec confiance."

That wasn’t hyperbole. GDP growth was the highest it had been since the 1950s. By 1989 there were six million fewer unemployed Americans than there were seven years before. The S&P 500 rose almost fourfold between 1982 and 1990. Total real GDP growth in the 1990s was roughly equal to that of the 1950s—40% vs. 42%.

Ce n'était pas de l'exagération. La croissance du PIB était la plus élevée depuis les années 1950. En 1989, il y avait six millions de chômeurs de moins aux États-Unis qu'il y a sept ans. Le S&P 500 a presque quadruplé entre 1982 et 1990. La croissance totale du PIB réel dans les années 1990 était à peu près égale à celle des années 1950 - 40% contre 42%.

President Clinton boasted in his 2000 State of the Union speech: We begin the new century with over 20 million new jobs; the fastest economic growth in more than 30 years; the lowest unemployment rates in 30 years; the lowest poverty rates in 20 years; the lowest African-American and Hispanic unemployment rates on record; the first back-to-back surpluses in 42 years; and next month, America will achieve the longest period of economic growth in our entire history. We have built a new economy.

Le président Clinton s'est vanté dans son discours sur l'état de l'Union en 2000: Nous commençons le nouveau siècle avec plus de 20 millions de nouveaux emplois; la croissance économique la plus rapide en plus de 30 ans; les taux de chômage les plus bas depuis 30 ans; les taux de pauvreté les plus bas depuis 20 ans; les taux de chômage les plus bas pour les Afro-Américains et les Hispaniques jamais enregistrés; les premiers excédents consécutifs en 42 ans; et le mois prochain, l'Amérique réalisera la période de croissance économique la plus longue de toute son histoire. Nous avons construit une nouvelle économie.

His last sentence was important. It was a new economy. The biggest difference between the economy of the 1945–1973 period and that of the 1982–2000 period was that the same amount of growth found its way into totally different pockets.

Sa dernière phrase était importante. C'était une nouvelle économie. La plus grande différence entre l'économie de la période 1945–1973 et celle de la période 1982–2000 était que la même quantité de croissance se retrouvait dans des poches totalement différentes.

You’ve probably heard these numbers but they’re worth rehashing. The Atlantic writes:

Vous avez probablement entendu ces chiffres mais ils valent la peine d'être rappelés. L'Atlantique écrit:

Between 1993 and 2012, the top 1 percent saw their incomes grow 86.1

Entre 1993 et 2012, le top 1 pourcent a vu ses revenus augmenter de 86,1%.

percent, while the bottom 99 percent saw just 6.6 percent growth.

pour cent, tandis que le bas 99 pour cent n'a vu qu'une croissance de 6,6 pour cent.

Joseph Stiglitz in 2011:

Joseph Stiglitz en 2011:

While the top 1 percent have seen their incomes rise 18 percent over the past decade, those in the middle have actually seen their incomes fall. For men with only high-school degrees, the decline has been precipitous—12 percent in the last quarter-century alone.

Alors que le top 1% a vu ses revenus augmenter de 18% au cours de la dernière décennie, ceux de la classe moyenne ont en fait vu leurs revenus baisser. Pour les hommes n'ayant qu'un diplôme d'études secondaires, la baisse a été précipitée - de 12% au cours du dernier quart de siècle seulement.

It was nearly the opposite of the flattening that occurred after the war.

C'était presque l'opposé de l'aplanissement qui s'est produit après la guerre.

Why this happened is one of the nastiest debates in economics, topped only by the debate over what we should do about it. Lucky for the purpose of this discussion, neither matters.

Pourquoi cela s'est produit est l'un des débats les plus houleux en économie, dépassé seulement par le débat sur ce que nous devrions faire à ce sujet. Heureusement pour l'objectif de cette discussion, ni l'un ni l'autre n'importe.

All that matters is that sharp inequality became a force over the last 35 years, and it happened during a period where, culturally, Americans held onto two ideas rooted in the post-WW2 economy: That you should live a lifestyle similar to most other Americans, and that taking on debt to finance that lifestyle is acceptable.

Tout ce qui compte, c'est que l'inégalité vive est devenue une force au cours des 35 dernières années, et cela s'est produit pendant une période où, culturellement, les Américains ont eu deux idées ancrées dans l'économie d'après-guerre: que vous devriez vivre un mode de vie similaire à celui de la plupart des autres Américains, et qu'il est acceptable de contracter des dettes pour financer ce mode de vie.

8. The big stretch.

8. Le grand étirement.

Rising incomes among a small group of Americans led to that group breaking away in lifestyle.

L'augmentation des revenus au sein d'un petit groupe d'Américains a conduit ce groupe à se démarquer dans leur mode de vie.

They bought bigger homes, nicer cars, went to expensive schools, and took fancy vacations.

Ils ont acheté de plus grandes maisons, de plus belles voitures, sont allés dans des écoles chères et ont pris des vacances luxueuses.

And everyone else was watching—fueled by Madison Avenue in the ’80s and ’90s, and the internet after that.

Et tout le monde regardait - encouragé par Madison Avenue dans les années 80 et 90, et Internet après cela.

The lifestyles of a small portion of legitimately rich Americans inflated the aspirations of the majority of Americans, whose incomes weren’t rising.

Les modes de vie d'une petite partie des Américains légitimement riches ont gonflé les aspirations de la majorité des Américains, dont les revenus ne augmentaient pas.

A culture of equality and togetherness that came out of the 1950s–1970s innocently morphs into a Keeping Up With The Joneses effect.

Une culture d'égalité et de vivre ensemble qui est née dans les années 1950-1970 se transforme innocemment en un effet de "Keeping Up With The Joneses".

Now you can see the problem.

Maintenant, vous pouvez voir le problème.

Joe, an investment banker making $900,000 a year, buys a 4,000 square foot house with two Mercedes and sends three of his kids to Pepperdine. He can afford it.

Joe, un banquier d'investissement gagnant 900 000 dollars par an, achète une maison de 4 000 pieds carrés avec deux Mercedes et envoie trois de ses enfants à Pepperdine. Il peut se le permettre.

Peter, a bank branch manager making $80,000 a year, sees Joe and feels a subconscious sense of entitlement to live a similar lifestyle, because Peter’s parents believed—and instilled in him—that Americans’ lifestyles weren’t that different even if they had different jobs. His parents were right during their era, because incomes fell into a tight distribution. But that was then.

Peter, un directeur de succursale de banque gagnant 80 000 dollars par an, voit Joe et ressent un sentiment inconscient de droit à vivre un style de vie similaire, car les parents de Peter croyaient - et lui ont inculqué - que le mode de vie des Américains n'était pas si différent même s'ils avaient des emplois différents. Ses parents avaient raison à leur époque car les revenus étaient répartis de manière uniforme. Mais c'était avant.

Peter lives in a different world. But his expectations haven’t changed much from his parents’, even if the facts have.

Peter vit dans un monde différent. Mais ses attentes n'ont pas beaucoup changé par rapport à celles de ses parents, même si les faits ont évolué.

So what does Peter do?

Alors, que fait Peter?

He takes out a huge mortgage. He has $45,000 of credit card debt. He leases two cars. His kids will graduate with heavy student loans. He can’t afford the stuff Joe can, but he’s pushed to stretch for the same lifestyle. It is a big stretch.

Il contracte une énorme hypothèque. Il a une dette de carte de crédit de 45 000 $. Il loue deux voitures. Ses enfants vont obtenir leur diplôme avec de lourds prêts étudiants. Il ne peut pas se permettre les mêmes choses que Joe, mais il est poussé à s'étirer pour le même style de vie. C'est un gros effort.

This would have seemed preposterous to someone in the 1930s. But we’ve spent 75 years since the end of the war fostering a cultural acceptance of household debt.

Cela aurait semblé absurde pour quelqu'un dans les années 1930. Mais nous avons passé 75 ans depuis la fin de la guerre à favoriser une acceptation culturelle de la dette des ménages.

During a time when median wages were flat, the median new American home grew 50% larger.

Pendant une période où les salaires médians étaient stables, la taille médiane d'une nouvelle maison américaine a augmenté de 50%.

The average new American home now has more bathrooms than occupants.

La nouvelle maison américaine moyenne a désormais plus de salles de bains que d'occupants.

Nearly half have four or more bedrooms, up from 18% in 1983.

Près de la moitié ont quatre chambres ou plus, contre 18 % en 1983.

The average car loan adjusted for inflation more than doubled between 1975

Le prêt moyen pour une voiture, ajusté en fonction de l'inflation, a plus que doublé entre 1975.

and 2003, from $12,300 to $27,900.

et 2003, de 12 300 $ à 27 900 $.

And you know what happened to college costs and student loans.

Et vous savez ce qui s'est passé avec les coûts de scolarité et les prêts étudiants.

Household debt-to-income stayed about flat from 1963 to 1973. Then it climbed, and climbed, and climbed, from around 60% in 1973 to more than 130% by 2007.

Le ratio de la dette des ménages par rapport au revenu est resté pratiquement stable de 1963 à 1973. Ensuite, il a grimpé, grimpé et grimpé, passant d'environ 60 % en 1973 à plus de 130 % en 2007.

Even as interest rates plunged from the early 1980s through 2020, the percentage of income going to debt service payments rose. And it skewed toward lower-income groups. The share of income going toward debt and lease payments is just over 8% for the highest income groups—those with the biggest income gains—but over 21% for those below the 50th percentile.

Même si les taux d'intérêt ont chuté depuis le début des années 1980 jusqu'en 2020, le pourcentage de revenu consacré aux paiements de service de la dette a augmenté. Et cela s'est accentué en faveur des groupes à revenu plus faible. La part du revenu consacrée aux paiements de dette et de location est un peu plus de 8% pour les groupes de revenu les plus élevés - ceux ayant les plus grandes gains de revenu - mais dépasse les 21% pour ceux situés en dessous du 50e percentile.

The difference between this climbing debt and the debt increase that took place during the 1950s and ’60s is that the recent jump started from a high base.

La différence entre cette dette croissante et l'augmentation de la dette qui a eu lieu dans les années 1950 et 60 est que le récent bond a commencé à partir d'une base élevée.

Economist Hyman Minsky described the beginning of debt crises: The moment when people take on more debt than they can service. It’s an ugly, painful moment. It’s like Wile E. Coyote looking down, realizing he’s screwed, and falling precipitously.

L'économiste Hyman Minsky a décrit le début des crises de la dette : le moment où les gens contractent plus de dettes qu'ils ne peuvent rembourser. C'est un moment laid et douloureux. C'est comme si Wile E. Coyote regardait vers le bas, se rendait compte qu'il est foutu, et tombait précipitamment.

Which, of course, is what happened in 2008.

Ce qui, bien sûr, est ce qui s'est passé en 2008.

9. Once a paradigm is in place it is very hard to turn it around.

9. Une fois qu'un paradigme est en place, il est très difficile de le changer.

A lot of debt was shed after 2008. And then interest rates plunged.

Beaucoup de dette a été épongée après 2008. Et ensuite, les taux d'intérêt ont chuté.

Household debt payments as a percentage of income are now at the lowest levels in 35 years.

Les paiements de la dette des ménages en pourcentage du revenu sont maintenant aux niveaux les plus bas depuis 35 ans.

But the response to 2008, necessary as it may have been, perpetuated some of the trends that got us here.

Mais la réponse à 2008, aussi nécessaire qu'elle ait pu être, a perpétué certaines des tendances qui nous ont amenés ici.

Quantitative easing both prevented economic collapse and boosted asset prices, a boon for those who owned them—mostly rich people.

L'assouplissement quantitatif a à la fois empêché l'effondrement économique et augmenté les prix des actifs, une aubaine pour ceux qui les possédaient - principalement des personnes riches.

The Fed backstopped corporate debt in 2008. That helped those who owned that debt—mostly rich people.

La Fed a garanti la dette des entreprises en 2008. Cela a aidé ceux qui détenaient cette dette - principalement des personnes riches.

Tax cuts over the last 20 years have predominantly gone to those with higher incomes. People with higher incomes send their kids to the best colleges.

Les réductions d'impôts au cours des 20 dernières années ont principalement bénéficié à ceux ayant des revenus plus élevés. Les personnes aux revenus plus élevés envoient leurs enfants dans les meilleures universités.

Those kids can go on to earn higher incomes and invest in corporate debt

Ces enfants pourront gagner des revenus plus élevés et investir dans la dette d'entreprise.

that will be backstopped by the Fed, own stocks that will be supported by various government policies, and so on.

qui sera soutenu par la Réserve fédérale, posséder des actions qui seront soutenues par diverses politiques gouvernementales, et ainsi de suite.

None of these things are problems in and of themselves, which is why they stay in place.

Aucune de ces choses ne pose problème en soi, c'est pourquoi elles restent en place.

But they’re symptomatic of the bigger thing that’s happened since the early 1980s: The economy works better for some people than others. Success isn’t as meritocratic as it used to be and, when success is granted, it’s rewarded with higher gains than in previous eras.

Mais ils sont symptomatiques de la plus grande chose qui s'est produite depuis le début des années 1980 : l'économie fonctionne mieux pour certaines personnes que pour d'autres. Le succès n'est pas aussi méritocratique qu'auparavant et, lorsque le succès est accordé, il est récompensé par des gains plus élevés que dans les époques précédentes.

You don’t have to think that’s morally right or wrong.

Vous n'avez pas à penser que c'est moralement juste ou faux.

And, again, in this story it doesn’t matter why it happened.

Et, encore une fois, dans cette histoire, peu importe pourquoi cela s'est produit.

It just matters that it did happen, and it caused the economy to shift away from people’s expectations that were set after the war: That there’s a broad middle class without systematic inequality, where your neighbors next door and a few miles down the road live a life that’s pretty similar to yours.

Il importe simplement que cela se soit produit, et cela a causé un changement de l'économie loin des attentes des gens qui avaient été établies après la guerre : qu'il y ait une large classe moyenne sans inégalité systématique, où vos voisins d'à côté et à quelques kilomètres vivent une vie assez similaire à la vôtre.

Part of the reason these expectations have stuck around for 35 years after they shifted away from reality is because they felt so good for so many people when they were valid. Something that good—or at least the impression that it was that good—isn’t easy to let go of.

Une partie de la raison pour laquelle ces attentes sont restées en place pendant 35 ans après avoir pris leurs distances par rapport à la réalité est qu'elles ont procuré tellement de bien-être à tant de personnes lorsqu'elles étaient valides. Quelque chose d'aussi bon - ou du moins l'impression que c'était si bon - n'est pas facile à abandonner.

So people haven’t let go of it. They want it back.

Donc les gens ne l'ont pas laissé partir. Ils le veulent de retour.

10. The Tea Party, Occupy Wall Street, Brexit, and Donald Trump each represents a group shouting, “Stop the ride, I want off.”

10. Le Tea Party, Occupy Wall Street, le Brexit et Donald Trump représentent chacun un groupe qui crie : "Arrêtez le manège, je veux descendre."

The details of their shouting are different, but they’re all shouting—at least in part—because stuff isn’t working for them within the context of the postwar expectation that stuff should work roughly the same for roughly everyone.

Les détails de leurs cris sont différents, mais ils crient tous - du moins en partie - parce que les choses ne fonctionnent pas pour eux dans le cadre de l'attente d'après-guerre selon laquelle les choses devraient fonctionner à peu près de la même manière pour à peu près tout le monde.

You can scoff at linking the rise of Trump to income inequality alone. And you should. These things are always layers of complexity deep. But it’s a key part of what drives people to think, “I don’t live in the world I expected.

Vous pouvez vous moquer de lier la montée de Trump à l'inégalité des revenus seule. Et vous devriez le faire. Ces choses sont toujours complexes en profondeur. Mais c'est une partie essentielle de ce qui pousse les gens à penser : "Je ne vis pas dans le monde que j'attendais.

That pisses me off. So screw this. And screw you! I’m going to fight for something totally different, because this—whatever it is—isn’t working.”

Cela me met en colère. Alors tant pis. Et tant pis pour toi! Je vais me battre pour quelque chose de totalement différent, car ça, quoi que ce soit, ne fonctionne pas.

Take that mentality and raise it to the power of Facebook, Instagram, and cable news—where people are more keenly aware of how other people live than ever before. It’s gasoline on a flame. Benedict Evans says, “The more the Internet exposes people to new points of view, the angrier people get that different views exist.” That’s a big shift from the post-war economy where the range of economic opinions were smaller, both because the actual range of outcomes was lower and because it wasn’t as easy to see and learn what other people thought and how they lived.

Prenez cette mentalité et élevez-la à la puissance de Facebook, Instagram et des actualités télévisées, où les gens sont plus attentifs que jamais à la façon dont les autres vivent. C'est mettre de l'essence sur le feu. Benedict Evans dit : "Plus Internet expose les gens à de nouveaux points de vue, plus les gens se fâchent de voir que des opinions différentes existent." C'est un grand changement par rapport à l'économie de l'après-guerre où la gamme d'opinions économiques était plus restreinte, à la fois parce que la gamme réelle des résultats était plus basse et parce qu'il n'était pas aussi facile de voir et d'apprendre ce que pensaient les autres et comment ils vivaient.

I’m not pessimistic. Economics is the story of cycles. Things come, things go.

Je ne suis pas pessimiste. L'économie est l'histoire des cycles. Les choses viennent, les choses vont.

The unemployment rate is now the lowest it’s been in decades. Wages are now actually growing faster for low-income workers than the rich.⁷⁶ College costs by and large stopped growing once grants are factored in.⁷⁷ If everyone studied advances in health care, communication, transportation, and civil rights since the Glorious 1950s, my guess is most wouldn’t want to go back.

Le taux de chômage est désormais le plus bas depuis des décennies. Les salaires augmentent maintenant plus rapidement pour les travailleurs à faible revenu que pour les riches. Les coûts universitaires ont en grande partie cessé d'augmenter une fois les subventions prises en compte. Si tout le monde étudiait les progrès dans les soins de santé, la communication, les transports et les droits civiques depuis les Glorieuses années 1950, je suppose que la plupart ne voudraient pas revenir en arrière.

But a central theme of this story is that expectations move slower than reality on the ground. That was true when people clung to 1950s expectations as the economy changed over the next 35 years. And even if a middle-class boom began today, expectations that the odds are stacked against everyone but those at the top may stick around.

Mais un thème central de cette histoire est que les attentes évoluent plus lentement que la réalité sur le terrain. C'était vrai lorsque les gens s'accrochaient aux attentes des années 1950 pendant que l'économie changeait au cours des 35 années suivantes. Et même si un essor de la classe moyenne commençait aujourd'hui, les attentes selon lesquelles les chances sont contre tout le monde sauf ceux qui sont en haut pourraient persister.

So the era of “This isn’t working” may stick around.

Donc l'ère du "Cela ne fonctionne pas" pourrait rester.

And the era of “We need something radically new, right now, whatever it is”

Et l'ère du "Nous avons besoin de quelque chose de radicalement nouveau, dès maintenant, quoi que ce soit"

may stick around.

peut rester autour.

Which, in a way, is part of what starts events that led to things like World War II, where this story began.

Ce qui, d'une certaine manière, fait partie de ce qui a déclenché des événements qui ont mené à des choses comme la Seconde Guerre mondiale, là où cette histoire a commencé.

History is just one thing after another.

L'histoire n'est qu'une maudite chose après l'autre.

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64 D. Walsh, “The Tragedy of Saudi Arabia’s War,” The New York Times

64 D. Walsh, "La tragédie de la guerre de l'Arabie saoudite", The New York Times

(October 26, 2018).

26 octobre 2018.

65 B. Pisani, “Active fund managers trail the S&P 500 for the ninth year in a

65 B. Pisani, "Les gestionnaires de fonds actifs sont à la traîne du S&P 500 pour la neuvième année consécutive."

row in triumph for indexing,” CNBC (March 15, 2019).

rangée en triomphe pour l'indexation,” CNBC (15 mars 2019).

66 2019 Investment Company Factbook, Investment Company Institute.

66 2019 Investment Company Factbook, Investment Company Institute. 66 2019 Annuaire des sociétés d'investissement, Institut des sociétés d'investissement.

67 “Minutes of the Federal Open Market Committee,” Federal Reserve

67 "Procès-verbal du Comité de politique monétaire ouvert de la Réserve fédérale"

(October 30–31, 2007).

(30-31 octobre 2007).

68 www.nasa.gov

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69 A. Ram, “Portfolio managers shun investing in own funds,” Financial

69 A. Ram, "Les gestionnaires de portefeuille évitent d'investir dans leurs propres fonds", Financial

Times (September 18, 2016).

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70 K. Murray “How Doctors Die,” Zócalo Public Square (November 30,

70 K. Murray "Comment les médecins meurent," Zócalo Public Square (30 novembre,

2011).

71 B. Pisani, “Active fund managers trail the S&P 500 for the ninth year in a

71 B. Pisani, "Les gestionnaires de fonds actifs sont à la traîne du S&P 500 pour la neuvième année consécutive"

row in triumph for indexing,” CNBC (March 15, 2019).

row in triumph for indexing,” CNBC (March 15, 2019). rangée en triomphe pour l'indexation," CNBC (15 mars 2019).

72 “Treasury-Fed Accord,” federalreservehistory.org..

72 "Accord du Trésor-Fed", federalreservehistory.org.

73 S. Garon, “Beyond Our Means: Why America Spends While the World

73 S. Garon, "Au-delà de nos moyens : Pourquoi l'Amérique dépense alors que le monde

Saves,” Federal Reserve Bank of St. Louis (July 1, 2012).

"Sauvegardes", Banque fédérale de réserve de St. Louis (1er juillet 2012).

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74 "Rapport économique du Président," FRASER, Réserve fédérale de St. Louis

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75 P. Graham, "La Refragmentation", paulgraham.com (2016).

76 P. Davidson, “Jobs in high-wage industries are growing fastest,” USA

76 P. Davidson, "Les emplois dans les industries à haute rémunération sont en croissance la plus rapide", USA

Today (December 14, 2019).

Aujourd'hui (14 décembre 2019).

77 R. Channick, “Average college costs flat nationwide, at just under $15K,

77 R. Channick, "Les coûts moyens des études universitaires restent stables à l'échelle nationale, à un peu moins de 15 000 $.

as universities increase grants,” Chicago Tribune (October 16, 2018).

comme les universités augmentent les subventions," Chicago Tribune (16 octobre 2018).

Like all books, The Psychology of Money wouldn’t have been possible without the help of countless people who helped me along the way. There are too many to list them all. But a few who have been particularly supportive:

Comme tous les livres, la Psychologie de l'argent n'aurait pas été possible sans l'aide de nombreuses personnes qui m'ont aidé tout au long du chemin. Il y en a trop pour tous les énumérer. Mais quelques-uns qui ont été particulièrement soutenants:

Brian Richards, who bet on me before anyone else.

Brian Richards, qui a misé sur moi avant tout le monde.

Craig Shapiro, who bet on me when he didn’t have to.

Craig Shapiro, qui a misé sur moi alors qu'il n'était pas obligé de le faire.

Gretchen Housel, whose support is unwavering.

Gretchen Housel, dont le soutien est inébranlable.

Jenna Abdou, who helps while asking for nothing in return.

Jenna Abdou, qui aide sans rien demander en retour.

Craig Pearce, who encourages, guides, and grounds me.

Craig Pearce, qui m'encourage, me guide et me stabilise.

Jamie Catherwood, Josh Brown, Brent Beshore, Barry Ritholtz, Ben Carlson, Chris Hill, Michael Batnick, James Osorne, whose feedback is invaluable.

Jamie Catherwood, Josh Brown, Brent Beshore, Barry Ritholtz, Ben Carlson, Chris Hill, Michael Batnick, James Osorne, dont les retours sont inestimables.

Thank you.

Merci.

harriman house ltd

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3 Viceroy Court

3 Cour du Vice-roi

Bedford Road

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Petersfield

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Hampshire

Hampshire

GU32 3LJ

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Tel: +44 (0)1730 233870

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Email: enquiries@harriman-house.com

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Website: harriman.house

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First published in 2020.

Première publication en 2020.

Copyright © Morgan Housel

Droits d'auteur © Morgan Housel

The right of Morgan Housel to be identified as the Author has been asserted in accordance with the Copyright, Design and Patents Act 1988.

Le droit de Morgan Housel d'être identifié en tant qu'auteur a été affirmé conformément à la Loi sur le droit d'auteur, les dessins et les brevets de 1988.

Paperback ISBN: 978-0-85719-768-9

ISBN du livre de poche : 978-0-85719-768-9

eBook ISBN: 978-0-85719-769-6

eBook ISBN: 978-0-85719-769-6

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Données de catalogage de la Bibliothèque nationale britannique Une fiche de catalogue CIP pour ce livre peut être obtenue à la British Library.

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Aucune responsabilité pour les pertes occasionnées à toute personne physique ou morale agissant ou s'abstenant d'agir suite à la lecture du contenu de ce livre ne peut être acceptée par l'Éditeur, par l'Auteur, ou par les employeurs de l'Auteur.

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Plan du document

- The Psychology of Money

La psychologie de l'argent

- Introduction: The Greatest Show On Earth

Introduction : Le Plus Grand Spectacle Sur Terre

- 1. No One’s Crazy

1. Personne n'est fou

- 2. Luck & Risk

2. Chance & Risque

- 3. Never Enough

3. Jamais assez

- 4. Confounding Compounding

4. Perturbation de la capitalisation

- 5. Getting Wealthy vs. Staying Wealthy

5. Devenir riche vs Rester riche

- 6. Tails, You Win

6. Tails, You Win 6. Pile, vous gagnez

- 7. Freedom

7. Liberté

- 8. Man in the Car Paradox

8. Paradoxe de l'homme dans la voiture

- 9. Wealth is What You Don’t See

9. La richesse est ce que vous ne voyez pas

- 10. Save Money

10. Économisez de l'argent

- 11. Reasonable > Rational

11. Raisonnable > Rationnel

- 12. Surprise!

12. Surprise! 12. Surprise!

- 13. Room for Error

13. Place pour l'erreur

- 14. You’ll Change

14. Vous allez changer

- 15. Nothing’s Free

15. Rien n'est gratuit

- 16. You & Me

16. Toi et moi

- 17. The Seduction of Pessimism

17. La Séduction du Pessimisme

- 18. When You’ll Believe Anything

18. Quand vous croirez n'importe quoi

- 19. All Together Now

19. Tous ensemble maintenant

- 20. Confessions

20. Confessions 20. Confessions

- Postscript: A Brief History of Why the U.S. Consumer Thinks the Way They Do

Post-scriptum: Un bref historique de pourquoi le consommateur américain pense de la manière dont il le fait

- Endnotes

Notes de fin

- Acknowledgements

Remerciements

- Publishing details

Détails de publication

Le document Contenu de la psychologie de l'argentIntroduction : Le spectacle le plus grand du monde1. Personne n'est fou2. La chance et le risque3. Jamais assez4. La confusion de la capitalisation5. Devenir riche vs Rester riche6. Queues, tu gagnes7. Liberté8. Paradoxe de l'homme dans la voiture9. La richesse est ce que vous ne voyez pas10. Économisez de l'argent11. Raisonnable > Rationnel12. Surprise!13. Marge d'erreur14. Vous changerez15. Rien n'est gratuit16. Toi et moi17. La séduction du pessimisme18. Quand vous croirez n'importe quoi19. Tous ensemble maintenant20. ConfessionsPost-scriptum : Une brève histoire de pourquoi le consommateur américain pense de cette façon-làNotes de finRemerciementsDétails de publication

Table of Contents

The Psychology of Money

Introduction: The Greatest Show On Earth

1. No One’s Crazy

2. Luck & Risk

3. Never Enough

4. Confounding Compounding

5. Getting Wealthy vs. Staying Wealthy

6. Tails, You Win

7. Freedom

8. Man in the Car Paradox

9. Wealth is What You Don’t See

10. Save Money

11. Reasonable > Rational

12. Surprise!

13. Room for Error

14. You’ll Change

15. Nothing’s Free

16. You & Me

17. The Seduction of Pessimism

18. When You’ll Believe Anything

19. All Together Now

20. Confessions

Postscript: A Brief History of Why the U.S. Consumer Thinks the Way They Do

Endnotes

Acknowledgements

Publishing details